Bank of Japan offentliggør holdninger bag septemberrentehøjningen til 1,25%

Bank of Japan offentliggjorde Sammenfatning af holdninger fra sit møde om pengepolitik den 17. og 18. september 2026 kl. 8.50 Japan Standard Time torsdag den 1. oktober 2026, som angivet i en embargo‑meddelelse trykt på dokumentet. Sammenfatningen registrerer de synspunkter, der blev fremlagt på mødet, hvor politikudvalget med 7‑2 flertal besluttede at tilskynde den uncollateraliserede overnatte call‑rente til at forblive omkring 1,25 %, med den nye retningslinje gældende fra den 24. september 2026.

Ifølge Politisk erklæring fra 18. september besluttede bestyrelsen med samme 7‑2 flertal at fastsætte renten på den komplementære indlånsfacilitet, renten på løbende konti, som finansielle institutioner har hos banken, ekskl. påkrævede reservebalancer, til 1,25 %, og den grundlæggende lånerente under den komplementære udlånsfacilitet til 1,5 %, begge gældende fra den 24. september 2026. Med enstemmig afstemning ændrede bestyrelsen også de midlerforsynende operationer til at støtte finansiering af klimatiltag til en variabel lånerente med øvre grænser for lånebeløbet.

Deltagere i afstemningen var Ueda Kazuo, Himino Ryozo, Uchida Shinichi, Takata Hajime, Tamura Naoki, Koeda Junko og Masu Kazuyuki. Asada Toichiro og Sato Ayano stemte imod. Erklæringen noterer, at Asada modsatte sig, fordi den årlige vækstrate i forbrugerprisindekset (CPI, alle varer undtagen friske fødevarer) for nylig var under 2 %, og man derfor ikke nødvendigvis kunne sige, at den økonomiske situation var stærk, og at Sato modsatte sig, fordi de aktuelle økonomiske og prisudviklinger ikke syntes at have accelereret væsentligt i forhold til før. Takata og Tamura, selvom de stemte for forslaget, modsatte sig hver især erklæringens beskrivelse af prisudsigten: Takata mente, at niveauet for stigningsraten i CPI, inklusive underliggende CPI‑inflation, allerede generelt havde nået prisstabilitetsmålet, og Tamura mente, at den underliggende CPI‑inflation allerede var på et niveau, der generelt var i overensstemmelse med målet.

I sin offentliggjorte vurdering sagde erklæringen, at Japans økonomiske aktivitet og priser generelt har udviklet sig i overensstemmelse med grundscenariet præsenteret i juli 2026‑prognosen for økonomisk aktivitet og priser, med den årlige vækstrate i CPI (alle varer undtagen friske fødevarer) der moderat steg i intervallet 1,5 til 2,0 % og de mellem- til langfristede inflationsforventninger, der fortsætter med at stige. Den projicerede, at stigningsraten i CPI vil accelerere til et niveau tydeligt over 2 % fra anden halvdel af regnskabsåret 2026, og konstaterede, at de lempelige finansielle betingelser forventes at blive opretholdt efter ændringen i den politiske rentesats.

Et fodnot i sammenfatningen forklarer, at hvert medlem af politikudvalget og hver regeringsrepræsentant indsender et skriftligt sammendrag, under en fastlagt ordgrænse, af de holdninger, de fremlagde på mødet, og at guvernøren, som fungerer som formand, redigerer indsendelserne. De offentliggjorte synspunkter fremkommer som anonyme punkttegn. De fulde referater fra mødet er planlagt til offentliggørelse kl. 8.50 torsdag den 5. november 2026.

Holdninger om økonomisk udvikling og priser

En holdning var, at Japans økonomi har genvundet sig moderat, selvom der er observeret en vis svaghed, delvist på grund af situationen i Mellemøsten, og at økonomien forventes at fortsætte med moderat vækst, understøttet af regeringens forskellige tiltag og en stigning i den globale efterspørgsel efter AI‑relaterede produkter. En anden tilskrev de noget svage tal for indenlandsk efterspørgsel i BNP‑statistikken for april‑juni til tekniske faktorer ved behandlingen af salget af patentrettigheder i udlandet og til udbuddet af gratis skolemad, og vurderede, at den økonomiske aktivitet og priserne generelt har udviklet sig i overensstemmelse med juli 2026‑prognosens fremskrivninger, og at der fortsat skal være opmærksomhed på prisstigningers opadgående afvigelser. En tredje modsagde, at selvom den reale BNP‑vækstrate for april‑juni‑kvartalet var positiv, viser opdelingen, at indenlandsk efterspørgsel var negativ, og ekstern efterspørgsel kun var positiv som følge af et fald i importen, der afspejler udbudsmæssige begrænsninger som følge af Mellemøst‑situationen, så man ikke kan sige, at økonomien vokser på en stærk og sund måde. En fjerde beskrev “et betydeligt regime‑skifte i de finansielle betingelser omkring Japan”, med henvisning til øget opadgående pres på priserne, en tilhørende stigning i inflationsforventningerne og et skifte i det globale miljø til en fase med politiske rentestigninger, og tilføjede, at dette skifte er blevet stadig tydeligere i løbet af de seneste måneder.

Om priserne projicerede én holdning, at den underliggende CPI-inflation sandsynligvis vil stige gradvist og nå et niveau, der generelt er i overensstemmelse med prisstabilitetsmålet på 2 % mellem anden halvdel af regnskabsåret 2026 og regnskabsåret 2027. En anden sagde, at den underliggende CPI-inflation har ligget temmelig tæt på 2 %, med nogle indikatorer over 2 % og andre under 2 %, og argumenterede for, at debatten bør forudsætte, at den underliggende CPI-inflation ligger omkring 2 %. En tredje bemærkede, at den underliggende CPI-inflation generelt har nået 2 %, og at prisudviklingen siden det foregående møde yderligere understøtter dette synspunkt. Andre holdninger bemærkede, at de årlige vækstrater i både CPI (alle varer uden frisk mad) og CPI (alle varer uden frisk mad og energi) for nylig har ligget i intervallet 1,5 til 2,0 % og delvist afspejler regeringens tiltag; at stigninger i priser på varer som emballagematerialer og madbakker samt den seneste acceleration i distributionsomkostninger forventes at lette virksomhedernes prisoverførsel af omkostningsstigninger; samt at tempoet for stigningen i tjenestepriser ser ud til at have været mere eller mindre uændret for nylig, mens privatforbruget har forblevet dæmpet.

Om Mellemøsten sagde én holdning, at de bekymringer, der oprindeligt blev rejst om en betydelig forværring af den økonomiske aktivitet, ikke er materialiseret, delvist på grund af brugen af oliereserver og fremskridt i sikringen af alternative forsyningskilder, men advarede om, at opadgående risici for priserne fortsat er høje, idet faktorer som højere importpriser spiller ind. En anden bemærkede, at prisudsigten bør overvejes med muligheden for, at råoliepriserne kan forblive høje.

Holdninger til pengepolitik

Flere holdninger vurderede, at det var passende for banken at hæve den politiske rente og justere graden af monetær lempelse, idet de henviste til økonomiske og prisudviklinger, der stort set er på rette spor, lempelige finansielle betingelser og nødvendig opmærksomhed på opadgående prisrisici. En holdning bemærkede, at en forhøjelse på dette møde ville være den første i de tre måneder siden juni, og at intervallet mellem renteforhøjelser ville blive kortere end før, fordi de økonomiske forhold har været mere modstandsdygtige end forventet; bankens listen over pengepolitiske udmeldinger fra 2026 registrerer den tidligere ændring i retningslinjen for pengemarkedsoperationer den 16. juni 2026. To holdninger modsatte sig en forhøjelse på dette møde: den ene anså det for ønskværdigt at fastholde den nuværende politiske rente, da den årlige vækstrate i CPI har været under 2 % og den seneste økonomiske situation ikke nødvendigvis kan beskrives som stærk, mens den anden vurderede, at det ikke var passende at hæve renten, fordi de aktuelle økonomiske og prisudviklinger ikke synes at have accelereret væsentligt.

Én holdning udtalte, at da pengepolitikkens mål hidtil har været at skubbe den underliggende CPI-inflation opad, og inflationen nu nærmer sig 2 %, er perspektivet om at stabilisere den på et niveau omkring 2 % blevet vigtigt, med konklusionen “der er sket et skift i pengepolitikkens fase.” En anden sagde, at banken bør demonstrere over for markedet sin beslutsomhed i at forhindre opadgående prisafvigelser gennem en smidig respons på udenlandske økonomiske forhold og prisudviklinger, samtidig med at der tages hensyn til påvirkningen fra valutamarkederne.

Om den fremtidige kurs holdt én holdning fast, at hvis priserne fortsætter med at udvikle sig i overensstemmelse med 2 %-målet, og de finansielle betingelser forbliver lempelige, vil det være nødvendigt at fortsætte med at hæve den politiske rente, og at hvis tegn på en opadgående prisafvigelse observeres, vil banken skulle accelerere tempoet for renteforhøjelser. En anden anså det for ønskværdigt at bringe den politiske rente tættere på det omtrentlige mål relativt snart, for at sikre plads til en smidig justering i begge retninger. En tredje sagde, at den underliggende CPI-inflation forventes at nå 2 % inden længe, men at den ikke ser ud til at accelerere i et tempo, der kunne få banken til at falde bagud i kurven, så der er ingen grund til hastige handlinger, mens de tilføjede, at banken bør føre politikken som passende for at forhindre overdrevne og vedvarende prisstigninger.

Flere holdninger behandlede den neutrale rente. En sagde, at den neutrale rente kan afvige opad fra tidligere estimater eller fra niveauer, som markedet forventer, afhængigt af udviklingen i udlandet, og at banken i stedet for at foretage forudindtagede antagelser bør undersøge graden af monetær lempelse efter hver renteforhøjelse ved at observere virksomheder, husholdninger og finansielle institutioner. En anden bemærkede, at når man beslutter om fremtidige forhøjelser, er det vigtigt at holde den estimerede rækkevidde for den neutrale rente i tankerne, mens man fortsat handler rettidigt uden at blive overdrevent forsigtig, udvider omfanget og forbedrer granulariteten i analysen. Om de finansielle betingelser rapporterede én holdning, at de fleste virksomheder siger, at virkningen af tidligere renteforhøjelser og potentielle yderligere forhøjelser på kort sigt er begrænset, og at kun meget få virksomheder vil afholde sig fra faste investeringer på grund af rentebelastninger. En anden tilskrev den fortsatte lempelse delvist til, at de lempende virkninger af den hidtidige monetære lempelse er blevet forstærket gennem aktivpriser. Endnu en holdning sagde, at kommunikationen med markedsdeltagere skal gennemføres effektivt for at forhindre, at ensidige forventninger til pengepolitikken indarbejdes i markedet.

Finansministeriets repræsentant udtalte, at regeringen forventer, at banken træffer beslutninger på mødet, som det er passende i forhold til den foreslåede ændring af den politiske rente, at den nøje forklarer sin politiske intention for markedet og andre interessenter, samt at den omhyggeligt undersøger faktorer såsom ændringens indvirkning på den økonomiske aktivitet og priserne. Repræsentanten fra Kabinetkontoret sagde, at regeringen forventer, at banken opfylder sit ansvar for beslutningerne på mødet og grundigt undersøger de samlede virkninger af tidligere renteforhøjelser, og tilføjede, at det kan være nødvendigt, at banken tager sine estimater af den neutrale rente i betragtning, og at proaktiv og passende handling er vigtig i tilfælde af overdrevne udsving i den økonomiske aktivitet og på markedet.

Mødet varede fra 14:00 til 15:59 den 17. september og fra 9:00 til 11:47 den 18. september. Nakayama Mitsuteru, vice‑minister for politikplanlægning og -koordinering i Finansministeriet, og Tsutsumi Masahiko, generaldirektør for økonomisk og finanspolitisk forvaltning i Kabinetkontoret, deltog den 17. september; Nakatani Shinichi, statsminister for finans, og Kiuchi Minoru, minister for økonomisk og finanspolitisk politik, deltog den 18. september. Banken udsendte sin politiske erklæring kl. 11:54 den 18. september. Ifølge Bankens 2026 mødeplan er det næste møde om pengepolitik planlagt til den 29. og 30. oktober 2026, ledsaget af en Outlook for økonomisk aktivitet og prisrapport, med resumé af udtalelser forfalden den 10. november 2026 og referater den 23. december 2026.