SEC’de Beklenen Bir Değişiklikle, ETH Staking’i ETF’lerde Ufukta mı?

Bitcoin fiyatı kısa bir süre $93K seviyesini aştı ve Çarşamba günü yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesi (ATH) olan $93.477’ye ulaştı. O zamandan beri fiyatlar bir nefes aldı ve bu yazının yazıldığı sırada BTC/USD $88.430 seviyesinde işlem görüyor; bu da yılbaşından bu yana %110 artış anlamına geliyor. 

Bu kazançlar, 2023 yılında $1,8 trilyon piyasa değerine sahip dünyanın en büyük varlığı tarafından kaydedilen %154,5’lik bir getiri sonrasında geldi.

Bazılarına göre Bitcoin satın almak artık çok geç gibi görünse de, Galaxy Digital’ (GLXY ) dan Mike Novogratz ve Bitwise’ın baş yatırım sorumlusu Matt Hougan’ın BTC için $500.000 seviyesinin geleceğine inandığına göre durum farklı olabilir. 

Bu cesur hedefler, Bitcoin’in değer saklama aracı olarak kabul edilmesine ve Başkan adayı Donald Trump’ın bir BTC Stratejik Rezervi kurma vaadini yerine getirmesine bağlıdır. Dolayısıyla, elbette Bitcoin’in bu rakamlara ulaşacağına dair bir garanti yoktur. Şimdilik, kripto kralının ilk olarak ulaşması gereken büyük hedef $100.000’dır.

Bitcoin’in artık her iki günde bir yeni ATH’ler kırmasıyla, piyasa duyarlılığı geniş kripto piyasasında coşkuya dönüştü. Bu duyarlılık, toplam kripto para piyasası değerinin şu anda yaklaşık $3,144 trilyon seviyesine ulaşmasını sağladı ve Kasım 2021 zirvesini aştı.

Bu boğa piyasası çılgınlığı, trader ve yatırımcılar arasında FOMO yaratırken, Ethereum sıkıntı çekmeye devam ediyor.

Piyasa değeri $386 milyar olan ikinci büyük kripto para birimi şu anda $3.069 seviyesinde işlem görüyor ve 2021 ATH’si $4.880’den hâlâ %37 uzakta. Şu ana kadar 2024’te ETH sadece %40’lık mütevazı bir artış kaydedebildi ve geçen yıl %90’lık yükseliş kaydeden aynı derecede sönük performansın gerisinde kaldı.  

Bitcoin Cash bile yılbaşından bu yana %69 kazanç kaydetti. Piyasa değerine göre ilk 100 kripto arasında ETH’den daha kötü performans gösteren coin’ler arasında XRP, ADA, AVAX, UNI, LINK, DOT, ICP, XLM, ETC, KAS, STX, MNT, RUNE, PYTH, POL, XMR, ARB, FIL, INJ, HBAR, TIA, VET, OP, IMX, ATOM, SEI, GRT, WLD, MKR, BSV, ALGO, LDO, BTT, GALA ve HNT gibi isimler bulunuyor.

ETH, USD karşısında mücadele ederken, BTC karşısında tamamen eziliyor; ETHBTC oranı yeni çok yıllık düşük seviyelere ulaşmaya devam ediyor. Şu anda ETHBTC oranı 0,0349 seviyesinde ve 2024’te yeni bir düşük hedefliyor; eğer durum bu şekilde devam ederse, bu düşük yakında gerçekleşebilir.

Buna karşılık, SOLETH yeni zirvelere yükseliyor. Son boğa piyasasının zirvesinde, SOLETH oranı $0,05785 seviyesine ulaştı. Sonraki ayı piyasasında ise bu oran, FTX iflasının ardından SOL fiyatı $10 altına düştüğünde 0,0069 seviyesine kadar geriledi. 

Bunun ardından, SOLETH yükselmeye devam etti ve 6 Kasım’da 0,0723 yeni bir yüksek seviyeye ulaştı. Bu yeni zirveler, Solana’nın neredeyse her ekonomik ölçütte Ethereum ile arasını hızla kapattığını gösteriyor.

Syncracy Capital adlı hedge fonunun raporuna göre, Solana’nın gerçek ekonomik değeri (REV), Ekim 2023’te Ethereum’un REV’sinin sadece %1’i idi; ancak bir yıl sonra, Ekim 2024’te %111’e yükseldi. Bu büyüme, ağırlıklı olarak meme coin çılgınlığı sayesinde ağ hacimlerinin, ücretlerin ve toplam kilitli değer (TVL) artışının yükselmesiyle gerçekleşti. 

İlginç bir şekilde, Ethereum’un mütevazı kazançları, kripto varlığın spot borsa yatırım fonu (ETF) olarak onaylanması borsa yatırım fonu (ETF) sayesinde gerçekleşti; bu durum ETH’nin yeni zirvelere ulaşmasını bekliyordu. Temmuz ayında, Bitwise’dan Hougan, ETF lansmanının ardından Ethereum fiyatının $5.000 seviyesini aşabileceğini öngörmüştü. O dönemde şu sözleri söylemişti:

“Yıl sonuna kadar, yeni zirvelerin geleceğine eminim.”

Onun iyimser tezi, Ethereum ETF’lerinin dalgalı bir başlangıçtan sonra sonunda fon akışlarını yakalayacağına dayanıyordu. Peki, Bitcoin ETF’lerinin aksine Ethereum ETF’leri neden kurumları çekemiyor?

Bitcoin’e yatırım hakkında her şeyi öğrenmek için buraya tıklayın.

ETH ETF’nin Hayal Kırıklığı Yaratan Performansı: Arkasındaki Sebepler Neler?

Temmuz ayının sonlarında, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), ilk spot Ethereum ETF’lerinin işlem görmesine izin verdi; bu, Ocak ayında spot Bitcoin ETF’lerinin onaylanması‘nın ardından gerçekleşti.

Onaylarından bu yana, Ethereum ETF’leri toplam net giriş olarak $241,5 milyon elde ederken, Bitcoin ETF’lerinin muazzam $28,3 milyar olduğu SoSo Value verilerine göre. Dolayısıyla, ikisi arasında kesin bir eşleşme yok. 

Akışlar, ABD Spot Bitcoin ETF’lerindeki varlıkları zaten altın ETF’leri‘nde görülen seviyelere yaklaştırdı. Başlangıçta birkaç yıl süreceği beklenirken, Bitcoin ETF’lerinin ilgi ve sermaye çekme hızı analistleri şaşırttı. Bloomberg kıdemli ETF analisti Eric Balchunas şöyle belirtti:

“İlk doğum gününden önce altını geçme ihtimalleri oldukça yüksek.”

Tüm Spot Bitcoin ETF’lerinin toplam varlıkları $95,4 milyar seviyesine ulaşırken, Spot Ethereum ETF’lerinin toplam varlıkları $9,48 milyar.

Ethereum’un düşük performansı, Grayscale’ın Ethereum fonundan (ETHE) gelen çıkışların genel girişleri çekmesi nedeniyle kısmen oluşmaktadır. Bu desen, Bitcoin ETF’leri ilk işlem gördüğünde de aynıydı; Grayscale çıkışları zirveye ulaştıktan ve girişler arttıktan sonra Bitcoin fiyatı yükselmeye başladı. 

GBTC’nin bir ETF’ye dönüşümünden bu yana, net çıkışlarda $20 milyardan fazla kayıp yaşadı ve şu anda net varlıkları 19,69 milyar. GBTC çıkışları yavaşladıkça, diğer fonlardaki girişler büyümeye devam etti ve sonunda çıkışları geride bıraktı. 

Son Bitcoin fiyat hareketi, Bitcoin için pozitif bir geri besleme döngüsü yarattı; fiyatlar ne kadar artarsa, ETF’lerine o kadar çok sermaye akıyor ve bu da fiyatları daha da yükseltiyor. Son altı günde, bu fonlara toplam $4,73 milyar akmıştır; veriler Farside tarafından sağlanmıştır.

Aynı dönemde, Ethereum ETF’leri topluca neredeyse $650 milyon net giriş gördü. Başka bir iyimser ve ilginç gelişme, Michigan Emeklilik Sistemi’nin Grayscale’ın Ethereum Trust’larına $11 milyonluk yatırımıdır; bu, ETH’yi portföyüne ekleyen ilk ABD eyalet emeklilik fonudur. Şaşırtıcı bir şekilde, bu yatırım Bitcoin ETF’lerine yaptığı $7 milyonluk tahsisatı aşmaktadır.

Ethereum fonları rekor girişler görmeye başlasa da, büyüme yavaş kalıyor. Grayscale’ın ETHE’si toplam $3,18 milyar çıkış gördü ve şu anda net varlık açısından $3,18 milyar ile birinci sırada. Grayscale’ın Ethereum Trust’ının bir haftadır hiçbir çıkış kaydetmemesi olumlu bir işaret ve ETHE’nin kilitlerinin açılmasının bittiğini gösterebilir. 

Balchunas, bu gelişme üzerine X (Twitter)’da “Güneşli günler ahead, ancak hâlâ BTC ETF’lerinin birkaç ülke milinden gerisinde..” şeklinde yorum yaptı. Ayrıca, Ethereum ETF’lerinin Bitcoin ETF’lerinin gerisinde kalmasına rağmen, bu yıl 600’den fazla yeni ETF arasından girişlere göre 6. en büyük ETF olarak sıralandığını ve yine de iyi bir performans sergilediğini belirtti.

Grayscale’ın ETHE’sinin ardından BlackRock‘ın (BLK ) ETHA, sadece $1,85 milyar net varlığa sahip, toplam net giriş ise $1,7 milyar. Bu nedenle, BlackRock’ın Ethereum ETF’si, Bitcoin ETF’i (IBIT) gibi hem girişlerde hem de net varlıklarda $29,15 milyar ve $42,6 milyar ile lider konumda olan bir ETF’in gerisinde kalıyor ve yakalamak için çok şey var. 

Grayscale’ın Ethereum fonundan (ETHE) gelen çıkışların yanı sıra, varlık için bir anlatının eksikliği de Ether fiyatı üzerinde ağır bir etki yapan bir diğer faktördür.

“ETH ile, yatırım hikayesi ve anlatımının birçok yatırımcı için biraz daha anlaşılması zor olduğunu düşünüyorum, bu yüzden müşterilerimizle yürüttüğümüz eğitim yolculuğuna bu kadar bağlı olmamızın büyük bir kısmı bu.”

– Robert Mitchnick, BlackRock’un dijital varlıklar başkanı

Buna rağmen, Mitchnick o dönemde “Ethereum’un potansiyeline inandıklarını” ve zamanla yatırımcıların bu varlığın tam kapsamını kavrayacaklarını” beklediklerini söyledi.

Ethereum’un karmaşıklığı kurumlar arasında geniş çaplı benimsenmesini engellerken, TradFi’nin iyi anladığı ve eline almak isteyeceği bir şey var—getiri. Ether zaten staking yoluyla getiri sunarken, Ethereum ETF’leri bu işlevi sunmuyor çünkü SEC staking’i bir menkul kıymet teklifi olarak görüyor. Ancak, gelen yönetimle birlikte bu durum nihayet değişebilir ve ETH’nin değerini artırabilir.  

Trump Yönetiminde Kripto: Neler Tehlikede?

Kaynak: Council of Foreign Relations

5 Kasım’da ABD başkanlık seçimi sonuçlandı ve Başkan adayı Trump ezici bir zafer kazandı. Trump’ın 20 Ocak’ta Beyaz Saray’a dönüşü, kripto sektöründe her yerde yeşil renklerle görülen bir heyecan yarattı.

Consensys CEO’su Joe Lubin’e göre, diğer ekosistemlerden daha olgun olan Ethereum, Trump’ın zaferinden diğer protokollerden daha fazla “yararlanacak”. 

Geçen ayın sonunda, Consensys, bir sonraki ABD başkanı kim olursa olsun, düzenleyici belirsizliğin kripto alanının gelişimini engellediğini ve net ve destekleyici düzenlemeler talep edildiğini belirten bir açık mektup yayınladı.

Ethereum geliştirmesine odaklanan blokzincir teknoloji şirketi, SEC ile mücadele ediyor ve geçen ay çalışan sayısını %20 azalttı. Ancak şimdi, Trump’ın zaferiyle birlikte, Lubin işleri iyileşiyor görüyor, özellikle SEC liderliğindeki değişiklik sayesinde. 

“Amerika, Ethereum’un (özellikle Ethereum’un) boynuna uzun bir süredir bir çizmeyi bastı ve bu da bir dizi FUD’a (korku, belirsizlik, şüphe) neden oldu.”

– Lubin

Lubin, Trump’ın Beyaz Saray’ı yeniden ele geçirmesiyle birlikte, piyasanın “Ether için daha elverişli bir toparlanma gördüğünü” ekledi.

İdari değişiklikle ilgili iyimser duyguların en büyük nedenlerinden biri, Trump’ın SEC Başkanı Gary Gensler’i “ilk gün” görevden alacağına söz vermesiydi. Bu değişiklik, spot ETH ETF’lerinin staking ödülleri sunmasını sağlayabilir; bu da ürünlere talep yaratır ve Ether fiyatında bir artışa yol açabilir.

Gensler’in liderliğinde, SEC staking programlarının yatırım sözleşmeleri oluşturduğunu iddia ediyor; bu yorum, menkul kıymet düzenlemelerine uyumu gerektiriyor.

Bu konuda, ajans CEX Coinbase (COIN )‘ı kripto staking-hizmet programının teklif ve satışını kaydetmediği için suçladı. Coinbase konuyu mahkemeye taşımayı seçerken, rakibi Kraken, staking programını kaydetmediği için ceza aldıktan sonra SEC ile uzlaşma kararı aldı.

SEC’in staking konusundaki katı tutumu ve reddi sonucunda, Fidelity ve Franklin Templeton gibi Ethereum ETF yayıncıları bu hizmeti ETF başvurularından çıkarmak zorunda kaldı. Staking yapılmamış versiyon, ETF’nin onaylanması için “daha kolay yol veya en az direnç gösteren yol” olarak görüldü. 

O dönemde, Fidelity’nin dijital varlık yönetimi başkanı Cynthia Lo Bessette, yatırımcılara staking yetenekleri hakkında eğitim vermeye yardımcı olma ilgisini paylaştı; bu, “yatırım deneyiminin önemli bir parçası ve ether’ınıza yatırım yapabilme” anlamına geliyor.

Kurumsal yatırımcılar için staking’in dışlanması bir katkı faktörü olarak görülüyor Spot Ethereum ETF’nin hayal kırıklığı yaratan performansına. 

Staking, kripto ve DeFi’de popüler bir pasif gelir kaynağıdır. Şu anda, ETH arzının %28,52’si (34,8 milyon ETH, $110 milyar değerinde) bir milyondan fazla doğrulayıcı arasında staking yapılmaktadır, veriler Dune tarafından sağlanmıştır.

Staking’den elde edilen bu pasif, düzenli getiri vaadi, birçok kişinin inandığı gibi, Ether’in ETF dünyasında Bitcoin’den ayrılmasını ve fon girişlerini çekmesini sağlayabilir. 

Zincir içi araştırmacı Tom Wan’a göre, Ethereum ETF varlıklarının sadece %25’inin staking yapılması, ETF yayıncılarının aldığı ücretleri dengelemek için yeterli getiri üretebilir. Bu yayıncıların uyguladığı ücretler şu anda %0,15 ile %0,25 arasında değişiyor; tek istisna, ETHE üzerinde %2,25 ücret alan Grayscale’dir.

ETH ETF’lerini temelde ücretsiz hale getirerek, bu ürünler sadece Bitcoin ETF’leriyle daha iyi rekabet ederek kurum yatırımcılarını çekmekle kalmaz, aynı zamanda perakende yatırımcıların ilgisini de artırır. Wan’a göre, “staking getirisi sağlamak ETH için bir oyun değiştirici olabilir”.

Ve bu nihayet gerçekleşebilir SEC liderliğindeki değişikliklerle, Trump’ın getirmesi beklenen değişikliklerle.

Cointelegraph ile yapılan bir röportajda, Nansen analisti Edward Wilson, düzenleyici ortamın kripto dostu olma ihtimalinin yüksek olduğunu söyledi.

“Bu yeni yönetimde erken bir tarihte staking yapılmış bir ETH ETF’sinin onaylandığını bile görebiliriz; bu, ETH’nin bir varlık olarak faydalarını tam olarak kullanacaktır. Eğer bu gerçekleşirse, ETH izlenmesi heyecan verici bir varlık haline gelecek. Başka bir deyişle, ETH yeniden popüler.”

– Wilson

Zaten Başladı! ETF Yayıncısı ETH Staking’ine Odaklanıyor

Şeyler zaten değişmeye başlıyor; kripto indeks fon yöneticisi Bitwise, Londra merkezli kripto firması Attestant Ltd.’yi açıklanmayan bir anlaşmayla satın alıyor ve bu, varlıklara $3,7 milyar ekleyecek. 

2019 yılında kurulan Attestant, fonlar, borsalar, aile ofisleri, yüksek net değere sahip bireyler, geleneksel finans kurumları ve daha fazlasına hizmet veriyor. Bu “yeni bölüm” ile Bitwise, ölçekli geniş yetenekler sunmayı hedefliyor.

Varlık yöneticisi şu anda hem Bitcoin hem de Ethereum ETF’leri sunuyor. Bitwise’ın Spot Ethereum ETF’si (ETHW) $361,67 milyon net varlığa sahip ve şu ana kadar $373,21 milyon giriş çekti. Öte yandan, Spot Bitcoin ETF’si (BITB) $2,40 milyar giriş ve $3,88 milyar net varlığa sahip.

“Bitwise’ın kripto alanındaki yatırımcılara mümkün olan en iyi ortak olmasını istiyoruz. Bu satın alma, yatırımcılara hedeflerine ulaşmalarında yardımcı olabileceğimiz yolları genişletmemizi sağlıyor.” 

– Bitwise CEO Hunter Horsley

Daha da önemlisi, bu satın alımla New York merkezli Bitwise işine staking hizmetleri ekliyor. Bitwise CTO’su Hong Kim, “Attestant ekibi Ethereum için gerçekten en iyi sınıf staking çözümünü geliştirdi” ve bunun “yüksek performans ve huzur’ sunduğunu” söyledi.

Attestant satın alımı, aslında kripto varlık yöneticilerinin kripto staking’e artan ilgisinin bir sonucu olarak gerçekleşti. 

Bu hafta başında, Bitwise Aptos (APT) kripto para birimi için bir staking ürünü tanıttı. Bitwise Aptos Staking ETP (APTB), 19 Kasım’da Six Swiss Exchange’de listelenecek. Temel APT tokenı tarafından desteklenen ETF, borsa yatırım ürününde doğrudan biriken net ücretlerin yaklaşık %4,7’sini üretmeyi hedefliyor. 

Daha önce bir medya kuruluşuyla yapılan bir röportajda, Attestant’ın baş iş sorumlusu Steve Berryman, staking’i Ethereum için büyük bir satış noktası olarak nitelendirdi; bu, ETF yatırımcılarının bir fon aracılığıyla kripto varlığa maruz kalarak her yıl yaklaşık %4 kazanmalarını sağlayacaktı. 

Bu yeteneğin ETF’lerden dışlanması hakkında konuşurken, Berryman şunu söyledi: o fedakarlığın o zaman gerekli olduğunu, ancak gelecekte mantıklı olduğu için tanıtılabileceğini.

“Ethereum tutacaksanız, neden aynı zamanda staking yapmazsınız?”

– Berryman

ABD faiz oranlarındaki düşüş, ETH talebini ve fiyatlarını da artırabilir. Eylül ayı sonlarında yayınlanan kurumsal aracı kurum FalconX’in raporuna göre, ETH staking getirilerinin yakın gelecekte ABD faiz oranlarını aşması bekleniyor.

Staking getirileri şu anda yaklaşık %3,2 civarında seyrederken, ABD faiz oranlarındaki azalma geleneksel varlıklardaki getirileri düşürecek ve bu da ETH staking ile getiri farkını daraltarak TradFi için çekici hale getirecek.

Sonuç 

Kripto piyasası boğa momentumunun tadını çıkarıyor ve biz ‘aşırı açgözlülük‘ yaşandığını görürken, ETH OI yeni bir $87 milyar seviyesine ulaşarak $87 milyar seviyesine ulaştı; bu son fiyat hareketi ve heyecan aylar süren yatay hareketlerin ardından geliyor. Bu yüzden, partinin yeni başladığını söylemek yanlış olmaz. 

Ayrıca, BTC yeni zirvelere ulaşırken, Ether hâlâ ATH’sinin çok altında; ETHE çıkışları yavaşlayıp diğer ETF’lerdeki girişler ivme kazandıkça yakında yakalamaya başlaması gerekir. 

Bitcoin’in “dijital altın” olarak basit değer önerisinin aksine, ETH satması daha zor, ancak bir kez staking eklendiğinde Spot Ethereum ETF’lerine, bu Trump başkanlığı altında gerçek bir olasılık gibi görünüyor, kurumlar için son derece çekici hale gelecektir.

Bitcoin ile kripto zaten TradFi için yatırım yapılabilir bir varlık sınıfı haline geldi ve Ethereum bu yatırımcılara daha çeşitlendirilmiş bir portföy sunacak. Staking getirisi de eklendiğinde, yatırımcıların ETH’nin potansiyelini fark etmeleri ve pasif gelir ve fiyat artışı için akın etmeleri sadece zaman meselesi.

Ethereum’e yatırım hakkında her şeyi öğrenmek için buraya tıklayın.