11 Yıllık Çaba Sonrası – ABD Merkezli Spot Bitcoin (BTC) ETF’si Nihayet Geldi

Resmi olarak: SEC sonunda bir spot Bitcoin ETF’sini onayladı.  Bunu yaparak, kurumsal sermayenin dijital varlık ekosistemine akması için kapılar resmen açıldı.

Karar haberleri, Salı akşamı Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun resmi X.com hesabı üzerinden yetkisiz bir ileti yayımlanmasının ardından geldi.

Kaynak: X @SECGov

Bu olay, geçmişte SEC’in insanları \”internette okuduklarınıza dikkat edin. SEC hakkında en iyi bilgi kaynağı SEC’tir\” şeklinde uyardığı için birçok kişide öfke yarattı. Bunun gerçekleşmesine izin verilmesi, ajansın yatırımcıları koruma görevinin etkinliğini sorgulatan bir durum oldu; çünkü hesaplarında iki faktörlü kimlik doğrulama (2FA) etkinleştirme öngörüsü yoktu.

Bununla birlikte, bu olay sadece bir aksaklıktı ve spot Bitcoin ETF’lerinin onaylanma kararı artık resmi olarak kamuoyuna duyuruldu.

ETF İsteksizce Onaylandı

Onaylamaya rağmen, SEC Başkanı Gary Gensler resmi beyanında Bitcoin’i kınama kararını duyurmak için zaman ayırdı – ajansın merit neutral olduğu beyanından sadece birkaç cümle sonra.

\”Her ne kadar merit neutral olsak da, metal ETP’lerindeki temel varlıkların tüketici ve endüstriyel kullanım alanları olduğunu, buna karşılık bitcoin’in esas olarak spekülatif, volatil bir varlık olduğunu ve fidye yazılımı, kara para aklama, yaptırım kaçakçılığı ve terör finansmanı gibi yasa dışı faaliyetlerde de kullanıldığını belirtmek isterim. 

Bugün belirli spot bitcoin ETP hisselerinin listelenmesini ve ticaretini onaylamış olsak da, bitcoin’i onaylamadık ya da desteklemedik\” – SEC Başkanı, Gary Gensler

Bu beyan, Gensler’in göreve geldiği günden bu yana SEC’in izlediği yaklaşımı özetlemektedir.

Engelleme Karşısında Kutlama

Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, Komisyon Üyesi Hester Peirce durum hakkında farklı bir bakış açısı sergiledi ve SEC’in son on yıldaki dijital varlık endüstrisine yönelik eylemlerinin \”perakende yatırımcıları menkul kıymet piyasalarında bitcoin maruziyeti elde etmenin daha az verimli yollarına yönlendirdi\” ifadesini kullandı. Ayrıca, hatayı kabul etmek yerine Komisyonun \”…kalp değişikliği için zayıf bir açıklama sunduğunu\” belirtti.

• bir on yıl süren kayıp iş fırsatları
• SEC’in lekelenmiş itibarı
• ETP’leri engellemeye çalışan personel kaynaklarının ve milyonlarca doların boşa harcanması
• SEC’in gerçek rolü hakkında kamuoyunun kafasının karışması
• varlık etrafında bir ‘çılgınlık’ ortaya çıkması
• ürün yenilikçileri neslinin dışlanması

Endüstriyi daha da kınayan bir açıklama yapmaktan ziyade, Komisyon Üyesi Peirce şu sözleri söyledi:

\”Bu bir düşünme zamanı olduğu kadar bir kutlama zamanıdır da. Bitcoin’i ya da Bitcoin ile ilgili ürünleri kutlamıyorum; bir düzenleyicinin bitcoin hakkındaki görüşü önemsizdir. Amerikan yatırımcılarının spot bitcoin ETP’lerini alıp satma hakkını kutluyorum. Ve yatırımcıların istedikleri bir ürünü piyasaya sunma çabalarını kutluyorum.

Komisyonun engellemesi karşısında başvuranların on yıllık sebatını takdir ediyorum.\” – Komisyon Üyesi, Hester Peirce

Bu tutum şaşırtıcı değildir; çünkü Peirce, yıllar içinde SEC’in dijital varlıklara yaklaşımına karşı birçok kez muhalefet beyanında bulunmuştur.

ETF Seçkinleri Alt Seviyeye Yarışıyor

ETF artık mevcut olduğuna göre, aşağıda aktif başvuruları olanları, ücret programları ve giriş muafiyetleriyle birlikte bulabilirsiniz.

ETF onayına giden süreçte ücretler açısından belirgin bir “alt seviyeye yarış” yaşanırken, Grayscale’in bu yarışa katılmadığını görmek ilginçtir. Bunun yerine Grayscale ETF’si diğerlerine göre %1.26 kadar daha yüksek bir ücret talep etmektedir. Bu durum, mevcut BTC Trust müşterilerinin daha ucuz seçeneklere yönelip yönelmeyeceğini ya da likiditenin daha fazla çekip çekmeyeceğini izlemek açısından ilginç bir gösterge olacaktır.

ETF’sini Ayrı Kılan Özellik

İlginç bir şekilde, çeşitli başvuru sahipleri ücretleri neredeyse sıfıra indirgeyerek mümkün olduğunca çok müşteriyi ilk günden kazanma yarışında iken, bir şirket Bitcoin meraklılarıyla VanEck üzerinden yeni bir yaklaşım benimseyerek avantaj elde etmeyi hedefliyor.

Kaynak: X @vaneck_us

Onay sürecine yaklaşırken VanEck, ilk 10+ yıl boyunca ETF’si üzerinden elde edilen kârın %5’ini Bitcoin core geliştiricilerine bağışlayacağını, böylece birçok kişinin kâr elde edeceği sistemin içine sermaye enjekte edeceğini duyurdu. Zaman gösterecek bu yaklaşımın ne kadar anlamlı olacağını, ancak kesinlikle ağın çıkarlarını gözeten bir ETF yaratma açısından diğerlerinden ayrışmasını sağlayacak ilginç bir yöntem.

Kısa Vadede Ne Bekleniyor?

Daha önce de belirtildiği gibi, bu onay Bitcoin için önemli bir olaydır. Kurumsal yatırımcıların Bitcoin ekosistemine girişi, ağın orijinal felsefesiyle tam örtüşmese de, ana akım benimsenmeye doğru net ve kayda değer bir adım olarak görülüyor. Bitcoin, küresel, merkeziyetsiz ve sınırlı bir varlık olarak kitlelere değer saklama ve ödeme aracı sunacaksa, bu tür adımlar gereklidir. Bu bağlamda, onayın gerçekleşmesiyle birlikte ileride neler bekleyebiliriz?

Haberi Satmak?

SEC’in ETF onayını nihayet vermesiyle, piyasanın büyük bir kısmı fiyat dalgalanması bekliyor. Soru, bu dalgalanmanın yukarı mı yoksa aşağı mı yönelmesi.

Eğer söylentiler doğruysa, Blackrock tek başına zaten 2 Milyar $’ı aşkın yatırım bekliyor olabilir; işlem hayata geçtiğinde ‘satın al’ tuşuna basmak için hazır. Bu tek başına piyasayı hareket ettirecek kadar büyük bir miktar; diğer başvuruların talebi ve yatırımcıların kaçırma korkusu (FOMO) da hesaba katıldığında etkisi daha da artacaktır. SEC de bu senaryonun oluşma ihtimaline karşı uyarılarını paylaşarak FOMO’ya kapılmamak gerektiğini belirtti.

Diğer yandan, ETF beklentileri karşılamaz ve sadece ‘söylentiyi al, haberi sat’ bir olay olur da. Böyle bir durum gerçekleşirse, BTC ve daha geniş dijital varlık piyasası, onay öncesi fiyat artışından kar elde eden spekülatörlerin kısa vadeli büyük düşüşler yaşamasına tanık olabilir.

ETF Pazarlama Çılgınlığı

Erken kalkan solucanı yakalar – yani rekabet içinde ilk konumunu alan iyi bir konumda olur. Ücretler açısından bahsedilen ‘alt seviyeye yarış’ bunun bir örneği.

Ücretler, rekabetçi bir piyasada hâkimiyet kurmanın tek yolu değildir. Önümüzdeki gün ve aylarda, her bir ETF ihraççısının pazarlama departmanları, kendi tekliflerine müşterileri çekmek için yoğun bir çaba gösterecek. Aslında bu pazarlama hamlesi, Bitwise gibi ETF başvuru sahiplerinin BTC’yi geleceğin varlığı olarak tanıttığı çeşitli reklamları haftalar önce yayınlamasıyla başladı.

Bu özellikle dikkat çekicidir çünkü Bitcoin bir şirket ya da tek bir varlık tarafından yönetilmez. Dolayısıyla bir pazarlama departmanı yoktur – bu da varlığın kuruluşundan bu yana gösterdiği direnç ve büyümeyi daha da etkileyici kılar; esasen organik büyüme dışında bir şeyle başarılmış gibi görünmüyor. Büyük varlık yöneticilerinin Bitcoin’e aniden ilgi göstermesiyle, bu büyümenin yeni bir vitese geçeceği bekleniyor.

Orta Vadede Ne Bekleniyor?

Şu an onaylanan ETF’nin etrafındaki heyecanın bir kısmı, 2024’te gerçekleşecek tek bir dönüm noktası olmadığı, sadece bir başlangıç noktası olduğu gerçeğinden kaynaklanıyor. Bu yüzden, yatırımcılar bir sonraki olaylar gerçekleşmeden önce pozisyon almak isteyebilir ve bu ürünlere olan talep önemli ölçüde artabilir.

Aşağıda 2024’te gerçekleşecek ve birbirini tamamlayacak şekilde zamanlanmış iki olay örneği yer alıyor.

Yarılanma

Modern hükümetlerin FIAT’ı sürekli değer kaybettirmesi ve satın alma gücünü gün be gün erozyona uğratmasıyla, Bitcoin’in en büyük çekiciliklerinden biri olan sınırlı arzı (sadece 21 milyon BTC olacak) şaşırtıcı değildir. Ayrıca Bitcoin’in planlı emisyonları, yani dünyaya her gün çıkan BTC miktarı sabittir ve bir hükümetin keyfine bağlı olarak değişmez.

Bu emisyonlar 2024’te özellikle önem taşıyor; çünkü bir sonraki yarılanma – yaklaşık her 4 yılda bir gerçekleşen ve blok ödüllerinin yarıya indirilmesiyle gerçekleşen – Bitcoin’in günlük emisyonunu Altın’dan bile daha düşük bir seviyeye getirecek. Geçmiş yarılanma olayları fiyat artışlarıyla sonuçlanmışken, bu seferki olay Bitcoin’in bir değer saklama aracı olarak Altın’a benzer konumunu daha da pekiştirecek; ancak çok daha fazla kullanım ve daha az manipülasyonla.

Finansal Muhasebe Standartları Kurulu (FASB)

MicroStrategy ve bir ölçüde Tesla (TSLA ) gibi birkaç şirket dışında, Bitcoin henüz şirket hazinelerinde büyük ölçüde benimsenmiş değil. Bunun bir nedeni, varlığın mevcut raporlama şekli. Ancak FASB, yakında varlık için ‘Adil Değer’ muhasebe sistemini benimseyeceğini duyurdu; bu sayede şirketler varlık değerlerini güncel metriklerle doğru bir şekilde raporlayabilecek.

Bu, ortalama bir kişi için önemsiz gibi görünebilir, ancak aslında çok büyük bir değişiklik. Bu değişiklik, şirketlerin BTC varlıkları üzerinde değer düşüklüğü karşılığı ayırmaktan kaçınmalarını ve satmak zorunda kalmamalarını sağlayacak. Temelde, varlık şirketlerin bilançosunda tutması daha çekici hale gelecek; çünkü gerçekleşmemiş kar/zararların raporlanması mümkün olacak ve geçen on yılın en iyi performans gösteren varlığı daha da cazip bir hale gelecek.

Bu kural değişikliği 2025’in başlarında yürürlüğe girecek.

ETF Üzerine Son Düşünceler

İşte bu kadar; ABD merkezli bir spot Bitcoin ETF’si nihayet geldi. 11 yıl, sayısız ret ve yüksek profilli bir dava sürecinin ardından bu noktaya ulaşıldı.

Piyasa alanı yeniden dengelenirken kısa vadeli dalgalanmalar muhtemel olsa da, bu olay gelecek yıl gerçekleşecek ve dijital varlıkların, özellikle Bitcoin’in, dünya çapında algısını yeniden şekillendirebilecek bir dizi olaydan sadece biri. ETF olmadan da varlık gayet iyi işlev görebilir; ancak Fidelity ve Blackrock gibi isimlerin piyasaya girmesi, BTC’ye bir meşruiyet ve değer saklama ile ödeme sistemi olarak etkinliğinin tanınması açısından, henüz ikna olmamış daha yaşlı nesillerin gözünde bir onay kazandırıyor.