tZERO vs. Securitize: RWA Tokenizasyonunu Şekillendiren Patent Tartışması

Gerçek dünya varlıklarının (RWAs) tokenleştirilmesinde hakimiyet yarışı başladı. Bu, kripto para alanındaki en şiddetle rekabet edilen segmentlerden biri haline geliyor.

BlackRock BlackRock (BLK ), JPMorgan JPMorgan (JPM ), Franklin Templeton ve KKR gibi geleneksel finans kurumları, tahvil, emtia, kredi ve hisse senetlerinin ihraç edilmesi, yönetilmesi ve ticareti için blokzincir tabanlı altyapıya giderek daha fazla benimseyip yatırım yapıyor; temel teknolojiyi yıllarca inşa eden şirketler artık fikri mülkiyetlerini korumak ve rekabet avantajı sağlamak istiyor.

Bu ortamda, sektörün kurucu iki şirketi mahkeme savaşına girmiş durumda.

tZERO, Securitize’ye tokenleştirilmiş menkul kıymetler altyapısını kapsayan patentleri ihlal ettiğini iddia eden bir durdurma mektubu gönderdi. Yanıt olarak, Securitize federal mahkemede bir dava açtı ve tZERO’nun iddialarının temelsiz olduğunu ve ürünlerinin patentlerini ihlal etmediğini savundu.

Tokenleştirmenin iki öncüsünü birbirine karşı koyarak, bu anlaşmazlık, trilyon dolara ulaşması öngörülen hızlı büyüyen RWA tokenleştirme sektöründeki ilk büyük fikri mülkiyet savaşlarından biri olarak kayda geçiyor.

tZERO ve Securitize arasındaki bu mücadele, sektörün olgunlaştığını ve tokenleştirmenin gerçek, paraya çevrilebilir bir savaş alanı haline geldiğini gösteriyor.

Herkes Tokenleştirme Patlamasından Bir Dilim İstiyor

Bitcoin (BTC ) 2009’da merkezi olmayan eşler arası bir elektronik nakit sistemi olarak başlatıldı. Ardından, altı yıl sonra, Ethereum (ETH ) ağı Temmuz 2015’te nihayet hayata geçti.

Bitcoin’in esas olarak bir değer saklama aracı olmasının aksine, Ethereum programlanabilir bir blokzincirdir ve uygulamaların ve akıllı sözleşmelerin yürütülmesini sağlar. Programlanabilir akıllı sözleşmelerin tanıtılması, sanat, gayrimenkul ve altın gibi zincir dışı varlıkların blokzincir üzerinde dijital olarak temsil edilmesini mümkün kıldı.

Ethereum sadece gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesini mümkün kılmakla kalmadı, aynı zamanda bugün RWA endüstrisinin tartışmasız belkemiği olmaya devam ediyor ve geleneksel finans kurumlarının varlıklarını zincire getirmeleri için birincil platform olarak işlev görüyor.

Ethereum, ağın derin likiditesi, olgun araçları ve geniş ekosistemi sayesinde, 65 milyar doları aşan RWA pazar değerinin %30’undan fazlasını elinde bulunduruyor.

Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, temelde, somut varlıkları, geleneksel finansal varlıkları, ekonomik hakları veya diğer zincir dışı varlıkları blokzincir üzerinde dijital tokenlara dönüştürme sürecidir.

Bu varlıklar arasında devlet tahvilleri, para piyasası fonları, özel kredi, gayrimenkul, hisse senetleri, emtialar, karbon kredileri ve alternatif yatırımlar bulunur.

Bu varlıkların mülkiyet hakları yerine konmaz; tokenleştirme, bunların blokzincir tabanlı temsillerini oluşturarak neredeyse gerçek zamanlı takas, programlanabilir transferler, kesirli mülkiyet ve otomatik uyumluluk sağlar ve aynı zamanda temel varlıklara ilişkin yasal hakları korur.

Bu dijital temsiller ya da dijital tokenlar, geleneksel eşdeğerlerinden çok daha verimli bir şekilde alınıp satılabilir, tutulabilir veya bölünebilir.

Sonuçta, kamu blokzincirleri açık, merkezi olmayan, izinsiz ve 7/24 erişilebilirdir; maliyeti düşürür, hızı artırır, şeffaflığı ve denetlenebilirliği geliştirir, finansal kapsayıcılığı ilerletir ve güvenliği artırır. Bu faydalar, blokzincirleri geleneksel sistemlere kıyasla çok daha üstün bir altyapı haline getirir.

Buna ek olarak, küresel erişilebilirlik ve kesirli mülkiyet, daha küçük yatırımcıların geleneksel olarak erişilemeyen varlık sınıflarına katılmasını sağlar ve tokenleştirme, sermaye piyasalarını paralel bir finans sistemi olarak değil, mevcut sistemin daha hızlı, daha ucuz ve daha şeffaf bir versiyonu olarak yeniden şekillendirir.

Tokenleştirme kavramı yeni değildir, ancak ancak son zamanlarda ana akım dikkati çekmiştir. Blokzincir teknolojisinin ilk yıllarından beri var olmuştur, “RWA” kelimesi popüler hale gelmeden çok önce.

Örneğin, on yıldan fazla bir süre önce, çevrimiçi mağaza Overstock.com, merkezi olmayan bir alternatif ticaret sisteminde sertifikasız dijital menkul kıymetler satma planlarını duyurdu. Fikir, yeni t0 platformunda “dünyanın ilk kripto güvenliği” sunmaktı ve isim, takas zaman çizelgelerinden türetilmişti. Overstock.com’un uzun zamandır beklenen güvenlik tokeni ticaret platformu sonunda tZERO oldu.

Güvenlik tokenlerinin yanı sıra, tokenleştirilmiş gayrimenkul de erken dönem deneyimler arasında ilgi gördü. Aynı dönemde, Securitize, özel piyasa varlıklarını dijitalleştirerek sermaye piyasalarını modernize etmek amacıyla kuruldu.

Bununla birlikte, benimsenme düzenleyici belirsizlik, yetersiz kurumsal altyapı ve olgunlaşmamış blokzincir ekosistemleri nedeniyle sınırlı kaldı.

Sonraki yıllarda tokenleştirme, kriptonun niş bir köşesinde kaldı ve büyük ölçüde kurumsal finans tarafından göz ardı edildi. Ancak 2023’te durum değişmeye başladı; RWA değeri 1 milyar doları aştı. Bu büyüme hızı 2025’te önemli ölçüde hızlandı; pazar yılın başında yaklaşık 6 milyar dolardan yıl sonunda neredeyse 22 milyar dolara yükseldi.

2026’da, stabilcoin’lar hariç toplam RWA değeri 32 milyar doların üzerine çıktı; büyük finans kurumları denemeden dağıtıma geçiş yaptı.

Son birkaç yılda, çeşitli büyük varlık yöneticileri, bankalar ve yatırım firmaları tokenleştirilmiş fonlar ve blokzincir tabanlı finansal ürünler piyasaya sürdü; bu, düzenlenmiş tokenleştirme altyapısına olan güvenin arttığını gösteriyor.

BlackRock’un Securitize aracılığıyla yönetilen tokenleştirilmiş para piyasası fonu BUIDL, en dikkat çekici örneklerden biridir. Toplam varlık değeri 3 milyar doları aşan BUIDL, piyasadaki en büyük tokenleştirilmiş Hazine ürünlerinden biri haline geldi. Bu yıl, düzenlenmiş kurumsal bir ürünün merkezi olmayan bir borsa (DEX) olan Uniswap’ta işlem görmeye başlamasıyla dikkat çekti.

Bu, köklü finans kurumlarının tokenleştirmeyi artık bir niş kripto uygulaması değil, temel bir altyapı olarak gördüklerini gösteriyor.

Tokenleştirmenin artan kurumsal benimsenmesinin büyük bir katkısı düzenleyici netlik olmuştur.

Avrupa’da MiCA, mevcut menkul kıymet yasaları çerçevesinde faaliyet göstermek için net bir yol sundu. ABD’de the GENIUS Act bankalara ve varlık yöneticilerine sermayeyi zincire yerleştirme konusunda yasal bir rahatlık sağlıyor.

Ayrıca, SEC, blokzincirlerde temsil edilen menkul kıymetlerin mevcut federal menkul kıymet yasalarına tabi olduğunu doğruladı ve birkaç ay sonra, Nasdaq’ın tokenleştirilmiş Russell 1000 menkul kıymetleri, ABD Hazine menkul kıymetleri ve büyük ETF’leri geleneksel hisse senetleriyle aynı emir defterinde işlem görmesi önerisini onayladı.

“Sonuç, tokenleştirmenin mevcut düzenleyici sınırlar içine dahil edildiği, dışarıda bırakılmadığıdır,” dedi Coinbase tokenleştirme konusundaki büyük trendler raporunda.

Bu gelişmelerle cesaretlenen kurumsal tokenleştirme hız kazandı. Ancak bu sadece bir başlangıç; tahminler, üssel bir büyümeye işaret ediyor. Örneğin, Boston Consulting Group ve Standard Chartered, pazarın 2030-2034 arasında 16 trilyon ila 30 trilyon dolar arasında olacağını öngörüyor.

Tokenleştirme çoklu trilyon dolarlık bir fırsat sunduğundan, rekabetin yoğunlaşması doğal.

Altyapı sağlayıcıları ise yalnızca müşteriler için rekabet etmekle kalmayıp, gelecekteki sermaye piyasalarını temel alacak varsayılan altyapı katmanı olmaya çalışıyor.

RWA tokenleştirmesi niş bir segmentten büyük, acımasız bir işe geçerken, şirketler artık uyum sistemleri, saklama çözümleri, ihraç protokolleri, yatırımcı kimlik çerçeveleri ve ikincil ticaret altyapısına yoğun yatırım yapıyor.

Pazar olgunlaştıkça, özel teknoloji ve patent portföyleri, gelir üretebilen ve şirketlerin rekabet konumunu etkileyebilen stratejik varlıklar haline geldi.

RWA Patlamasının Ortasındaki Patent Tartışması

RWA sektörünün patlayıcı büyümesi, bir zamanlar işbirlikçi bir ekosistemi giderek daha rekabetçi bir pazara dönüştürdü ve tokenleştirilmiş sektöre milyarlarca dolar akarken, fikri mülkiyet (IP) değerli bir rekabet silahı haline geliyor.

IP’nin en yaygın biçimlerinden biri, bir buluşa verilen münhasır hak olan patenttir. Patent sahibi olmak, mucitlere belirli bir süre boyunca başkalarının icatlarını üretme, kullanma, satma veya ithal etme konularında yasal koruma sağlar.

Patent ihlali, başka bir tarafın patent sahibinin izni olmadan patentli bir icadı üretmesi, kullanması, satması veya ithal etmesi durumunda ortaya çıkar.

Teknoloji dünyasında, patentler mucite yasal olarak uygulanabilir bir tekel verir, lisanslama fırsatları yaratır ve rakiplerin özel çözümleri kopyalamasını engeller.

Patent anlaşmazlıkları önemli ticari sonuçlar doğurabilir. Başarılı bir uygulama, tazminatlar, lisans anlaşmaları veya tartışmalı teknolojilerin kullanılmasını engelleyen ihtiyati tedbirler doğurabilir. Ancak ihlal bulunmasa bile, dava süreci müşteriler, yatırımcılar ve stratejik ortaklar için büyük yasal maliyetler ve belirsizlik anlamına gelir.

Bu tür bir patent anlaşmazlığı, RWA tokenleştirme alanında tZERO ve Securitize arasında ortaya çıktı.

tZERO, Securitize’ın temel tokenleştirme altyapısının iki patentini ihlal ettiğine inanıyor: No. 11,216,802 (“Akıllı Sözleşme Tabanlı Uyumluluk Kurallarını Uygulayan Kendini Uygulayan Güvenlik Tokeni, Yatırımcıların Küresel Kayıt Defterini Danışma”) ve No. 11,394,560 (“Kripto Entegrasyon Platformu”).

Daha spesifik olarak, bu durum Securitize’ın DS Protokolü ve Vault Registrar’ına ilişkindir.

Geçen hafta, tZERO Group, Securitize’a bir durdurma ve hak saklı tutma mektubu göndererek platformun ürünleri ticarileştirmeyi durdurmasını talep etti; aksi takdirde ihtiyati tedbir ve maddi tazminat talep edeceğini belirtti.

Securitize, iddiaları kamuoyunda reddetti. Söz konusu ürünlerin, tZERO’nun patentlerinin kapsadığı ticaret yürütme ve işlem imzalama fonksiyonları gibi temel unsurlardan yoksun olduğunu belirtiyor.

Bunun yanı sıra, şirket şimdi rakibinin sahip olduğu patentleri ihlal etmediğine dair bir beyan kararı talep eden bir dava açtı.

“tZERO’nun patent ihlali iddiaları ışığında, bugün Delaware Bölgesi ABD Bölge Mahkemesi’nde, ihlal etmediğimizi teyit eden bir şikayet dosyaladık,” diye X üzerindeki bir gönderide Securitize belirtti. “tZERO’nun iddiaları temelsiz ve sektörümüzün en iyi halini tanımlayan adil oyun ruhuna aykırıdır. Bu ve diğer temelsiz iddialara karşı kendimizi güçlü bir şekilde savunacağız.”

Delaware’de dosyalanan şikayette, iyi kurulmuş bir iş hukuku çerçevesine sahip olan, Securitize, tZERO’nun “başarı elde etmiş olanları hedeflediğini” belirtti ve tZERO’nun patentlerini kullanmasını engelleyecek bir ihtiyati karar ve ihlal etmediğine dair bir beyan kararı talep ediyor.

Ayrıca, Securitize, tZERO’nun eylemlerinin pazarda başarılı olmak için gerçek bir çaba olmadığını, aksine hissedar baskısının bir “sonuç”u olduğunu iddia etti. Dava ayrıca tZERO’nun, tokenleştirme sektörünün çok rekabetçi ve kalabalık bir hale geldiği bir dönemde yatırımcılarını güvence altına almak için bu anlaşmazlığı kullandığını öne sürüyor.

Securitize’ın savunması, ürünlerinin tZERO’nun patent kapsamına girmediği yönünde. Dahası, Securitize rakibinin patentlerinin geçersiz olduğunu iddia ediyor. Şirket X gönderisine şu ifadeyi ekledi:

“tZERO’ya mahkemede yanıt vermeyi ve gerçek zorlukları çözen, sektör liderlerinin güvenini kazanan ürünler geliştirmeye devam etmeyi dört gözle bekliyoruz.”

Securitize sadece açılış sahnesi gibi görünüyor; tZERO, potansiyel fikri mülkiyet ihlalleri için en az altı diğer piyasa katılımcısını araştırdığını belirtti.

tZERO’nun hedefinde, düzenlenmiş RWAs ve dijital varlık menkul kıymet platformları, kurumsal altyapı, prime brokerluk ve likidite toplama, merkezi olmayan sıralama ve adil sipariş, merkezi olmayan borsalar ve DeFi karanlık havuzları yer alıyor. Şirket, araştırmayı tamamladıktan sonra bu firmalara talep mektupları göndermeyi planlıyor.

Tokenleştirmenin Geleceği İçin Mücadele

tZERO ve Securitize, bu iki şirketin yarattığı tokenleştirme sektörünün Wall Street’te kurumsal yatırımcıları çekmeye başlamasıyla birlikte bir hukuk mücadelesine doğru ilerliyor.

2014 yılında kurulan tZERO, dijital menkul kıymet altyapı sağlayıcısıdır. Overstock.com’un bir yan kuruluşu olarak başlatıldı ancak 2021’de ondan ayrıldı.

tZERO şu anda SEC kayıtlı bir transfer ajanı olarak faaliyet gösteriyor. Ayrıca, ABD’de tokenleştirilmiş menkul kıymetleri kendi Özel Amaçlı Aracı-Dealer yan kuruluşu aracılığıyla kendi kendine saklama yetkisine sahip iki firmadan biri ve ikincil ticaret için kendi Alternatif Ticaret Sistemi (ATS)’ni (Alternative Trading System) işletiyor.

2022’de, NYSE’nin ana şirketi Intercontinental Exchange, şirkete stratejik bir yatırım yaptı. Geçen yıl, tZERO halka çıkma planlarını duyurdu.

Şirket, düzenlenmiş dijital varlık piyasaları için teknoloji geliştirmek üzere on yılı aşkın bir süre harcadı. Bu, tZERO’nun dünya çapında 23 patent ailesi içinde 105 patentten oluşan bir portföy elde etmesine yol açtı.

Şimdi, bu on yılı aşkın önde gelen konumu aktif olarak savunup gelir elde etmeyi amaçlıyor.

“tZERO ve yatırımcıları, yıllar boyunca tokenleştirme endüstrisinde lider bir fikri mülkiyet portföyü geliştirmek için önemli zaman, araştırma ve sermaye ayırdılar,” şirket 15 Haziran’daki resmi duyurusunda söyledi. Ve tokenleştirme endüstrisi ölçeklendikçe ve olgunlaştıkça, “tZERO değerli fikri mülkiyetini, pazar konumunu ve hissedarların yatırımlarını korumaya devam edecektir.”

Başarılı bir uygulama, tZERO’nun pazar konumunu güçlendirebilir, lisans gelirleri yaratabilir ve patentlerini düzenlenmiş tokenleştirilmiş piyasalar içinde temel teknoloji olarak konumlandırabilir.

Ancak başarısız bir dava, portföyünün ticari değerini zayıflatabilir ve giderek daha önemli bir stratejik varlığı baltalayabilir.

Rakip Securitize, 2017 yılında kurulan bir RWA tokenleştirme platformudur.

Şirket, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin ve gerçek dünya varlıklarının ihraç, yönetim ve hizmetlerine odaklanıyor. Securitize, yönetilen varlıklar açısından en büyük tokenleştirme platformunu işletiyor; 4 milyar doların üzerinde tokenleştiriyor ve 650 fon içinde yaklaşık 25 milyar dolar yönetiyor.

“Tokenleştirme, bir nesilde ABD sermaye piyasası altyapısındaki en önemli yükseltme olmaya hazırlanıyor. Kurumsal benimseme hızlandıkça, tokenleştirmenin izole ürünlerden tam anlamıyla birbirine bağlı bir finans sistemine evrildiğine inanıyoruz.”

– Kurucu Ortak ve CEO Carlos Domingo

Şirket, BlackRock, Hamilton Lane, BNY, KKR, Apollo ve VanEck gibi devlerle ortaklıklar kurarak tokenleştirilmiş fon ve menkul kıymet altyapısı sağlıyor.

Bu yıl, NYSE ile tokenleştirilmiş hisse senetlerinin ticareti için altyapı geliştirme konusunda bir iş birliği duyurdu. Benchmark’e göre, bu 44 trilyon dolarlık pazarın “sadece bir baz puanını” yakalamak, Securitize’ın varlıklarını iki katına çıkarabilir.

tZERO gibi, Securitize da halka çıkmayı planlıyor; bu, bu yılın ilerleyen zamanlarında Cantor destekli bir varlıkla birleşme yoluyla gerçekleşebilir.

Özellikle geçen ay, FINRA onayı alarak tokenleştirilmiş menkul kıymetleri saklama, bunları stabilcoin’lere karşı atomik olarak takas etme ve kendi ATS’si içinde tokenleştirilmiş halka arzları ve ikincil teklifleri temin etme yetkisi kazandı. Bu, Securitize için büyük bir dönüm noktasıydı; çünkü daha önce tZERO’nun benzersiz avantajı olan düzenleyici boşluğu kapattı.

Securitize için bu anlaşmazlık, önemli bir dönemde ortaya çıkıyor. Patentleri ihlal ettiği tespit edilirse, şirket zararlar, lisans yükümlülükleri veya temel altyapı ürünlerinde değişiklikler gibi risklerle karşı karşıya kalabilir; bu da hem işletme maliyetlerini hem de rekabet konumunu etkiler.

Ancak başarılı bir savunma, Securitize’ın bağımsız bir altyapı lideri konumunu güçlendirebilir.

Anlaşmazlık şu anda erken bir prosedürel aşamada ve mahkeme ihlalin gerçekleşip gerçekleşmediğini ve iddia edilen patentlerin geçerli ve uygulanabilir olup olmadığını belirleyecek. Önemli olarak, bu anlaşmazlık sadece fikri mülkiyet üzerindeki bir anlaşmazlık değil; düzenlenmiş tokenleştirilmiş sermaye piyasalarının teknolojik standartlarını kimlerin tanımlayacağına dair bir mücadele.

Hangi taraf başarılı olursa olsun, sonuç tüm tokenleştirme endüstrisi üzerinde dalgalanacak bir emsal oluşturacak.

Sonuç

Tokenleştirme endüstrisi, sermaye akışları ve geleneksel finans kurumlarının girişiyle kanıtlandığı gibi, olgunluğun yeni bir aşamasına giriyor. Ancak bunun daha büyük bir göstergesi, tZERO ve Securitize arasındaki anlaşmazlık; bu, artık blokzincir yeniliği ya da dijital varlıklar hakkında değil, bir sonraki nesil çoklu trilyon dolarlık sermaye piyasalarını destekleyecek temel altyapının kime ait olacağıyla ilgili.

tZERO’nun patentlerini uygulamaya koyması ya da Securitize’ın iddiaları çürütmesi sonucunda, sonuç muhtemelen tokenleştirme platformlarının gelecekte nasıl yenilik yapacağını, iş birliği yapacağını ve rekabet edeceğini şekillendirecek.

Daha da önemlisi, bu, fikri mülkiyet haklarının blokzincir tabanlı finansın ortaya çıkan mimarisini nasıl şekillendireceği konusunda erken bir standart oluşturabilir.