GENIUS Yasası: Stablecoin’ler ve ABD Doları için Yeni Bir Dönemi Başlatıyor

Bitcoin, yaklaşık $111,500 seviyesinde yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine (ATH) ulaştı ve altcoin’ler de toplam kripto para piyasası değerinin $3.63 trilyon biraz üzerine çıkmasıyla yeşil bir seyir izlemeye başladı, ancak bu değer geçen Aralık ayındaki $3.9 trilyon zirvesinin altında kalıyor.

Bu büyük kazançların ortasında, stablecoin’ler için ilk kapsamlı düzenleyici çerçeve olan GENIUS Yasası’nın büyük haberi geldi; bu yasa, bu hafta Senato’da kritik bir engeli aşarak bir sonraki aşamaya ilerledi.

Bu yasa, stablecoin ekosisteminin muazzam bir büyüme yaşadığı, zincir üzerindeki hacmin çoğunluğunu oluşturduğu ve etkilerinin kripto ötesinde, ABD Hazine piyasasında bile görülebildiği bir dönemde ortaya çıkıyor.

Bu bağlamda, GENIUS Yasası’nın ne hakkında olduğunu ve büyük oyuncular ile geniş kripto para endüstrisini nasıl etkileyeceğini öğrenelim.

GENIUS Yasası Nedir? ABD’de Stablecoin’leri Düzenlemek

Stablecoin’ler ilk kez tanıtıldıktan bu yana on yılı aşkın bir süre geçti; bu süre içinde benimsenmeleri önemli ölçüde arttı, ancak bu fiat destekli dijital varlıklar, şimdiye kadar düzenlemelerin kapsamı dışındaydı.

Avrupa Birliği’nde (AB), düzenleyiciler geçen yaz Kripto Varlık Piyasaları Düzenlemesi (MiCA) kapsamında ‘Stablecoin Rejimi’ni tanıttı. Hong Kong, Japonya, Singapur ve BAE de bu fiat destekli coin’ler için kendi düzenleyici çerçevelerini uygulamaya koydu. Ve şimdi, ABD de GENIUS Yasası ile gelişen stablecoin sektörüne netlik ve federal denetim getiriyor.

Bu yılın başlarında tanıtılan ABD Stablecoin’leri için Ulusal Yenilik Rehberi ve Kuruluşu (GENIUS) Yasası, o zamandan beri gözden geçirildi ve müşterileri ve ulusal güvenliği korumak için önlemler getirdi. 

Yasa, Sen. Bill Hagerty (R-TN) ile Sen. Cynthia Lummis (R-WY) ve Bankacılık Komitesi Başkanı Tim Scott (R-SC) tarafından desteklenmektedir. Demokrat Sen. Kirsten Gillibrand (D-NY) ve Sen. Angela Alsobrooks (D-MD) de yasaya ortak sponsor olmuşlardır.

GENIUS Yasası, ödeme stablecoin’leri için bir düzenleyici çerçeve oluşturur, stablecoin ihraççıları ve bunları listeleyen platformlar için net kurallar ve uyum beklentileri getirerek kullanıcıları ve daha geniş finansal sistemi korur.

Yasa göre, sadece yasal olarak yetkilendirilmiş olanlar stablecoin çıkarabilir. “İzinli ödeme stablecoin ihraççısı”, bir devlet tarafından nitelendirilmiş ödeme stablecoin ihraççısı, sigortalı bir mevduat kurumunun yan kuruluşu veya aynı amaçla onaylanmış federal nitelikli bir banka dışı kuruluş olarak tanımlanmıştır.

Stablecoin ihraççısı için belirlenen gereksinimler listesi, coin’i 1:1 oranında destekleyen rezervlerin tutulmasını içerir; bu rezervler Federal Rezerv notaları, talep mevduatları ve Hazine bonolarından oluşur.

Stablecoin ihraççısı, geri ödeme politikasını kamuoyuna açıklamak, geri ödeme prosedürleri oluşturmak ve rezerv bileşimini her ay yayınlamak zorundadır. Piyasa değeri 50 milyar doları aşan ihraççılar ayrıca yıllık finansal denetimlere tabi olmalıdır.

Yasa, stablecoin’i destekleyen rezervlerin yeniden teminat gösterilmesini (rehypothecation) yasaklar. 

Stablecoin ihraççıları ayrıca uygun operasyonel, uyum ve bilgi teknolojisi risk yönetimi standartlarını sürdürmelidir. Bu, Banka Gizlilik Yasası ve yaptırım uyumu, AML programları, müşteri kimlik doğrulama, geliştirilmiş durum tespiti, işlem izleme ve kayıt tutma, şüpheli faaliyet raporlamasını içerir.

Bunların yanı sıra, stablecoin ihraççıları tokenları dondurma yeteneklerini göstermek zorundadır. 

Kayıt amaçları için, federal nitelikli bir banka dışı ödeme stablecoin ihraççısı yalnızca Denetçi (Comptroller) tarafından düzenlenip denetlenmelidir; piyasa değeri 10 milyar doların altında olan bir stablecoin ihraççısı, federal rejime “özünde benzer” olduğu sürece, eyalet düzeyindeki bir düzenleyici rejime tabi olma seçeneğine sahiptir.

Özellikle, yasa getirili stablecoin’leri yasaklar ve büyük teknoloji firmalarının ihraççı olarak hareket etmesini kısıtlar.

Yasa ayrıca Kongre üyeleri ve üst düzey yürütme özel hükümet çalışanlarının kamu hizmeti sırasında stablecoin sunmalarını da yasaklar.

Yabancı İhraççılar Yeni Bir Gerçekle Karşılaşacak

GENIUS Yasası’nda belirtilen kurallar yabancı ihraççılara da uygulanır ve uyum sağlamayanlar ABD pazarlarından kısıtlanabilir. Hazine Sekreteri ayrıca uyumsuz yabancı ihraççıları listeden çıkarmak yetkisine sahiptir.

Bu durum, El Salvador’da düzenlenen ve merkez ofisi bulunan en büyük stablecoin olan Tether için bir sorun olabilir. Bazıları, bunun USDC’yi çıkaran Circle ve RLUSD’nin arkasındaki Ripple’a USDT’ye karşı bir avantaj sağlayabileceğini düşünüyor.

GENIUS Yasası’nın katı uyum önlemleri, Tether’in ABD müşterilerine hizmet vermeye devam etmesi için tamamen uyumlu hale gelmesi ya da uyumlu bir yerel yan kuruluş açması gerektiği anlamına geliyor.

Tether CEO’su Paolo Ardoino ise pek endişeli değil. Fortune ile yaptığı röportajda, dolar destekli USDT’nin ABD’nin dolar hakimiyetini korumasına yardımcı olabilecek stratejik bir varlık olduğunu belirtti.

“Biz aslında ABD doları hegemonyası için son kaleye sahibiz.”

– Ardoino

Ancak Tether, AB’de zaten geride kalmış durumda; burada stablecoin ihraççıları, ürün ve hizmetlerini AB üye devletlerinde sunabilmek için MiCA düzenleyici gerekliliklerine uymak zorunda.

Ayrı bir röportajda, Ardoino, Tether’in dolar destekli stablecoin’inin MiCA kapsamında uyumlu olması için başvuru yapma planı olmadığını söyledi. MiCA lisansını “stablecoin’ler için çok tehlikeli” olarak nitelendiren CEO, lisansa başvurmama kararının 400 milyondan fazla kullanıcısını korumak için olduğunu belirtti.

MiCA düzenlemeleri yürürlüğe girdiğinden beri, birçok kripto borsası USDT’yi listeden çıkardı.

Ardoino ayrıca AB’nin stablecoin’ler için düzenleyici çerçevesini eleştirdi; şirketleri rezervlerinin %60’ını sigortasız banka mevduatlarında tutmaya zorluyor. “Avrupa’da banka sigortası sadece 100.000 euro,” dedi. “1 milyar euroya sahipseniz, bu bir ateşe tükürmek gibi olur.”

ABD için ise, Tether’in yeni kurallara nasıl yanıt vereceği henüz belli değil, ancak önce yasanın yürürlüğe girmesi gerekiyor.

İki Taraflı Oy, Yolu Açıyor, Sırada Ne Var?

Bu hafta, GENIUS Yasası Senato’da kritik bir prosedürel oyu geçti. 66-32 oyla, Senato yasanın bir sonraki aşamaya ilerlemesine yardımcı oldu. 

Başlangıçta Demokratlardan bir miktar muhalefet gören yasa, sonunda partinin 16 üyesinin desteğini alarak kabul edildi. Kongre’nin iki meclisi tarafından onaylandığında, yasa Başkan Donald Trump’a imzası için gönderilecek ve ardından kanun hâline gelecek.

Sen. Gillibrand’a göre, iki taraflı bu yasa “bu önemli sektöre düzenleyici netlik sağlayacak, yeniliği kıyıya tutacak, güçlü tüketici koruması ekleyecek ve ABD dolarının hâkimiyetini yeniden teyit edecek.”

Kripto endüstrisi için yeniliği tetikleyebilecek bir dönüm noktası olduğunu söyleyen Chainalysis CEO’su Jonathan Levin şunları belirtti:

“Bu mevzuat, uzun zamandan beklenen düzenleyici netliği sağlama fırsatı sunarken, ABD’nin blokzincir yeniliğindeki rekabet avantajını güçlendiriyor.”

GENIUS Yasası, ona göre, ihraççılara ölçekli inşa etmeleri için güven verirken, düzenleyicileri riski yönetme konusunda güçlendiren doğru dengeyi kuruyor.

Yasa, stablecoin’leri yasallaştırırken müşterileri koruyan çığır açıcı bir çaba olarak övgü aldı. Önemli bir kripto segmentini resmileştirerek, stablecoin’lere ve tüm sektöre büyük bir destek dalgası başlatması bekleniyor. 

“Bu, bu varlıkların ana akıma geçmesi için zemin hazırlıyor. Birçok ihraççının girişi göreceksiniz. Tüketicilerin daha fazla seçeneği olacak. Bu, ödemelerde daha fazla rekabet ve yenilik getirecek.”

– Christian Catalini, MIT Kriptoekonomi Laboratuvarı kurucusu

Ona göre, yeni kurallar tüketicilerin stablecoin sektöründe iyi ve kötü aktörler arasında ayrım yapma sorumluluğunu ortadan kaldırıyor ve firmalar arasında kaliteli rekabeti teşvik ediyor. “Bu, kim daha hızlı tüketicilere ve işletmelere daha iyi kullanım senaryoları ve özellikler sunabilir yarışına dönüşüyor,” dedi Catalini. “Bu, baskın kapıları açıyor.”

GENIUS Yasası sadece bir kripto atılımı değil, aynı zamanda bir ulusal ekonomik strateji, diyor Kripto ve AI Şefi David Sacks.

Yeni, daha ucuz, daha sorunsuz ve daha verimli bir ödeme sistemi olarak stablecoin’ler “ABD ekonomisi için yeni ödeme yolları” sunuyor ve “doların çevrimiçi hâkimiyetini genişletiyor,” dedi.

Stablecoin’lerin Yükselişi: Niş Araçlardan Finansal Güç Merkezlerine

Bir zamanlar niş bir kripto para ürünü olan stablecoin, bugün gelişmekte olan ve gelişmiş piyasaların her ikisinde de temel bir finansal enstrüman haline geldi.

Fiat para birimlerinin istikrarını korumak için tasarlanan stablecoin’ler, kripto volatilitesine karşı bir koruma sağlar. Kripto ticareti dışında, stablecoin’ler sınır ötesi ödemeler yapmak ve USD’ye küresel erişim sağlamak için de kullanılır.

Alman yatırım bankası Deutsche’den bir sunum, stablecoin’lerin 2024’te 28 trilyon dolar transfer hacmi kaydettiğini ve bu rakamın Mastercard (MA ) ve Visa gibi büyük kart sağlayıcılarının yaptığı transferleri aştığını ortaya koydu.

“Şimdi crypto ticaretinin üçte ikisinden fazlasını güçlendiriyorlar,” dedi Deutsche Bank’ (DB ) ta tematik araştırma yönetici direktörü Marion Laboure ve analist Camilla Siazon.

Sonuç olarak, toplam stablecoin piyasa değeri, CoinGecko’ya göre, şimdi 248 milyar doların üzerindedir. Piyasa son iki yılda yaklaşık iki katına çıkmıştır.

Tam beş yıl önce, Mart 2020’de, stablecoin piyasa değeri sadece 5,5 milyar dolar iken, büyük küresel çöküş kripto sektörünü de etkiledi.

O zamandan beri, stablecoin sektörü Tether’in USDT’siyle patladı. 152 milyar dolar piyasa değerine sahip USDT, stablecoin pazarının %61,26’sını oluşturuyor. Dikkate değer bir şekilde, USDT günlük hacimde Bitcoin’den daha fazlasını yönetiyor; zaman zaman Bitcoin ve Ethereum’un birleşik hacminden daha fazla.

Stablecoin, Tether için o kadar faydalı oldu ki, onu en karlı dijital varlık şirketlerinden biri haline getirdi. Tether, 2024 yılında yıllık net karının 13 milyar doları aştığını bildirdi.

İkinci en büyük USDC, 61 milyar doların biraz üzerinde bir piyasa değerine sahip ve stablecoin pazarının yaklaşık %24,6’sını oluşturuyor.

USDC ihraççısı Circle, raporlara göre kendisini ABD’nin en büyük kripto borsası Coinbase’e veya XRP’nin arkasındaki kripto ödeme şirketi Ripple’a satmak için gayri resmi görüşmeler yürütüyor. Circle, en az 5 milyar dolar arıyor; bu, şirketin İlk Halka Arz (IPO) için hedeflediği değerleme.

Toplamda, USDT ve USDC stablecoin pazarının %85,8’ini oluşturuyor. Bu devlerin ardından USDS (7 milyar $), Etherna USDe (5 milyar $) ve DAI (3,7 milyar $) geliyor. PayPal (PYPL ) USD (PYUSD) yaklaşık 900 milyon dolar değerindeyken, Ripple USD (RLUSD) sadece 310 milyon dolar.

Stablecoin’ler ABD Hegemonisi İçin Bir Araç Olarak

Stablecoin’lerin bu yıllar içinde gördüğü muazzam büyüme, sadece kripto sektöründe değil, dünya çapında önemlerinin bir kanıtıdır.

Geçen yıl Castle Island Ventures tarafından Emerging Markets’te yapılan bir ankette, katılımcıların %47’sinin ‘dolarda tasarruf’ amacıyla stablecoin kullandığı bulundu. Brezilya, Endonezya, Türkiye, Nijerya ve Hindistan’da stablecoin’ler ayrıca ödemeler ve verimli para birimi dönüşümü için kullanılmaktadır.

Ayrıca anket, stablecoin talebinin bundan sonra da artacağını gösterdi; kullanıcıların %57’si stablecoin kullanımının arttığını, %72’si ise kullanımının daha da artmasını beklediğini bildirdi.

Dolar bankacılığına sınırlı erişimi olan bölgelerdeki bu benimseme, “onları küresel finans sisteminin geleceğini şekillendirme konumuna getiriyor; hem dolar hegemonyasını güçlendirme hem de ekonomik kontrolleri geleneksel bankacılık sisteminin dışına kaydırma açısından,” diye yazdı CoinShares dijital varlık analisti Matthew Kimmell.

Dolayısıyla, stablecoin’leri yasallaştırarak, yasa ABD hükümetinin ABD dolarının dünya rezerv para birimi olarak kalmasını sağlamasına yardımcı olacak.

ABD Hazine Sekreteri Scott Bessent de aynı görüşte ve Mart ayında White House Crypto Summit sırasında, ABD’nin ödeme sistemlerinde USD hegemonyasını sağlamak ve küresel ekonomi için birincil rezerv para birimi rolünü korumak amacıyla stablecoin’leri kullanacağını belirtti.

“Başkan Trump’un talimatı doğrultusunda, ABD [dolarını] dünyadaki baskın rezerv para birimi olarak tutacağız ve bunu yapmak için stablecoin’leri kullanacağız.”

– Bessent

Federal Reserve Başkanı Christopher Waller da ödeme yollarını geliştirerek ve yabancı ülkelerdeki sermaye kontrollerini aşarak doların güçlendirilmesi için stablecoin kullanımını destekliyor.

ABD Hazine Piyasası İçin Yeni Bir Can Damarı

GENIUS Yasası’nın son sürümü stablecoin faiz ödemesini yasaklasa da, Hazine Borçlanma Danışma Komitesi (TBAC)’ye yapılan bir sunum, stablecoin’lerin faiz sunma potansiyelini inceledi. 

Toplantı tutanakları, faiz getiren stablecoin’lerin ve getirmeyenlerin potansiyel etkileri üzerine “güçlü bir tartışma” olduğunu belirtiyor. Sunum ayrıca stablecoin’lerin büyüme kapsamına değinerek, Hazine menkul kıymetlerine net yeni talep oluşturdu.

Faiz olmadan, stablecoin’lerin Hazine yatırımları 2028 yılına kadar 1 trilyon dolara çıkması tahmin ediliyor; faiz sunulması durumunda bu miktar biraz daha yüksek olabilir, ancak TBAC raporunda tahmin verilmemiştir. Bu rakamlar, Standard Chartered (STD.DE ) araştırmasına dayanmakta ve stablecoin büyümesinin 2028’e kadar 2 trilyon dolar olacağını öngörmektedir.

Yatırım bankası Citigroup (C ) ayrıca, stablecoin’ler için ABD düzenleyici çerçevesinin ABD Hazine tahvilleri için önemli yeni talep yaratabileceğini tahmin ediyor. 

Şu anda, stablecoin ihraççıları kolektif olarak 35 trilyon dolarlık ABD borcunun yaklaşık %0,5’ini tutuyor; bu, küçük ama artan bir miktar ve son on yılda yabancı sahipliğin %34’ten %23’e düşmesiyle birlikte ortaya çıkıyor. USD temelli stablecoin’ler, bütün olarak, egemen tutucular arasında 14. sırada yer alıyor.

Özellikle, Circle Şubat 2025 itibarıyla 22 milyar doların üzerinde T-bill (kısa vadeli Hazine bonosu) portföyü olduğunu bildiriyor. Tether ise USDT arzını desteklemek için şu anda yaklaşık $120 milyar ABD Hazine tahvili tutuyor.

Bu rakamlar, stablecoin mevzuatı onaylandığında daha da büyük bir büyüme görebilir. Trump’ın kripto ve AI danışmanı Sacks, CNBC’ye şunları söyledi:

“Şu anda 200 milyar dolardan fazla stablecoin’imiz var — sadece düzenlenmemiş. Eğer buna yasal netlik ve çerçeve sağlarsak, Hazine tahvillerimiz için trilyonlarca dolar talebi yaratabileceğimizi düşünüyorum, neredeyse bir gecede, çok hızlı bir şekilde.”

Stablecoin Potansiyel 2 Trilyon Dolarlık Bir Artış Sağlayabilir

Şu anda, ABD Hazine tahvilleri gerçekten yeni talebe ihtiyaç duyuyor. Bu hafta 20 yıllık tahvillerin 16 milyar dolarlık satışı sırasında, yatırımcıların ABD varlıklarını satın almaya isteksiz olduğu görüldü. Bu durum tahvillerin getirilerini %5,1 seviyesine yükseltti. 30 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi de %5 üzerine sabitlendi.

“Sönük” bir açık artırma, yeni borç arzı artarken ABD Hazine tahvillerine olan talebin kuruması konusunda endişe yarattı. Bu durum, Moody’s’ (MCO ) un ABD kredi notunu düşürmesiyle gerçekleşti; Bridgewater Associates kurucusu Ray Dalio, burada borcu ödemek için para basma riskinin bile göz önüne alınmadığını belirterek, bunun ABD Hazine tahvilleri için tanınandan daha büyük bir tehdit olduğunu söyledi.

Mark Haefele, UBS Global Wealth Management’ın baş yatırım sorumlusu, bu hafta bir notta şunları yazdı:

“Moody’s’un not düşürmesinin hemen ardından ABD Hazine tahvillerinin satışı nispeten mütevazı olsa da, bütçe görüşmeleri ön plana çıktıkça, Nisan sonundan bu yana Hazine getirileri istikrarlı bir şekilde yükseldi.” 

Burada, stablecoin’ler sorunu çözmeye yardımcı olabilir. Stablecoin şirketlerinin coin’lerini desteklemek için yaptığı ABD borç alımları, Hazine piyasasını etkilediği bulunmuştur.

Kyunghui Üniversitesi Ekonomi Bölümü araştırmacıları, “Stablecoin’lerin Hazine Talebinin Makro-Finansal Etkisi” adlı bir makale yayınladı ve büyük USDT basım olaylarının “kısa vadeli Hazine tahvillerinin fiyatında istatistiksel olarak anlamlı artışlar” izlediğini buldu.

Etkiler gün içi pencerenin ötesine devam etse de, etki sonraki günlerde yavaşça geri çekilir. Birlikte, makale, “stablecoin ihraçının Hazine piyasasında geçici ama sistematik talep şokları yarattığına dair mikro düzeyde kanıt” sağladığını belirtiyor.

Dolayısıyla, stablecoin mevzuatı stablecoin’lerin daha geniş kullanımına yardımcı olmalı ve bu da ABD Hazine tahvilleri için artan talebe yol açacaktır.

Dijital varlık sektöründen gelen bu hükümet borcu talebi, önümüzdeki birkaç yıl içinde potansiyel olarak 2 trilyon dolara ulaşabilir.

“Dijital varlıklar, ABD dolarının dünya çapında kullanımını artırabilecek önemli bir yenilik kaynağıdır… Gelecek birkaç yıl içinde dijital varlıklardan ABD hükümet menkul kıymetlerine yönelik 2 trilyon dolara kadar talep olabileceği spekülasyonu var.”

– ABD Hazine Sekreteri Bessent

Genel olarak, GENIUS Yasası kripto endüstrisinde kritik bir anı işaret ediyor. Bu yasal netlikle, sektörde büyük bir kurumsal benimseme ve rekabetçi yenilik dalgası gördük, nihayet kriptoyu ana akıma daha da derinleştiriyor!