Stablecoin’ler T+1 Yerleşimine Küresel Geçişi Atlayabilir mi?

ABD menkul kıymetleri için T+1 takasına geçişin iki yıllık dönüm yılı hızla yaklaşıyor ve dünyanın geri kalanı, en azından Birleşik Krallık, AB ve İsviçre, 2027’de aynı adımı atmaya hazırlanıyor.

Zaten, dünyanın bazı köşelerinde, iki günün hâlâ norm olduğu ülkelerde stablecoin’lerin T+1 adımını atlayıp atlayamayacağına dair fısıltılar dolaşıyor.

Daha hızlı takas sürelerinin gerçeği tartışmasız olarak doğru bir yön, ancak operasyonel açıdan geçiş dönemini zorlaştırıyor ve uzun hazırlıklar gerektiriyor, çünkü riskler çok yüksek, özellikle stablecoin’ler devreye girdiğinde.

The Shift Beyond T+1: Why Atomic Settlement Matters

24/7 tüketici uygulamaları ve çevrimiçi tüketim döngüsüyle dolu bir dünyada, toptan piyasalarda işlemlerin gerçekleşmesinden iki gün sonra takas edilmesi fikri en iyi ihtimalle eski moda, en kötü ihtimalle gülünç görünüyor. Ancak gecikmenin iyi nedenleri var. Paranın artık dünyada her zamankinden daha hızlı hareket etmesi, gecikmeli takas ihtiyacına yol açan yapısal sorunların ortadan kalktığı anlamına gelmez. Son yıllarda, dijital varlık teknolojisinin anlık ya da atomik takas şeklinde sunabileceği potansiyel çözüm çokça konuşuldu. Bazıları, efsanevi yatırımcı Stanley Druckenmiller gibi, inanıyor ki küresel ödeme ağı, mevcut sisteme göre üstün bir takas çözümü sunması sayesinde 10-15 yıl içinde stablecoin’ler üzerine kurulacak.

Gelecek adımlar ne olursa olsun, yapısal yeniden inşa ve piyasalardaki bozulma, dikkatle değerlendirilip yönetilmesi gereken önemli bir risk ve aynı zamanda fırsattır. ABD bankacılık devi Citi bildirdi ki müşterilerine son notunda, daha kısa takas döngülerine geçişin uçtan uca işlem yaşam döngüsü üzerindeki etkisi “dönüştürücü olmaktan başka bir şey olmayacak” ve ticaret yürütmeden eşleştirme ve mutabakat, fonlama ve envanter yönetimine, nihayetinde takas ve takas işlemlerine kadar her şeyin operasyonel olarak yeniden düşünülmesini gerektiriyor.

Ölçeği düşündüğümüzde zaten büyük bir görev daha da göz korkutucu hâle geliyor: 2025 McKinsey Küresel Ödemeler Raporu’na göre, ödeme sektörü finans hizmetlerinin en değerli bölümü olup, yılda 3,6 trilyon işlemden 2,5 trilyon dolar gelir elde ediyor ve dünya çapında yılda 2,0 katrilyon dolar değerinde fon akışı gerçekleşiyor.

Doğru yapmak zorunludur ve kesinlikle isteğe bağlı değildir.

Takası Sorunu Çözmek

Gecikmeli takasın nedeni basittir: saat dilimleri ve bankalar ile merkez bankalarındaki kapanış zamanları. Avustralya’da bulunan bir şirket için bu gerçek bir baş ağrısı olabilir: eğer Cuma günü yerel saatle 16:00 kapanışını kaçırırlarsa, takas ya da ödeme talimatlarını göndermek için pazartesi sabahına kadar beklemek zorunda kalırlar ve hafta sonları çok şey olabilir. Bir fon yöneticisi, bir Pazar günü bir jeopolitik olayın patlak vermesi ve piyasaların önce hareket etmesi nedeniyle, bir hafta öncesindeki işlemlerinin takas edilmemesi nedeniyle izleme hatasının artığını görebilir.

Dijital para ve stablecoin’ler geçici bir çözüm olarak ortaya çıktı ve ödeme ve takas alanında kalıcı bir özellik olarak rollerini giderek pekiştiriyor. JP Morgan’ın Kynexis birimi, BMW ve Siemens’i, yukarıda açıklanan likidite tuzaklarından kaçınmak için dijital yolları seçen müşterileri arasında sayıyor. Bu arada, ödeme şirketleri sınır ötesi ödemeler ve fon transferleri için giderek daha fazla stablecoin kullanıyor. Bu durum, büyük saat farkı olan ülkelerdeki politika yapıcıların T+1 adımının gerçekten gerekli olup olmadığını düşünmelerine neden oluyor.

Üçüncü, karışık bir çözümün programlanabilir para şeklinde ortaya çıkması mümkün; bu, mevcut sistemlerin tamamen yeniden kablolamasını gerektirmek yerine mevcut piyasa yapıları içinde hareket eder. Şu anki “programlanabilir para” biçimleri, sarıp çözebileceğiniz mekanizmalardır, ancak hâlâ isimlerinin gerektirdiği seviyeye ulaşamamaktadır.

Gerçekten akıllı para, önceden tanımlanmış komutları yürütmekten daha fazlasını yapar. Gerçek zamanlı koşullara göre yanıt verir, uyum sağlar ve günler, saatler ya da hatta saniyeler önce yazılmış eski talimatlar yerine anlık kararlar alır.

Fixing the Unbroken?

ABD finans piyasalarının 28 Mayıs 2024’te T+1 takas döngüsüne geçişi, bazı ilk korkuların aksine, takas hatalarında büyük bir artışa neden olmadı; veriler bazı durumlarda hata oranlarının önceki T+2 rejimine göre aslında azaldığını gösteriyor. Ancak sıkıştırılmış zaman çizelgesi operasyonel riskleri artırdı, otomasyona olan ihtiyacı yükseltti ve özellikle Avrupa ve Asya’daki küresel yatırımcıların döviz ve menkul kıymet ödünç verme işlemleriyle başa çıkarken önemli zorluklar yarattı.

Uzak saat dilimlerindeki birçok kişi, döviz işlemleri için ön fonlama yapmak ya da uyumsuz takas zamanları ve mevcut kapanışlarla ilgili sorunu çözmek için genellikle maliyetli başka çözümler bulmak zorunda kalıyor. Bu darboğazlar, T+1’in yabancı yatırımcılar için bir gün içinde takas etmek üzere ABD doları temin etmeleri gerektiğinden likidite uyumsuzluğu yaratması ve CLS saatleri dışında işlem yapılması nedeniyle takas hatalarının genel riskini artırmasından kaynaklanıyor.

Aynı zamanda, operasyon ekipleri sıkılaşan zaman çizelgeleriyle mücadele ediyor; istisnaları (işlem kırılmalarını) çözme süresi büyük ölçüde azaldığı için hatalar daha hızlı başarısızlıklara yol açıyor.

Finans piyasaları takasın geleceğini düşünürken, en uzun vadeli faydayı sağlayacak yol, motoru havada değiştirmenin eşdeğeri bir çaba yerine, paranın yeniden düşünülmesi olabilir.