STM Raporu Trilyonlarca Doların Zincir Üzerine Aktarılmasını Öngörüyor

Tokenleştirme trendi, kripto fiyatları yükselişini sürdürürken kripto para piyasasında artmaya devam ediyor. Security Token Market (STM) en son raporunda, ICO’lar ve NFT’lerin ardından, pazarın artık “gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi” şeklinde blokzincir teknolojisinin çok daha büyük bir uygulama ve fırsatını gördüğünü belirtti.

“Zamanla trilyonlarca dolar değerindeki varlıkların zincire geleceğine daha önce hiç olmadığı kadar eminiz,” rapor söylüyor.

Bu yeni trend, geleneksel finans (TradFi) alanındaki büyük oyuncuların ilgisini çekiyor. Bu ayın başlarında, HSBC Holdings bir platform başlattı fiziksel altının Londra kasasındaki sahipliğini tokenleştirmek için, aynı zamanda UBS Asset Management bir pilot proje başlattı Ethereum üzerinde tokenleştirilmiş bir para piyasası fonu için. Yakın zamanda Citi, müşterilerin mevduatlarını tokenleştirerek dünyanın her yerine anında gönderilebilmesini sağlayan Token Services’ı tanıttı.

Daha sonra, banka devi JPMorgan’ın blokzincir kolu Onyx, Avalanche alt ağına bir kanıt konsepti (proof-of-concept) ile Apollo Global ve Singapur Para Otoritesi’nin Project Guardian projesiyle birlikte, “bir portföy yöneticisinin birden fazla blokzincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklardan oluşan büyük sayıda tak discretionary portföyü yönetebilmesini” sağlamak için çalışıyor.

En son olarak, banka kurumsal müşterilerine JPM Coin sistemiyle blokzincir tabanlı hesapları üzerinden ödeme hizmetlerinde daha fazla programlanabilirlik sundu. Ayrıca, kullanıcıların platformda dijital kimliklerini depolayıp kontrol edebilmeleri için zincir üzeri dijital cüzdanları da araştırıyor.

Bu hafta, Standard Chartered (STD.DE ) Bank’ın yatırım ve inovasyon kolu SC Ventures, Libeara adlı bir tokenleştirme platformu başlattı; bu platform, fon yöneticileri ve hükümetlerin gerçek dünya varlıklarını (RWA) zincire getirmesini veya “düzenlenmiş güvenlik tokenleri” ihraç etmesini amaçlıyor. “Tokenleştirme, bir dizi varlık sınıfını daha geniş bir kitleye sunacak,” diyor SC Ventures başkanı Alex Manson, kurumsal düzeyde dijital varlıkların saklanması ve takasını tanıttıktan sonraki son adımını.

Büyük kurumların yanı sıra, blokzincir teknolojisi kullanarak RWA’ların tokenleştirilmesi hükümetler arasında da popülerlik kazanıyor. Filipinler Hazine Bakanlığı, ilk kez 10 milyar peso (179 milyon $) tutarında bir yıllık tokenleştirilmiş hazine tahvilleri sunacağını duyurdu. Tahviller, Filipinler Arazi Bankası ve devlet sahibi Filipinler Kalkınma Bankası tarafından ihraç edilecek.

Bu yılın başlarında Hong Kong, Yeşil Tahvil Programı kapsamında 100 milyon $ tutarında tokenleştirilmiş yeşil tahviller ihraç etti. Singapur, RWA’ların tokenleştirilmesi üzerine bir dizi pilot proje başlatan bir diğer Asya ülkesi.

Singapur Merkez Bankası MAS, bu alanda öne çıkan bir oyuncu olup, tokenleştirme kullanım durumlarını test etmeye odaklanıyor. Testler, yabancı para ödemeleri, çoklu para takas ve uzlaşma, ikili dijital varlık ticaretleri, fon yönetimi ve otomatik portföy yeniden dengeleme konularını inceleyecek. MAS ayrıca, tokenleştirilmiş varlıkları ve uygulamaları barındırarak sınır ötesi işlemleri mümkün kılan ve tokenleştirilmiş varlıkların küresel likidite havuzları arasında ticaretini sağlayan Global Layer One (GL1) adlı bir dijital altyapıyı araştırıyor.

Bu çerçevede, STM raporunda menkul kıymetlerin tokenleştirilmesinin artık daha fazla ihraççı varlıklarını zincire taşıdıkça konuşulan konu haline geldiğini, kurumların operasyonel verimlilik için kendi uygulamalarını geliştirdiğini ve kitlenin bu inanılmaz kullanım durumunu öğrenmeye başladığını belirtiyor. Ancak tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin ana akıma girmesi için hâlâ yapılacak çok iş var. Tek bir şey kesin: bu gerçekleşiyor ve hâlihazırda gördüklerimizden daha somut sonuçlar göreceğiz.

Tokenleştirmenin Vaadi Üzerine Derinlemesine İnceleme

Ekim ayında düzenlenen TokenizeThis konferansında, dünyadan sektörü bir araya getiren tartışmalar vurgulanarak, STM raporu tokenleştirmenin vaatlerinden biri olan ancak henüz tam potansiyeline ulaşmamış likidite sorununa odaklandı.

Sektörde yer alanların ortak bulduğu tema, rekabetten çok iş birliği ve birlikte çalışabilirliğin önemidir. Bu, özel ve halka açık blokzincirler, Regulated Liability Network (RLN) ve Canton ağları gibi konsorsiyumlar, çoklu zincir ve çoklu platform token ihraçları, ya da OTC Markets Group’un OTC Link ATS’si üzerinden aracılar arasında siparişlerin karşılanması gibi konuları kapsar.

Bu birlikte çalışabilirlik tartışması sadece broker-dealer ve ATS’lerle sınırlı değil, aynı zamanda geniş sektöre de yayılıyor; Hyperledger Foundation’dan Daniela Barbosa şöyle diyor:

“Yeni finansal altyapının boru hattıdır.”

Ayrıca, Polygon’dan Colin Butler şöyle diyor:

“8 milyar kullanıcıya hizmet verirken parçalanmış likiditeye sahip olamazsınız.”

Likidite sorununu çözmeye yönelik bir diğer faktör, yüksek kaliteli, volatil temelli varlıklara ihtiyaç olduğudur, rapor belirtti.

STM’nin “Future of the Market” panelinde, SPiCE VC’den Yönetici Ortak Tal Elayshiv, bazı varlık sınıflarının, örneğin risk sermayesi ve gayrimenkulün, çok fazla işlem görmeye uygun olmadığını belirtti. Bu yüzden daha fazla aktivite görmek için, el değiştirmeye daha yatkın varlıklara bakmamız gerekiyor.

Likiditenin yanı sıra, tokenleştirme operasyonel verimlilikler getirmesiyle de bilinir. Şu anda her işlem, ihraççı, yatırımcı ve ekosistemin korunması için genellikle gerekli olan birçok adımı içerir; bunların birçoğu blokzincir teknolojisi sayesinde operasyonel verimlilik ve veri şeffaflığı & erişim kolaylığıyla sadeleştirilebilir. Bu da daha hızlı işlemler, uzun uzlaşma sürelerinden kaynaklanan piyasa riskinin azalması ve ihraççılar, hizmet sağlayıcılar ve son yatırımcı için maliyet tasarrufu sağlar.

Tokenleştirmede sermaye toplama konusunda, ihraççıların otomatik bir yatırımcı tabanı ile ilişkilendirebileceği bir durum olmasına rağmen, beklentilerin çok altında kalıyor; STM raporu, yatırımcıların son zamanlarda çok daha seçici olduğunu belirtiyor. STA ekibi üç ana hedef kitleyi vurguladı: aile ofisleri/anjeller, perakende “kitle” ve kurumlar; ayrıca risk profili, ortalama yatırım tutarı ve yatırım tezi gibi yatırımcı personası oluşturmak için bilmek gereken temel özellikler.

Kitle fonlamasında bir artış görülse de, yatırımcı deneyimi kritik bir faktördür. Rapor, özellikle dijital varlık cüzdanı oluşturmanın sermaye toplarken bir engel olduğunu belirtiyor. Çünkü tokenleştirilmiş kitle fonlaması daha düşük minimumlarla gerçekleştiğinde, bu yatırımcılar Robinhood gibi sorunsuz bir süreç arıyor olabilir.

Öte yandan, kurumsal tarafda, geleneksel dağıtım kanalları hâlâ kullanılmakta, özellikle daha yüksek yatırım minimumları ve yatırımcı sofistike seviyeleri sunulan teklife bağlı olarak.

Bireysel yatırımcıları destekleme açısından, ihraççılar tokenleştirilmiş menkul kıymetleri kendi yönettiği bireysel emeklilik hesapları (RIA), aracı hesapları vb. içine entegre etmeyi düşünebilir, rapor belirtiyor. Bu, yatırımcıların arka planda blokzincir olduğunu bilmesine gerek kalmadan faydalarından yararlanmasını sağlar; örneğin tasarrufların zaman içinde geçişi, anlık işlem yürütme ve portföy yönetimindeki hassasiyet gibi.

Kurumsal İlgi: Tokenleştirilmiş Hazine ve Para Piyasası Fonları

Tokenleştirme ivme kazanırken, tokenleştirilmiş hazine ve para piyasası fonları (MMF) kurumsal düzeyde dikkat çekiyor.

Geçtiğimiz ay, JP Morgan, para piyasası fonu hisselerini tokenleştirerek BlackRock (BLK ) ve Barclays arasında bir tezgah üstü (OTC) türev ticareti gerçekleştirdi. Bu transfer neredeyse anında gerçekleşti ve ilgili devler için bir ilk oldu; MMF hisseleri ikili türev karşı tarafları arasında teminat olarak kullanıldı.

En son raporunda, ‘The Future of Wealth Management‘, JPM, ölçekli kişiselleştirilmiş yatırım portföyleri ve tokenleştirme destekli ultra verimli geleneksel ve alternatif yatırım portföylerini hayal etti.

Credit Agricole’ (XCA.DE ) a ait Amundi’nin İtalyan kolu, 2,1 trilyon $ varlık yöneten en büyük üç Avrupa varlık yöneticisinden biri olarak, euro cinsinden para piyasası fonlarını tokenleştirmeyi planlıyor.

“Cüzdanımda tutabileceğim, tamamen değiştirilebilir bir fon, sadece geri çekmekle kalmayıp aynı zamanda transfer edebileceğim ya da ödeme aracı ya da teminat olarak kullanabileceğim bir fon.”

– Amundi Italy CEO’su Gabriele Tavazzani, bir etkinlikte açıkladı.

Bu artan ilgi, Hazine getirilerinin 2021 sonundan itibaren neredeyse 0% iken şimdi %5’in üzerine çıkmasıyla açıklanıyor. Bu durum, Franklin Templeton gibi firmaların blokzincir üzerinde daha fazla devlet menkul kıymeti ihraç etmesine yol açtı. Varlık yöneticisi, ABD para piyasası fonlarında yaklaşık 300 milyon $ tokenleştirdi.

Bu mantıklı, çünkü geleneksel kurumlar her zaman anlık uzlaşma, 7/24 ticaret, düşük maliyet ve likit olmayan varlıkları likit enstrümanlara dönüştürme gibi avantajları arar.

21.co’ya göre tokenleştirilmiş Hazine’nin piyasa değeri bu yıl neredeyse altı kat artarak, Ocak başından bu yana 104 milyon $’dan 675 milyon $’a yükseldi.

Raporunda STM, piyasadaki bu yoğun ilginin bir diğer nedeninin, ihraççıların düzenleyiciye kolay anlaşılır bir ürün sunma ihtiyacından kaynaklandığını belirtti; bu Hazine’ler anlaşılması kolay, düşük volatiliteye sahip ve ABD Hükümeti’nin tam güveniyle destekleniyor.

Ayrıca, kripto topluluğu, özellikle farklı ekonomik ortamlarda, sadece stabilcoin tutmak yerine getirisi olan zincir üzeri bir varlığa sahip olmak, paralarının kendileri için çalışmasını sağlamak anlamına geliyor.

Tokenleştirme sektöründeki fırsatlara gelince, Hazine’nin yanı sıra gayrimenkul de büyük vaatler taşıyor. Gayrimenkul, dünyadaki en büyük varlık sınıflarından biri olup, tahmini 228 trilyon $ değerinde. Ancak, küresel nüfusun sadece %3’ü bu alana yatırım yapıyor; çünkü gayrimenkul yatırımı son derece likit olmayan ve yüksek ön sermaye gerektiren bir yapı.

“Gayrimenkul hizmet sağlayıcıları için blokzincir teknolojisine dahil olma ve kendi alanlarında öncü olma fırsatı var,” diyor STM raporu; yatırımcılar için tokenleştirmenin daha düşük yatırım minimumları ve dünya çapında mülklere erişim sayesinde daha fazla insanın yatırım fırsatları bulacağını belirtiyor. Aynı zamanda uluslararası yatırımcılar, ülkelerindeki enflasyonla mücadele etmek için ABD Doları cinsinden bir varlık olarak ABD gayrimenkul tokenlerine erişim elde ediyor.

Dolayısıyla, gayrimenkulün tokenleştirilmesi, varlık sınıfını fraksiyonlaştırarak daha fazla likidite ve demokratikleşme sağlayabilir; bu sayede her seviyeden yatırımcı katılabilir. Ancak tokenleştirme likidite ve erişilebilirliği artırırken, düzenleyici netliğin eksikliği sadece gayrimenkulün zincire alınmasını değil, geniş tokenleştirme sektörünü de zorlaştıran bir engel teşkil ediyor.

Tokenleştirme İçin Küresel Düzenleyici Destek

Düzenleyici açıdan, geniş kripto piyasasının aksine, tokenleştirme bazı düzenleyicilerden destek görüyor. Özellikle Ekim sonlarında, MAS, Birleşik Krallık Finansal Davranış Otoritesi (FCA), Japonya Finansal Hizmetler Ajansı (FSA) ve İsviçre Finansal Piyasa Denetleme Kurumu (FINMA) dahil küresel düzenleyiciler, tokenleştirilmiş varlıklar ve tokenleştirilmiş fonların faydalarını, düzenleyici zorluklarını ve ticari kullanım durumlarını keşfetmek üzere bir tokenleştirilmiş varlıklar politika forumu oluşturdu.

ABD’de, kripto düzenlemelerinde yavaş ilerleyen bir ortam olmasına rağmen, otoriteler tokenleştirmeye daha olumlu bakıyor. Yakın zamanda bir konferansta, para denetleyicisi (OCC) geçici denetçi Michael Hsu, kriptonun dolandırıcılık, hack ve sahtekarlıklarla dolu olduğunu belirterek şunları söyledi:

“Tokenleştirme, doğru yapıldığında büyük bir vaat taşıyor.”

Mevcut düzenleyici ortam hakkında konuşurken, STM raporu TokenizeThis konferans panelistlerinin, ABD’de dijital varlıklar için net bir düzenlemenin olmadığını, çünkü federal bir yasa bulunmadığını ortak bir görüşte buluştuklarını belirtti. Ancak “tokenleştirilmiş menkul kıymetler, menkul kıymet yasalarına uydukları için daha fazla rehberlikle çalışıyor ve web3 ekosisteminin geri kalanı net bir yol haritası olmadan kalıyor.”

Şu anda durum belirsiz olsa da, rapor, devam eden davalar, önerilen tasarılar ve nihayetinde mahkemeler ve/veya Kongre’nin devreye girmesiyle önümüzdeki bir yıl içinde iyileşme umudu olduğunu belirtiyor.

Blokzincir tercihleri ve yönergeleri açısından, genel bir görüş, halka açık blokzincirlerin tercih edildiği, ancak düzenleyicilerin KYC/AML (müşteri tanıma/karşı terör finansmanı) endişeleri nedeniyle izinli/özel blokzincirleri tercih edebileceği yönündedir. Halka açık blokzincirlerin temel argümanı, bir varlığın sadece ölçeklenebilirlik açısından değil, aynı zamanda teminatlı krediler, likidite havuzları veya diğer ek işlevler gibi kullanım açısından da geliştirilmesidir.

Bununla birlikte, Deloitte’tan Tokenleştirme Başkanı Jacobo Ochando Ortí, düzenleyicilerin toptan CBDC ile DvP’ye (Teslim ve Ödeme) bakması nedeniyle, izinli blokzincirlerin başlangıç noktası olarak gerekli olduğunu savunuyor. Öte yandan, ADDX’in Oi-Yee Choo, düzenleyicilerin daha rahat hissetmesi için sandbox’ların gerekliliğini vurguluyor.

Bazı yargı bölgelerinin tokenleştirilmiş varlıklar ve blokzincir için yönergeler ve türevleri belirlemiş olması, diğerlerinin ise bu yönergeler, sandbox’lar ve pilot projeler eksikliği, ortadakilere esneklik sağlayarak test ve öğrenme imkanı tanıyor. Bu yaklaşım, neyin kabul edilebilir neyin olmadığı konusunda bilinçli kararlar alınması ve yeniliğin teşvik edilmesi amacıyla dünya çapında uygulanmalıdır, rapor bunu savunuyor.

DeFi perspektifinden bakıldığında, rapor tokenleştirme pazar katılımcılarının düzenleyicilerin KYC/AML odaklı olduğunu düşündüğünü ve bu nedenle bir DeFi replikasına izin tokenleri oluşturarak, temelde düzenlenmiş bir ortam yaratmak istediklerini belirtiyor. Ancak piyasa suistimali kuralları, piyasa gözetimi ve raporlama gibi bazı unsurların uygulanması zor.

Düzenleyicilerin çerçevelerinin farklı motivasyonları var; bazıları sadece yatırımcı korumasını ön planda tutarken, diğerleri sermaye piyasaları için bütünsel teknolojik ilerlemeyi destekliyor. Her ne olursa olsun, “gelişmeler yayınlandıkça bilgilendirilmek, bunların nasıl ortaya çıktığını, işletmenize etkilerini ve sermaye piyasalarının dönüşümünde nasıl kullanılabileceğini eleştirel bir şekilde düşünmek önemlidir,” diyor rapor.

Tokenleştirmenin Geleceği hakkında daha fazla bilgi edinin Önde Gelen Bir Endüstri Etkinliği.