STM Raporu, Trilyonların Zincir Üstü Varlıklara Geçeceğini Öngördü

Kripto fiyatlarının yükseliş trendini sürdürdüğü kripto para piyasasında tokenleştirme trendi devam ediyor. Security Token Market (STM) son raporunda, ICO’lar ve NFT’lerin ardından, blockchain teknolojisinin “gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi” şeklinde daha büyük bir uygulama ve fırsat sunabileceğini belirtti.

“Zincir üstü varlıklara trilyonlarca dolarlık varlığın geçeceğine her zamankinden daha eminiz” dedi rapor.

Bu ortaya çıkan trend, geleneksel finansal (TradFi) alanındaki büyük oyuncuların ilgisini çekiyor. Bu ayın başlarında, HSBC Holdings, Londra’daki altın vault’ındaki fiziksel altın mülkiyetini tokenleştirmek için bir platform başlattı, ayrıca UBS Asset Management, Ethereum tabanlı bir tokenleştirilmiş para piyasası fonu pilotunu başlattı. Son olarak, Citi, müşterilerinin mevduatlarını tokenleştirmek için Token Hizmetleri’ni tanıttı, böylece anında dünyanın herhangi bir yerine gönderilebilecekler.

Ardından, bankacılık devi JPMorgan’ın blockchain kolu Onyx, Apollo Global ve Monetary Authority of Singapore’ın Project Guardian ile birlikte bir proof-of-concept için Avalanche subnet’ini kullanıyor; “bir portföy yöneticisinin, çoklu blockchain’ler boyunca tokenleştirilmiş varlıklardan oluşan çok sayıda takdiriportfolio’yu yönetmesine olanak tanır”.

En son olarak, banka, JPM Coin sistemi üzerinden blockchain tabanlı hesaplarında kurumsal müşterilerine ödeme teklifleri üzerinde daha fazla programlama sundu. Ayrıca, kullanıcıların dijital kimliklerini platformunda depolamasını ve kontrol etmesini sağlayan zincir üstü dijital cüzdanları da araştırıyor.

Bu hafta, Standard Chartered Bank’ın yatırım ve inovasyon kolu SC Ventures, fon yöneticileri ve hükümetlerin gerçek dünya varlıklarını (RWAs) zincir üstüne getirmesine veya “düzenlenmiş güvenlik token’leri” çıkarmasına olanak tanıyan Libeara adlı bir tokenleştirme platformunu başlattı. SC Ventures’ın başkanı Alex Manson, institutional grade custody ve dijital varlıkların değişimini tanıttıktan sonra attığı bu adım hakkında “Tokenleştirme, birçok varlık sınıfının daha geniş bir şekilde erişilebilir olmasını sağlayacak” dedi.

Büyük kurumların yanı sıra, gerçek dünya varlıklarının blockchain teknolojisi kullanılarak tokenleştirilmesi, hükümetler arasında da popülerlik kazanıyor. Filipinler Hazine Bakanlığı, ilk kez 10 milyar peso (179 milyon dolar) değerinde bir yıllık tokenleştirilmiş hazine bonosunu kurumsal alıcılara sunacağını duyurdu. Bonolar, Land Bank of the Philippines ve devlet tarafından sahip olunan Development Bank of the Philippines tarafından çıkarılacak.

Bu yılın başlarında, Hong Kong, Yeşil Bonolar Programı kapsamında 100 milyon dolar değerinde tokenleştirilmiş yeşil bonolar çıkardı. Singapur da, gerçek dünya varlıklarını tokenleştirmeye ilişkin bir dizi pilot çalışmayı başlattı.

Singapur’un merkez bankası MAS, bu alanda önemli bir oyuncu ve tokenleştirme kullanım örneklerini test etmeye odaklanıyor. Testler, yabancı para ödemelerini, çoklu para temizleme ve yerleşimini, ikili dijital varlık ticaretini, fon yönetimini ve otomatik portföy yeniden dengelenmesini inceleyecek. MAS, ayrıca tokenleştirilmiş varlıkları ve uygulamaları barındırmak ve sınır ötesi işlemlere olanak tanımak için Küresel Katman 1 (GL1) adlı bir dijital altyapısını daha da araştırıyor.

Bu gelişmelerin ışığında, STM raporunda, menkul kıymetlerin tokenleştirilmesinin nihayet konuşulmaya başlandığı, daha fazla ihraçcının varlıklarını zincir üstüne getirdiği, kurumların kendi uygulamalarını operasyonel verimlilik için inşa ettiği ve kitlelerin bu inanılmaz kullanım例ini öğrenmeye başladığı belirtildi. Ancak, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin ana akım haline gelmesi için daha çok çalışmaya ihtiyaç duyuluyor. Fakat bir şey kesin: bu gerçekleşiyor ve zaten gördüğümüzden daha somut sonuçlar görecekler.

Tokenleştirme’nin Vaatlerini Açıklamak

Ekim ayında düzenlenen TokenizeThis konferansında yapılan tartışmaları vurgulayan STM raporu, tokenleştirme’nin vaatlerinden biri olan likidite sorununa değindi.

Endüstri içinde yer alanların ortak bir teması, rekabet yerine işbirliği ve etkileşimlerin önemidir. Bu, özel vs. kamu blockchain’leri, Regulated Liability Network (RLN) ve Canton ağları gibi konsorsiyumlar, çok zincirli ve çok platformlu token ihraçları veya OTC Markets Group’un OTC Link ATS’si aracılığıyla brokerler arasındaki emirleri yerine getirmeye ilişkin tartışmalara uygulanabilir.

Bu etkileşim tartışması sadece broker-dealer’lar ve ATS’ler ile sınırlı değil, sondern geniş endüstri için geçerlidir. Hyperledger Foundation’dan Daniela Barbosa’ya göre:

“Yeni finansal altyapının boru hattıdır.”

Ayrıca, Polygon’un Colin Butler’a göre:

“8 milyar kullanıcıya saldırırken, parçalı likiditeye sahip olamazsınız.”

Likidite sorununu çözmeye yönelik bir başka faktör, raporun vurguladığı gibi, yüksek kaliteli, volatil altta yatan varlıklara duyulan ihtiyaçtır.

STM’nin “Piyasanın Geleceği” panelinde, SPiCE VC’nin Ortak Yöneticisi Tal Elayshiv, bazı varlık sınıflarının,例如 girişim sermayesi ve gayrimenkulün, çok fazla işlem görmeyecek şekilde tasarlandığını belirtti. Bu nedenle, daha fazla aktivite görmek için, el değiştirme olasılığı daha yüksek varlıklara bakmak gerekiyor.

Likidite dışında, tokenleştirme ayrıca operasyonel verimlilik getiriyor. Her işlem şu anda birçok adımdan oluşuyor ve bunlar genellikle ihraççı, yatırımcı ve ekosistemdeki güveni korumak için gerekli oluyor, ancak bunlar blockchain teknolojisi aracılığıyla operasyonel verimlilik ve veri şeffaflığı ile kolaylaştırılabiliyor. Bu, daha hızlı işlemler, uzun yerleşim süreleri nedeniyle piyasa riskinin azalması ve ihraççılar, hizmet sağlayıcılar ve son yatırımcılar için maliyetlerin azalması anlamına geliyor.

Tokenleştirme’de sermaye artırımı, ihraççılar için otomatik bir yatırımcı tabanı anlamına gelebilir, ancak STM raporuna göre, yatırımcılar son zamanlarda daha seçici davranıyor. STA ekibi, üç ana hedef kitlesini belirledi: aile ofisleri/melek yatırımcılar, perakende “kalabalık” ve kurumlar, ayrıca risk profili, ortalama çekirdek büyüklüğü ve yatırım tezi gibi ana hedef kitle özelliklerini belirledi.

Tokenleştirme’de, sermaye artırımında, özellikle dijital varlık cüzdanları oluşturmak, bir engel teşkil ediyor. Bu, tokenleştirme’de crowdfunding’in küçük minimumlarla ilgili olduğu ve bu yatırımcıların geçmiş yatırım deneyimlerinin Robinhood gibi bir süreçten geldiği anlamına geliyor.

Kurumsal tarafında, geleneksel dağıtım kanalları hala geçerli, özellikle daha yüksek yatırım asgari tutarları ve yatırımcı sofistike seviyeleri ile ilgili olarak.

Bireysel yatırımcıları desteklemek için, ihraççılar, tokenleştirilmiş menkul kıymetleri, self-directed RIAs, broker hesapları gibi self-yönetilen portföylerde birleştirmeyi düşünmelidir, dedi rapor. Bu, yatırımcıların, arka planda blockchain’in kullanıldığını bilmelerine gerek olmadığını, ancak eventual pass-through tasarruflarından, anlık işlem yürütmesinden ve portföy yönetimindeki kesinlikten yararlanmalarına olanak tanır, diye ekledi.

Kurumsal İlgi: Tokenleştirilmiş Hazine ve Para Piyasası Fonları

Tokenleştirme devam ederken, tokenleştirilmiş hazine ve para piyasası fonları kurumsal düzeyde ilgi görüyor.

Geçen ay, JP Morgan, bir para piyasası fonu hissesini tokenleştirerek, BlackRock ve Barclays arasında bir over-the-counter (OTC) türev işlemini gerçekleştirdi. Bu transfer neredeyse anında gerçekleşti ve ilgili devler için bir ilk oldu, burada MMF’lerdeki hisse senetleri, bilateral türev karşı tarafları arasında teminat olarak kullanılıyor.

JP Morgan’ın en son raporunda, ‘Wealth Management’in Geleceği‘, tokenleştirme tarafından güçlendirilmiş, geleneksel ve alternatif yatırımların ultra verimli portföylerini ölçeklendirerek kişiselleştirilmiş yatırım portföyleri öngördü.

Avrupa’nın en büyük üç varlık yöneticisinden biri olan ve 2,1 trilyon dolarlık varlık yöneten Amundi’nin İtalyan kolu, euro cinsinden para piyasası fonlarını tokenleştirmeyi hedefliyor.

“Cüzdanımda tutabileceğim, tamamen değiştirilebilir, geri çekilebilecek, transfer edilebilecek veya hatta ödeme aracı veya teminat olarak kullanılabilen bir fon.”

– Amundi İtalya CEO’su Gabriele Tavazzani, bir etkinlikte açıkladı.

Bu ilgi, Hazine faiz oranlarının dramatik bir şekilde artmasından kaynaklanıyor; 2021 sonunda neredeyse %0’dan şimdi %5’in üzerine çıktı. Bu, Franklin Templeton’un blockchain üzerinde daha fazla hükümet menkul kıymeti çıkarmasına neden oluyor. Varlık yöneticisi, neredeyse 300 milyon dolarlık ABD para piyasası fonlarını tokenleştirdi.

Bu, geleneksel kurumların anlık yerleşim, 24/7 ticaret, daha düşük maliyetler ve likit olmayan varlıkların likit enstrümanlara dönüştürülmesi gibi şeyleri aramalarından kaynaklanıyor.

21.co’ya göre, tokenleştirilmiş Hazine bonolarının piyasa değeri bu yıl neredeyse altı kat artarak, Ocak başından bu yana 104 milyon dolar’dan 675 milyon dolar’a çıktı.

STM raporunda, tokenleştirilmiş bir varlık sınıfının neden bu kadar ilgisini çektiğine ilişkin bir başka neden daha belirtiliyor; ihraççıların, düzenleyicilere sunabilecekleri, kolayca anlaşılabilir bir ürün ihtiyacı vardı. Bu Hazine bonoları kolayca anlaşılabilir, düşük volatiliteye sahiptir ve ABD Hükümeti’nin tam güvenini taşır, diye ekledi.

Daha da önemlisi, kripto topluluğu için, özellikle farklı ekonomik ortamlardaki kişiler için, bir getirisi olan zincir üstü bir varlığa sahip olmak, sadece stablecoin’leri tutmaktan daha iyidir, çünkü paralarının çalışmasını sağlar.

Tokenleştirme endüstrisindeki fırsatlar açısından, Hazine bonolarının yanı sıra gayrimenkul de büyük bir vaat gösterir. Gayrimenkul, dünyanın en büyük varlık sınıflarından biri olup, yaklaşık 228 trilyon dolar değerinde. Ancak, gayrimenkul yatırımları highly likidite gerektiriyor ve önemli miktarda ön sermaye gerektiriyor, bu nedenle küresel nüfusun yalnızca %3’ü bu varlık sınıfına yatırım yapıyor.

“Gayrimenkul hizmet sağlayıcıları için, blockchain teknolojisi ile ilgilenmek ve kendi alanlarında öncü olmak için bir fırsat var” dedi STM raporu, ayrıca yatırımcılar için tokenleştirme’nin, daha düşük yatırım asgari tutarları ve dünya çapındaki mülklere erişim yoluyla yatırım fırsatlarını açığa çıkaracağını, ayrıca uluslararası yatırımcıların, enflasyonu kendi ülkelerinde karşılamak için ABD Doları cinsinden bir varlığa sahip olmak için ABD gayrimenkul token’lerine erişim sağlayabileceğini belirtti.

Bu nedenle, gayrimenkulün tokenleştirilmesi, likidite ve erişilebilirliği artırarak, ayrıca girişleri azaltarak gayrimenkul pazarını demokratikleştirebilir ve likiditeyi artırabilir. Ancak, tokenleştirme likidite ve erişilebilirliği artırıyor ve girişleri azaltıyor, gerçek dünya varlıklarını ve geniş tokenleştirme sektörünü zincir üstüne getirmeye ilişkin düzenleyici netliğin eksikliği bir zorluk teşkil ediyor.

Tokenleştirme için Küresel Düzenleyici Destek

Düzenleyici cepheye gelince, geniş kripto piyasasının aksine, tokenleştirme bazı düzenleyici destek görüyor. Özellikle Ekim ayının sonlarında, küresel düzenleyiciler, MAS, UK Financial Conduct Authority (FCA), Japonya Financial Services Agency (FSA) ve İsviçre Financial Market Supervisory Authority (FINMA), tokenleştirilmiş varlıklar ve tokenleştirilmiş fonların faydaları, düzenleyici zorlukları ve ticari kullanım örneklerini keşfetmek için bir tokenleştirilmiş varlıklar politika forumu oluşturdular.

Ayrıca, kripto düzenleme konusunda yavaş ilerleyen ABD’de yetkililer, tokenleştirme’ye daha olumlu bakıyor. Son olarak, bir konferansta, kripto para biriminin dolandırıcılık, siber saldırı ve dolandırıcılıkla dolu olduğunu söyleyen Michael Hsu, Acting Comptroller of the Currency (OCC), şunları söyledi:

“Tokenleştirme, doğru yapıldığında, büyük bir vaat sunuyor.”

Mevcut düzenleyici ortamı tartışırken, STM raporu, TokenizeThis konferansında panelistlerin, ABD’de dijital varlıklar için federal bir yasa olmadığını ve bu nedenle net bir düzenleme olmadığını belirtti. Ancak, “tokenleştirilmiş menkul kıymetler, menkul kıymet yasalarına uymaları nedeniyle daha fazla rehberlik ile çalışıyorlar, web3 ekosisteminin geri kalanı ise net bir yol haritası olmadan kalıyor” dedi.

Şu anda durum belirsiz kalırken, gelecek yıl veya sonrasında devam eden davalar, önerilen yasalar ve nihayetinde mahkemelerin ve/veya Kongre’nin müdahalesi ile durumun iyileşmesi umut verici görünüyor, dedi rapor.

Blockchain tercihleri ve kılavuzları açısından, genel bir fikir birliği var; kamu blockchain’leri tercih ediliyor, ancak düzenleyiciler, know your customer/anti-money laundering (KYC/AML) endişeleri nedeniyle izinli/özel blockchain’leri tercih ediyor. Kamu blockchain’lerinin lehine ana argüman, bir varlığın sadece ölçeklenebilirlik açısından değil, aynı zamanda fayda açısından da geliştirilmesini sağlıyor; bunlar, teminatlı krediler, likidite havuzları veya diğer tatlı işlevler olabilir.

Ancak, Deloitte’in Tokenleştirme Başkanı Jacobo Ochando Ortí, düzenleyicilerin, toptan CBDC ile DvP’ye baktıklarını, bu durumun kamu blockchain’lerinde garantilenmesinin zor olduğunu savundu. ADDX’in Oi-Yee Choo’su ise, düzenleyicilerin rahat hissetmeleri için kumluk alanlara ihtiyaç olduğunu vurguladı.

Bazı yargı bölgelerinin tokenleştirilmiş varlıklar ve blockchain için rehberler veya türevlerini belirlerken, diğerlerinin böyle rehberlere sahip olmaması nedeniyle, kumluk alanlar ve pilotlar, ortada kalanlar için bir esneklik seviyesi sunuyor. Bu yaklaşımın, dünyanın dört bir yanına uygulanması ve inovasyonu teşvik ederken, kabul edilebilir ve kabul edilemez olan şeyler hakkında bilgilendirilmiş kararlar almayı amaçlıyor, diye raporunu sürdürdü.

DeFi açısından, rapor, tokenleştirme pazarı katılımcılarının, düzenleyicilerin KYC/AML ile ilgili olduğunu düşündüğünü belirtti. Bu nedenle, düzenleyiciler, bir DeFi kopyasına uygulamak için izinli token’ler oluşturmak ve temelde düzenlenmiş bir platforma sahip olmak istiyorlar. Ancak, piyasa suistimali kuralları, piyasa gözetimi ve raporlama, uygulanması zor olan bazı yönler.

Düzenleyicilerin, kendi çerçevelerinin arkasında farklı motivasyonları var; bazıları yalnızca yatırımcı korumasına öncelik veriyor, diğerleri ise sermaye piyasalarındaki kapsamlı teknolojik ilerlemeyi teşvik ediyor. Her durumda, “gelişmeleri yayınlandıkça takip etmek, bunları nasıl türetilmiş olduklarını ve işiniz üzerindeki etkilerini kritik bir şekilde düşünmek ve sermaye piyasalarının dönüşümü için nasıl yararlanılabileceğini önemli” diyor.

Tokenleştirme’nin Geleceği hakkında daha fazla bilgi edinin – TokenizeThis Summit 2024 – Bir Üst Düzey Endüstri Etkinliği.