SEC İncelemeler Birimi 2027 Mali Yılı Önceliklerini Yayımladı

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) İncelemeler Birimi, 23 Ekim 2026’da 2027 Mali Yılı inceleme önceliklerini yayımlayarak, birimin 34.000’den fazla kayıtlı kuruluşu kapsayan denetimlerinde hâlihazırda yatırımcılar veya piyasa bütünlüğü açısından daha yüksek risk oluşturduğunu belirttiği alanları açıkladı. Washington, D.C.’de duyurulan yıllık rapor; yatırım danışmanlarını, yatırım şirketlerini, aracı kurumları, öz düzenleyici kuruluşları, takas kuruluşlarını, belediye danışmanlarını, transfer acentelerini, fonlama portallarını ve menkul kıymete dayalı swap kuruluşlarını kapsıyor.

Birim, öncelikleri SEC’in çeşitli birim ve ofisleriyle eşgüdüm içinde belirlediğini ve bunların incelemelerde edinilen gözlemleri, piyasa gelişmelerini, yatırımcıların kaygılarını, sektörle yürütülen çalışmaları ve ABD sermaye piyasalarını etkileyen yeni eğilimleri yansıttığını belirtti. Rapor; uyumu teşvik etme, dolandırıcılığı önleme, riskleri belirleyip izleme ve Komisyon politikalarına bilgi sağlama misyonunu destekliyor. Birim, önceliklerin kapsamlı bir liste olmadığını vurguladı: Bunlar, mevcut risk değerlendirmelerine dayanarak daha yakından incelenmesi gereken alanları belirtiyor. Birim, piyasa olaylarına, yatırımcıların kaygılarına, yeni teknolojilere ve yeni ürün ve hizmetlere yanıt olarak öncelikleri yıl içinde değiştirebilir.

SEC Başkanı Paul S. Atkins, “İncelemeler, federal menkul kıymetler yasalarına uyumu teşvik etmek ve yatırımcıların korunmasına yardımcı olmak için Komisyonun elindeki en önemli araçlardan biridir,” dedi.

İncelemeler Birimi Direktörü Keith Cassidy, “Denetlediğimiz piyasalar hızla gelişmeye devam ediyor; inceleme programı da onlarla birlikte gelişmeli,” dedi. Cassidy, birimin yaklaşımının değişen piyasa koşullarına uyum sağlamasına, ortaya çıkan risk örüntülerini belirlemesine ve inceleme kaynaklarını en büyük etkiyi yaratabilecekleri alanlara yönlendirmesine olanak tanıdığını belirtti.

Duyuruda mali yıl için odaklanılacak sekiz temel alan sıralanıyor: yatırım danışmanlarının güvene dayalı yükümlülükleri, çıkar çatışmaları, yatırım tavsiyeleri ve uyum programları; karmaşık, daha yüksek riskli ve likit olmayan ürünler karşısında bireysel yatırımcıların korunması; özel fonlar, özel kredi ve diğer karmaşık yatırım stratejileri; aracı kurumların mali sorumlulukları, alım satım uygulamaları, gözetim ve kara para aklamayı önleme kurallarına uyum; operasyonel dayanıklılık, siber güvenlik ve müşteri bilgilerinin korunması; süper zekâ da dâhil olmak üzere yeni teknolojiler; Hazine tahvillerinin takasındaki reformlar ve tokenizasyon da dâhil olmak üzere piyasa altyapısına ilişkin riskler; öz düzenleyici kuruluşların ve piyasadaki diğer kritik katılımcıların gözetimi.

Yatırım Danışmanları ve Aracı Kurumlara Yönelik İncelemeler

2027 Mali Yılı İnceleme Öncelikleri raporuna göre, yatırım danışmanlarına yönelik incelemelerde önemli bilgilerin eksiksiz ve adil biçimde açıklanması, tavsiye edilen ürünler hakkında gerekli incelemenin yapılması, uyum politikalarının etkinliği ve değerleme süreçleri ele alınacak; bireysel yatırımcıları ve emeklilik için birikim yapan ileri yaştaki yatırımcıları etkileyen uygulamalara özellikle dikkat edilecek. Birim; ücret iadeleri, ücret ve gider hesaplamaları, nakit yönetimi, karşılıklı çıkar sağlayan düzenlemeler, mevduatlar ve para çekme işlemleri dâhil olmak üzere ekonomik çıkar çatışmalarını öncelikli olarak inceleyecek. Bu kapsamda, açıklanmamış, eksik veya yanıltıcı çıkar çatışması bildirimlerine ilişkin 9 Haziran 2026 tarihli risk uyarısına atıfta bulunuldu. Alım satımı güç, alışılmadık veya likit olmayan ürünleri tavsiye eden danışmanlar da öncelikli inceleme kapsamına alınacak. Bu ürünler arasında özel fon kredileri ve iş geliştirme şirketlerinin kredileri, özel şirketlere yatırım yapan özel amaçlı araçlar, daha az likit varlıklara dayalı borsa yatırım fonları, opsiyon temelli fonlar, ters ETF’ler, tek hisse senedine dayalı ETF’ler ve vadesi aynı gün dolan opsiyonlar yer alıyor.

Uyum programı incelemelerinde pazarlama, değerleme, alım satım, portföy yönetimi, açıklamalar ve bildirimler ile saklama süreçleri ele alınacak. İş modelini değiştiren, birleşme veya satın almalar yoluyla büyüyen ya da coğrafi olarak birbirinden uzak şubeler işleten danışmanlara özellikle odaklanılacak. Birim, aktivist faaliyetlerde bulunan danışmanların 13D ve 13G Çizelgeleri ile 13F, 13H, 3, 4, 5 ve N-PX Formlarını zamanında ve doğru şekilde sunup sunmadığını inceleyecek. Daha önce hiç incelenmemiş danışmanlara, özellikle de yakın zamanda kaydolmuş olanlara yönelik incelemeler de öncelikli olmaya devam edecek.

Yatırım fonları ve ETF’ler dâhil kayıtlı yatırım şirketlerine yönelik incelemelerde fon ücretleri ve giderleri, bunlara ilişkin muafiyetler ve geri ödemeler ile portföy yönetimi uygulamalarının açıklanan yatırım stratejileriyle uyumlu olup olmadığı ele alınacak. Birim ayrıca özel kredi gibi karmaşık veya daha az likit yatırımları elinde bulunduran fonları; iş geliştirme şirketleri ile ters ve kaldıraçlı ETF’ler gibi kaldıraç kaynaklı kırılganlıkları olan fonları ve muafiyet kararları kapsamında faaliyet gösteren fonları izleyecek.

Aracı kurum incelemelerinde Net Sermaye Kuralı ve Müşterileri Koruma Kuralı ele alınacak. Bunlara, müşterilere ait rezervlerin günlük hesaplanmasına ve ABD Hazine tahvillerinin takasına ilişkin yakın tarihli değişiklikler de dâhil. Ayrıca likidite riski kontrolleri ile ana aracı kurum hizmetlerinde yoğunlaşma ve likidite riskleri, karşı tarafın kredi riskleriyle birlikte incelenecek. Daha fazla işlem platformunun uzatılmış işlem saatleri sunması nedeniyle Birim; operasyonel zorlukları, borsa içindeki ve dışındaki likidite sağlayıcılarının hazırlık düzeyini, emir yönlendirmesinde en iyi işlem gerçekleştirme yükümlülüğüne uyumu ve özel kredi ile özel sermaye gibi likit olmayan araçların fiyatlandırılması ve değerlemesini inceleyecek.

Regulation Best Interest incelemeleri; ürün ve hesap önerilerini, çıkar çatışmalarının belirlenmesi ve azaltılmasını, makul ölçüde erişilebilir alternatifleri, Bilgilendirme Yükümlülüğü’nü ve Özen Yükümlülüğü’nü kapsayacak. Özellikle incelenecek ürünler arasında değişken ve kayıtlı endekse bağlı yıllık gelir sigortaları, düşük fiyatlı menkul kıymetler, vadesine sıfır gün kalmış opsiyonlar, tek hisse senedi ETF’leri, özel plasmanlar ve yapılandırılmış ürünler yer alıyor. İncelemelerde ayrıca hizmetler, ücretler, çıkar çatışmaları ve disiplin geçmişine ilişkin Form CRS içeriği değerlendirilecek; çifte kayıtlı kuruluşların ve hesap tahsis uygulamalarının incelenmesi de öncelik olmayı sürdürüyor.

Kara para aklamayla mücadele incelemelerinde, aracı kurumların programlarını kendi faaliyetlerine göre uyarlayıp güncelleyip güncellemediği, bağımsız testler yürütüp yürütmediği, müşteriler hakkında sürekli durum tespiti yapıp yapmadığı ve Şüpheli İşlem Bildirimi sunma yükümlülüklerini yerine getirip getirmediği değerlendirilecek. Bölüm, yabancı merkezli şirketlerin menkul kıymetlerinin alım satımıyla bağlantılı riskleri, fiyatı şişirip elden çıkarmaya dayalı dolandırıcılık düzenekleri de dâhil olmak üzere, SEC Sınır Ötesi Görev Gücü ile koordinasyon içinde inceleyecek. Ayrıca, katmanlı hesap ilişkileri dâhil yabancı omnibus hesaplara yönelik özel durum tespiti programları ile Yabancı Varlıkları Kontrol Ofisi yaptırımlarının izlenmesi de değerlendirilecek.

Piyasa Altyapısının Gözetimi ve Teknoloji Riskleri

Bölüm, ulusal menkul kıymet borsalarının düzenleyici programlarını ve yönetişimlerini inceleyecek; raporda yaklaşık 3.184 aracı kurumu, 146.826 şubeyi ve 639.000’den fazla kayıtlı temsilciyi denetlediği belirtilen FINRA üzerinde de risk temelli gözetim incelemeleri yürütüyor. Bölümün Municipal Securities Rulemaking Board üzerindeki gözetiminde ve 2002 tarihli Sarbanes-Oxley Yasası’nın halka açık şirketlerin ve SEC’ye kayıtlı aracı kurumların denetimlerini gözetmek üzere kurduğu Public Company Accounting Oversight Board’a yönelik denetimlerinde de benzer risk değerlendirme süreçleri uygulanıyor.

Dodd-Frank Yasası’nın VIII. Başlığı, Komisyon’un, denetim otoritesi olduğu sistemik açıdan önemli her takas kuruluşunu yılda en az bir kez incelemesini zorunlu kılıyor. Takas kuruluşlarına yönelik incelemeler; temerrüt riski yönetimi, kurtarma ve faaliyetleri sonlandırma süreçleri, menkul kıymet ödünç verme, operasyonlar ve tokenizasyonun yanı sıra, SEC’nin Kapsam Dâhilindeki Takas Kuruluşlarına İlişkin Standartları’na ve Hazine tahvillerinin takas kapsamının genişletilmesine ve merkezi eşleştirme hizmeti sağlayıcılarının işlemleri uçtan uca otomatik işlemesine ilişkin yeni kurallara uyumu kapsayacak.

Diğer piyasa katılımcıları arasında belediye danışmanlarına yönelik incelemeler; belediye tüzel kişisi niteliğindeki müşterilere karşı güvene dayalı görevleri, fiyatlandırma ile rekabetçi satış ve müzakere yoluyla satış konularındaki önerileri ve MSRB Kuralı G-42’deki davranış standartlarını kapsayacak. Transfer acenteleri; yeni teknolojileri kullanımları, kayıt tutma uygulamaları, fon ve menkul kıymetlerin korunması ve olaylara müdahale programları da dâhil Regulation S-P değişikliklerine uyum açısından incelenecek. Fonlama portallarına yönelik incelemelerde, yatırımcı fonlarının saklanması ve aktarılması için nitelikli üçüncü taraflarla yapılan düzenlemeler ele alınacak. Menkul kıymete dayalı swap aracı kurumlarına yönelik incelemeler, Regulation SBSR kapsamındaki bildirimlerin doğruluğuna ve yıllık Uyumdan Sorumlu Yönetici raporlarında belirlenen sorunların giderilmesine odaklanacak; menkul kıymete dayalı swap işlem platformları ise işlemlerin izlenmesi ve operasyonel risk programları bakımından değerlendirilecek.

Siber güvenlik incelemelerinde; yönetişim uygulamaları, veri kaybının önlenmesi, erişim denetimleri, hesap yönetimi ve fidye yazılımı saldırıları dâhil olaylara müdahale ve olaylardan kurtarma protokollerinin yanı sıra üçüncü taraf hizmet sağlayıcılardan ve paylaşılan teknolojilerden kaynaklanan riskler değerlendirilecek. Bölüm, tehdit aktörlerinin siber saldırıları otomatikleştirmek ve hızlandırmak için süper zekâdan (SI) yararlandığını belirtti. İncelemeler, kayıtlı kuruluşların SI tarafından üretilen kimlik avı mesajlarına ve sosyal mühendislik amacıyla kullanılan sentetik ya da deepfake ses ve görüntülere karşı hazırlıklı olup olmadığına odaklanacak. İncelemelerde ayrıca dolandırıcılığın önlenmesi ve tespitinde, arka ofis operasyonlarında, kara para aklamayla mücadele ve Regulation Best Interest yükümlülüklerine uyumda ve alım satım işlevlerinde SI kullanımını izlemeye yönelik politikalar da ele alınacak. Otomatik yatırım araçları ve alım satım algoritmalarına ilişkin değerlendirmelerde; yapılan açıklamaların adil ve doğru olup olmadığı, operasyon ve kontrollerin yatırımcılara sunulan açıklamalarla örtüşüp örtüşmediği ve algoritmaların yatırımcı profilleriyle uyumlu tavsiyeler üretip üretmediği incelenecek.

Regulation S-P incelemelerinde, müşteri bildirim prosedürleri ve hizmet sağlayıcıların gözetimi dâhil koruma önlemleri ve olaylara müdahale programları değerlendirilecek. Regulation S-ID incelemeleri ise müşterilerin hesaplarının ele geçirilmesi ve hileli transferler sırasında ortaya çıkan kimlik hırsızlığı uyarı işaretlerine odaklanacak; ayrıca şirketlerin Kimlik Hırsızlığını Önleme Programlarını SI ve çalınmış kimlik bilgileriyle bağlantılı risklere göre güncelleyip güncellemediği incelenecek. Regulation SCI incelemelerinde SI, menkul kıymetlerin tokenizasyonu, uzatılmış işlem saatleri, kuantum bilişim ve SCI kuruluşlarının bulut hizmet sağlayıcılarına ve diğer üçüncü taraf tedarikçilere bağımlılığı ele alınacak.

Raporun yönetim mesajında, Bölümün Ekim 2026’nın başlarında “SEC İnceleme El Kitabı: Süreç ve Etkileşim Üzerine Pratik Bir Rehber” başlıklı yayını yayımladığı; önceki inceleme broşürünün yerini alan ve onu genişleten bu yayının, incelemenin her aşaması için bir yol haritası ve geri bildirim kanalları sunduğu belirtiliyor. SEC ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu arasında güncellenen Mutabakat Zaptı, incelemelerin eşgüdümlü biçimde planlanmasını ve ortak ya da uyumlu inceleme fırsatlarını yeniden teyit ederken, National Futures Association ile yapılan ayrı bir mutabakat zaptı da benzer bir eşgüdümü destekliyor. Bölüm, son iki yılda risk temelli kaynak tahsisi için bir inceleme öngörü modelini ve bu modelin etkinliğini değerlendirmeye yönelik ölçütlere dayalı bir çerçeveyi geliştirdiğini; ayrıca SI destekli araçların personelin muhakemesini tamamlayıp onun yerini almadığı bir modernizasyon girişimini yürüttüğünü belirtti. Belgede, metnin Bölüm personelinin görüşlerini yansıttığı, Komisyonun bir kuralı ya da açıklaması olmadığı ve herhangi bir hukuki gücü veya etkisi bulunmadığı ifade ediliyor.