Cipollone, Pontes ve Appia ekosisteminde bankaların rollerini açıkladı

Avrupa Merkez Bankası Yönetim Kurulu üyesi Piero Cipollone, 21 Eylül 2026’da Pontes mutabakat çözümünün kullanıma sunulmasının ardından, 21 Ekim 2026’da İtalyan Bankacılık Birliği’ne yaptığı konuşmada, bankaların Avro sisteminin tokenleştirilmiş finans ekosistemine nasıl katılabileceğini anlattı. Cipollone, tokenleştirmenin deneme aşamasından erken benimseme aşamasına geçtiğini söyledi; AB DLT Pilot Rejimi kapsamında kullanılabilecek bağlantı yollarını ve bankaların Appia girişiminin tasarımına katkıda bulunabileceği kanalları ayrıntılı biçimde açıkladı.

Cipollone, bu değişimin çeşitli göstergelerine dikkat çekti. Pontes’in kullanıma sunulmasından bu yana dağıtık defter teknolojisi (DLT) işlemleri avro cinsinden merkez bankası parasıyla mutabakata bağlanabiliyor; Mart 2026’dan bu yana ise merkezi menkul kıymet saklama kuruluşlarında (CSD’lerde) ihraç edilen DLT tabanlı varlıklar, Avro sistemi kredi işlemlerinde uygun teminat olarak kullanılabiliyor. Avrupa’daki devlet tahvili ihraççılarıyla yürütülen görüşmelerin, tokenleştirilmiş ihraçları değerlendirmeye yönelik kayda değer bir ilgiye işaret ettiğini söyleyen Cipollone, Eurogroup+’ın 9 Temmuz 2026’da dijital finans hakkında bir açıklama yayımladığını ve Avrupa’daki CSD’lerin mevcut altyapının yanında çalışan, DLT ile ihraç edilen menkul kıymetlere yönelik hizmetleri devreye aldığını belirtti. Eklediğine göre bu eğilim Avrupa’yla sınırlı değil: Aralık 2025’te SEC personelinin verdiği “no-action” görüşü, DTCC’nin mevcut menkul kıymetleri üç yıl boyunca tokenleştirmesine izin veriyor.

Finansal değer zinciri boyunca tokenleştirme

Cipollone, tokenleştirmenin finansal değer zincirinin tamamını, işlem gerçekleştirme ve takastan mutabakat ile varlık hizmetlerine kadar kapsadığını anlattı. Başlıca faydaları arasında kesintisiz 7/24 işlemleri, akıllı sözleşmeler yoluyla otomasyonu, varlıkların eş zamanlı takasını ve ayrı kayıtların karşılaştırılıp uzlaştırılması ihtiyacını ortadan kaldıran tek bir doğruluk kaynağını saydı.

Birincil piyasalara ilişkin olarak, daha az aracı ve manuel süreç sayesinde ihraç maliyetlerinin düşmesini, tasarruf ve yatırım birliğini destekleyecek biçimde küçük ve orta ölçekli işletmelerin (KOBİ’lerin) sermaye piyasalarına erişiminin genişlemesini ve paylı mülkiyetin yatırımcı tabanını büyütmesini örnek gösterdi. İşlem ve işlem sonrası süreçlerde ise varlık ile nakdin programlanabilir akıllı sözleşmeler aracılığıyla ya hep ya hiç ilkesiyle takas edildiği atomik teslim karşılığı ödemeyi, daha kısa döngüler sayesinde karşı taraf ve mutabakat risklerinin azalmasını ve Pontes aracılığıyla merkez bankası parasına dayanan güvenli bir mutabakat varlığını vurguladı. Varlık hizmetleri ve teminat yönetimi açısından otomatik kupon ödemeleri, itfalar ve şirket işlemlerinin yanı sıra daha düşük likidite tamponlarıyla gün içinde teminatın daha hızlı aktarılmasını saydı.

Cipollone, ihraççı CSD’ler, yerel saklamacılar ve küresel saklamacılardan oluşan mevcut ekosistemin maliyetleri artırdığını, piyasaları sığlaştırıp likiditelerini azalttığını söyledi. Bunu tasarruf ve yatırım birliğinin önündeki başlıca engellerden biri olarak nitelendirdi ve tokenleştirmenin yeni bir parçalanma katmanı yaratabileceği uyarısında bulundu. Alternatif olarak, Avrupa standartlarına dayanan ortak ve birlikte çalışabilir DLT ağlarını sundu. Ortak standartlar, güvenli mutabakat varlığı olarak merkez bankası parası ve Avrupa’nın stratejik özerkliği belirtilen hedefler; bütünleşik Avrupa sermaye piyasaları ise ortaya çıkan fırsattı.

Cipollone, Avro sisteminin üç temel alanda faaliyet gösterdiğini söyledi. Merkez bankası parası ihraççısı olarak, tokenleştirilmiş toptan finans alanında özel mutabakat varlıklarını tamamlayan risksiz bir mutabakat varlığı sunuyor. Teminat karşılığında likidite sağlayıcısı olarak, tokenleştirilmiş varlıkları teminat olarak kullanılabilir hâle getirerek para politikası işlemlerinde devreye alınmalarını sağlıyor. Bütünleşik bir ekosistemin katalizörü olarak da verimli altyapılar ve ortak piyasa standartları aracılığıyla rekabetçi, parçalanmamış ve yenilikçi bir ödeme ve menkul kıymet ekosistemini destekliyor. Bu üç rol sırasıyla Pontes’e, DLT varlıklarının teminat olarak uygunluğuna ve Appia’ya karşılık geliyor.

AB DLT Pilot Rejimi kapsamında bağlantı yolları

Mart 2023’ten bu yana AB DLT Pilot Rejimi kapsamında, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin mutabakatı ve kaydı için CSD lisansı gerekmiyor; Pilot Rejimi altyapıları da merkez bankası parasıyla mutabakat yapmak üzere Pontes’e bağlanabiliyor. Yürürlükteki rejim üç tür altyapı öngörüyor. DLT çok taraflı işlem platformu alım satım işlemlerini yürütüyor ve yatırım hizmetleri sunma yetkisi bulunan bankalar dâhil yatırım şirketleri ile piyasa işletmecileri tarafından işletilebiliyor. Belirli koşullara tabi olarak yatırımcılar aracı olmadan kendi hesaplarına doğrudan işlem yapabiliyor; platform da işlem raporlama yükümlülüğünden muaf tutuluyor. DLT menkul kıymet mutabakat sistemi mutabakat ve kayıt işlemlerini yürütüyor, CSD’ler tarafından işletiliyor ve belirli koşullara tabi olarak menkul kıymetlerin kaydî sisteme giriş yapılmadan doğrudan DLT üzerinde kaydedilmesine izin veriyor. Ödemeler, merkez bankası parası mevcut olduğunda bu parayla; aksi hâlde ticari banka parasıyla veya elektronik para tokenleriyle yapılabiliyor. DLT alım satım ve mutabakat sistemi ise alım satım, mutabakat ve kayıt işlemlerini bir araya getiriyor; yatırım şirketlerine, piyasa işletmecilerine ve CSD’lere açık. Tek bir platformda borsa işlemleriyle işlem sonrası süreçlerin tam dikey entegrasyonunu sağlıyor.

Piyasa entegrasyonu ve gözetim paketi iki ek rol öneriyor. DLT Noteri, menkul kıymetlerin CSD lisansı olmadan DLT üzerinde ihraç edilmesine olanak tanıyacak ilk kayıt ve merkezi kayıt tutma işlevini yerine getirecek. DLT Hesap Tutucusu/mutabakat düzeni ise DLT tabanlı menkul kıymetlerin CSD, DLT menkul kıymet mutabakat sistemi veya DLT alım satım ve mutabakat sistemi olmadan mutabakata bağlanmasını sağlayacak. Önerilen bu iki rol de yatırım şirketlerine, düzenlemeye tabi piyasalara, kredi kuruluşlarına, CSD’lere veya CASP’lere açık olacak.

Cipollone, bu modeli; kamu sektörünün güvenin dayanağını ve piyasanın güvenli biçimde büyümesi için gerekli çerçeveyi sağladığı, piyasanın ise yenilikçi hizmetler sunduğu bir kamu-özel sektör ortaklığı olarak tanımladı. Pontes’in artık kullanıma açıldığını ve kullanıcı deneyimiyle geri bildirimlerin projenin daha da geliştirilmesine yön vereceğini söyledi. Eurosistem, 2025’te başlatılan Appia girişimi aracılığıyla merkez bankası parasının ve teminat hizmetlerinin farklı DLT ağları üzerinden nasıl sunulabileceğini inceliyor. Katılım kanalları arasında Appia İrtibat Grubu, tokenleştirilmiş ekosistem için Avrupa standartları üzerinde ortak çalışmalar, Appia yol haritasına ilişkin geri bildirimlerin özetinin yayımlanacağı kamuoyu istişareleri ve daha geniş piyasayı ve genel kamuoyunu bilgilendirmeyi sürdürecek odak oturumları yer alıyor. 2027’den itibaren piyasa katılımcıları, uygulamaya yönelik çalışmalara ve 2028’e kadar yayımlanması planlanan Appia taslağının ortaklaşa hazırlanmasına katkıda bulunmaya davet edilecek.

Eurosistem, tokenleştirilmiş finans alanındaki stratejik programı kapsamındaki ilk girişim olarak 21 Eylül 2026’da Pontes’i başlattı. İlk piyasa katılımcıları grubunda yer alanlar arasında Deutsche Bank (DB ), Santander, Société Générale, Avrupa Yatırım Bankası ve KfW ile DLT operatörleri Axiology, Cashlink, Clearstream ve SWIAT da vardı; bu katılımcılar açılışta sisteme katılım işlemlerini tamamladı. Deutsche Bundesbank da piyasa katılımcısı sıfatıyla sisteme dahil oldu. Pontes başlangıçta temel bir hizmet paketi sunuyor; gelişmiş özelliklerin ve daha uzun çalışma saatlerinin kademeli olarak devreye alınması, tam uygulamanın ise 2028’e kadar tamamlanması bekleniyor. Eurosistem, 11 Mart 2026’da Appia yol haritasını yayımladı. Bu yol haritası, Mayıs-Kasım 2024 arasında yürütülen ve 64 piyasa katılımcısının 50’den fazla deneme ve deneye katıldığı keşif çalışmalarını ve ECB Yönetim Konseyi’nin Temmuz 2025’te duyurduğu, stratejik bir yol haritası belirleme planını temel alıyor. Appia’nın geliştirilmesi Eurosistem’i, Danmarks Nationalbank’ı ve kamu ve özel sektör paydaşlarını kapsıyor; amaç, 2028’e kadar bir uygulama taslağı sunmak.