Dijital Menkul Kıymetlerin İhraç Edilmesi: Mint Yapmak mı Yapmamak mı – Düşünce Liderleri

Özel menkul kıymetlerin sahipliğini izlemek zahmetli bir süreç olabilir. Yeniden yatırılan temettüler, çalışan hisse senedi opsiyon planları, hisse ihracı ve bir fonun sermaye yapısını etkileyen diğer olaylar, kayıt tutma konusundaki zorlukları önemli ölçüde artırabilir. Ayrıca, özel menkul kıymetler için piyasa oluşturmak oldukça zordur. Yalnızca akredite yatırımcıların birbirleriyle işlem yapabildiği göz önüne alındığında, özel hisseleriniz için bir alıcı bulmak zor olabilir. 

Ancak blokzincir teknolojisi, özel menkul kıymet piyasasının iki temel şekilde çalışmasını devrim niteliğinde değiştiriyor:

• Dağıtık defter teknolojisini entegre ederek, ihraç edenler sermaye yapısının blokzincirde doğru bir şekilde gösterildiğinden ve tüm yeni işlemleri kaydettiğinden emin olabilir. 
• Dijital tokenler iki taraf arasında ticaret edilebilir, ancak bunların cüzdanlarında yatırımı tutmaya uygun oldukları (KYC prosedürleri ve akreditasyon yoluyla) doğrulanmış olmalıdır.
  

Dijital menkul kıymetler ihraç edilirken, tarafların tokenleri ne zaman mint edeceklerine karar vermeleri gerekir; bu sayede menkul kıymetler kalıcı olarak ihraç edilir ve ilk kamu sahiplik kaydı oluşturulur. 

Mintleme sürecini etkileyebilecek bazı faktörlere göz atalım:

Seyreltilme

Dijital menkul kıymetler ihraç edildikten sonra, sahiplik kaydı kamuya açıktır. İhraç edenler belirli bir token arzı oluşturur ve bunları bir dönüşüm yöntemiyle yetkili hisselere eşdeğer kılar. Sonuç olarak, gelecekteki ihraçlar ek tokenler şeklinde veya tamamen ayrı bir akıllı sözleşme olarak (tokenler daha fazla mint edilemezse) gerçekleşebilir. 

Bazıları gelecekteki öz sermaye artırımları için yeterli bir token arzı oluşturmayı tercih eder, ancak bu durum yatırımcıları seyrelme olasılığı konusunda korkutabilir. Tokenlerin mint edilebilir olması, ihraç edenlerin ilk artırım sırasında gerekli token miktarını oluşturmasını ve ihtiyaç duyulduğunda daha fazlasını ihraç etmesini sağlar. 

Temettü Yeniden Yatırımları

Çoğu zaman, dijital menkul kıymetler yatırımcılara temettü öder. Özel piyasalarda minimum yatırım tutarları on binlerce dolar seviyesinde olabilir, ancak alınan periyodik temettüler genellikle çok daha küçüktür. 

Sermaye kazancı vergilerini, ayarlanmış maliyet bazlarına ekleyerek minimize etmek amacıyla, yatırımcılar bazen ihraç edenlerin temettü yeniden yatırım planlarına (DRIP) katılır. Tüm temettüler otomatik olarak yeniden yatırılır ve yeni tokenler mint edilir (veya mevcut tokenler yatırımcılara dağıtılır). 

Dağıtımlar genellikle minimum yatırım lotlarından çok daha küçük olduğundan, tokenler temettülerin oluşturulup yeniden yatırılmasına izin verecek bir boyutta olmalıdır. Örneğin, bir ihraç eden, ilk yatırım değerinin %0,5’i kadar temettü dağıtmak isterse, her token bu temettüyü temsil edecek kadar küçük olmalıdır. 

Temettü büyüklüklerinin ve dağıtım zaman çizelgelerinin tahmini, token mint edip etmeyeceğinizi ve her tokenin kaç hisse / birim değerinde olacağını belirlerken önemli bir faktördür. 

Likidite ve Ticaret Edilebilirlik

İkinci el likidite için net bir yol (IPO olmayan) olduğunda, ihraç edenler genellikle henüz token mint etmediyse bunu yapmayı tercih eder. Bu durumda, kamu piyasalarındaki gibi, her hisse / yatırım biriminin büyüklüğü mevcut likidite miktarını belirler. 

Token boyutları çok büyük olduğunda, ihraç eden bir hisse bölünmesine eşdeğer bir işlem yapabilir; genellikle daha fazla token mint edip mevcut yatırımcılara dağıtarak. Token boyutları çok küçük olduğunda ise, tokenler yeni bir token ihraç edilerek konsolide edilebilir. 

Gaz (İşlem) Ücretleri Hakkında Bir Not

Ethereum ana ağındaki gaz ücretleri son bir yılda popüler bir konu oldu. Bu yılın başlarında NFT patlaması yaşandığında, birçok kişi Ether fiyatının artışı ve ağ tıkanıklığının yüksek seviyeleri nedeniyle gaz ücretlerinde bir artış olduğunu, yani akıllı sözleşme oluşturma maliyetinin yükseldiğini fark etti. 

Dijital menkul kıymet piyasasında, NFT dünyasından farklı olarak, gaz ücretleri o kadar büyük bir sorun değildir. Bu maliyet genellikle menkul kıymet işlemini aracılık eden kayıtlı bayi tarafından ödenir.

Blokzincir üzerinde menkul kıymet ihraç ederek sermaye toplamayı seçenler, gaz ücretleri en yüksek seviyedeyken bile bu ücretleri ödemeye isteklidir, çünkü bu maliyet hâlâ geleneksel yöntemlerin bir kısmından ibarettir.

Kısacası, gaz ücretleri $500 değerinde bir sanat eserini satmaya çalışan bir birey için (%20 işlem ücreti) daha büyük bir yük oluştururken, $3.000.000 toplayan bir menkul kıymet ihraççısı için (%0,007 işlem ücreti) daha az bir yük oluşturur. 

Sonuç olarak…

Token mint etme kararı hem ihraç edenler hem de aracı-bayiler tarafından alınır. Dijital menkul kıymetler ihraç edilirken, gelecekteki sermaye artırımı olaylarının token arzını nasıl etkileyeceği göz önünde bulundurulmalıdır. Ardından, temettü yeniden yatırım planları bu yapıya dahil edilmelidir. Likidite de token arzını etkileyebilir; menkul kıymetlerin pazarlanabilirliğini artırmak için bölünme veya konsolidasyon olayları gerçekleşebilir. Cüzdandan cüzdana düzenlenmiş işlemler için (örneğin dijital menkul kıymetler için merkezi olmayan borsalar) daha fazla altyapı mevcut olduğunda, token mint etme giderek daha gerekli hâle gelecektir.