FCA, Tokenleştirilmiş Yatırım Varlıkları İçin Koruma Kurallarını Danışma Sürecine Başlıyor

Financial Conduct Authority (FCA) başkan yardımcısı Nikhil Rathi, sektör geri bildirimlerinin ardından düzenleyicinin ilgili tokenleştirilmiş yatırım varlıkları için koruma kurallarını danışmayı planladığını ve tokenleştirmenin mülkiyet konusunda belirsizlik bırakmaması gerektiğini dinleyicilerine belirtti. FCA tarafından yayınlanan bir konuşmada 23 Eylül 2026 tarihinde ve 22 Eylül 2026’da Nasdaq tarafından sponsorlu TheCityUK yemeğinde sunuldu, Rathi, Bank of England ile ortak bir tokenleştirme yol haritasının, bugünkü test ortamlarından yarının yerleşik piyasa altyapısına bir rota çizeceğini söyledi. FCA, yayınlanan metnin taslak bir konuşma olduğunu ve sunulan versiyondan farklı olabileceğini belirtti.

Rathi, Birleşik Krallık’ın tokenleştirme ve diğer yeni teknolojilerin toptan piyasalarda güvenli bir şekilde ölçeklenebilmesi için deneme aşamasından benimseme aşamasına geçmesi gerektiğini, bu sürecin piyasaların bütünlüğünü, dayanıklılığını ve yatırımcı korumasını koruyan esnek bir düzenlemeyle desteklenmesi gerektiğini söyledi. Ülkeyi, sofistike piyasalara, güvenilir kurumlara ve güçlü bir hukuk sistemine sahip, küresel ölçekte ikinci en büyük finans merkezi olarak tanımladı; ancak borsalar, bankalar, yatırımcılar, fintech şirketleri ve politika yapıcıların yeni nesil piyasa altyapısına büyük yatırımlar yaptığı için uluslararası rekabetin hızlandığını uyardı. Tokenleştirmenin potansiyel faydasının Birleşik Krallık GSYİH’sına yaklaşık 33 milyar £ ve yıllık 14 milyar £ vergi geliri sağlayacağını belirten tahminlere değindi ve Avrupa Merkez Bankası’nın konuşma haftasında toptan dijital ödemeleri başlattığını söyledi.

Konuşmada son FCA önlemleri sıralandı: Nisan 2026’da fon tokenleştirmesiyle ilgili bir politika bildirisi, Haziran 2026’da Birleşik Krallık’ın ilk tamamen yerel tokenleştirilmiş fonunun yetkilendirilmesi, yaz öncesinde stablecoin rejiminin tamamlanması ve dijital tahvil ihraçları ile stablecoinlerin takas varlıkları olarak kullanılmasındaki ilerlemeler.

Rathi, HSBC Orion’un canlı Dijital Menkul Kıymet Deposu hizmeti sunmak için onaylanan ilk girişim olduğunu belirtti. HM Treasury’nin Dijital Gilt Enstrümanı (DIGIT) pilotu hakkındaki güncellemesi‘ne göre, 16 Temmuz 2026 tarihinde yayınlanan bu belge, HSBC’nin Şubat 2026’da rekabetçi bir ihale yoluyla platform sağlayıcısı olarak atanmasının ardından 13 Temmuz 2026’da Dijital Menkul Kıymet Sandbox’unda Gate 2 onayı aldığını bildiriyor. HM Treasury, ilk DIGIT işleminin 2027’nin ilk çeyreğinde HSBC Orion üzerinden gerçekleşeceğini ve HSBC ile London Stock Exchange Group’ (LS4C.DE ) un bir ikili Dijital Menkul Kıymet Deposu bağlantısı sağlamak için bir mutabakat zaptı imzaladılar ve hükümetin pilot kapsamında DIGIT’i London Stock Exchange ana piyasasında listelemeyi beklediğini belirtti. Maliye Bakanı, 14 Temmuz 2026’da, ilk işlemin başarısına bağlı olarak potansiyel ek DIGIT ihraçlarına hazırlık adımları atıldığını duyurdu.

Tokenleştirme Üzerine Sektör Geri Bildirimi

2026’nın başlarında, FCA ve Bank of England ortaklaşa sektörden görüş istedi ve Birleşik Krallık toptan finans piyasalarında tokenleştirmenin geleceği hakkında 3 Temmuz 2026 yanıt tarihini belirledi. Rathi, bu çağrının piyasaların farklı bölümlerinden 120’den fazla yanıt aldığını söyledi. Tekrarlanan temalar arasında takas sonrası fırsatlar, özellikle teminatın daha verimli hareket ettirilmesi; takas, ihtiyati muamele ve birlikte çalışabilirlik etrafında potansiyel engeller, bunların aynı zamanda iflas ve sınır ötesi hukuk çatışmaları üzerinde çalışmayı gerektirdiği; ve onun en net mesaj olarak nitelendirdiği hız ihtiyacı, bazı firmaların ‘pilot yorgunluğu’ bildirdiği yer alıyordu. Firmalar, deneme ve sandbox aşamasından tam üretim ve kalıcılığa geçmek istediklerini belirtti.

Görüşler, merkezi olmayan finans protokolleri kullanıldığında sorumluluğun nerede bulunması gerektiği, maruz kalma tokenlerinin yasal yapılarıyla uyumlu türev olarak muamele edilip edilmeyeceği ya da merkezi ya da dijital menkul kıymet deposunda takas edilmesinin gerekip gerekmediği ve Dijital Mülkiyet Yasası ya da düzenli dijital tahvil ihraçları gibi kapsamlı mevzuat talepleri konusunda bölünmüş durumdaydı. Katılımcılar, merkezi menkul kıymet depolarının ve diğer finansal piyasa altyapısının varlıkları zincir üzerinde daha hızlı hareket ettirmesini, gerektiğinde otoritelerden hoşgörü talep ettiklerini belirtti; Rathi ise vergi ve muhasebe muamelesinin uygun bir inceleme gerektireceğini söyledi. Birleşik Krallık’ın Dijital Pazar Şampiyonu Chris Woolard’ın sektörü koordine ederek benimsenmeyi teşvik etmede önemli bir rol oynadığını adlandırdı.

Ortak rapor, Dijital Menkul Kıymet Sandbox’unda 16 girişimin Gate 1’i geçtiğini ve faaliyetlerin tahvil için 8 milyar £ ile 13 milyar £ arasında, sterlin cinsinden kurumsal tahviller için ise toplam 17 milyar £ ile 28 milyar £ arasında olduğunu kaydetti. Geleneksel varlıkların tokenleştirilmiş hallerinin, yasal hakların aynı ve temel risklerin karşılaştırılabilir olduğu durumlarda, PRA tarafından düzenlenen bankalar, tasarruf kooperatifleri ve belirlenmiş yatırım firmaları için tokenleştirilmemiş eşdeğerleriyle aynı ihtiyati muameleye tabi olması gerektiğini doğruladı. Ayrıca Bank of England’un, yeni dijital varlık defterlerini sterlin merkez bankası parasıyla takas etmek için bir senkronizasyon hizmetini 2028 hedeflediği ve CHAPS’ın Eylül 2027’den itibaren sabah 1.30’da açılacağı belirtildi. FCA, raporda bu aşamada belirli yatırım kripto varlıkları (SIC) saklama için CASS 17 koruma kurallarını uygulama önerisini ilerletmediğini ve yetkililerin 2026 sonuna kadar nihai bir çapraz‑otorite yol haritası hazırlamayı, kural değişikliklerinin çoğunlukla 2027’de danışılacağını taahhüt etti.

Sürekli Piyasalar ve Denetim

Rathi, tokenleştirme ve merkeziyetsiz finansın, geleneksel piyasaların yanısıra paralel piyasa yapılarıyla birlikte, sürekli, potansiyel olarak 24/7 çalışan piyasaların ortaya çıkışını hızlandırdığını söyledi. Bu piyasaların nasıl etkileşeceği, likidite, fiyat keşfi, piyasa parçalanması, piyasa dayanıklılığı ve düzenleyici denetim açısından sorular doğuruyor. Hisse senedi piyasaları için, sürekli işlem gören bir ortamda açıklamaların nasıl çalışabileceğine, halka açık şirketlerin yatırımcı tabanlarını nasıl anlayacağına, kapalı dönemlerin ne gibi sonuçlar doğurabileceğine ve piyasa suiistimalinin nasıl izlenebileceğine değindi. FCA’nın, British Industry Konfederasyonu ve üyeleriyle, bu değişikliklerin yatırımcı katılımı ve yönetişim açısından ne anlama geldiği konusunda görüş alışverişinde bulunduğunu ekledi.

FCA, toptan piyasaları izleme hızını artırmak için ‘ilk müdahaleci’ olarak ajan AI’ı araştırıyor, Rathi, 9,000’den fazla firmayı denetlediğini ve günlük bir milyar satır veriyi denetim kararıyla birlikte kullandığını söyledi. Geçiş sürecinde birlikte çalışabilirliğin kritik olacağını ve kayıtlı varlık, protokol yönetişimi, doğrulayıcılar, sıralayıcılar, geliştiriciler ve ön uç arayüzlerin farklı yargı bölgelerinde bulunabileceği dağınık zincir üzerindeki işletim yapılarının, kritik piyasa fonksiyonlarının nerede gerçekleştirildiğini ve hangi düzenleyicinin sorumlu olduğunu (varsa) belirlemeyi çok daha zorlaştırdığını belirtti.

FCA, ayrıca Eylül 2026’da altın tokenleştirmesiyle ilgili görüşler istedi. Rathi, düzenleyicinin tokenleştirmenin altının alım satımı, mobilizasyonu, rehin verilmesi ve tutulması şeklini iyileştirip iyileştiremeyeceğini ve hangi koşullar altında bunu yapabileceğini anlamak istediğini, aynı zamanda piyasa bütünlüğü standartlarını yüksek tutmayı hedeflediğini, politika sorularının düzenleyici sınıflandırma, yatırımcı hakları, saklama ve geri ödeme ile uygun tüketici korumalarını kapsadığını söyledi.