CFTC, Perakende Kripto Ticaret ve Piyasalarına Yönelik Kurallar İçin Yorum İstiyor

Commodity Futures Trading Commission, 5 Ekim 2026 tarihinde, bir kural önerisi ön bildirimini (ANPRM) yayımlayarak, Commodity Exchange Act’in 2(c)(2)(D) bölümü kapsamında perakende emtia işlemlerini kapsayan, kripto varlıkları içeren, ajansın kripto varlık işlemleri (CTXs) olarak adlandırdığı kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturma niyetine ilişkin kamu yorumları talep etti. Ajansın duyurusu Federal Register’da bildirimin yayınlanmasından itibaren 60 günlük bir yorum süresi başlatıyor; yorumlar yazılı olarak sunulmalı ve alınanlar Regulations.gov sitesinde yayınlanacaktır.

Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets başlıklı ve RIN 3038-AF80 altında dosyalanmış olan bu bildirim, 17 CFR Bölümleri 1, 38 ve 39’u kapsar ve Komisyon tarafından onaylandığı gibi yayınlanmıştır; yayın öncesi teknik düzeltmelere tabidir. Komisyon, alınan bilgi ve yorumları, 2(c)(2)(D) bölümü ve CTX’ler ile ilgili gelecekteki olası ajans eylemlerini, örneğin bir kural yapımını, yönlendirmek için kullanmayı planladığını belirtti.

ANPRM, üç konu hakkında yorum talep etmektedir: Komisyonun, tek bir ulusal rejim altında kripto varlık piyasalarında ve CTX’lerde istismar edici uygulamaları nasıl önleyebileceği; 2014’ten bu yana kripto varlık piyasalarının çeşitli yönlerini denetlemesi temelinde, bulduğu sektör uygulamaları hakkında piyasa katılımcılarına kripto varlık‑özel bağlamsal bilgiler sağlayarak uyum en iyi uygulamalarını nasıl temsil edebileceği; ve kural yapımı yoluyla, belirlenmiş sözleşme piyasası (DCM) kaydı içinde, özellikle CTX’ler için tasarlanmış bir kripto varlık piyasası (CAM) adı verilen bir alt kategori nasıl kodlaştırılabileceği.

Başkan Michael S. Selig, bu eylemi “CFTC’nin Amerika’nın dünyanın kripto başkenti konumunu sürdürmesini sağlamak için devam eden çabalarında kritik bir adım” olarak nitelendirdi ve Komisyonun, FTX gibi sahtecilik planlarını yalnızca sonradan kovuşturmak yerine önlemek üzere tasarlanmış düzenlemeleri oluşturmak için gerekli tüm adımları atacağını belirtti.

Bildirim, ABD’deki perakende katılımcıların kripto varlık piyasalarında öncelikle eyalet düzeyindeki düzenleyici korumalara, genellikle kripto varlık borsalarına uygulanan para aktarım lisanslama rejimlerine, New York’un BitLicense’ına ve California’nın Dijital Finansal Varlıklar lisansına, ayrıca Finansal Suçları Önleme Ağı’na (FinCEN) para hizmeti işletmeleri olarak kayıt olmaya dayandığını belirtmektedir. Bu eyalet lisanslama rejimleri, ödeme işlemleri etrafında yapılandırılmış olup, Bildirimin belirttiği gibi, federal piyasa yapısı düzenleyici çerçevesi gibi perakende müşterileri korumaz; çünkü düzenli ve şeffaf ticareti sağlamak ve çıkar çatışması ile piyasa manipülasyonunu önlemek amacıyla tasarlanmış kurallara sahip değildir.

Bildirim, 11 Kasım 2022’de FTX’te ortaya çıkan 8 milyar dolarlık bir dolandırıcılıktan bahsetmekte ve eski Başkan Rostin Behnam’ın kongre önündeki ifadesine atıfta bulunarak, FTX’in CFTC‑kayıtlı varlıkları tarafından tutulan müşteri mülklerinin, iflas eden 130 diğer FTX bağlı kuruluşundan farklı olarak ayrılmış ve güvenli kaldığını belirtmektedir.

Bildirim, ANPRM’yi, 30 Temmuz 2025 tarihli Başkanın Dijital Varlık Piyasaları Çalışma Grubu raporu ile başlayan bir politika dizisine yerleştiriyor; bu rapor, Komisyonun mevcut kural yapma ve muafiyet yetkilerini kullanarak kripto varlıkların ticaretini, CTX’lerin listelenmesini de dahil ederek, mümkün kılmasını yönlendirdi. CFTC, Ağustos 2025’te bir Crypto Sprint duyurdu ve DCM’lerin CTX’leri nasıl listeleyip ticaretini yapabileceği konusunda kamu görüşü istedi; 4 Aralık 2025’te Komisyon, CTX’lerin ilk kez bir ABD düzenlenmiş borsada işlem göreceğini açıkladı. Selig, 22 Aralık 2025’te CFTC’nin 16. Başkanı olarak yemin etti ve 29 Ocak 2026’da kendisi ve SEC Başkanı Atkins, ajanslar arasında ortak bir çaba olarak Project Crypto’yu duyurdu. İki ajans, 11 Mart 2026’da bir mutabakat protokolü imzaladı ve 17 Mart 2026’da beş kategoriye ayıran ve Bitcoin, Ether, Solana, Stellar, Tezos ve XRP’yi dijital emtia örnekleri olarak listeleyen Ortak Kripto Varlık Taksonomisi’ni yayımladı. Ağustos 2026’da SEC, Regulation Crypto Assets’i önerdi; bildirim, ANPRM’nin bu önerinin güvenli limanı kapsamındaki kripto varlıklar için tamamlayıcı bir federal düzenleyici çerçeve sağlamayı ve böylece ikincil piyasalarda serbestçe işlem görmelerini amaçladığını belirtiyor.

Bölüm 2(c)(2)(D) ve Önerilen CTX Düzenlemesi

Bölüm 2(c)(2)(D)(i), uygun bir sözleşme katılımcısı veya uygun bir ticari varlık olmayan, bir kişiyle yapılan veya o kişiye teklif edilen, kaldıraçlı veya teminatlı bir temelde ya da teklif eden, karşı taraf ya da bunlarla birlikte hareket eden bir kişi tarafından finanse edilen herhangi bir emtia üzerindeki anlaşma, sözleşme veya işlemi kapsar. Dodd‑Frank Yasası, 21 Temmuz 2010’da CEA’yı, bu tür işlemleri 4(a), 4(b) ve 4b bölümlerine göre vadeli sözleşmeler gibi değerlendirecek şekilde değiştirdi; böylece bir DCM kurallarına tabi olmadan bu işlemlerin teklif edilmesi, yürütülmesi, yürütmenin onaylanması, sipariş talep edilmesi veya başka bir şekilde işlem yapılması yasa dışı hâle geldi. Bildirim, Kongrenin bu hükmü, Zelener kararını düzeltmek amacıyla şekillendirdiğini, bu kararın nakit piyasa işlemleri olarak belgelenen dönen spot sözleşmelerin Komisyonun yargı yetkisinin dışına çıkmasına izin verdiğini anlatmaktadır.

2(c)(2)(D)(ii) bölümü, diğer sözleşmelerin arasında, 28 gün içinde veya Komisyonun ilgili nakit veya spot piyasadaki tipik ticari uygulamalara dayalı olarak kural ile belirlediği daha uzun bir sürede gerçekleşen gerçek teslimatı içeren bir satış sözleşmesini hariç tutar. Bildirinin belirttiğine göre, hâkim olan içtihat 2019 yılına dayanmaktadır; ABD Dokuzuncu Bölge Mahkemesi, CFTC v. Monex Credit Co. davasında, gerçek teslimatın, alıcı ya da alıcının temsilcisi tarafından emtiaya gerçek ve anında sahip olunmasını gerektirdiğini ve söz konusu işlemlerde, emtiaların aracının seçtiği depozitede aracının münhasır kontrolü altında kalması nedeniyle yalnızca sahte teslimata eşdeğer defter kayıtları olduğunu hükmetmiştir.

Bildirimdeki Bölüm III’te, Komisyon, 2(c)(2)(D) bölümüne tabi olacağı ön görülen belirli kripto varlık işlemlerini açıkça tanımlamak amacıyla önerilen CTX Yönetmeliğini ortaya koymuştur. Bildirim, kripto varlığı, kriptografik olarak güvenli bir dağıtık defterde kaydedilen herhangi bir dijital değer temsili olarak tanımlar. Selig, ajansın ayrıca gerçek teslimatın yorumunu kodlaştırmayı önerdiğini, bir kripto varlığının kullanıcının dış, custodian olmayan dijital cüzdanına 28 gün içinde teslim edilmesinin genellikle istisna koşulunu karşıladığını söyledi.

CAM Yönetmeliği ve Müşteri Koruması

2026 yılı 5 Ekim’de New York’ta Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium’daki açıklamalar içinde Selig, kayıt ortamını bir merdiven olarak tanımladı. Olağan spot kripto borsaları ilk basamağa yerleşir, CFTC’nin sahtecilik ve manipülasyon karşıtı yetkisine tabidir ancak diğer yönleriyle genellikle eyalet para transferi yasalarına göre düzenlenir. İkinci basamak, perakende müşterilere marjinli, kaldıraçlı veya finanse edilmiş bir temelde kripto varlık ticareti yapma imkanı sunan borsaları içerir; bu borsaların CFTC’ye kayıt olmaları gerekir ve üçüncü basamak, aynı zamanda perpetual sözleşmeler ve diğer türev türlerini de sunan borsaları barındırır. Selig, ilk önerilerin ikinci basamaktaki borsalar için bir çerçeve oluşturacağını, CFTC’ye zaten kayıtlı DCM’lerin özelleştirilmiş kurallar altında CTX’leri sunmaya başlayabileceğini, kayıtlı olmayanların ise yalnızca CTX sunmak istediklerinde ya sıradan bir DCM ya da bir CAM olarak kayıt olabileceklerini söyledi.

Bir CAM, Selig’in belirttiği gibi, CTX’ler için özel olarak hazırlanmış bir düzenlemeler seti altında yasal DCM temel ilkelerine uyacaktır; futures, opsiyon veya swap sunan bir borsa ise mevcut DCM çerçevesine tabi kalmaya devam edecektir. Temel İlke 3 için, listelenen bir sözleşmenin manipülasyona kolayca açık olmadığını göstermeyi gerektiren bu ilke kapsamında, DCM’ler ve CAM’ler CTX listelerken varlık dağıtım yöntemi ve kripto varlıkların yoğunluğu, kilitlenme süreleri ve hakediş takvimleri, ayrıca programatik ihraçlar veya geri alımlar olup olmadığı gibi faktörleri değerlendirmek zorunda kalabilirler. CAM Yönetmeliği önerisi ayrıca, müşterilerin mülkiyetini müşterilerin yararına tutulan ortak hesaplarda saklayan borsalar için rezerv kanıtı yükümlülüğünü de öngörmektedir.

Önerilen kurallar ayrıca, CTX’lerin vadeli işlem komisyoncuları (FCM’ler) tarafından aracılık edilmesini öngörür; bu komisyoncular, müşterilerin hesaplarını ve fonlarını, Yasa’nın açıklama, sermaye ve müşteri mülkiyeti ayırma gerekliliklerine tabi tutar. Selig, FCM aracılığının zorunlu kılınmasının, bir CAM üzerindeki müşteri odaklı faaliyetlerin Banka Gizlilik Yasası’nın kara para aklamayı önleme, müşteri kimlik doğrulama ve şüpheli faaliyet raporlama gerekliliklerine tabi olmasını da sağlayacağını belirtti.

aynı gün Wall Street Journal görüş yazısında yazarak Selig, Senato’nun bu ay Clarity Act’i ilerletememesinin ardından CFTC’nin CTX Yönetmeliği ve CAM Yönetmeliği üzerine kural yapma önerdiğini söyledi. Clarity Act’tan farklı olarak, düzenlemelerin kripto varlıkların CFTC’ye kayıtlı platformlarda işlem görmesini zorunlu kılmayacağını belirtti. “Kongre eylemi olmadan böyle bir gerekliliği dayatacak yetkim yok,” diyerek kuralların, kayıtlı borsaların, eyalet lisanslı borsaların aksine, perakende müşterilerin marjinli, kaldıraçlı veya finanse edilmiş bir temelde işlem yapmalarına izin veren amaç odaklı bir seçenek oluşturacağını ekledi.

Bildiri, Genel Danışmanlık Ofisi personeline, Genel Danışman Tyler S. Badgley, Düzenleme İçin Yardımcı Genel Danışman Aaron Levine ve Kıdemli Yardımcı Genel Danışman Sean Yoo, ayrıca Yenilik Görev Gücü başkanı Michael J. Passalacqua ve Kıdemli Danışman Hank Balaban’a yönlendirilmesi gereken soruları belirtir. Yorumlar Regulations.gov üzerinden ya da Washington, DC’deki ajans merkezine posta ya da kurye yoluyla Christopher Kirkpatrick, Komisyon Sekreteri’ne gönderilebilir.