Bakit Patuloy na Nabibigo ang Stablecoins: Mga Panganib na Dapat Malaman ng Bawat Gumagamit

Ang biglang paglipat ng mga regulator tungo sa isang paninindigang pabor sa stablecoin ay ikinagulat ng marami. Naging mahalaga ang mga natatanging digital asset na ito sa paghikayat sa mga bagong gumagamit na tanggapin ang mga digital asset. Gayunman, kahit maaasahan ang teknolohiya, hindi ito laging gumagana ayon sa inaasahan. Narito ang isang pagtingin sa mga stablecoin, sa kanilang kasaysayan, at sa mga dahilan kung bakit maaaring hindi sila kasinstable ng ipinapangako.

Mga Benepisyo ng Stablecoins

May malinaw na mga benepisyo ang mga stablecoin para sa merkado. Pinagsasama nila ang transparency at kahusayan ng mga blockchain asset sa kaginhawaan ng paggamit ng halagang nakabatay sa fiat. Dahil dito, magagamit ng mga negosyo ang mga asset na ito para sa mabilis at murang pagbabayad sa ibayong mga hangganan.

Bukod dito, binabawasan ng mga stablecoin ang mga panganib sa settlement at maaaring gamitin upang kumita ng karagdagang gantimpala sa mga DeFi (Decentralized Finance) platform. Kapansin-pansin na naging bahagi ang huling kakayahang ito ng kamakailang pagtatalo sa pagitan ng mga bangko at mga CEX (Centralized Exchange) tulad ng Coinbase, na naniniwalang dapat payagan ang staking ng mga stablecoin.

Paano Pinananatili ng Stablecoins ang Kanilang Peg

Mukhang simple sa papel ang konsepto ng stablecoin: suportahan ang isang digital asset gamit ang isang uri ng reserba. Ngunit sa aktuwal na paggamit, napatunayang mas mahirap kaysa inaasahan ang estratehiyang ito. Bahagi ng hamon ang maraming magkakaibang paraan na maaaring piliin ng mga tagapag-isyu ng stablecoin upang suportahan ang kanilang mga proyekto. Kabilang sa mga karaniwang modelo ang:

Reserbang Fiat

Ang mga stablecoin na sinusuportahan ng fiat ang pinakasikat na modelo. Umaasa ang mga token na ito sa katumbas na halaga ng fiat reserve upang suportahan ang proyekto. Nagbibigay ang estratehiyang ito ng pinakamataas na liquidity at katatagan, ngunit hindi pa rin ito ligtas sa maraming alalahanin at kabiguang naranasan noon.

Kailangang patuloy na ma-audit ang mga stablecoin na sinusuportahan ng fiat reserve upang matiyak na hindi lalampas ang dami ng inilabas na token sa halaga ng mga reserba. Dati nang sinuri nang mabuti ang mga kilalang proyekto gaya ng Tether (USDT) matapos nitong unang sabihing ganap itong sinusuportahan ng fiat currency sa 1:1 na proporsyon at kalaunan ay baguhin ang suportang iyon upang isama ang mga instrumentong pinansyal.

Sa kasalukuyan, kailangang may 100% fiat reserve ang mga stablecoin na nakabatay sa fiat. Nagbibigay ito sa mga proyekto ng kakayahang mabilis na tumugon sa kalagayan ng merkado at maibalik ang 1:1 peg ng token kahit sa matinding volatility. Sa kabila ng lahat ng kinakailangang ito, kasakiman pa rin ang pinakamalaking banta sa mga proyekto.

Dahil dito, nangangailangan ng tuloy-tuloy na pag-audit ang mga stablecoin na sinusuportahan ng fiat. Dapat kabilang sa prosesong ito ang isang independiyente at mapagkakatiwalaang third-party auditing firm upang matiyak na tama ang ipinapakitang halaga ng mga reserba. Ipinakita ng kasaysayan na kapag umasa ang mga proyekto sa panloob na audit, nawawala ang tiwala sa kanilang mga reserba.

Stablecoins na Suportado ng Kalakal

Katulad ng mga proyektong sinusuportahan ng fiat ang pagpapatakbo ng mga stablecoin na nakabatay sa commodity, ngunit gumagamit ang mga ito ng mga commodity tulad ng ginto at pilak bilang panagot. Humina kamakailan ang interes sa mga proyektong ito, bagaman naging mahalagang bahagi sila ng merkado ng stablecoin bago dumami ang mga platform na sinusuportahan ng fiat.

Isa sa mga pangunahing dahilan kung bakit kaakit-akit sa mga mamumuhunan ang mga proyektong ito ay ang pagsasama nila sa katatagan ng mga commodity tulad ng ginto at sa pagtaas ng halaga nito. Napatunayang tumataas ang halaga ng ginto sa paglipas ng panahon, lalo na kapag may kawalang-katiyakan sa ekonomiya. Sa paggamit nito bilang reserba para sa mga stablecoin, maaaring gumamit ang mga proyekto ng mas kaunting reserba sa paglipas ng panahon upang makapaglabas ng mas maraming token.

Gayunman, maraming likas na problema ang paraang ito. Marami sa mga proyektong ito ang hindi lamang umaasa sa mga commodity na nakalagak sa reserba bilang panagot. Sa halip, isinama nila ang buong operasyon ng pagmimina at iba pang kaugnay na asset bilang bahagi ng mga reserba ng token.

Dahil sa estrukturang ito, imposibleng masukat nang tumpak ang tunay na halaga ng mga reserba, kaya nabigo ang karamihan sa mga proyektong ito dahil sa kawalan ng tiwala ng gumagamit. Gayunman, nagpatupad ang ilang proyekto tulad ng Pax Gold (PAXG) at Tether Gold (XAUT) ng modelong kahawig ng fiat-backed system, kung saan nakalagak ang kanilang mga reserba sa mga vault na ina-audit ng third party.

Algorithmic

Umaasa ang mga algorithmic stablecoin sa mga equation at reserbang cryptocurrency upang manatiling stable. Gumagamit sila ng mga reserbang awtomatikong maaaring dagdagan o bawasan kapag kinakailangan upang maprotektahan ang stablecoin laban sa volatility. Isa ang modelong ito sa mga unang uri ng stablecoin na pumasok sa merkado.

Ang pangunahing bentahe ng mga algorithmic stablecoin ay maaari silang gumana nang hindi kailangang magtiwala sa isang tagapamagitan. Gumagamit ang mga network na ito ng mga blockchain asset bilang reserba, kaya makikita ng lahat ng kalahok sa network ang eksaktong halaga ng reserba nang hindi nangangailangan ng third-party auditor.

Gumamit ng mga reserbang Bitcoin ang mga unang algorithmic stablecoin upang labanan ang volatility, ngunit napatunayang halos imposible ito. Ang pangunahing problema ay maaaring biglang bumagsak ang halaga ng mga reserba dahil sa volatility ng Bitcoin, at hindi makakakuha ng sapat na Bitcoin upang mapanatili ang peg kapag napakalaki ng pagbaba.

Hindi sumuko ang mga developer, at ginamit ng susunod na henerasyon ng mga proyekto ang sarili nilang mga token bilang reserba. Lalo itong nagdulot ng problema dahil wala sa mga token na ito ang tiwala ng mamimili na nabuo ng Bitcoin sa mahigit 16 na taon ng paglikha ng halaga at paggamit.

Mga Panganib ng Stablecoin

Mag-swipe upang mag-scroll →

Ipinakita ng kasaysayan na maaaring gumana ang mga stablecoin, ngunit maraming panganib ang dapat isaalang-alang upang maiwasan ang malubhang kabiguan at malaking pagkalugi. Ang mahinang pag-audit, kakulangan sa marketability, sentralisadong kontrol, mga problema sa bangko, at mga pagkakamali ng exchange ay maaaring magdulot ng pagkawala ng pondo ng mga may-hawak ng token. Narito ang ilan sa mga pinakabagong mahihirap na aral na natutuhan ng komunidad ng crypto tungkol sa mga stablecoin.

Ang Pagbagsak ng Terra UST: Mga Natutunang Aral

Ang pagbagsak ng Terra LUNA UST ay nagsilbing babala sa mga gumagamit ng stablecoin. Nangyari ito noong Mayo 2022 dahil sa sabay-sabay na epekto ng maraming salik. Nangako ang Terra na magiging isang mabilis at kumpletong ikaapat na henerasyong blockchain ecosystem. Pinagsama nito ang isang programmable blockchain na may kakayahang DeFi, ang maraming-gamit na LUNA utility token, at isang bagong stablecoin na tinawag na UST.

Pinag-ugnay ng disenyo ng Terra ang UST at LUNA sa isang refleksibong mekanismo ng paglikha at pagsunog ng token na naglalayong patatagin ang presyo. Mukhang makatwiran ang estratehiya sa papel dahil palaging makagagawa ang mga developer ng sapat na token upang matugunan ang kinakailangang reserba kung kailangan. Maaari ring sunugin ng mga may-hawak ng UST ang UST upang lumikha ng $1 na halaga ng LUNA, o gawin ang kabaligtaran, upang makatulong na mapanatili ang peg.

Gayunman, bumagsak ang lahat nang hindi mapanatili ng proyekto ang $1 peg ng UST matapos bumaba ang halaga nito. Agad itong napansin ng mga may-hawak ng LUNA token. Marami ang nagbenta ng kanilang mga asset bago pa mahuli ang lahat, na nagpasimula ng malawakang pagbebenta ng LUNA.

Malawakang Pagbebenta sa DeFi

Noong panahon ng pagbagsak, hawak ng Anchor Protocol ang malaking bahagi ng umiikot na supply. Nag-alok ang DeFi staking protocol na ito ng hanggang 20% na kita sa mga may-hawak ng UST na lumahok sa kanilang mga pool. Ngunit nang malinaw na hindi kayang mapanatili ng UST ang peg nito, nagsimulang ibenta ng protocol ang mga hawak nito at sinundan ito ng iba.

Sa desperadong pagtatangkang panatilihing stable ang UST, naglabas ang developer ng karagdagang LUNA. Lalo nitong pinalala ang sitwasyon dahil ibinagsak ng mas mataas na inflation ang halaga ng LUNA sa maliit na bahagi lamang ng orihinal nitong presyo. Sa kabuuan, nawalan ang LUNA ng $40B na halaga sa loob ng wala pang 24 oras.

Bakit Pansamantalang Nawalan ng Peg ang USDC noong 2023

Minsan, maaaring mawalan ng katatagan ang mga stablecoin dahil sa mga pangyayaring wala sa kanilang kontrol, kabilang ang mga problema sa tradisyonal na sistema ng pagbabangko. Ang insidente ng USDC noong Marso 10, 2023 ay malinaw na halimbawa kung bakit hindi laging kapaki-pakinabang ang pagsasanib ng tradisyonal at digital na pananalapi.

Ang pagbagsak na ito ay pinasimulan ng biglaang pagkabigo ng Silicon Valley Bank (SVB). Ang kumbinasyon ng masasamang pamumuhunan at pamamahala ay humantong sa biglaang bank run sa SVB. Malaki ang inilagak ng bangko sa mga pangmatagalang bond dahil inaasahan nitong mananatiling mababa ang inflation. Sa halip, tumaas ang inflation at nawalan ng mahigit $1B na halaga ang mga asset ng kompanya, gaya ng mga long-duration mortgage-backed security. Nagdulot ang balitang ito ng bank run at napilitang ihinto ng SVB ang mga withdrawal.

Kasabay nito, inanunsyo ng Circle, ang tagapag-isyu ng USDC, na mayroon itong humigit-kumulang $3.3B na reserba sa SVB na hindi nito ma-access. Nagdulot ang balita ng biglaang pagbebenta ng USDC sa buong sektor ng DeFi. Dinagsa ang mga platform tulad ng Curve at Aave ng mga gumagamit na gustong ibenta ang kanilang USDC.

Paano Nakaaapekto ang Pagkabagsak ng Bangko sa mga Reserba ng Stablecoin

Dahil sa biglaang pagdagsa ng mga trader at sa kawalan ng access sa mga reserba, bumaba ang USDC sa $0.87. Inilipat din ng mga trader ang kanilang mga asset sa ibang stablecoin, pangunahin sa USDT. Nang tila wala nang pag-asa ang proyekto, namagitan ang pamahalaan ng Estados Unidos para sa mga bangko.

Nakita ng pamahalaan na kumakalat sa ibang organisasyon ang epekto ng pagbagsak ng SVB at nagpasyang tulungan ang mga ito upang maiwasan ang malaking kabiguan ng sistema. Naglunsad ang mga pederal na regulator ng backstop facility na may hanggang $250B, upang magarantiyahan ng mga bangko tulad ng SVB ang mga deposito at maiwasang kumalat pa ang krisis sa mga merkado ng stablecoin. Dahil dito, nailigtas din ng bailout ang maraming stablecoin na sinusuportahan ng fiat.

Nakatulong ang bailout na patatagin ang mga pamilihang pinansyal ng Estados Unidos at nagbigay-daan sa mga stablecoin na sinusuportahan ng fiat, gaya ng USDC, na maibalik ang peg nito. Nagpatupad ang FDIC ng mga bagong proteksyon upang maiwasan ang mga bank run sa hinaharap. Nakatulong ang mga hakbang na ito na maibalik ang tiwala ng mamimili, at pagsapit ng Marso 13 ay bumalik na ang USDC sa naka-peg nitong halaga.

Paliwanag sa $300T Minting Glitch ng PYUSD

Isa pang salik na dapat isaalang-alang kapag tinatalakay ang katatagan ng mga stablecoin ay ang mga teknikal na problema. Marami sa mga proyektong ito ang may mga aktibong developer na responsable sa pag-isyu ng mga token at iba pang gawain. Sa insidente ng PYUSD, maaaring nagkakahalaga ng bilyon-bilyon sa proyekto ang isang teknikal na pagkakamali.

Nangyari ang insidente noong Oktubre 15, 2025, nang makagawa ng maliit na pagkakamali sa pag-isyu ang Paxos, ang tagapag-isyu ng stablecoin. Hindi sinasadyang nag-isyu ang proyekto ng $300T na halaga ng PYUSD habang naglilipat ng pondo sa loob ng sistema. Hindi ito paglabag sa seguridad at walang hacker na sangkot.

Ang pagkakamali sa mint command na ito, na katumbas ng tatlong beses ng pandaigdigang GDP noong panahong iyon, ay agad na nakita ng mga gumagamit na sumusubaybay sa network sa pamamagitan ng mga blockchain explorer. Mabilis na nakatawag ng pansin ng mga gumagamit at regulator ang biglaang paglikha ng trilyon-trilyong dolyar na halaga ng crypto, at agad nilang itinuro ang pagkakamali.

Maswerte Sila

Mabuti na lamang at hindi pa nailalagay sa sirkulasyon ang mga bagong likhang token, kaya nasunog ng mga developer ang mga ito bago magdulot ng malaking pagkalugi. Wala pang 30 minuto ang lumipas mula sa paglikha hanggang sa pagsunog, at walang nalugi sa mga gumagamit o sa network.

Kamangha-mangha, napanatili ng PYUSD ang $1 peg nito sa buong insidente. Mahalagang patunay ang katatagang ito ng tiwala ng mamimili sa mga teknolohiyang sumusubaybay sa blockchain. Ipinakita rin nito kung bakit mas mahusay na opsyon ang transparency ng blockchain kaysa sa mga sentralisadong solusyon.

Ang Error sa Presyo ng USDe sa Binance (2025)

Ang pinakabagong halimbawa ng kaguluhang dulot ng stablecoin ay ang insidente ng USDe at Binance noong Oktubre 10, 2025. Isa na naman itong halimbawa kung paano maaaring maimpluwensiyahan ng mga third party ang katatagan ng mga proyektong ito at lumikha ng matinding kawalang-katiyakan sa merkado.

Sa pagkakataong ito, walang ginawang mali ang USDe stablecoin. Ang problema ay nasa pagpepresyo ng Binance. Dahil sa pagkakamali sa ipinakitang presyo, nagpakita ng maling halaga ang maraming token at ang ilan ay lumitaw pa ngang nagkakahalaga ng $0 sa platform. Kalaunan ay natuklasang mga pagkakamali sa paglalagay ng decimal ang sanhi.

Habang nangyayari ang problema, biglang bumaba sa $0.66 ang halaga ng USDe sa Binance kahit napanatili ng proyekto ang peg nito sa lahat ng iba pang exchange. Inamin ng Binance ang pagkakamali at kalaunan ay binayaran ang mga gumagamit para sa $283M na pagkalugi. Nagdagdag din ito ng mas mahusay na mga sistemang pangkaligtasan upang hindi na maulit ang insidente.

Mabuti na lamang at natukoy ng komunidad ng crypto na sa Binance lamang nangyari ang problema. Kung naantala ang impormasyong ito, maaaring humantong ito sa malawakang pagbebenta ng token at sa tuluyang pagkabigo nito. Matapos ang insidente, tiniyak ng Ethena Labs, ang tagapag-isyu ng USDe, sa mga may-hawak ng token na nanatiling stable at nasa tamang direksiyon ang mga reserba at ang proyekto.

Maaaring Ang Bitcoin ang Pinakamainam na Opsyon

Habang mas maraming kompanya at gumagamit ang bumabaling sa mga stablecoin bilang praktikal na paraan ng internasyonal na pagbabayad, makabubuting ihambing ang mga ito sa Bitcoin. Hindi kailangan ng Bitcoin ng reserba upang mapanatili ang halaga nito, samantalang umaasa ang mga stablecoin sa masalimuot na algorithm o accounting para sa kanilang katatagan. Bawat karagdagang hakbang ay lumilikha ng bagong maaaring pagmulan ng kabiguan. Dahil dito, marami ang bumalik sa Bitcoin bilang pangunahing digital asset para sa pagbabayad.

Hindi Totoong Stable ang Stablecoins | Konklusyon

Makikita sa mga halimbawang ito na malayo na ang narating ng mga stablecoin, ngunit malayo pa rin sila sa pagiging perpekto. Marahil sa hinaharap, habang patuloy na tumataas ang halaga ng mga cryptocurrency tulad ng Bitcoin, makakahanap ang mga proyektong ito ng paraan upang matiyak ang kanilang katatagan kahit sa matinding volatility o pagkakamali. Sa ngayon, marami pa ring sitwasyon kung saan mas matalinong opsyon ang Bitcoin.

Matuto pa tungkol sa iba pang Digital Asset dito.