Joshua Riezman, Punong Legal at Estratehiya Opisyal sa GSR – Series ng Panayam

Joshua Riezman ay Punong Legal at Estratehiya Opisyal sa GSR, isang nangungunang digital asset market maker at trading firm, at isang Board Director ng Lite Strategy, Inc (LITS ) . Sa halos dalawampung taon ng karanasan sa legal at serbisyong pinansyal, siya ay nagbigay ng payo sa mga pandaigdigang bangko, fintech, at crypto na kumpanya hinggil sa estratehiya sa regulasyon, pagsunod, at imprastruktura ng kalakalan sa securities, derivatives, clearing, custody, at estruktura ng merkado. Nagsimula siya sa kanyang karera sa tradisyonal na pananalapi, humawak ng mga senior legal na tungkulin sa Deutsche Bank (DB ) at Société Générale (SGE.DE ) , kung saan nagbigay siya ng payo sa mga pandaigdigang institusyong pinansyal hinggil sa kalakalan, clearing, at custody. Pagkatapos, nagsilbi siya bilang Assistant General Counsel sa Circle, ang nag-iisyu ng USDC, na tumutok sa mga usaping produkto at regulasyon na sumasaklaw sa mga bayad, digital currency, DeFi, at DAO, bago sumali sa GSR. Si Riezman ay madalas na nagbibigay ng komento tungkol sa regulasyon ng crypto, lehislasyon ng stablecoin, at ang pag-unlad ng mga pamilihan ng kapital ng digital asset.

GSR ay isang pandaigdigang lider sa kalakalan ng digital asset at isa sa pinakamahabang kasosyo sa kapital na pamilihan ng crypto, itinatag noong 2013. Sa higit isang dekada, ang kumpanya ay nagtatag ng institutional-grade na market making, OTC trading, at mga serbisyong pamamahala ng panganib para sa mga token issuer, palitan, institusyong pinansyal, mga kumpanyang nagbabayad, at mga asset manager, na nakakalakal ng higit sa $1 trilyon sa digital assets at nagbibigay ng liquidity sa higit sa 250 token. Ang GSR ay lumago nang lampas sa purong market making tungo sa isang full-stack na negosyo sa kapital na pamilihan na sumasaklaw sa pagbibigay ng liquidity, pamumuhunan sa venture sa higit sa 100 kumpanya at protocol, digital asset advisory, at pamamahala ng asset, kabilang ang platform nitong GSR One at pakikilahok sa mga produkto ng crypto treasury at ETF. Ang kumpanya ay may mga aprubadong regulasyon sa pangunahing hurisdiksyon, kabilang ang rehistrasyon sa Financial Conduct Authority ng UK at isang Major Payment Institution licence mula sa Monetary Authority of Singapore. Sa inisyatiba ng Litecoin treasury, ang GSR ay nagsilbing anchor investor at strategic partner, pinamunuan ang $100 milyong private placement sa Nasdaq-listed na MEI Pharma – ngayon Lite Strategy – upang ilunsad ang unang institusyonal na Litecoin treasury strategy kasama ang lumikha ng Litecoin na si Charlie Lee, at patuloy na kumikilos bilang strategic advisor ng kumpanya at digital asset treasury manager. 

Ikaw ay nagtrabaho sa intersection ng tradisyonal na pananalapi, crypto-native na imprastruktura, at estratehiya ng digital asset treasury ng mga pampublikong kumpanya. Paano hinubog ng iyong karanasan sa mga kumpanya tulad ng Deutsche Bank, Société Générale, Circle, at ngayon sa GSR ang iyong pag-iisip tungkol sa pagdadala ng Litecoin at mas malawak na digital assets sa pamamahala ng treasury ng institusyon?

Sa Deutsche Bank at Société Générale, nakatuon ako sa plumbing ng kalakalan, clearing, at custody, na nagpapakita na ang mga merkado ay epektibo lamang kung maayos ang imprastrukturang sumusuporta dito. Sa Circle, nakita ko kung paano gumagana ang digital assets sa malakihang sukat sa loob ng isang reguladong balangkas. Ang aking panahon sa GSR ay humubog ng aking pananaw sa estruktura ng merkado mula sa lente ng liquidity. Kapag pinagsama ang lahat ng mga salik na iyon, ang “crypto treasury” ay nagiging malinaw na disiplina sa pamamahala na gumagamit ng digital asset. Sa Lite Strategy, ang desisyon na gamitin ang Litecoin bilang underlying asset ay maaaring bago, ngunit ang mga pamantayan ng treasury strategy na kailangang matugunan ng isang pampublikong kumpanya ay hindi bago. 

Ang Lite Strategy ay nagpoposisyon ng Litecoin bilang pangunahing reserve asset. Mula sa pananaw ng pamamahala at legal, ano ang kailangang nakahanda bago maaaring responsable na magpatupad ng digital asset treasury strategy ang isang pampublikong kumpanya?

Bago maghawak ng digital asset bilang reserba, kailangang malinaw na masagot ng board ang tatlong bagay. Una, custody, kung sino ang humahawak ng mga susi, sa ilalim ng anong kontrol, at ano ang mangyayari operasyonal kung ang isang signer ay hindi magagamit. Pangalawa, valuation at disclosure, kung paano minamark ang posisyon, kung paano ito iniulat, at kung paano mo ipapaliwanag ang volatility sa mga shareholders nang hindi sila nagugulat. Pangatlo, mandato, na may nakasulat na treasury policy na aprubado ng board na nagsasaad kung ano ang maaaring bilhin, gaano karami, at bakit, upang ang estratehiya ay isang pinamamahalaang programa sa halip na isang discretionary trade. Ito ay kaparehong rigor na inilalapat ng anumang treasurer sa pamamahala ng cash, na pinalawig sa bagong klase ng asset. 

Ang mga kumpanya ng Bitcoin treasury ay nakatanggap ng karamihan sa atensyon ng merkado. Ano ang nagpapakilala sa Litecoin bilang treasury asset, lalo na kapag tinitingnan sa lente ng liquidity, settlement reliability, at pangmatagalang paggamit ng institusyon?

Ang Litecoin ay aktibo mula pa noong 2011 na halos walang patid na uptime. Ito ay nagse-settle sa halos dalawang at kalahating minuto, at ito ay nakalista at sinusuportahan halos saanman, na nangangahulugang malalim, maaasahang liquidity kapag kailangan ng mga mamumuhunan na ilipat ang malalaking order. Para sa isang treasurer, ang Litecoin ay nagbibigay ng napatunayang pagiging maaasahan, predictable settlement, at liquidity na madaling ma-access.

Ang GSR ay nagsisilbing parehong strategic advisor at digital asset treasury manager sa inisyatiba ng Litecoin treasury. Anong papel ang ginagampanan ng market maker at liquidity provider sa pagtulong sa isang pampublikong kumpanya na pamahalaan nang responsable ang digital assets?

Nagbibigay ang GSR ng execution na nagbabawas ng market impact kapag ang isang pampublikong kumpanya ay nagtatayo o nag-aayos ng posisyon, dahil ang magalaw ng laki nang magulo ay parehong gastos at problema sa signaling. Higit pa sa execution, nag-aalok ang GSR ng real-time na liquidity intelligence, risk management, at kakayahang suportahan ang aktibidad ng kapital na pamilihan sa paligid ng treasury sa halip na simpleng pagparada ng asset. Para sa Lite Strategy, ang GSR ay nagsilbing anchor investor at patuloy kaming naging strategic advisor at treasury manager. Ang isang liquidity provider na nakapuwesto kasabay ng kumpanya ay nakikita ang merkado tulad ng kinakailangan ng isang treasurer, at ito ay nagiging isang static holding na isang pinamamahalaang estratehiya.

Ikaw ay nagbigay ng payo sa securities, derivatives, clearing, custody, DeFi, stablecoins, at pandaigdigang estratehiya sa regulasyon. Alin sa mga tanong sa regulasyon ang pinakamahalaga para sa mga pampublikong kumpanya na nag-iisip ng exposure sa crypto assets ngayon?

Ang unang tanong ay classification at kung paano kinikilala ang asset at anumang kaugnay na aktibidad sa ilalim ng securities, commodities, at money transmission frameworks, dahil ito ang nagtatakda ng halos lahat ng susunod na aspeto. Ang ikalawa ay custody at ang mga patakaran sa pangangalaga na naaangkop sa kung paano hawak ang asset. Ang ikatlo ay disclosure. Ang mga pampublikong kumpanya ay nabubuhay at namamatay sa tamang pag-uulat at tamang risk factors, at ang digital assets ay nagdadagdag ng valuation, volatility, at operational risk na kailangang ilarawan nang tapat. Ang ikaapat, na madalas na hindi pinahahalagahan ng mga board, ay proseso. Ang kakayahang ipakita sa regulator ang pamamahala, mga aprubasyon, at mga kontrol sa likod ng desisyon. Mas komportable ang mga regulator sa mga kumpanyang makakapagpakita ng disiplina kaysa sa mga nagmamadaling mag-expose.

Paano dapat suriin ng mga board ang pagkakaiba sa pagitan ng paghawak ng digital assets bilang passive balance-sheet reserve kumpara sa pagbuo ng aktibong treasury management strategy sa paligid ng mga asset na iyon?

Ang paghawak ng asset nang passive at ang pamamahala nito nang aktibo ay dalawang magkaibang profile ng panganib, at dapat magpasya ang board kung alin ang kanilang pinapasok. Ang passive reserve ay isang simpleng proseso kung saan bumibili ka, ini-custody, ini-disclose, at halos iniiwan ang asset nang hindi binabago. Ang aktibong estratehiya, na gumagamit ng treasury upang suportahan ang operasyon ng kapital na pamilihan o mag-generate ng kita, ay nagdadala ng karagdagang execution, counterparty, at governance considerations na nangangailangan ng sariling kontrol at oversight ng board. Maaaring mapahamak ang mga kumpanya kapag lumilipat mula sa isa patungo sa isa nang hindi ina-update ang mandato o ang risk framework. 

Ang liquidity ay madalas na tinalakay sa crypto, ngunit hindi palaging nauunawaan ng mga mainstream na mamumuhunan. Ano ang hitsura ng malusog na liquidity para sa isang digital asset, at bakit ito mahalaga para sa mga institusyon, ETF, palitan, at treasury ng pampublikong kumpanya?

Ang malusog na liquidity ay nangangahulugang kayang ilipat ng mga mamumuhunan ang makabuluhang laki papasok at palabas ng isang asset nang hindi malaki ang paggalaw ng presyo, sa maraming venue, sa normal na kondisyon at sa mga stress na sitwasyon. Mas mahalaga ang depth kaysa sa headline trading volume, dahil ang volume ay maaaring manipis o nakasentro sa paraang nawawala kapag kailangan ito ng mga mamumuhunan. Para sa isang institusyon, isang ETF, isang palitan, o treasury ng pampublikong kumpanya, ang malusog na liquidity ay nagtatakda kung maaari mong i-rebalance, matugunan ang redemption, o lumabas sa posisyon sa iyong mga termino sa halip na sa merkado. Ito rin ang dahilan kung bakit napakahalaga ng pagpili ng asset para sa treasury.

Sa Circle, nagtrabaho ka sa mga isyu sa produkto at regulasyon hinggil sa mga bayad, digital currency, DeFi, at DAO. Paano nagbago ang usapan ng institusyon tungkol sa crypto compliance mula noon?

Ang mga koponan ng compliance ay madalas nasa defensive posture, at karamihan ng trabaho ay magturo na ang isang digital asset ay maaaring mabuhay sa loob ng isang reguladong balangkas sa halip na labas nito. Nagbago na iyon. Ang tanong sa boardroom ngayon ay kung paano makilahok nang responsable, hindi kung dapat ba, at ang mga balangkas ay nag-mature kasabay nito, mula sa lehislasyon ng stablecoin hanggang sa mas malinaw na inaasahan hinggil sa custody at disclosure.

Ang iyong background ay kinabibilangan ng derivatives, clearing, prime brokerage, at estruktura ng merkado sa tradisyonal na pananalapi. Saan mo nakikita ang pinakamalaking natitirang puwang sa pagitan ng imprastruktura ng crypto market at tradisyonal na kapital na pamilihan?

Ang pinakamalaking natitirang puwang ay matatagpuan sa mga bahagi ng tradisyonal na merkado na hindi nakikita kapag maayos ang takbo. Sa tradisyonal na pananalapi, may mga mature na proseso ng clearing, settlement finality, prime brokerage, at mga arrangement ng custody na pinagkakatiwalaan ng mga institusyon sa loob ng dekada, kasama ang legal certainty na sumusuporta dito. Ang crypto ay umusad na, ngunit ang connective tissue ay patuloy na nag-mamature sa standardized custody, credit at financing infrastructure, at mga settlement at counterparty frameworks na nagpapahintulot sa malalaking institusyon na mag-operate sa scale nang walang operational risk na hindi masukat. Kami ay nagtatayo sa loob ng espasyong ito sa GSR. Ang puwang ay hindi gaanong tungkol sa teknolohiya kundi sa institutional-grade na imprastruktura at legal plumbing na ginagawang mapagkakatiwalaan ang tradisyonal na merkado.

GSR ay lumawak mula sa market making patungo sa mas malawak na papel sa kapital na pamilihan, kabilang ang advisory at strategic investment activity. Ano ang hitsura ng isang mature na digital asset capital markets ecosystem sa susunod na limang taon?

Sa loob ng limang taon, ang ecosystem ng digital asset capital markets ay magkakaroon ng mga regulasyong balangkas na sapat na nakasaayos upang ang isang treasurer o board ay makagawa ng desisyon nang hindi nag-aalangan sa mga patakaran. Makakakita ka ng mas maraming pampublikong kumpanya na humahawak ng digital assets bilang normal na opsyon sa treasury sa halip na headline, at ang mga kumpanya tulad ng GSR ay magiging full-service na kapartner sa kapital na pamilihan sa lahat ng aspeto ng liquidity, advisory, at investment. 

Salamat sa mahusay na panayam, ang mga mambabasa na nais pang matuto ay dapat bumisita sa GSR o Lite Strategy.