Ang Pandaigdigang Likido Lamang ay Hindi Makakapanatili ng Rally ng Crypto

Madalas na binabawasan ng mga mamumuhunan sa cryptocurrency ang patakaran sa pananalapi sa isang payak na patakaran: kapag mas marami ang pera na inilalabas ng mga sentral na bangko, tumataas ang mga presyo. Ang paliwanag na ito ay may likas na kaakit-akit. Ang mas mababang gastos sa pagpopondo ay humihikayat ng pagkuha ng panganib, naghahanap ang mga mamumuhunan ng mas mataas na kita, at ang karagdagang kapital ay lumilipat sa mga asset tulad ng Bitcoin (BTC ), Ethereum (ETH ), at Solana (SOL ).

Ang bagong pananaliksik na inilathala¹ sa Journal of Financial Stability ay nagpapahiwatig na ang ugnayang ito ay totoo, ngunit hindi kumpleto. Ang labis na likido ay kaugnay ng lubos na mas mataas na kita ng cryptocurrency mula 2019 hanggang 2024. Gayunpaman, ang lakas ng ugnayang iyon ay nakadepende sa isa pang kundisyon na hindi gaanong binibigyang-pansin: ang hindi tiyak na patakaran sa ekonomiya.

Kapag tumaas ang kawalan ng katiyakan, ang halatang benepisyo ng labis na likido ay humina nang malaki. Ang implikasyon ay dapat magsanib ang pagkakaroon ng kapital at tiwala ng mamumuhunan. Maaaring lumikha ang mga sentral na bangko ng kanais-nais na kundisyon sa pananalapi, ngunit hindi nila mapipilit ang mga mamumuhunan na yakapin ang panganib kapag ang kapaligiran ng patakaran ay tila hindi matatag.

Paano Nakaaabot ng Labis na Likido ang mga Pamilihan ng Cryptocurrency

Inilalarawan ng likido ang dami ng pera at kredito na magagamit sa buong sistemang pinansyal. Ang labis na likido ay nabubuo kapag ang pagkakaroon nito ay lumalagpas sa antas na inirerekomenda ng mga batayang kondisyon sa ekonomiya.

Tinantiya ng pag-aaral ang labis na likido sa pamamagitan ng paghahambing ng aktwal na kalagayan sa United States at China sa mga antas ng ekilibriyong nakuha mula sa mga macroekonomikong variable. Sa halip na ituring ang likido bilang patuloy na nagbabagong dami, inuri ng mga mananaliksik ang bawat buwan bilang isang labis na likidong rehimen o normal na rehimen.

Mahalaga ang pagkakaibang ito dahil maaaring baguhin ng labis na likido ang pag-uugali ng mga mamumuhunan. Kapag sagana ang kapital, maaaring lumuwag ang mga limitasyon sa pangungutang at ang mga ligtas na asset ay maaaring magbigay ng hindi gaanong kaakit-akit na kita. Dahil dito, mas handa ang mga mamumuhunan na lumipat patungo sa mas mataas na antas ng panganib.

Ang mga cryptocurrency ay likas na tumatanggap ng pag-uugaling ito. Sila ay patuloy na nagte-trade, madaling ma-access sa buong mundo, at maaaring makaranas ng matinding paggalaw ng presyo kapag may bagong kapital na pumapasok sa pamilihan. Ang kamakailang pagsusuri ng kung ano ang nagtutulak sa mga Amerikano na mamuhunan sa cryptocurrency ay nagpapakita rin na ang pakikilahok ay nakadepende sa higit pa sa teknolohiya o ideolohiya. Ang mga kondisyon sa pamilihan at kagustuhan sa panganib ay nananatiling sentral sa pag-aampon.

Natukoy ng mga mananaliksik ang dalawang pangunahing ruta kung saan maaaring maabot ng labis na kapital ang crypto:

• Mas mataas na pagtanggap sa mapanlinlang na panganib
• Kalakalan at arbitrage na sinusuportahan ng stablecoin

Ang unang ruta ay pang-ugali. Maaaring makita ng mga mamumuhunan na may access sa saganang kapital na mas kaunti ang panganib na bababa at mas komportableng maghawak ng pabagu-bagong asset. Ang pangalawa ay estruktural. Ang mga stablecoin ay nagbibigay ng digital cash na ginagamit upang isara ang mga kalakalan, ilipat ang kapital sa pagitan ng mga platform, at samantalahin ang pagkakaiba ng presyo sa iba’t ibang pamilihan.

Ano ang Natuklasan ng Pag-aaral Tungkol sa Kita ng Crypto

Sinuri ng mga mananaliksik ang buwanang datos mula Enero 2019 hanggang Disyembre 2024. Kasama sa sample ang Bitcoin, Ethereum, XRP, BNB, at Solana, pati na rin ang USDT, USDC, DAI, TUSD, at EURS. Sama-sama, ang mga asset na ito ay nagbigay ng 720 na coin-month na obserbasyon.

Ang mga rehimen ng labis na likido sa US ay kaugnay ng 12.1-porsyento na pagtaas sa average na buwanang kita ng cryptocurrency. Ang tumataas na kawalan ng katiyakan sa patakarang pang-ekonomiya ng US ay nagbawas ng tinatayang premium ng likido ng humigit-kumulang 54%.

Ang labis na likido sa Tsina ay kaugnay ng 9.3-porsyento na pagtaas sa kita. Gayunpaman, ang interaksyon sa tumataas na kawalan ng katiyakan sa patakaran ng Tsina ay negatibo ng 13.8 porsyento, na higit na nagbabalewala sa positibong batayang ugnayan.

Ito ay hindi pangkaraniwang malalaking pagtatantiya, ngunit hindi dapat itong ipakahulugan bilang garantisadong buwanang kita o bilang ebidensya na ang pagpapalawak ng pera ay direktang nagdulot ng pagtaas ng presyo ng cryptocurrency. Ipinapakita nito ang mga pagkakaiba sa pagitan ng mga nakikitang macroekonomikong rehimen matapos isaalang-alang ang ilang iba pang variable.

Bakit Maaaring I-neutralisa ng Kawalan ng Katiyakan sa Patakaran ang Madaling Pera

Ang mga sukat ng kawalan ng katiyakan sa patakarang pang-ekonomiya ay sumusukat sa pag-aalala tungkol sa hinaharap na direksyon ng patakarang pananalapi, piskal, kalakalan, at regulasyon. Maaaring magkaroon ng sapat na kapital ang mga mamumuhunan ngunit hindi handang ilagay ito kung hindi nila matantiya kung paano maaapektuhan ng mga desisyon sa patakaran ang kanilang mga posisyon.

Naglilikha ito ng dalawang magkasalungat na puwersa. Ang labis na likido ay nagbabawas ng mga limitasyong pinansyal at humihikayat ng pagkuha ng panganib. Ang kawalan ng katiyakan sa patakaran ay nagpapataas ng tinatanggap na panganib at nagpapalago ng halaga ng paghihintay.

Ang nagreresultang pag-aatubili ay maaaring maging lalong mahalaga sa mga pamilihan ng cryptocurrency. Ang mga anunsyo ng regulasyon ay maaaring magbago ng access sa palitan, mga patakaran ng stablecoin, mga kinakailangan sa kustodiya, pagbubuwis, o legal na katayuan ng partikular na mga asset. Dahil dito, humaharap ang mga mamumuhunan sa mga panganib na lampas sa karaniwang mga tanong tungkol sa mga rate ng interes at paglago ng ekonomiya.

Nakita ng kaugnay na pananaliksik na ang kawalan ng katiyakan sa patakarang pananalapi ay nakakaapekto sa kawalan ng katiyakan sa pamilihan ng cryptocurrency, na ang transmisyon ay nagbabago nang malaki sa paglipas ng panahon. Pinapatunayan nito ang mas malawak na konklusyon: hindi maaaring suriin nang hiwalay ang mga indikasyon ng likido mula sa kapaligiran ng patakaran na nakapalibot dito.

Tinuturing din ng Federal Reserve ang komunikasyon bilang bahagi ng kanilang estratehiya at toolkit sa patakarang pananalapi. Ang predictable na komunikasyon ay maaaring magpababa ng kawalan ng katiyakan tungkol sa mga hinaharap na kundisyon, habang ang magkasalungat na patnubay ay maaaring magpahina ng tiwala na kinakailangan para sa kapital na lumipat sa mga mapanganib na asset.

Ang Stablecoins ay Ang Layer ng Transmisyon, Hindi Ang Rally

Ang mga stablecoin ay may natatanging posisyon sa balangkas na ito. Ang kanilang mga presyo ay dinisenyo upang manatiling malapit sa isang reference na pera, kaya ang kanilang mga kita ay natural na mas mababa kaysa sa Bitcoin o Ethereum. Ang kahalagahan nila ay nagmumula sa kung ano ang kanilang pinapayagan kaysa sa kung gaano kalaki ang pagtaas ng kanilang sariling presyo.

Pinapayagan ng mga stablecoin ang mga mangangalakal na ilipat ang halaga sa pagitan ng mga palitan, maghawak ng kapangyarihan sa pagbili na denominado sa dolyar sa onchain, at makumpleto ang mga transaksyon nang hindi na kailangang bumalik sa sistemang bangko pagkatapos ng bawat kalakalan. Kapag tumaas ang demand, ang imprastruktura na ito ay makakatulong na ang labis na fiat liquidity ay mas epektibong umikot sa mga pamilihan ng digital asset.

Hindi ibig sabihin nito na ang pag-isyu ng stablecoin ay awtomatikong lumikha ng rally sa crypto. Mas tama itong isipin na ang mga stablecoin ay parang plumbing pinansyal. Ang plumbing ay maaaring magpataas ng bilis at kapasidad ng daloy ng kapital, ngunit hindi nito tinutukoy kung nais ng mga mamumuhunan na kumuha ng panganib.

Ang pagkakaibang ito ay tumutulong din na i-reconcile ang pag-aaral sa pananaliksik na nagsasabing ang pag-isyu ng stablecoin ay maaaring sumunod sa demand ng crypto kaysa magsimula nito. Maaaring palakasin o tugunan ng mga stablecoin ang aktibidad sa pamilihan habang umaasa pa rin sa tiwala, regulasyon, at gana ng mamumuhunan.

Naging lalong mahalaga ang isyung ito habang isinusuri ng mga gumagawa ng patakaran kung ang ang pag-access ng Federal Reserve ay maaaring gawing mas ligtas ang mga stablecoin. Maaaring mapabuti ng mas mahusay na mga safeguard sa reserba ang tiwala sa layer ng transmisyon, ngunit ang mas matibay na imprastruktura ay hindi kayang alisin ang mga epekto ng mas malawak na kawalan ng katiyakan sa ekonomiya.

Ang Bank for International Settlements ay nagbabala rin na ang mas malawak na pag-aampon ng stablecoin ay maaaring magkomplikado sa transmisyon ng patakarang pananalapi. Ang mga stablecoin ay karaniwang hindi nagbabayad ng interes na nakaugnay sa patakaran nang direkta, ngunit ang mga pagbabago sa rate ay maaari pa ring makaapekto sa opportunity cost ng paghawak nito at sa ekonomiks ng mga kumpanyang nag-iisyu.

Bakit Mahalaga Pa Rin ang Likido ng Tsina sa Pandaigdigang Crypto

Ang mga natuklasan sa Tsina ay kapansin-pansin dahil ang domestic na kalakalan ng cryptocurrency ay humaharap sa malawak na mga restriksyon. Kung ang legal na access lamang ang tanging channel ng transmisyon, dapat na limitado ang kahalagahan ng kundisyong pan-pinansyal ng Tsina sa mga pandaigdigang kita ng crypto.

Sa halip, ipinapakita ng mga resulta na ang likido ay maaaring maglakbay nang hindi direkta sa pamamagitan ng mga offshore na sentro ng pananalapi, mga peer-to-peer na pamilihan, mga internasyonal na mamumuhunan, at settlement ng stablecoin. Hindi kailangang direktang lumipat ang kapital mula sa isang bank account sa Tsina patungo sa isang domestic na palitan ng cryptocurrency para maimpluwensiyahan ng kundisyong pan-pinansyal ng Tsina ang pandaigdigang kagustuhan sa panganib.

Ang kawalan ng katiyakan sa patakaran ay mayroon ding mas malakas na moderating na ugnayan sa Tsina kaysa sa United States. Maaaring ito ay sumasalamin sa mas episodikong kalikasan ng suporta sa likido ng Tsina at sa kahirapan ng pag-forecast ng interbensyon sa regulasyon. Maaaring umiral ang labis na likido habang nananatiling hindi tiyak ang mga mamumuhunan kung saan ito maaaring ilagay o kung magpapatigas ang mga restriksyon.

Ito ay nagpapatibay sa pandaigdigang kalikasan ng pagpapahalaga sa cryptocurrency. Ang mga mamumuhunan na tinitingnan lamang ang Federal Reserve ay maaaring mapalampas ang mga signal ng likido at kawalan ng katiyakan na nagmumula sa ikalawang pinakamalaking ekonomiya sa mundo.

Mas Mahusay na Balangkas para sa Pagbabasa ng mga Siklo ng Pamilihan ng Crypto

Nag-aalok ang pag-aaral ng mas kapaki-pakinabang na balangkas kaysa sa pamilyar na pahayag na ang pag-imprenta ng pera ay nagpapataas ng Bitcoin. Kailangan ng mga mamumuhunan na ihiwalay ang paglikha ng likido, transmisyon ng likido, at demand ng asset.

Una, dapat maging sapat na maluwag ang mga kundisyong pinansyal upang lumikha ng labis na kapital. Pangalawa, kailangan ng mga pamilihan ng maayos na mga channel kung saan maaaring pumasok ang kapital na iyon sa mga digital na asset. Pangatlo, dapat magkaroon ng sapat na tiwala ang mga mamumuhunan upang tanggapin ang panganib ng cryptocurrency.

Ang anumang pagkabigo sa alinmang yugto ay maaaring magpahina ng inaasahang tugon. Maaaring lumuwag ang patakaran ng isang sentral na bangko habang nananatiling maingat ang mga commercial lender. Maaaring lumawak ang imprastruktura ng stablecoin habang mas pinipili ng mga mamumuhunan ang cash o government bonds. Maaaring mapabuti ang regulasyon ng crypto habang patuloy na nagbibigay ng gantimpala ang mataas na interest rates sa defensive positioning.

Ipinapaliwanag din ng balangkas na ito kung bakit ang mga tila kanais-nais na anunsyo sa patakarang pananalapi ay hindi palaging nagdudulot ng pangmatagalang rally. Ang mga pamilihan ay nagpepresyo ng inaasahang pagbabago sa patakaran bago pa ito mangyari, at ang pagpapaluwag na ipinakilala sa gitna ng matinding kaguluhan sa ekonomiya ay maaaring samahan ng sapat na kawalan ng katiyakan upang balansehin ang mga benepisyo nito.

Para sa praktikal na pagsusuri, dapat isaalang-alang nang sabay-sabay ang mga sukat tulad ng suplay ng pera, real interest rates, balance sheet ng sentral na bangko, sirkulasyon ng stablecoin, kondisyon ng pagpopondo ng palitan, leverage, at kawalan ng katiyakan sa patakaran. Walang iisang indikador ang nagbibigay ng kumpletong signal sa pamilihan.

Pamumuhunan sa Layer ng Likido ng Stablecoin

Para sa mga mamumuhunan na naghahanap ng equity exposure sa umuunlad na imprastruktura na ito, ang Circle Internet (CRCL ) Group ay nag-aalok ng direktang koneksyon sa layer ng transmisyon ng stablecoin na sinuri ng pag-aaral. Ang Circle ay nag-iisyu ng USDC at EURC, na ginagamit para sa kalakalan, pagbabayad, settlement, at mga onchain na aplikasyon pinansyal.

Inulat ng Circle na ang kanilang kita mula sa reserba noong 2025 ay tumaas kasabay ng malaking paglago sa average na sirkulasyon ng USDC. Ipinapakita nito kung paano ang mas malawak na pag-aampon ng stablecoin ay maaaring magsalin sa kita ng korporasyon sa halip na basta palawakin ang supply ng token.

Gayunpaman, ang Circle ay hindi isang simpleng taya sa pagtaas ng presyo ng cryptocurrency. Ang kanilang ekonomiya ay naglalaman ng isang mahalagang tensyon. Ang mas malaking aktibidad sa crypto ay maaaring magpataas ng demand para sa USDC, habang ang mas mababang interest rates ay maaaring magpababa ng kita na kinikita mula sa mga asset na sumusuporta sa USDC. Sa kabilang banda, ang mas mataas na rates ay maaaring magpabuti ng kita mula sa reserba habang ang mapigil na kundisyon ng likido ay nagpapabigat sa pakikilahok sa crypto.

Ang Circle ay mahalaga dahil eksaktong sumasalamin ang kanilang investment case sa parehong naglalabanang puwersa na natukoy ng mga mananaliksik. Maaaring depende ang kanilang pagganap sa dami ng digital dollars na umiikot, ang interes na kinikita mula sa mga reserba, mga regulasyong kinakailangan, gastusin sa distribusyon, at ang kakayahan ng USDC na manatiling pinagkakatiwalaan sa panahon ng kawalan ng katiyakan.

Ang Likido ay Pinakamahalaga Kapag Nagtitiwala ang mga Mamumuhunan sa Kapaligiran

Hindi nagtatag ng formula ang pag-aaral para hulaan ang kita ng cryptocurrency. Ang kanilang sample ay sumasaklaw sa isang pabago-bagong anim na taong panahon, ang pangunahing mga variable ay hinati sa mga binary na rehimen, at ang kanilang mga modelo ay hindi kayang masakop ang bawat puwersa na nakakaapekto sa indibidwal na asset.

Gayunpaman, ang pangunahing pananaw ay mahalaga. Ang labis na likido ay lumilikha ng potensyal para sa mas malakas na demand sa crypto, ngunit ang tiwala ang nagtatakda kung maisasakatuparan ang potensyal na iyon. Maaaring magdala ng kapital nang epektibo ang mga stablecoin, subalit hindi nila mapipilit ang mga mamumuhunan na kumuha ng panganib.

Para sa mga mamumuhunan, ang pinakamalinaw na konklusyon ay na ang pagpapaluwag ng patakaran ay hindi dapat bigyang-kahulugan nang mag-isa. Ang pinaka-suportadong kapaligiran para sa cryptocurrency ay hindi lamang saganang pera. Ito ay saganang pera na dumadaloy sa maaasahang imprastruktura sa panahon kung kailan nauunawaan at pinagkakatiwalaan ng mga mamumuhunan ang direksyon ng patakaran.

Mga Sanggunian:

1 Nguyen, T. C., Nguyen, T. V. H., Nguyen, T., & Nguyen, B. T. (2026). Excess liquidity, cryptocurrency returns, and the moderating role of economic policy uncertainty. Journal of Financial Stability, 101587. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2026.101587