Pahintulot ng CFTC na Gawing Totoong Perpetual ang Perpetual-Style Index Futures

Ang Division of Market Oversight ng Commodity Futures Trading Commission noong Oktubre 5, 2026 inihayag na walang-gawang lunas na nagpapahintulot sa mga itinalagang contract market na i-convert ang kanilang umiiral na perpetual-style na broad-based security index futures contracts sa totoong broad-based security index perpetual futures. Sa ilalim ng lunas, maaaring alisin ng mga DCM ang mga petsa ng pag-expire mula sa mga kontratang iyon at ipatupad ang mga pagbabago kaagad kapag natugunan nila ang mga kundisyon ng proteksyon ng customer at mga prosedurang itinakda sa liham. Ang mga posisyon ng walang-gawang lunas ay magwawakas sa Oktubre 20, 2026.

Ang lunas ay inilabas bilang CFTC Staff Letter No. 26-29, na pinirmahan ni DJ Hennes, pansamantalang direktor ng dibisyon, bilang tugon sa kahilingang isinampa noong Oktubre 1, 2026 mula sa Coinbase Derivatives, LLC, isang itinalagang contract market, na isinumite alinsunod sa Commission Regulation 140.99.

Humiling ang Coinbase Derivatives sa dibisyon na kumpirmahin na hindi nito irerekomenda ang aksyong pagpapatupad kung aalisin ng palitan ang mga petsa ng pag-expire mula sa mga umiiral nitong perpetual-style na kontrata na magkakaroon ng agarang bisa paglabas ng mga pagbabago, kahit na may mga kinakailangan sa Regulations 40.6(a)(3) at 40.6(b)(1). Humiling din ang palitan sa dibisyon na kumpirmahin na hindi nito irerekomenda na ang Komisyon, o gamitin ang delegated authority, ay pansamantalang ipagpaliban ang sertipikasyon ng mga pagbabago alinsunod sa Regulation 40.6(c)(1). Partikular, ang kahilingan ay humihingi ng lunas mula sa 10-araw na negosyo na kinakailangan ng Regulations 40.6(a)(3) at 40.6(b)(1) upang mapabilis ang pagpapatupad, at iginiit ng palitan na kung walang pinabilis na lunas ay kailangan nitong hintayin ang nasabing balangkas. Ayon sa liham, inilalarawan ng Coinbase ang kahilingan nito bilang masinsinang tinukoy at iginiit na ito ay alinsunod sa Commodity Exchange Act, mga regulasyon ng Komisyon, at layunin ng CEA na itaguyod ang “responsableng inobasyon at patas na kompetisyon.”

Kaligiran ng Regulasyon

Noong Mayo 29, 2026, naglabas ang Komisyon ng isang order alinsunod sa Regulation 40.3 na nagsasaad na ang paglista ng perpetual futures contracts na tumutukoy sa spot price ng bitcoin o iba pang digital commodities na may “malalim, aktibo, at patuloy” na kalakalan sa spot market ay hindi lalabag sa CEA o mga regulasyon ng Komisyon. Binigyang-diin ng Komisyon na ang pagsusuri ng order ay nalalapat lamang sa mga perpetual contract na konektado sa bitcoin at iba pang digital commodities. Sa isang pahayag ng patakaran na inilathala noong Hunyo 3, 2026 (91 Fed. Reg. 33160), ipinahayag ng Komisyon ang posisyon nito na ang interes ng publiko ay pinakamahusay na pinaglilingkuran sa pamamagitan ng paghingi na ang mga perpetual contract na tumutukoy sa mga asset na hindi saklaw ng order ay sumailalim sa pagsusuri at pag-apruba alinsunod sa Regulation 40.3.

Ayon sa pahayag na iyon, nakatanggap ang Komisyon ng isang filing mula sa KalshiEX LLC noong Agosto 18, 2026 na humihiling ng pagsusuri alinsunod sa Regulation 40.3 para sa isang broad-based security index perpetual futures contract, ang US500 Futures Contract. Ang kontrata ay itinuturing na aprubado ng Komisyon noong Oktubre 2, 2026.

Inilalarawan ng liham ang perpetual futures contracts bilang mga derivative contract na walang takdang petsa ng pag-expire na umaasa sa isang periodic funding rate mechanism, sa halip na isang takdang petsa ng pag-expire, upang mapanatili ang relatibong pagkakapantay-pantay ng presyo sa spot price ng pinagbabatayang asset. Para sa layunin ng liham, ang isang index ay itinuturing na broad-based security index kung hindi ito tumutugma sa kahulugan ng narrow-based security index alinsunod sa Section 1a(35) ng CEA. Ayon sa 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii), ang isang futures contract sa isang grupo o index ng mga securities ay maaaring ipagpalit sa ilalim ng eksklusibong hurisdiksyon ng Komisyon kung ang settlement ay isinasagawa sa cash o sa ibang paraan maliban sa paglilipat o pagtanggap ng anumang security, ang kontrata ay hindi madaling manipulahin ang presyo o magamit upang manipulahin ang presyo ng pinagbabatayang security o opsyon, at ang index ay hindi narrow-based.

Ayon sa liham, ang kawalan ng katiyakan sa regulasyon hinggil sa klasipikasyon ng perpetual futures sa mga merkado ng derivatives sa U.S. ay nagdulot na ang merkado ay pangunahing umunlad sa labas ng Estados Unidos, kung saan ang karamihan ng kalakalan ay naganap sa mga offshore na lugar. Upang dalhin ang mga kontratang uri ng perpetual sa merkado ng U.S., naglista ang palitan ng perpetual-style futures sa ilang partikular na broad-based security indices; hindi tulad ng totoong perpetuals, ang mga kontratang iyon ay may mahabang takdang petsa ng pag-expire, kabilang ang hanggang 25 taon. Ayon sa liham ng kahilingan, ang mga pangunahing mekanismo ng umiiral na perpetual-style contracts, kabilang ang funding rate mechanism, ay kapareho ng sa aprubadong broad-based security index perpetual contract, bagaman binigyang-diin ng staff ng dibisyon na maaaring mag-iba ang pagpepresyo ng mga perpetual-style contracts dahil sa iba’t ibang salik.

Tinutugunan din ng liham ang open interest. Ilang sa mga umiiral na perpetual-style contracts ay may open interest, at ang pag-anunsyo o pagpapatupad ng mga pagbabago sa mga kontratang may open interest ay maaaring makaapekto sa mga presyo, na nagdudulot ng pagkalugi sa ilang hawak at benepisyo sa iba depende sa kanilang posisyon sa merkado, na may mga kinalabasan na hindi mahulaan, ayon sa liham. Binanggit ng staff ng dibisyon na ang pagbabago ng mga kontratang hindi pa naililista o walang open interest ay karaniwang hindi nagdudulot ng parehong panganib, dahil walang mga kalahok sa merkado ang may pinansyal na pagkalantad dito.

Upang baguhin ang mga tuntunin at kundisyon ng umiiral na mga kontrata na estilo-perpetual, kinakailangan ng mga DCM na magsumite ng sertipikasyon ng mga pagbabago alinsunod sa Regulation 40.6(a) o kahilingan ng pag-apruba alinsunod sa Regulation 40.5, ayon sa liham. Para sa mga sertipikadong pagbabago, maaaring ipagpaliban ng Komisyon, o ng direktor ng dibisyon sa pamamagitan ng delegadong awtoridad, ang sertipikasyon alinsunod sa Regulation 40.6(c) kung ang pagbabago ay naglalaman ng mga bagong o kumplikadong isyu na nangangailangan ng karagdagang oras para suriin o posibleng hindi alinsunod sa CEA o mga regulasyon ng Komisyon. Ang pag-pause ay nagbibigay sa Komisyon ng karagdagang 90 araw para sa pagsusuri at naglalaan ng 30 araw na panahon para sa mga komento sa mga ipinagpaliban na pagbabago.

Mga Kundisyon para sa Pag-convert

Sa ilalim ng liham, hindi irerekomenda ng dibisyon ang anumang hakbang sa pagpapatupad laban sa palitan, o laban sa anumang ibang DCM, na ipinatupad ang mga pagbabago nang agad, basta’t bago ito ipatupad ay natutugunan ng DCM ang walong kundisyon: binabago lamang ang mga kontrata na tumutukoy sa malawak na indeks ng seguridad; humihingi ng puna mula sa mga kalahok sa merkado na may bukas na posisyon hinggil sa posibleng negatibong epekto; nagbibigay ng hindi bababa sa limang araw kalendaryo na paunawa sa mga kalahok na may bukas na posisyon na balak nitong ipatupad ang mga pagbabago; nagbibigay ng pagkakataon na isara ang mga bukas na posisyon sa ilalim ng umiiral na mga termino; nagbibigay ng angkop na pagsisiwalat ng panganib kaugnay ng mga panganib na may kinalaman sa mga pagbabago sa mga tuntunin at kundisyon ng kontrata; hindi binabago ang iba pang mahalagang termino o kundisyon ng kontrata maliban sa petsa ng pag-expire; isinusumite ang mga pagbabago sa ilalim ng Regulation 40.6(a) o Regulation 40.5; at ipinapaalam sa dibisyon ang intensyon nitong umasa sa mga posisyon ng walang-aksiyon at nagtataglay ng sertipikasyon ng pagsunod sa mga kundisyon, partikular na tinutukoy ang mga kontratang sakop. Ang paunawa at sertipikasyon ay maaaring nakapaloob sa filing ng Regulation 40.5 o 40.6 o sa isang pagsusumite sa [email protected].

Sinabi ng dibisyon na inaasahan nitong isama ang mga apektadong kustomer ng isang tagapamagitan bilang bahagi ng mga kalahok sa merkado para sa mga kundisyon ng puna, paunawa, pagkakataon sa paglabas, at pagsisiwalat. Ang mga posisyon ng walang-aksiyon ay hindi naaangkop sa mga perpetual-style futures contracts na tumutukoy sa mga asset maliban sa malawak na indeks ng seguridad.

Ayon sa liham, ito ay kumakatawan lamang sa mga pananaw ng dibisyon, hindi ito nakatali sa Komisyon, at batay ito sa mga katotohanan at pangyayari na inilahad, at maaaring gawing walang bisa ang mga posisyon kung may ibang, nabagong, o hindi isinama na mahalagang katotohanan. Ang liham ay hindi lumilikha ng anumang karapatan o benepisyo na maaaring ipatupad sa batas o sa equity, at pinananatili ng dibisyon ang awtoridad na magtakda ng kundisyon, baguhin, suspindihin, wakasan, o kung anumang paraan ay higpitan ang mga posisyon. Ang mga katanungan hinggil sa liham ay maaaring idirekta kay Roger Smith ng Division of Market Oversight.

Sa Hunyo 12, 2026, inihayag ng dibisyon inihayag ang paralel na walang-aksiyong lunas na nagpapahintulot sa mga DCM na i-convert ang umiiral na perpetual-style digital commodity futures sa tunay na digital commodity perpetual futures sa ilalim ng katulad na mga kundisyon ng proteksyon sa customer at proseso. Ang mga posisyon ng walang-aksiyon na ito, inilabas bilang Staff Letter No. 26-19, ay nag-expire noong Hunyo 30, 2026.