SEC के कोर्ट में गेंद के साथ, क्रिप्टो दुनिया के पास 3 विकल्प हैं: लड़ाई, भागना या बदलना

2023 की इस टिप्पणी में तत्कालीन SEC अध्यक्ष गैरी जेंस्लर के क्रिप्टो संबंधी विचार चर्चा और बहस का विषय थे। उनका मानना था कि अधिकतर क्रिप्टो टोकन निवेश अनुबंध हैं। यह नियामक का दृष्टिकोण था, ऐसा न्यायिक निर्णय नहीं कि बिटकॉइन के अलावा हर डिजिटल संपत्ति प्रतिभूति है।

SEC का रुख था कि डिजिटल संपत्तियों की कई पेशकशें अमेरिकी कानून के तहत प्रतिभूतियाँ हैं। इसका मतलब एथेरियम, XRP और सभी क्रिप्टोकरेंसी का एक साथ अंतिम कानूनी वर्गीकरण नहीं था; आकलन संबंधित तथ्यों और लेनदेन पर निर्भर करता है। प्रतिभूति की पेशकश होने पर लागू पंजीकरण या वैध छूट, खुलासे, कारोबार और निवेशक संरक्षण संबंधी आवश्यकताओं का पालन करना होता है।

आयोग ने कई टोकन पेशकशों, प्रतिफल उत्पादों और स्टेकिंग सेवाओं पर अपंजीकृत प्रतिभूति पेशकश होने का आरोप लगाया था। लेख के समय बिट्ट्रेक्स पर मुकदमा हो चुका था, जबकि कॉइनबेस को संभावित प्रवर्तन के बारे में वेल्स नोटिस मिला था। आरोप और नोटिस उल्लंघन के अंतिम न्यायिक निर्णय नहीं होते।

फरवरी 2023 में SEC ने निवेश सलाहकारों के ग्राहक परिसंपत्ति संरक्षण नियम को योग्य कस्टोडियन तक विस्तारित करने का प्रस्ताव रखा था। यह पूरे क्रिप्टो उद्योग से बाहर संपत्ति रखने की सार्वभौमिक शर्त नहीं थी। दिसंबर 2022 का सर्वोत्तम निष्पादन प्रस्ताव ब्रोकर-डीलरों के लिए था और प्रतिभूति वाले क्रिप्टो लेनदेन को भी शामिल करता था; हर टोकन व्यापार करने वाली कंपनी के लिए नहीं। लेख के समय दोनों प्रस्ताव थे।

2023 में बढ़ती जाँच और प्रवर्तन से क्रिप्टो बाजार के प्रति SEC का अधिक आक्रामक रुख दिखाई देता था। कार्रवाई उन डिजिटल संपत्तियों के जारीकर्ताओं और कारोबार कराने वाले एक्सचेंजों पर केंद्रित थी जिन्हें आयोग प्रतिभूतियाँ मानता था। लेखक इसे नियामक का रुख स्पष्ट करने वाला कदम मानते थे, हालाँकि कानूनी विवाद बने हुए थे।

नियम मानें या परिणाम भुगतें

हमारे उद्योग के कुछ प्रतिभागी डिजिटल संपत्तियाँ जारी करने की अतिरिक्त लागत और नियामकीय “बोझ” से खुश नहीं हैं। लेकिन हमारे विचार में स्पष्ट नियमों की कमी संस्थागत निवेशकों के लिए बड़ी बाधा रही है; वे ऐसे बाजार को जोखिमपूर्ण मानते हैं। हम उनकी भागीदारी को डिजिटल अर्थव्यवस्था की प्रगति के लिए महत्वपूर्ण मानते हैं। यह उस जंगल के रूपक जैसा है जो आग के बाद फिर उगता है: कठिन बदलाव नए विकास की जगह बना सकते हैं।

हममें से कुछ ने यह दिशा वर्षों पहले पहचानकर SEC के साथ काम करने का रास्ता चुना। हमारा उद्देश्य दीर्घकालिक सोच के साथ ब्लॉकचेन आधारित डिजिटल परिसंपत्ति ढाँचा बनाना और नियमों का पालन करने वाली टोकनीकृत परिसंपत्तियाँ जारी करना था। हमने केवल लड़ने, जाने या अपना तरीका बदलने के बजाय आगे बढ़ने का विकल्प चुना।

कौन मुश्किल में था और किस पर निगरानी थी?

17 अप्रैल 2023 को SEC ने बिट्ट्रेक्स पर अपंजीकृत राष्ट्रीय प्रतिभूति एक्सचेंज, ब्रोकर और क्लियरिंग एजेंसी चलाने का आरोप लगाते हुए मुकदमा किया। 12 जनवरी को जेमिनी ट्रस्ट और जेनिसिस ग्लोबल कैपिटल पर Gemini Earn ऋण कार्यक्रम के माध्यम से अपंजीकृत प्रतिभूतियाँ पेश करने का आरोप लगा था। कॉइनबेस ने 22 मार्च को वेल्स नोटिस मिलने की जानकारी दी। क्रिप्टो.कॉम और अन्य कंपनियाँ भी नियामकीय जोखिम की चर्चा में थीं; इससे यह नहीं निकलता कि लेख के समय सभी पर एक जैसी औपचारिक कार्रवाई हुई थी।

लेखक नियम तोड़ने वाले एक्सचेंजों के विरुद्ध प्रवर्तन को निगरानी का उचित हिस्सा मानते थे। लेकिन SEC पहले भी जारीकर्ताओं को निशाना बना चुका था, जैसे दिसंबर 2020 में Ripple पर मुकदमा। इसलिए जारीकर्ताओं पर कार्रवाई न होने की बात सही नहीं थी। जाँच न होने की उम्मीद रखना टिकाऊ रणनीति नहीं है। जारीकर्ताओं के लिए कुछ संभावित रास्ते ये थे:

• विदेश जाना: जारीकर्ता अमेरिकी गतिविधियाँ बंद करके विदेश जाने पर विचार कर सकते थे यदि उन्हें अनुपालन का खर्च अत्यधिक लगता। लेकिन दूसरे देश जाने से अमेरिकी गतिविधियों या निवेशकों से जुड़े दायित्व अपने आप समाप्त नहीं हो जाते।

• अदालत में चुनौती देना: प्रतिभूति कानून के विवादों पर अदालतें निर्णय दे सकती हैं। जारीकर्ता SEC के रुख को चुनौती देकर तर्क दे सकते हैं कि उनके टोकन की पेशकश या संबंधित लेनदेन प्रतिभूति लेनदेन नहीं हैं। प्रश्न इन लेनदेन का है, जारीकर्ता संस्था स्वयं प्रतिभूति है या नहीं इसका नहीं। यह महँगा और समय लेने वाला रास्ता हो सकता है।

• तरीका बदलना: जारीकर्ता अपने कारोबार को अमेरिकी प्रतिभूति कानून के अनुरूप ढाल सकते हैं। जहाँ आवश्यक हो, पेशकश का पंजीकरण या वैध छूट और अन्य लागू नियमों का पालन करना होता है। लेखक अनुपालन के प्रयास को उपयोगी मानते थे; इसका अर्थ यह गारंटी नहीं कि हर टोकन का पंजीकरण या हर कारोबारी मॉडल की स्वीकृति संभव है।

नियामकीय स्पष्टता तंत्र को मजबूत कर सकती है

2023 में SEC क्रिप्टो बाजार पर नज़र रख रहा था और निवेशक संरक्षण को अपना उद्देश्य बताता था। उसके तरीके पर अलग-अलग राय हो सकती है। क्रिप्टो जगत लगातार बदलता है, इसलिए आगे भी बदलाव संभव थे।

इन कार्रवाइयों के बीच अमेरिकी डिजिटल परिसंपत्ति बाजार कहाँ खड़ा था? हमारे विचार में उसे जिम्मेदार प्रतिभागियों वाला विविध और मजबूत तंत्र होना चाहिए, जो विकेंद्रीकरण के साथ उचित नियमों का सम्मान करे। जैसा मैंने एक पिछले लेख में कहा था, 2023 में हम “डिजिटल अर्थव्यवस्था के डार्विनवाद” का अगला चरण देख रहे थे: मजबूत, समझदार और नियमों का पालन करने वाले प्रतिभागी आगे बढ़ते हैं।