S&P देखता है कि हाइपरस्केलर AI खर्च $1.3 ट्रिलियन से अधिक, नकदी प्रवाह नकारात्मक

विश्व के सबसे बड़े हाइपरस्केलरों में संयुक्त पूंजी व्यय 2027 तक $1.3 ट्रिलियन से अधिक होने का अनुमान है, और सभी छह 2026 और 2027 तक नकारात्मक मुक्त संचालन नकदी प्रवाह चलाएंगे, और 2029 से पहले कोई सुधार की संभावना नहीं है, S&P Global Ratings ने 27 अगस्त, 2026 को नई शोध में कहा, जिसमें बताया गया है कि AI निर्माण को कैसे वित्तपोषित किया जा रहा है।

रिपोर्ट, “S&P Global Ratings’ View On Artificial Intelligence And Hyperscalers,” Alphabet (GOOG ), Amazon (AMZN ), Microsoft (MSFT ), Meta, Oracle (ORCL ) और SpaceX में फंडिंग मॉडलों की जांच करता है। इसका मुख्य निष्कर्ष खर्च के आकार के बारे में कम और इस बात के बारे में अधिक है कि इसे कौन भुगतान कर रहा है: संचालन नकदी प्रवाह अब बिलों को कवर नहीं करता, इसलिए ये छह कंपनियां निर्माण को जारी रखने के लिए ऋण, इक्विटी जारी करना, लीज़ प्रतिबद्धताएँ और अन्य वित्तीय व्यवस्थाओं पर अधिक निर्भर हो रही हैं।

“As AI इन्फ्रास्ट्रक्चर निवेश के तेज़ी से बढ़ने के साथ, फोकस खर्च के पैमाने से परे फंडिंग मॉडलों, वित्तीय प्रतिबद्धताओं और इसके साथ जुड़ी दीर्घकालिक प्रभावों की ओर विस्तारित हो रहा है,” S&P Global Ratings में मैनेजिंग डायरेक्टर और सेक्टर लीड Naveen Sarma ने कहा। “इन निवेशों के वित्तपोषण और प्रबंधन को समझना सेक्टर में क्रेडिट गुणवत्ता का आकलन करने के लिए बढ़ती महत्त्वपूर्ण होगा।”

नकदी प्रवाह से क्रेडिट की ओर परिवर्तन

वित्तीय मिश्रण वह क्षेत्र है जहाँ रिपोर्ट अपना वास्तविक कार्य करती है। S&P ने संयुक्त उद्यमों, विशेष प्रयोजन वाहनों, शेष मूल्य गारंटी और समान संरचनाओं के बढ़ते उपयोग को उजागर किया है, और कहा है कि ये क्रेडिट विश्लेषण की जटिलता को बढ़ा रहे हैं। इस संदर्भ में शेष मूल्य गारंटी का अर्थ है कि हाइपरस्केलर लीज़ अवधि के अंत में यदि सर्वर, GPU या डेटा सेंटर संपत्तियों का मूल्य अपेक्षा से कम हो जाता है, तो वह लीज़दाता या वित्तीय साझेदार को पूरी राशि चुकाने का प्रतिबद्धता करता है — एक दायित्व जो प्रमुख ऋण आंकड़े में नहीं दिखता लेकिन यदि हार्डवेयर मूल्यों में गिरावट आती है तो ऋण जैसा व्यवहार करता है।

यह संरचना उन सभी के लिए महत्वपूर्ण है जो हाइपरस्केलर बांड रखते हैं या उन कंपनियों को ट्रैक करते हैं जो उन्हें क्षमता लीज़ पर देती हैं। अनुबंधीय प्रतिबद्धताएँ और अन्य ऋण-समान दायित्व S&P द्वारा अब मॉनिटर किए जा रहे आइटमों में शामिल हैं, साथ ही AI निवेशों का मोनेटाइज़ेशन, मांग की स्थिरता और अधिक क्षमता जोखिम। जितना अधिक निर्माण वाहन और गारंटी के माध्यम से वित्तपोषित होगा न कि रखी गई नकदी से, क्रेडिट जोखिम उतना ही अधिक लीज़दाता, ऋणदाता और संयुक्त उद्यम साझेदारों में बंटेगा, न कि एक ही बैलेंस शीट पर स्पष्ट रूप से दिखेगा।

S&P के मॉडल आम तौर पर 2028 के मोड़ बिंदु को मानते हैं, जहाँ राजस्व तेज़ी से बढ़ता है और पूंजी व्यय की वृद्धि मोनेटाइज़ेशन में सुधार के साथ मध्यम होती है। उस बिंदु तक, एजेंसी की भविष्यवाणी एक बहु-वर्षीय विंडो छोड़ती है जिसमें कंप्यूट के छह सबसे बड़े खरीदार मुक्त संचालन आधार पर नकदी-उपभोक्ता होते हैं, नकदी-उत्पादक नहीं: यह वह अवधि है जिसमें उपकरण विक्रेता, मकान मालिक और पावर प्रदाता, जो उनके खरीद आदेशों के दूसरी तरफ हैं, राजस्व बुक करते हैं। Securities.io ने इस प्रवाह को साइट स्तर पर ट्रैक किया है, Digital Realty की 50-मेगावॉट सिंगापुर आवंटन से लेकर Bitdeer की 350-मेगावॉट मलaysia निर्माण में $400 मिलियन अनुबंधित AI क्षमता तक, और उपकरण स्तर पर Vertiv के कूलिंग और पावर एक्सपोज़र को उसी ऑर्डर साइकिल में कवर किया है।

कैश फ्लो स्टेटमेंट पहले से क्या दिखाते हैं

नकारात्मक नकदी प्रवाह की भविष्यवाणी एक प्रक्षेपण है, लेकिन दिशा वर्तमान फाइलिंग में स्पष्ट है। Microsoft, रिपोर्ट में नामित छह में से एक, ने अपने वित्तीय वर्ष जो 30 जून, 2026 को समाप्त हुआ, में संपत्ति और उपकरण में $115.9 बिलियन का जोड़ किया, जबकि संचालन से शुद्ध नकदी $182.9 बिलियन थी (पिछले वर्ष के $64.6 बिलियन जोड़ से बढ़ी), उसके 29 जुलाई, 2026 आय रिलीज़ के अनुसार। एक ही वर्ष में 80% की यह छलांग Microsoft को कैपेक्स के बाद भी नकदी प्रवाह में सकारात्मक रखती है; S&P की भविष्यवाणी संकेत देती है कि इस पैमाने की कंपनियां भी 2026–2027 ट्रांचेस के आने पर स्वयं-फंडिंग बंद कर देती हैं, और समूह में छोटे बैलेंस शीट वाले जल्दी इस स्थिति तक पहुँचते हैं।

Microsoft की फाइलिंग S&P के 2028 सिद्धांत की मांग पक्ष को भी दर्शाती है: वाणिज्यिक शेष प्रदर्शन दायित्व, जो अभी तक राजस्व के रूप में मान्यता नहीं प्राप्त कर चुका है, 30 जून, 2026 तक वर्ष-दर-वर्ष 84% बढ़कर $678 बिलियन हो गया, और Azure राजस्व ने वित्तीय वर्ष के लिए $100 बिलियन को पार कर लिया। ये अनुबंधित बैकलॉग एजेंसी के मॉडलों के लिए वह राजस्व आधार हैं, जिस पर वे मानते हैं कि मोनेटाइज़ेशन निर्माण के साथ तालमेल बिठाएगा।

रिपोर्ट की अपनी सीमाएँ

S&P कहता है कि रिपोर्ट कोई रेटिंग कार्रवाई नहीं है। इसके प्रकाशन पर किसी हाइपरस्केलर की क्रेडिट रेटिंग नहीं बदली, और इन छह नामों में से कोई भी इसके परिणामस्वरूप नई दृष्टिकोण नहीं रखता। प्रोजेक्शन एजेंसी के अपने मॉडल धारणाएँ हैं, जिसमें 2028 का मोड़ बिंदु और 2029 का नकदी प्रवाह पुनर्प्राप्ति शामिल है, और रिपोर्ट स्वयं उन स्थितियों को सूचीबद्ध करती है जो इन्हें तनाव में डाल सकती हैं: AI मोनेटाइज़ेशन का मॉडल से धीमा आना, मांग की कम स्थिरता, या यदि निर्माण उपयोग से तेज़ हो तो अधिक क्षमता का उभरना।

बॉन्डधारकों और उन वित्तीय प्रतिपक्षियों के लिए जो अब शेष मूल्य गारंटी और लीज़ प्रतिबद्धताएँ ले रहे हैं, विश्लेषण में कार्यकारी तिथियाँ 2027 (जब संचयी कैपेक्स $1.3 ट्रिलियन को पार करता है), 2028, मॉडल किया गया राजस्व मोड़ बिंदु, और 2029 हैं, जो वह पहला वर्ष है जिसमें S&P समूह में सकारात्मक मुक्त संचालन नकदी प्रवाह रिटर्न की भविष्यवाणी करता है।