IMF की वैश्विक वित्तीय स्थिरता रिपोर्ट ने AI, प्रतिफल और साइबर जोखिमों को चिह्नित किया

अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष ने अक्टूबर 2026 की वैश्विक वित्तीय स्थिरता रिपोर्ट 13 अक्टूबर 2026 को जारी की। इसके मौद्रिक और पूंजी बाज़ार विभाग के अधिकारियों ने थाईलैंड के बैंकॉक में 2026 की वार्षिक बैठकों के दौरान एक पत्रकार वार्ता में निष्कर्ष प्रस्तुत किए। विभाग के उपनिदेशक अथानासियोस वामवाकिडिस ने कहा कि रिपोर्ट में ऐसे तीन प्रमुख जोखिमों पर चर्चा की गई है जो बाज़ार में उथल-पुथल और वित्तीय परिस्थितियों को सख्त कर सकते हैं: AI से जुड़ा बाज़ार-सुधार, बढ़ते प्रतिफल का बदलता जोखिम और साइबर खतरे। उन्होंने कहा कि हर जोखिम अपने आप में संभालने योग्य हो सकता है, लेकिन उससे ऐसी कमजोरियाँ बढ़ सकती हैं जिनका समाधान नहीं हुआ है और जो कुछ मामलों में बदतर हो रही हैं; इनके व्यापक प्रणालीगत प्रभाव हो सकते हैं।

पूरी रिपोर्ट, जिसका शीर्षक लचीलापन, जोखिम और रूपांतरण है, और उसका पहला अध्याय, लचीलेपन के पीछे: बढ़ते जोखिम, अनसुलझी कमजोरियाँ, 13 अक्टूबर 2026 को सुबह 10:15 बजे ICT (12 अक्टूबर 2026 को रात 11:15 बजे ET) जारी किए गए। यह जानकारी IMF के प्रकाशन कार्यक्रम के अनुसार है। बैठकों से पहले दो विश्लेषणात्मक अध्याय जारी किए गए थे: अध्याय 2, हेज फंड और वित्तीय स्थिरता, 6 अक्टूबर 2026 को; और अध्याय 3, वित्तीय परिसंपत्तियों का टोकनीकरण: अवसर और जोखिम, 8 अक्टूबर 2026 को। रिपोर्ट वैश्विक वित्तीय प्रणाली और बाज़ारों का कोष का आकलन प्रस्तुत करती है और वैश्विक संदर्भ में उभरते बाज़ारों के वित्तपोषण पर चर्चा करती है। वार्ता में वामवाकिडिस के साथ मौद्रिक और पूंजी बाज़ार विभाग के सहायक निदेशक जेसन वू और उप-विभाग प्रमुख काइओ फरेरा भी शामिल हुए। वरिष्ठ संचार अधिकारी कैमिला पेरेज़ ने वार्ता का संचालन किया।

बैंक, हेज फंड और AI का वित्तपोषण

वामवाकिडिस ने कहा कि रिपोर्ट के गंभीर दबाव वाले परिदृश्य में—जिसमें AI बाज़ार में सुधार से जोखिम से बचने की प्रवृत्ति बढ़ने के झटके, ऊर्जा-मूल्य के झटके और गैर-बैंक वित्तीय संस्थानों के माध्यम से फैलने वाले बॉन्ड-बाज़ार के झटके शामिल हैं—बैंकिंग क्षेत्र कुल मिलाकर लचीला बना रहता है। हालांकि, दबाव की स्थिति में कुछ बैंक पूंजी की कमी से जूझेंगे, और यही बैंक गैर-बैंक वित्तीय संस्थानों के जोखिम के सबसे अधिक संपर्क में हैं।

उन्होंने कहा कि वैश्विक वित्तीय संकट के बाद बैंकिंग क्षेत्र में नियमन सख्त किए जाने के बाद से जोखिम गैर-बैंक वित्तीय संस्थानों (NBFI) की ओर खिसक गए हैं। उनके मुताबिक, पेंशन और बीमा क्षेत्र की अतरल परिसंपत्तियों में हिस्सेदारी बढ़ रही है, जो बाज़ार में तनाव के दौरान समस्या बन सकती है। निजी ऋण के क्षेत्र में कोष ने कर्ज़दारों का बढ़ता हुआ उत्तोलन देखा है, जो दबाव की स्थिति में नकदी की कमी के कारण ऋण उपलब्धता को सीमित कर सकता है। हेज फंड तेज़ी से विस्तार कर रहे हैं और उत्तोलन तथा एक जैसी भीड़भाड़ वाली निवेश स्थितियों के ज़रिए झटकों को बढ़ा सकते हैं।

फरेरा ने कहा कि हेज फंडों को लेकर चिंता मुख्य रूप से बढ़ते उत्तोलन और पोर्टफोलियो में बढ़ते अतिव्यापन से जुड़ी है। दबाव के दौरान इससे धन-निकासी बढ़ सकती है और बाज़ारों पर व्यापक वैश्विक असर पड़ सकता है। उन्होंने कहा कि रिपोर्ट केंद्रीय प्रतिपक्षों का अधिक उपयोग करने की सिफारिश करती है, क्योंकि CCPs प्रतिपक्ष जोखिम घटाते हैं और तनाव के समय बाज़ार में तरलता बनाए रखने में मदद कर सकते हैं।

AI निवेश पर वू ने कहा कि रिपोर्ट ने 14 सार्वजनिक लेनदेन की जांच की और पाया कि भविष्य के 1.4 ट्रिलियन डॉलर के राजस्व की प्रतिबद्धताओं के बदले लगभग 300 अरब डॉलर का इक्विटी निवेश और लगभग 650 अरब डॉलर का ऋण निवेश किया गया था। इसमें तुलन-पत्र से बाहर की निवेश इकाइयों में किए गए निवेश भी शामिल हैं। उन्होंने कहा कि पिछले सौदों की तुलना में इस ढाँचे को असामान्य बनाने वाली बात भविष्य के राजस्व की प्रतिबद्धताओं का घटक है, और इसी वजह से इसमें चक्रीयता है। उन्होंने “तीनहरी मार” की आशंका बताई: यदि AI से कमाई करने की क्षमता पर सवाल उठे, तो इक्विटी निवेश का मूल्य घट जाएगा, ऋण चुकाना मुश्किल हो सकता है और भविष्य के राजस्व की प्रतिबद्धताएँ पूरी नहीं हो सकतीं। कुछ कंपनियाँ और नेटवर्क-बिंदु विशेष रूप से जोखिम में हैं।

वामवाकिडिस ने कहा कि मूल्यांकन बहुत ऊँचे स्तर पर नहीं हैं, क्योंकि आय के अनुमानों से लगातार बेहतर रहने के साथ मूल्य-आय अनुपात घटे हैं। उन्होंने इसे डॉट-कॉम बुलबुले से प्रमुख अंतर बताया। उन्होंने AI क्षेत्र में बहुत अधिक संकेंद्रण की ओर ध्यान दिलाया और कहा कि फिलहाल यही क्षेत्र लचीलेपन का सबसे महत्वपूर्ण स्रोत है। उन्होंने यह भी कहा कि दुनिया के बाकी हिस्सों का अमेरिकी परिसंपत्तियों, खासकर AI, के प्रति जोखिम-संपर्क अब तक के सबसे ऊँचे स्तर पर है। उनके मुताबिक, संपत्ति-मूल्य से पैदा होने वाले प्रभाव आज वैश्विक अर्थव्यवस्था को सहारा दे रहे हैं, लेकिन बाज़ार में सुधार के व्यापक नतीजे होंगे।

यह पूछे जाने पर कि क्या AI बाज़ार में सुधार से संकट बढ़कर प्रणालीगत ऋण-संकुचन का रूप ले सकता है, वामवाकिडिस ने कहा कि इस वर्ष बाज़ार ने अलग-अलग क्षेत्रों में अंतर किया है, इसलिए AI में सुधार का शुरुआती असर ज़रूरी नहीं कि दूसरे शेयरों पर पड़े। लेकिन उन्होंने कहा कि वास्तविक अर्थव्यवस्था की AI से जुड़े संपत्ति-मूल्य के प्रभावों और निवेश पर निर्भरता को देखते हुए, बाज़ार में सुधार वित्तीय परिस्थितियों को सख्त करेगा और व्यापक परिसंपत्ति-मूल्यों पर भी असर डाल सकता है। साथ ही, पिछली उथल-पुथल के मुकाबले व्यापक आर्थिक नीति के लिए उपलब्ध गुंजाइश अब बहुत कम है।

ब्याज दरें, साइबर खतरे और नीतिगत प्राथमिकताएँ

बॉन्ड बाज़ार में बिकवाली के बारे में वामवाकिडिस ने कहा कि कुछ उतार-चढ़ाव तेज़ रहे हैं, जिसका मुख्य कारण निवेश स्थितियों में बदलाव और स्टॉप-लॉस आदेशों का सक्रिय होना था। लेकिन बाज़ार ने अच्छी तरह काम किया है और उसमें तरलता मौजूद है। उन्होंने कहा कि ब्याज दरों का स्तर और अस्थिरता अब वैश्विक वित्तीय संकट से पहले के दशकों के स्तर पर लौट आए हैं; इसे उन्होंने पहले की सामान्य स्थिति में वापसी बताया। इस वर्ष नए दबाव मध्य पूर्व के संघर्ष के बाद ऊर्जा-मूल्य में आए झटकों, पहले से बनी हुई महँगाई और केंद्रीय बैंकों की नीतियों के बड़े पुनर्मूल्यांकन से पैदा हुए। आर्थिक वृद्धि के अनुमानों से बेहतर नतीजों ने भी प्रतिफल वक्र को ऊपर की ओर खिसकाया।

राजकोषीय असंतुलन वाले देश इन उतार-चढ़ावों के प्रति अधिक संवेदनशील रहे हैं। उन्होंने कहा कि प्रतिफल में बदलाव और राजकोषीय असंतुलन के बीच सकारात्मक सहसंबंध है। बाज़ार को चिंता है कि केंद्रीय बैंक अपनी बैलेंस शीट घटा रहे हैं, ऐसे में सरकारी और, तेज़ी से बढ़ते हुए, निजी क्षेत्र के भारी निर्गम को कैसे समाहित किया जाएगा। लेकिन ब्याज दरें आर्थिक बुनियाद से आगे नहीं निकली हैं और, उनके शब्दों में, “बाज़ार का अनुशासन लौट आया है।”

वामवाकिडिस ने कहा कि ब्याज दरों में बिकवाली के बावजूद उभरते बाज़ारों के स्प्रेड ऐतिहासिक रूप से बहुत कम हैं। उन्होंने इसे असामान्य बताया और आगाह किया कि कुछ कम रेटिंग वाली उभरती अर्थव्यवस्थाओं के सुरक्षा-कवच कमज़ोर पड़ गए हैं, जबकि कुछ सीमांत अर्थव्यवस्थाएँ कम पारदर्शी वैकल्पिक वित्तपोषण स्रोतों पर अधिक निर्भर होती जा रही हैं। वू ने जोड़ा कि ऋण में पारदर्शिता से निवेशकों का भरोसा बढ़ता है और उन उभरती अर्थव्यवस्थाओं के बाज़ार खुले रखने में मदद मिलती है, जिन्हें मज़बूत मुद्राओं में उधार लेने की ज़रूरत होती है।

फ़रेरा ने साइबर ख़तरों को वित्तीय स्थिरता के लिए चिंता का विषय बनाने वाली तीन वैश्विक प्रवृत्तियों की पहचान की: बढ़ता डिजिटलीकरण, जिससे हमले की गुंजाइश बढ़ती है; विशिष्ट तकनीकों, जैसे कुछ सॉफ़्टवेयर या क्लाउड सेवा प्रदाताओं, पर बढ़ती निर्भरता और उनका संकेंद्रण; और साइबर अपराधियों के लिए एआई समेत विभिन्न उपकरणों की उपलब्धता। उन्होंने उन अनुमानों का हवाला दिया जिनके अनुसार दुनिया भर में साइबर सुरक्षा के क्षेत्र में काम करने वाले लोगों की संख्या लगभग 40 प्रतिशत बढ़ाने की ज़रूरत होगी। उन्होंने कहा कि उभरते बाज़ार आम तौर पर कम तैयार हैं, क्योंकि उन्होंने रोकथाम के लिए कम संसाधन लगाए हैं। उन्होंने सुझाव दिया कि उभरते बाज़ारों को घटनाओं की रिपोर्टिंग, देश के भीतर और सीमा-पार संकट समन्वय तथा तीसरे पक्षों की निगरानी बेहतर करनी चाहिए। वहीं, उन्नत अर्थव्यवस्थाओं को महत्वपूर्ण सेवा प्रदाताओं की पहचान करनी चाहिए, वित्तीय संस्थानों के साथ उनके वित्तीय और परिचालन संबंधों का नक्शा बनाना चाहिए और इन महत्वपूर्ण कड़ियों की मज़बूती की जाँच करनी चाहिए। वू ने बताया कि अक्टूबर 2024 की ग्लोबल फ़ाइनेंशियल स्टेबिलिटी रिपोर्ट में साइबर जोखिम पर एक समर्पित अध्याय था, जिसमें तीसरे पक्षों से जुड़ी महत्वपूर्ण निर्भरताएँ भी शामिल थीं।

वामवाकिडिस ने कहा कि नीतिगत प्राथमिकता नए झटकों के आने से पहले अर्थव्यवस्था की सहनशीलता मज़बूत करना है। उन्होंने कहा कि राजकोषीय नीति को असंतुलन दूर करके ऋण की दिशा को टिकाऊ राह पर लौटाना चाहिए; मौद्रिक अधिकारियों को मुद्रास्फीति संबंधी अपने अधिदेश पर ध्यान देना चाहिए, स्पष्ट संवाद करना चाहिए और अपनी स्वतंत्रता बनाए रखनी चाहिए; और पर्यवेक्षकों को बैंकों, विशेष रूप से गैर-बैंक वित्तीय संस्थानों, की निगरानी को सुदृढ़ करना चाहिए।

देश-विशेष से जुड़े सवालों के जवाब में वू ने कहा कि वर्ल्ड इकोनॉमिक आउटलुक के उनके सहयोगियों ने अगले वर्ष मोरक्को की वृद्धि दर 4.4 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया है। उन्होंने कहा कि मोरक्को की बैंकिंग प्रणाली मज़बूत, नकदी-संपन्न, लाभदायक और काफ़ी अच्छी पूंजी स्थिति में है, हालांकि देश ऊँची ऊर्जा कीमतों समेत बाहरी कारकों के प्रभाव में है। नाइजीरिया के बारे में उन्होंने कहा कि मुद्रास्फीति के मोर्चे पर सुधार से संकेत मिलता है कि मौद्रिक रुख को कुछ कम सख़्त करना उचित हो सकता है। साथ ही, केंद्रीय बैंक को आँकड़ों पर आधारित निर्णय लेते रहना चाहिए और अपने फ़ैसलों को स्पष्ट रूप से समझाना चाहिए। उन्होंने कहा कि नाइजीरिया के बैंकिंग क्षेत्र के पुनर्पूंजीकरण के बाद की प्राथमिकताओं में पर्याप्त पूंजी और नकदी संबंधी आवश्यकताएँ तय करना, ऋण हानियों और ख़राब ऋणों को समय रहते दर्ज करना तथा अफ्रीका में सरकार और बैंकों के आपसी संबंधों पर ध्यान देना शामिल है। उन्होंने यह भी कहा कि यूरोबॉन्ड का बाज़ार अब भी काफ़ी हद तक खुला है।

थाईलैंड के बारे में वू ने कहा कि एआई हार्डवेयर का निर्यात ऊर्जा की ऊँची कीमतों के असर को संतुलित करने वाला कारक रहा है और इससे चालू खाते के सुरक्षा-कवच बने हैं। उन्होंने कहा कि एआई में गिरावट के परिदृश्य में थाईलैंड को जोखिम के प्रति निवेशकों के रुख में सख़्ती, मुद्रा के मूल्य में गिरावट और पूंजी के बाहर जाने का संभावित दबाव झेलना पड़ सकता है। इसलिए विनिमय दर को झटके का असर सोखने देना चाहिए। चीन के बारे में उन्होंने कहा कि एआई अब अधिक वैश्विक हो गया है और मॉडलों के बीच प्रतिस्पर्धा स्वस्थ है। उन्होंने दो परिदृश्य बताए: एक क्रमिक परिदृश्य, जिसमें तकनीकी सीमाएँ आगे बढ़ने के साथ निवेशक एआई को लेकर अपनी उम्मीदों का अधिक यथार्थवादी आकलन करने लगते हैं; और दूसरा, जिसमें कमज़ोर मुद्रीकरण या अत्यधिक निवेश के बारे में देर से और अचानक मिली जानकारी बिकवाली को जन्म देती है।

समापन टिप्पणी में वामवाकिडिस ने कहा कि यदि जोखिम लेने की मज़बूत भूख बनी रहती है, तो वैश्विक अर्थव्यवस्था ब्याज दर बाज़ारों के दबाव का सामना कर सकेगी। उन्होंने कहा कि जोखिम यह है कि नीतियाँ ही जोखिम लेने की भूख घटा दें। उनके अनुसार, नीतियों को अप्रत्याशित रूप से जोखिम से बचने की प्रवृत्ति के कारण होने वाली बाज़ार की गिरावट से निपटने के लिए अर्थव्यवस्था की सहनशीलता मज़बूत करनी चाहिए और सुरक्षा-कवच बढ़ाने चाहिए।