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लिक्विडिटी पज़ल का समाधान सुरक्षा टोकन के लिए – विचार नेताओं
वित्तीय उद्योग में एक व्यापक सहमति है कि ब्लॉकचेन प्रौद्योगिकी प्रतिभूति बाजार को बाधित करने जा रही है। हालांकि, दावों के बावजूद, ब्लॉकचेन पर प्रतिभूतियों की दो-अंकों की वार्षिक वृद्धि नहीं है, जो एक विघटनकारी प्रौद्योगिकी से अपेक्षित होगी। इसका कारण नियामक रोडब्लॉक हैं जो डिजिटल प्रतिभूतियों के सबसे बड़े वादे को वितरित नहीं करने देते – पहले से ही तरल प्रतिभूतियों के लिए तरलता। इस लेख में हम इस समस्या को तोड़ते हैं और एक समाधान प्रस्तुत करते हैं।
सुरक्षा टोकन/डिजिटल प्रतिभूतियां क्या हैं?
कानूनी दृष्टिकोण से, सुरक्षा टोकन सामान्य प्रतिभूतियां हैं और उन्हीं नियमों के अधीन हैं। अंतर यह है कि प्रतिभूतियों के स्वामित्व के रिकॉर्ड पेपर-आधारित या रिकॉर्ड के अन्य रूपों के बजाय ब्लॉकचेन पर संग्रहीत किए जाते हैं। यही कारण है कि वे अक्सर डिजिटल प्रतिभूतियां कहलाती हैं।
नवाचारी प्रौद्योगिकी प्रतिभूतियों के साथ संचालन में काफी सुधार करती है, उन्हें डिजिटल और स्वचालित बनाती है। विशेष रूप से, डिजिटल प्रतिभूतियों का हस्तांतरण बहुत आसान है और मिनटों या सेकंड में हो सकता है, भौतिक अनुबंधों पर हस्ताक्षर करने, अनुपालन जांच करने और सरकारी रजिस्टर को अपडेट करने में लगने वाले सप्ताह के बजाय।
सुरक्षा टोकन के लिए तरलता इतनी महत्वपूर्ण क्यों है
एक परिसंपत्ति की तरलता यह परिभाषित करती है कि इसे कितनी आसानी से बेचा जा सकता है। उदाहरण के लिए, सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध प्रतिभूतियां अत्यधिक तरल हैं, जबकि रियल एस्टेट और स्टार्टअप इक्विटी अत्यधिक तरल हैं। हालांकि सुरक्षा टोकन के कई फायदे हैं, बड़ी तरलता एक मुख्य है। इस कारण से, वे अक्सर पारंपरिक रूप से तरल संपत्तियों में स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करते हैं।
सुरक्षा टोकन की बड़े पैमाने पर अपनाने के लिए सबसे पहले और सबसे महत्वपूर्ण निवेशकों से रुचि की आवश्यकता है, जो व्यवसायों को पारंपरिक प्रतिभूतियों के बजाय डिजिटल प्रतिभूतियां जारी करने के लिए प्रोत्साहित करेगी। निवेशकों के लिए, तरलता की कमी उन प्रतिभूतियों की सबसे बड़ी समस्या है जो एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध नहीं हैं, क्योंकि यह निवेश को जोखिम भरा बनाता है और निवेशकों को दशकों तक इंतजार करने के लिए मजबूर करता है जब तक कि वे भुगतान नहीं करते। इसलिए, सुरक्षा टोकन की तरलता को अनलॉक करना उनकी बड़े पैमाने पर अपनाने के लिए महत्वपूर्ण है।
क्यों तरलता पारंपरिक अर्थ में सुरक्षा टोकन के लिए पहुंच से बाहर है
संकीर्ण अर्थ में, प्रतिभूतियां तब तरल मानी जाती हैं जब वे स्टॉक एक्सचेंज पर कारोबार की जाती हैं। इस कारण से, नियंत्रित द्वितीयक बाजारों की कमी को मुख्य सीमा माना जाता है। हालांकि, यह इस तथ्य की अनदेखी करता है कि सुरक्षा टोकन के लिए पहले से ही काम करने वाले एक्सचेंज हैं: tZERO, ओपन फाइनेंस, MERJ, GSX – लेकिन वहां बहुत कम टोकन सूचीबद्ध हैं। इसके अलावा, ओपन फाइनेंस अपने टोकन को डिलिस्ट करने के कगार पर है क्योंकि उनका कारोबार पर्याप्त शुल्क उत्पन्न नहीं करता है जो संचालन का समर्थन कर सके।
इसलिए, समस्या बाजारों की कमी में नहीं है। यह वास्तव में यह है कि एक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध होना अत्यधिक जटिल है। इसके लिए प्रतिभूति प्राधिकरण में पेशकश को पंजीकृत करने, न्यूनतम कारोबार मात्रा, न्यूनतम बाजार पूंजीकरण, बढ़े हुए रिपोर्टिंग आवश्यकताओं के तहत होने की आवश्यकता होती है, जिसमें अक्सर वार्षिक ऑडिट शामिल होता है। मूल रूप से, इसके लिए एक सार्वजनिक कंपनी बनने की आवश्यकता होती है। ये आवश्यकताएं किसी भी प्रकार के नियंत्रित बाजार पर सूचीबद्ध होने के मामले में उत्पन्न होंगी। इसका अर्थ है कि एक नियंत्रित व्यापारिक स्थल पर सूचीबद्ध होना अधिकांश सुरक्षा टोकन जारीकर्ताओं के लिए व्यावहारिक नहीं है।
इस तरह की त्रुटिपूर्ण समस्या की समझ सुरक्षा टोकन की क्रिप्टो उत्पत्ति से उत्पन्न होती है। उन्हें उपयोगिता टोकन और क्रिप्टोकरेंसी के नियंत्रित निरंतरता के रूप में देखा गया था, जिनके लिए एक्सचेंज पर सूचीबद्ध होना बहुत आसान है, इसलिए यह तरलता का पर्याय बन गया। इस मिथक को खारिज करने की आवश्यकता है ताकि बाजार अधिक वास्तविक तरलता स्रोतों की ओर बढ़ सके।
सुरक्षा टोकन के लिए तरलता कैसे संभव है?
इस प्रश्न का उत्तर देने के लिए, हमें तरलता की मूल परिभाषा पर वापस जाने की आवश्यकता है, जो किसी भी समय जल्दी से परिसंपत्तियों को बेचने की क्षमता है। इसके दो मुख्य घटक हैं: लेनदेन को संचालित करने की जटिलता और कितनी आसानी से एक प्रतिपक्षी ढूंढा जा सकता है।
पूर्व समस्या का समाधान ब्लॉकचेन प्रौद्योगिकी द्वारा किया जाता है। इसका मुख्य लाभ निजी प्रतिभूतियों के लिए यह है कि यह प्रतिभूति लेनदेन को व्यापक रूप से सरल बनाता है, जिससे यह संभव हो जाता है कि सब कुछ ऑनलाइन कुछ मिनटों या सेकंड में किया जा सके। पारंपरिक रूप से, प्रतिभूतियों का हस्तांतरण भौतिक समझौतों पर हस्ताक्षर करने, अनुपालन जांच करने और सरकारी रजिस्टर को अपडेट करने में सप्ताह लग सकते हैं।
हस्तांतरण की जटिलता भी संभावित प्रतिपक्षियों की संख्या पर प्रभाव डालती है। जब हस्तांतरण जटिल और महंगा होता है, तो छोटी मात्रा में लेन-देन करना व्यावहारिक नहीं हो जाता। यह बाजार से छोटे व्यापारियों और निवेशकों को काट देता है, जिससे प्रतिपक्षी ढूंढना और भी मुश्किल हो जाता है।
प्रतिपक्षी ढूंढने की समस्या का समाधान पारंपरिक रूप से एक्सचेंजों के ऑर्डर मैचिंग तंत्र द्वारा किया जाता है, जो सुरक्षा टोकन के लिए व्यावहारिक नहीं है। इसलिए, तरलता को अनलॉक करने की कुंजी एक नियंत्रित बाजार के रूप में नहीं माने जाने वाले लेन-देन के लिए प्रतिपक्षियों को ढूंढने के लिए एक कुशल तरीके का निर्माण करना है।
यह तरीका पहले से ही जाना जाता है। यह पी2पी लेनदेन के लिए एक बुलेटिन बोर्ड है। चूंकि ये लेनदेन निजी हैं और किसी मध्यस्थ को शामिल नहीं करते हैं, इसलिए उन्हें नियमन की आवश्यकता नहीं है। हालांकि, ऐसे मंच के लिए नियंत्रित न होने के लिए कई बारीकियां और आवश्यकताएं हैं, जिन्हें एक अलग लेख में शामिल किया जाएगा।
लेखक के ज्ञान के अनुसार, लेखन के समय कोई ऐसा मंच नहीं है जो सुरक्षा टोकन के लिए कानूनी रूप से अनुपालन और कुशल पी2पी तरलता को सक्षम बनाता है।
सुरक्षा टोकन की तरलता को अनलॉक करने का पूंजी बाजारों पर क्या प्रभाव पड़ेगा?
वर्तमान में, वेंचर निवेशक केवल तभी अपने शेयर बेच सकते हैं जब व्यवसाय सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध होते हैं या अधिग्रहित होते हैं। इसके दो निहितार्थ हैं, जो दोनों ही पैसे का उपयोग करने में अकुशलता और आर्थिक विकास को धीमा करने की ओर ले जाते हैं।
पहली, यह意味ा है कि केवल उन व्यवसायों में निवेश किया जा सकता है जिनकी सार्वजनिक पेशकश की संभावना है। जो व्यवसाय एक ठोस प्रतिफल प्रदान कर सकते हैं लेकिन “विघटन” और असामान्य रिटर्न प्रदान नहीं करते हैं, उन्हें वित्तपोषण से वंचित किया जाता है। ये अक्सर उच्च पूंजी निवेश की आवश्यकता वाले व्यवसाय होते हैं – विनिर्माण, कृषि, भौतिक बुनियादी ढांचे आदि। पूंजी निवेश की कमी की समस्या एंड्रीसेन होरोविट्ज़ ब्लॉग में व्यापक रूप से चर्चा की गई है “यह समय बनाने का है”।
दूसरा, तरलता की कमी वीसी को विकास पर लाभ के ऊपर प्राथमिकता देने के लिए प्रोत्साहित करती है क्योंकि जब अधिकांश निवेश परिपक्व नहीं होते हैं, तो सफल लोगों से 10 गुना निकासी भी पर्याप्त नहीं हो सकती है। यह उन व्यवसायों को स्केल करने के लिए प्रोत्साहित करता है जब व्यवसाय मॉडल पर्याप्त परीक्षण नहीं किया गया है, जिससे वीचार्क और उबर जैसी अत्यधिक बड़ी कंपनियां लाभ देने में संघर्ष करती हैं।
निजी बाजारों का प्लेग सार्वजनिक बाजारों पर भी प्रभाव डालता है। यह आईपीओ बबल के उदय की ओर ले जाता है, जब 80% से अधिक नए सार्वजनिक कंपनियां लाभदायक नहीं हैं। यह समस्याग्रस्त है क्योंकि सार्वजनिक प्रतिभूतियों को कम जोखिम वाला माना जाता है, और इसलिए खुदरा फंड और पेंशन योजनाओं के पोर्टफोलियो में फिट होती हैं, जो उन्हें अधिक मूल्य देकर नुकसान पहुंचाती हैं।
इसलिए, तरलता समस्या का समाधान न केवल वीसी उद्योग पर बल्कि पूरी अर्थव्यवस्था पर एक महत्वपूर्ण प्रभाव डालेगा।
