लहर पर सवार होते हुए: टोकनाइज़ेशन 2023 में क्रिप्टो के पुनरुत्थान में मुख्य भूमिका निभा रहा है

क्रिप्टो फिर से उभर रहा है, जो 2022 में देखी गई गिरावट और 2023 के अधिकांश हिस्से में देखी गई साइडवेज़ कार्रवाई से अलग है। लेकिन अब, उद्योग की दिशा ऊपर की ओर लगती है, जिसमें बिटकॉइन स्पॉट एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) की कथा इस पुनरुद्धार के अग्रभाग में है। ब्लैकरॉक के सीईओ लैरी फिंक ने बीटीसी में हालिया उछाल को वर्तमान अनिश्चितता के समय में “गुणवत्ता की ओर उड़ान” कहा है।

ETF और मैक्रो कारकों जैसे कि महंगाई के पुनः खतरे और चल रहे युद्ध के कारण मध्य पूर्व में अस्थिरता के अलावा, टोकनाइज़ेशन इस गति को चलाने वाला एक और कथा है। सिक्योरिटी टोकन एडवाइज़र्स के सीईओ हेरविग कोनिंग्स के अनुसार, वास्तविक दुनिया की संपत्तियों के लिए टोकनाइज़ेशन के साथ, “हम अब इस तकनीक का उपयोग करने का एक वास्तविक अवसर रखते हैं।”

इस वर्ष के दौरान, हमने बैंकिंग दिग्गजों और बड़े फंड मैनेजर्स के टोकनाइज़िंग उत्पादों के साथ टोकनाइज़ेशन प्रयोग देखे हैं।

हाल ही में, प्रमुख यूरोपीय क्लियरिंगहाउस Euroclear ने विश्व बैंक के $106 मिलियन डिजिटल बॉन्ड इश्यूअन्स के लिए अपने टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ इश्यूअन्स सेवा का अनावरण किया, जिसमें TD Securities डीलर के रूप में कार्य किया, और Citi जारीकर्ता एजेंट और निवेश प्रबंधक था। बॉन्ड Corda ब्लॉकचेन पर जारी किया गया, जहाँ Euroclear की Digital Securities Issuance (D‑SI) व्यवसाय ने वितरित लेजर पर पूरी तरह डिजिटल वित्तीय संपत्तियों के जारी करने, वितरण और निपटान में मदद की।

यह बॉन्ड लक्ज़मबर्ग स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध है और विश्व बैंक समूह के अंतर्राष्ट्रीय पुनर्निर्माण और विकास बैंक (IBRD) द्वारा सतत विकास गतिविधियों के वित्तपोषण के लिए उपयोग किया जाएगा।

“पूंजी बाजारों में डिजिटलीकरण की ओर परिवर्तन चल रहा है,” विश्व बैंक की प्रबंध निदेशक और मुख्य वित्तीय अधिकारी अंशुला कांत ने बयान में कहा।

यह पारंपरिक वित्तीय (TradFi) सेवाओं और डिजिटल संपत्तियों का नवीनतम संगम है, जहाँ प्रमुख संस्थानों ने वास्तविक दुनिया की संपत्तियों (RWA) को ब्लॉकचेन पर रखें ताकि दक्षता बढ़े, संचालन लागत घटे, और पहुंच एवं पारदर्शिता में सुधार हो। JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ) Bank, और UBS से लेकर Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock (BLK ), Swift, और LSEG तक, कई TradFi संस्थानों ने टोकनाइज़्ड एसेट सेवाएं और उत्पादों की घोषणा की है।

वास्तव में, EY‑Parthenon, जो Ernst & Young की वैश्विक रणनीति परामर्श शाखा है, द्वारा किए गए सर्वे में पाया गया कि 83% संस्थागत निवेशकों और 91% उच्च शुद्ध संपत्ति वाले निवेशकों (HNWIs) ने 2026 तक “टोकनाइज़्ड बॉन्ड्स में फंड आवंटित करने” की आशा जताई है। इसी बीच, संस्थागत निवेशकों के पोर्टफोलियो का 5.6% अगले तीन वर्षों में टोकनाइज़्ड संपत्तियों में आवंटित होने की भविष्यवाणी की गई है।

जबकि TradFi संस्थान ब्लॉकचेन और टोकनाइज़ेशन को अपना रहे हैं, वे वास्तव में मांग के संदर्भ में यहाँ नहीं हैं। यह बात करते हुए कि कौन इन मनी मार्केट फंड्स या ट्रेज़रीज़ को खरीद रहा है, सेंटरिफ्यूज में ग्रोथ हेड कॉलिन कन्निंगहैम ने कहा:

“जितना हम सभी ब्लॉकचेन या क्रिप्टो की संस्थागत अपनाने की बात करना पसंद करते हैं, यह अभी नहीं हो रहा है, कम से कम खरीद पक्ष में। इसलिए, जो कोई इसे नवाचारी या जोखिम‑प्रेमी संस्थागत निवेशकों के लिए एक मार्ग मान रहा है, वह वास्तव में मौजूद भी नहीं है। जोखिम‑प्रेमी संस्थागत निवेशक, यह अभी वास्तव में नहीं हो रहा है।”

इसलिए, ऑन‑चेन और पूँजी बाजारों के लिए मौजूद मार्ग इकोसिस्टम‑प्रकार की साझेदारियों के माध्यम से हैं — DAOs जिन्होंने पिछले दो‑तीन वर्षों में ट्रेज़री जमा की है, और बड़े इकोसिस्टम जैसे Polygon और Arbitrum जिन्होंने पारंपरिक ब्लॉकचेन वीसी दर्शकों के सामने सफलता पाई है, उपयोगकर्ताओं के अद्भुत नेटवर्क बनाए हैं और उनके अपने पूँजी पूल हैं, कन्निंगहैम ने कहा।

ऑन‑चेन में पूँजी बाजारों का विकास

क्रिप्टो दुनिया में, हमने स्थिरकॉइन जारीकर्ता और DeFi प्रोटोकॉल MakerDAO को ब्लॉकटॉवर नामक क्रिप्टो निवेश फर्म के माध्यम से टोकनाइज़्ड RWAs के साथ अपने गैर‑क्रिप्टो पोर्टफोलियो का विस्तार करते देखा है। वर्तमान में, MakerDAO की कुल RWA संपत्तियां लगभग $2.7 बिलियन हैं, और वे मुख्यतः अल्पकालिक यूएस ट्रेज़री बॉन्ड्स में आवंटित हैं।

इस कदम के साथ, Maker $3.7 बिलियन डॉलर‑पेग्ड स्थिरकॉइन के समर्थन में मौजूद संपत्तियों को विविधता देने का लक्ष्य रखता है, जिससे रिज़र्व में सरकारी बॉन्ड जैसे पारंपरिक वित्तीय संपत्तियों की भूमिका बढ़ेगी।

प्रोटोकॉल ने पहली बार अक्टूबर 2022 में ट्रेज़री बॉन्ड्स खरीदना शुरू किया, जिससे इसे व्यापक DeFi इकोसिस्टम में मंदी को झेलने और वैश्विक दरों के बढ़ने से राजस्व उत्पन्न करने में मदद मिली। डेटा दर्शाता है कि Maker RWAs के विरुद्ध स्थिरता शुल्क के माध्यम से (मध्य‑सितंबर में लगभग 70‑80%) एक महत्वपूर्ण हिस्सा कमा रहा है।

यह कदम दो कारणों से एक निर्णायक कहानी रहा है: पहला, “BlockTower ने यह सिद्ध किया है कि एक DeFi प्रोटोकॉल क्या कर सकता है, जबकि पारंपरिक बैंकों और TradFi के भीतर निर्मित निजी ब्लॉकचेन वाले मैक्रो सिस्टम से गुजरना पड़ता है,” कन्निंगहैम ने TokenizeThis सम्मेलन में कहा।

उन्होंने समझाया कि BlockTower ने ब्लॉकचेन तकनीक का उपयोग करके अपना स्वयं का क्रेडिट फंड लॉन्च किया, जिससे लोगों और पारंपरिक जारीकर्ताओं तथा एसेट मैनेजर्स को दिखाया कि यह वास्तव में किया जा सकता है। “यह अभी आसान नहीं है या तुरंत तैयार नहीं है, लेकिन इसे किया जा सकता है,” उन्होंने जोड़ा।

फिर उन्होंने बताया कि यह कदम “ऑन‑चेन में पूँजी बाजारों के विकास” की अवधारणा को भी सिद्ध करता है, जबकि पिछले दो वर्षों में FTX, BlockFi, Terra और अन्य क्रिप्टो फर्मों के पतन और क्रिप्टो सर्दी के साथ कई घटनाएँ हुई हैं। साथ ही, TradFi दुनिया में बढ़ती ब्याज दरें और विश्व की व्यापक दिशा को देखते हुए, “क्रिप्टो पूँजी बाजार शायद लोगों के दिमाग में आखिरी चीज़ है।”

RWAs का टोकनाइज़ेशन दशक के अंत तक $10 ट्रिलियन तक पहुंचने की उम्मीद है, और विश्लेषकों ने भी इस प्रवृत्ति को मुख्यधारा के क्रिप्टो अपनाने के लिए एक प्रेरक शक्ति बताया है।

सितंबर की शुरुआत में, DeFi नेताओं — Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch, और RWA.xyz — ने Tokenized Asset Coalition (TAC) का गठन किया ताकि सार्वजनिक ब्लॉकचेन, एसेट टोकनाइज़ेशन, और संस्थागत DeFi की अपनाने को आगे बढ़ाया जा सके।

कन्निंगहैम के अनुसार, “हमें अधिक संस्थागत सोच की जरूरत है” और “कठोरता, और हमें यह सभी स्तरों पर चाहिए,” और वह लोगों को Tokenized Asset Coalition को देखने और समूह को सही ढांचे और सही संस्थागत प्रथाओं को बनाने में मदद करने के लिए प्रोत्साहित कर रहे हैं, ताकि टोकनाइज़्ड एसेट आंदोलन को अगले X वर्षों में स्केल किया जा सके।

इसी बीच, एक छोटे एसेट या क्रेडिट मैनेजर को बढ़ने के लिए नवाचारी होना पड़ेगा ताकि वह बहु‑बिलियन डॉलर के बड़े क्रेडिट फंडों के साथ प्रतिस्पर्धा कर सके, कन्निंगहैम ने कहा और बताया कि DeFi प्रोटोकॉल इन छोटे, नवाचारी क्रेडिट मैनेजर्स के साथ इंटरैक्ट कर रहे हैं क्योंकि वे इस यात्रा पर जाने और यह समझने के प्रयास में तैयार हैं कि ये पूँजी बाजार कैसे बन रहे हैं और प्राथमिक इश्यूअन्स और निवेश के लिए टोकनाइज़ेशन प्लेटफ़ॉर्म के माध्यम से उन्हें कैसे एक्सेस किया जाए।

वित्तीय एसेट टोकनाइज़ेशन के लिए आगे का मार्ग

वर्तमान में, ट्रेज़रीज़ का टोकनाइज़ेशन वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को चेन पर रखने के प्रयास का नेतृत्व कर रहा है। RWA मॉनिटरिंग प्लेटफ़ॉर्म RWA.xyz के अनुसार, टोकनाइज़्ड ट्रेज़री बाजार ने वर्ष की शुरुआत में लगभग $100 मिलियन से बढ़कर $698 मिलियन तक पहुंच गया है।

जैसे ही क्रिप्टो निवेशक बढ़ती ब्याज दरों और घटते DeFi यील्ड्स के बीच उच्च रिटर्न हासिल करने की कोशिश करते हैं, इससे मौजूदा प्लेटफ़ॉर्मों की वृद्धि और नए कंपनियों का प्रवेश इस क्षेत्र में हुआ है।

“क्रिप्टो में पिछले दो वर्षों में जो हुआ है, उसका परिणाम यह है कि यील्ड घटने के कारण एक वैक्यूम बन गया है,” कन्निंगहैम ने कहा। “इसलिए, ये टोकनाइज़्ड मनी मार्केट्स और टोकनाइज़्ड ट्रेज़री ऑफ़रिंग्स बाकी बाजार की तुलना में काफी तेज़ी से फल-फूल रहे हैं, और यह दर्शाता है कि पूँजी मौजूद है।”

जबकि ट्रेज़रीज़ का टोकनाइज़ेशन अभी-अभी गति पकड़ रहा है, एक हालिया Coinbase शोध के अनुसार, वित्तीय एसेट्स का टोकनाइज़ेशन 2017 से लगातार गति ले रहा है। Coinbase शोध के अनुसार, इस अवधि में एटॉमिक सेटलमेंट्स के परिचय से काउंटरपार्टी जोखिम में काफी कमी आई है, और टोकनाइज़ेशन के कई गलतफहमी दूर हो गई हैं।

वृद्धि मौजूदा हाई‑यील्ड वातावरण द्वारा संचालित है — 2017 में 0.50%-1.50% से बढ़कर वर्तमान में 5.25%-5.50% से ऊपर — हालांकि कानूनी और बुनियादी ढांचे की बाधाएँ अभी भी बनी हुई हैं। EY‑Parthenon के सर्वे में पाया गया कि लगभग आधे (49%) संस्थागत निवेशकों को नियामक अनिश्चितता मुख्य बाधा लगती है।

“हम मानते हैं कि यह पारंपरिक वित्तीय खिलाड़ियों के लिए एक महत्वपूर्ण उपयोग केस हो सकता है और नई क्रिप्टो बाजार चक्र का एक प्रमुख हिस्सा बन सकता है, हालांकि पूर्ण कार्यान्वयन में अभी 1‑2 साल लग सकते हैं,” Coinbase रिपोर्ट ने नोट किया।

नियमों की बात करें तो, जबकि यूएस में क्रिप्टो और स्थिरकॉइन के साथ महत्वपूर्ण कानूनी चुनौतियाँ हैं, यूके, सिंगापुर, जापान और स्विट्ज़रलैंड के नियामक एसेट मैनेजमेंट, विदेशी मुद्रा, और फिक्स्ड‑इनकम उत्पादों के लिए एसेट टोकनाइज़ेशन परीक्षण की योजना बना रहे हैं।

सिंगापुर मौद्रिक प्राधिकरण (MAS) द्वारा स्थापित नीति निर्माता समूह Project Guardian के माध्यम से, जिसमें जापान की फाइनेंशियल सर्विसेज एजेंसी (FSA), यूके की फाइनेंशियल कंडक्ट अथॉरिटी (FCA), और स्विट्ज़रलैंड की फाइनेंशियल मार्केट सुपरवाइजरी अथॉरिटी (FINMA) शामिल हैं, ये देश एसेट टोकनाइज़ेशन में सीमा‑पार सहयोग को आगे बढ़ाने के साथ-साथ क्रिप्टो को नियमन करने का लक्ष्य रखते हैं।

“हमें अभी भी बहुत काम करना बाकी है ताकि शिक्षा और समझ के अंतर को बंद किया जा सके, जो क्रिप्टो‑नेटिव ऑन‑चेन निवेशक के सोचने के तरीके और पारंपरिक ऑफ‑चेन निवेशक के सोचने के तरीके के बीच है।”

जबकि पारंपरिक ऑफ‑चेन निवेशक को निवेशों की पूरी दुनिया तक पहुंच है, जहाँ क्रिप्टो केवल सम्पूर्ण पोर्टफोलियो का सबसे छोटा हिस्सा है, लेकिन ऑन‑चेन निवेशक कुछ हद तक टोकनाइज़्ड और उनके पास लाए गए चीज़ों से सीमित है।

ऑन‑चेन निवेशक के लिए अभी सबसे बड़ा सवाल यह है कि दीर्घकालिक उत्पादों के लिए किस प्रकार की लिक्विडिटी मौजूद है, जहाँ 12‑महीने की अवधि में कोई रिडेम्प्शन नहीं है, अगले वर्ष क्या होगा, और इस निवेश के आसपास कोई लिक्विडिटी न होने पर एक अच्छा निवेश निर्णय कैसे लिया जाए।

“ऑन‑चेन पर पारंपरिक एसेट्स के टोकनाइज़ेशन को वास्तव में फलने‑फूलने के लिए, द्वितीयक बाजार की लिक्विडिटी बिल्कुल आवश्यक है,” कन्निंगहैम ने कहा।