कारोबार संबंधी चिंताओं के बीच MSCI ने तुर्की के शेयरों के सूचकांक में बदलावों पर रोक लगाई

MSCI Inc. (MSCI ) ने 15 अक्टूबर 2026 को तुर्की की इक्विटी प्रतिभूतियों से जुड़े कुछ सूचकांक बदलावों पर तत्काल प्रभाव से और अगली सूचना तक रोक लगा दी। कंपनी ने कहा कि यह आकलन करने के लिए और समय चाहिए कि तुर्की के अधिकारियों द्वारा लागू किए गए उपाय अंतरराष्ट्रीय संस्थागत निवेशकों की अपेक्षित संरचनात्मक सुधार ला रहे हैं या नहीं।

MSCI की निवेशक समाचार विज्ञप्ति में बताए गए अंतरिम प्रावधान के तहत, कंपनी तुर्की की इक्विटी प्रतिभूतियों के लिए Foreign Inclusion Factors (FIF) या शेयरों की संख्या (NOS) में बढ़ोतरी, MSCI Turkey Investable Market Index (IMI) में नई प्रतिभूतियों को शामिल करने या आकार-खंड सूचकांकों में ऊंचे स्तर पर जाने वाले बदलाव लागू नहीं करेगी। इस रोक में सूचकांक समीक्षाओं या कॉर्पोरेट घटनाओं के कारण होने वाले बदलाव शामिल हैं।

MSCI ने कहा कि MSCI 2026 बाज़ार वर्गीकरण समीक्षा के तहत उसने संस्थागत निवेशकों द्वारा जताई गई गंभीर चिंताओं को सामने रखा था। ये चिंताएं कुछ छोटी सूचीबद्ध कंपनियों से निकटता से जुड़े फंडों की हिस्सेदारी के ज़रिए संभावित समन्वित कारोबार को लेकर थीं, जिससे मुक्त प्रवाह के अनुमानों की विश्वसनीयता और बाज़ार की अखंडता प्रभावित होती है। MSCI ने उस समय कहा था कि वह ठोस और विश्वसनीय प्रगति देखना चाहेगा। इसमें लाभकारी स्वामित्व का विस्तृत और समय पर खुलासा, समन्वित कारोबार के व्यवहार की सशक्त निगरानी और उसके विरुद्ध कार्रवाई, तथा संरचनात्मक रूप से विकृत मुक्त प्रवाह वाली प्रतिभूतियों की पहचान और उनके साथ व्यवहार के लिए पारदर्शी, नियम-आधारित ढांचा शामिल हैं।

MSCI ने कहा कि तुर्की के अधिकारियों ने तब से अन्य कदमों के साथ ऐसा ढांचा लागू किया है, जिसके तहत फंडों के पास मौजूद हिस्सेदारी को मुक्त प्रवाह से बाहर रखा जाता है, यदि उसका लाभकारी स्वामी पहले से ही इससे बाहर हो। MSCI ने इन कदमों को शुरुआती उपाय बताया और कहा कि संस्थागत निवेशकों को समन्वित कारोबार के विरुद्ध विश्वसनीय और निरंतर कार्रवाई देखने की ज़रूरत होगी। साथ ही, ऐसे प्रकटीकरण मानक भी चाहिए जो तुर्की की प्रतिभूतियों के मुक्त प्रवाह का स्वतंत्र सत्यापन संभव करें। ये दोनों ही बातें पूरे बाज़ार में लगातार लागू होनी चाहिए। MSCI ने कहा कि वह तुर्की के इक्विटी बाज़ार की कार्यप्रणाली पर बाज़ार सहभागियों से प्रतिक्रिया लेना जारी रखेगा।

MSCI ने कहा कि वह नियमों में बदलावों और उन्हें लागू कराने के उपायों की प्रभावशीलता के लिहाज़ से तुर्की के इक्विटी बाज़ार पर करीबी नज़र रखेगा। कंपनी ने कहा कि यदि जून 2027 तक पर्याप्त प्रगति दिखाई नहीं देती, तो वह अतिरिक्त उपायों पर विचार करेगी। इनमें MSCI Turkey Indexes को उभरते बाज़ार के दर्जे से सीमांत बाज़ार या स्वतंत्र बाज़ार के दर्जे में संभावित रूप से पुनर्वर्गीकृत करने पर परामर्श शामिल है। MSCI Turkey Indexes के साथ किए जाने वाले व्यवहार का पुनर्मूल्यांकन MSCI 2027 की वार्षिक बाज़ार वर्गीकरण समीक्षा के हिस्से के रूप में किया जाएगा।

जून की वर्गीकरण समीक्षा

यह रोक MSCI 2026 बाज़ार वर्गीकरण समीक्षा के नतीजों के बाद लगाई गई है, जिन्हें 23 जून 2026 को जारी किया गया था। उस विज्ञप्ति में MSCI ने कहा कि अंतरराष्ट्रीय संस्थागत निवेशकों ने कुछ छोटी सूचीबद्ध तुर्की कंपनियों से निकटता से जुड़े फंडों की हिस्सेदारी से संबंधित संभावित समन्वित कारोबार के बार-बार सामने आए मामलों की ओर ध्यान दिलाया था। इससे मुक्त प्रवाह के अनुमान कृत्रिम रूप से बढ़ गए थे। MSCI ने तुर्की के पूंजी बाज़ार बोर्ड (SPK) के उस फैसले का उल्लेख किया, जिसके तहत उन फंड-धारित हिस्सेदारियों को एक्सचेंज की मुक्त प्रवाह गणना से बाहर रखने का ढांचा लागू किया गया था, जिनका वास्तविक लाभकारी स्वामित्व पहले से बाहर रखे गए पक्षों के पास है। MSCI ने यह भी कहा कि बाज़ार सहभागी व्यवहार में इन संशोधित गणनाओं का असर देखना चाहते थे।

जून की विज्ञप्ति में चेतावनी दी गई थी कि यदि नवंबर 2026 की MSCI सूचकांक समीक्षा तक तुर्की के बाज़ार में पर्याप्त ठोस और विश्वसनीय प्रगति दिखाई नहीं देती, तो MSCI तुर्की और उसकी पात्र प्रतिभूतियों के लिए उचित व्यवहार पर परामर्श शुरू कर सकता है।

जून की विज्ञप्ति में बाज़ार वर्गीकरण और वर्गीकरण-प्रणालियों के प्रमुख रमन अयलुर सुब्रमण्यम ने कहा, “MSCI की बाज़ार वर्गीकरण रूपरेखा यह तय करती है कि किसी बाज़ार को विकसित, उभरते या सीमांत बाज़ार के रूप में वर्गीकृत किया जाए। यह वर्गीकरण उस पहुंच और निवेश-योग्यता पर आधारित होता है जिसका अनुभव अंतरराष्ट्रीय संस्थागत निवेशक वास्तव में करते हैं… जब बाज़ार तक पहुंच या अनुभव बिगड़ता है, तो हमारी रूपरेखा के तहत हमें निर्णायक कदम उठाने होते हैं।”

पहुंच संबंधी निष्कर्ष

जून 2026 में प्रकाशित MSCI 2026 वैश्विक बाज़ार पहुंच समीक्षा रिपोर्ट में MSCI ने तुर्की के सूचना प्रवाह मानदंड को “+” से घटाकर “-” कर दिया। इसके पीछे शेयरधारिता संरचनाओं में सीमित पारदर्शिता और समन्वित कारोबार का ऐसा व्यवहार था जो उचित मूल्य-निर्धारण को प्रभावित करता है। रिपोर्ट में यह भी कहा गया कि शेयर बाज़ार की विस्तृत जानकारी हमेशा अंग्रेज़ी में उपलब्ध नहीं कराई जाती। रिपोर्ट के अनुसार, इंडोनेशिया में देखे गए व्यवहारों से मिलते-जुलते मामले तुर्की में भी सामने आए हैं, खासकर कम बाज़ार पूंजीकरण वाली सूचीबद्ध कंपनियों में। ये समस्याएं मूल्य-निर्धारण को बाधित कर सकती हैं और अस्थिरता बढ़ा सकती हैं। सूचना प्रवाह के आकलन में उन तौर-तरीकों को नकारात्मक माना जाता है जो लाभकारी स्वामित्व को छिपाते हैं या घोषित मुक्त प्रवाह को विकृत करते हैं। इनमें समन्वित कारोबार के संकेत भी शामिल हैं, क्योंकि इससे पारदर्शिता घटती है और बाज़ार की प्रक्रियाओं में विकृति पैदा होती है।

वार्षिक पहुंच समीक्षा में प्रत्येक बाज़ार का आकलन पांच मानदंडों के आधार पर किया जाता है: विदेशी स्वामित्व के लिए खुलापन, पूंजी के आगमन और निकासी में सुगमता, परिचालन ढांचे की दक्षता, निवेश साधनों की उपलब्धता और संस्थागत ढांचे की स्थिरता। रिपोर्ट का विश्लेषण 31 मई 2026 तक के आंकड़ों और बाज़ार की स्थितियों पर आधारित है।

रिपोर्ट में दर्ज किया गया कि 2 मार्च 2026 को Borsa Istanbul ने तुर्की के बाज़ार में सूचीबद्ध सभी प्रतिभूतियों पर शॉर्ट सेलिंग का बाज़ार-व्यापी प्रतिबंध फिर से लागू कर दिया था और यह प्रतिबंध कई बार बढ़ाया जा चुका है। रिपोर्ट में कहा गया, “नियमों में बार-बार बदलाव और लगातार प्रतिबंध लगाना, सुचारु रूप से काम करने वाली शॉर्ट सेलिंग व्यवस्था की वांछनीय विशेषता नहीं है।”

तुर्की के बारे में अपनी अन्य टिप्पणियों में रिपोर्ट ने कहा कि कंपनियों से जुड़ी जानकारी हमेशा आसानी से अंग्रेज़ी में उपलब्ध नहीं होती; अधिकारियों ने विदेशी मुद्रा बाज़ार के कामकाज पर रोक लगाने के लिए कई बार हस्तक्षेप किए हैं, जिनमें विदेशी मुद्रा के कुछ लेन-देन का निपटान देर से करना भी शामिल है; नॉमिनी की कोई व्यवस्था नहीं है और ओम्निबस संरचनाएँ उपलब्ध नहीं हैं; शेयर उधार देने की सुविधा कुछ प्रतिभूतियों तक सीमित है; और शेयर बाज़ार के डेटा के उपयोग पर लगाए गए प्रतिबंधों के कारण निवेश साधनों की उपलब्धता सीमित हो गई है। रिपोर्ट ने यह चेतावनी भी दी कि सरकारी हस्तक्षेप देश की संस्थागत व्यवस्था की स्थिरता पर सवाल खड़े कर सकते हैं।

अलग से, रिपोर्ट ने बताया कि Borsa Istanbul ने जनवरी 2026 में T+1 निपटान चक्र की संभावित शुरुआत के लिए शुरू से अंत तक परीक्षण के परिवेश खोले। बाज़ार के सभी प्रतिभागियों को 31 दिसंबर 2026 तक अपनी तैयारियाँ पूरी करनी होंगी, हालाँकि इसे लागू करने की किसी तारीख की पुष्टि नहीं हुई है।