Grayscale, SEC और ETH पर Saylor की राय: जुलाई 2022 में बिटकॉइन के परिदृश्य

11 जुलाई 2022 को यह लेख प्रकाशित होने के समय, महीनों की गिरावट के बीच थोड़ी राहत मिलने के बाद बिटकॉइन हाल की बढ़त बचाने में कठिनाई महसूस कर रहा था। लेख ने उस दिन लगभग 2% गिरावट दर्ज की थी; यह वर्तमान बाजार का आंकड़ा नहीं है। आगे उसी दौर की टिप्पणियां और घटनाएं हैं जिनके आधार पर लेखक ने बिटकॉइन के संभावित रुझान पर विचार किया था।

SEC के निर्णय को चुनौती

Grayscale Bitcoin Trust को बिटकॉइन के हाजिर बाजार पर आधारित एक्सचेंज पर कारोबार योग्य उत्पाद में बदलने के नवीनतम प्रस्ताव को SEC ने ठुकराया, तो Grayscale ने तुरंत घोषणा की कि उसने निर्णय की न्यायिक समीक्षा की याचिका दायर कर दी है। कंपनी ने अस्वीकृति को “मनमाना और अनुचित” बताया। यह चुनौती देने वाली कंपनी का तर्क था, लेख लिखे जाने के समय न्यायालय का निष्कर्ष नहीं।

Grayscale की कानूनी टीम ने समझाया कि प्रक्रिया जल्दी समाप्त होने की धारणा नहीं बनानी चाहिए। लेख में उद्धृत सार्वजनिक जानकारी में उसने कहा:

“हम समय के बारे में निश्चित नहीं हो सकते, लेकिन संघीय मुकदमों में आम तौर पर लगने वाले समय—लिखित दलीलें, मौखिक सुनवाई और अंतिम न्यायिक निर्णय सहित—को देखते हुए इसमें सामान्यतः बारह महीने से दो वर्ष लग सकते हैं, हालांकि अवधि कम या अधिक भी हो सकती है। जितना भी समय लगे, हमें विश्वास है कि हमारे तर्कों की मजबूती से डी.सी. सर्किट अपील न्यायालय में हमारे पक्ष में अंतिम निर्णय आना चाहिए।”

Grayscale के अनुसार यह रास्ता कुछ अन्य प्रक्रियाओं से छोटा था, क्योंकि याचिका “सीधे डी.सी. सर्किट अपील न्यायालय में जाती है, क्योंकि यह एक संघीय एजेंसी से संबंधित है”।

सीधे सुनवाई का रास्ता समयसीमा या जीत की गारंटी नहीं था। कंपनी का यह भी तर्क था कि बिटकॉइन वायदा ETF की मंजूरी हाजिर बाजार आधारित उत्पाद की मंजूरी का समर्थन करती है, क्योंकि दोनों “एक ही अंतर्निहित बिटकॉइन हाजिर बाजार से अपना मूल्य प्राप्त करते हैं”। कंपनी के अनुसार इससे Chicago Mercantile Exchange की निगरानी पर आधारित SEC का भेद कमजोर होता था। फिर भी यह अदालत में परखा जाने वाला कानूनी तर्क था, हाजिर बाजार के उत्पाद की सभी शर्तें अपने आप पूरी होने का प्रमाण नहीं।

तेजी से बदलते डिजिटल परिसंपत्ति बाजार में दो वर्ष लंबा समय है। लेखक उस समय यह संभावना देख रहा था कि मामले के दौरान बाजार और नियामक का आकलन बदल सकता है तथा किसी अन्य कंपनी का हाजिर बिटकॉइन ETF आवेदन मंजूर हो सकता है। यह 2022 की संभावना थी, बाद की मंजूरी या मुकदमे के परिणाम की पुष्टि नहीं।

प्रतिभूति या कमोडिटी?

बिटकॉइन को अमेरिकी कमोडिटी कानून के ढांचे में कमोडिटी माना जाता था। लेख में SEC के तत्कालीन अध्यक्ष Gary Gensler की उस स्थिति का उल्लेख था जिसमें वे बिटकॉइन को सार्वजनिक रूप से कमोडिटी कहने को तैयार थे। इससे अन्य सभी डिजिटल परिसंपत्तियां स्वतः प्रतिभूतियां नहीं बन जातीं; वर्गीकरण संबंधित कानून, लेनदेन और अधिकार क्षेत्र पर निर्भर करता है। जिन पेशकशों को SEC अपंजीकृत प्रतिभूतियों की पेशकश मानता था, उन पर उसकी कार्रवाई सभी परियोजनाओं की समान कानूनी स्थिति साबित नहीं करती।

इसके बाद लेख ने ETH को प्रतिभूति मानने पर संभावित प्रभाव पर विचार किया। Ethereum पर अनेक टोकन चलते हैं, लेकिन ETH का वर्गीकरण हर टोकन या सभी प्रूफ ऑफ स्टेक नेटवर्क की स्थिति अपने आप तय नहीं करता। बिटकॉइन के प्रबल समर्थक Michael Saylor ने एक साक्षात्कार में अपनी व्यक्तिगत राय व्यक्त की: “मुझे लगता है कि Ethereum एक प्रतिभूति है; मुझे लगता है कि यह काफी स्पष्ट है।” Saylor ने प्रारंभिक ICO से धन संग्रह, प्रबंधन टीम, शुरुआती टोकन आवंटन और पुराने हार्ड फोर्क को अपने मत के आधार बताए। यह उनकी राय थी, SEC या अदालत का निर्णय नहीं। CFTC के अध्यक्ष Heath Tarbert ने 2019 में ही ether को Commodity Exchange Act के तहत कमोडिटी मानने का मत दिया था। इसलिए Saylor का वक्तव्य सार्वभौमिक कानूनी निष्कर्ष नहीं है।

लेखक ने यह परिदृश्य सोचा कि अन्य परियोजनाओं की नियामकीय अनिश्चितता से कुछ पूंजी बिटकॉइन की ओर जा सकती है। ऐसा स्थानांतरण निश्चित नहीं था और पूरे बाजार में गिरावट भी संभव थी। बिटकॉइन के विश्व मुद्रा तथा आरक्षित परिसंपत्ति बनने की मैक्सिमलिस्ट धारणा समर्थकों का विश्वास है, तय परिणाम नहीं।

तेजी, गिरावट या सीमित दायरे में कारोबार?

जुलाई 2022 में लेखक ने आने वाले महीनों में सीमित दायरे में कारोबार की संभावना जताई थी। पृष्ठभूमि में युद्ध, मंदी के साथ महंगाई की चिंता और Terra, Celsius तथा Three Arrows Capital के संकट थे। इन झटकों का सामना कर लेने से यह सिद्ध नहीं होता कि सबसे खराब दौर समाप्त हो गया या आगे गिरावट की गुंजाइश नहीं बची। कीमतों के स्थिर रहने या सुधरने की गारंटी नहीं थी।

Grayscale–SEC की प्रक्रिया, नियामकीय अस्पष्टता और Mt. Gox के लेनदारों को संभावित BTC वापसी को अनिश्चितता के कारक बताया गया। वापसी नए BTC का निर्माण नहीं है और इसका मतलब यह नहीं कि हर प्राप्तकर्ता तुरंत बेच देगा। लेख ने यह परिदृश्य रखा कि जोरदार तेजी तब अगले माने जा रहे 2024 के ब्लॉक पुरस्कार हॉल्विंग से पहले के महीनों तक टल सकती है। हॉल्विंग का असर और माइनरों का बाजार प्रभाव आकलन के विषय थे, लाभ की गारंटी नहीं। केकड़े जैसी चाल का मतलब कीमतों का सीमित दायरे में चलना था; यह लेखक का 2022 का अनुमान था, बाद के बाजार परिणाम का विवरण या वर्तमान भविष्यवाणी नहीं।