बिटकॉइन की फंडिंग दरों का अनुमान लगाया जा सकता है। क्या उनसे मुनाफ़ा भी कमाया जा सकता है?

बिटकॉइन की (BTC ) अगली कीमत चाल का अनुमान लगाना कठिन है। बिटकॉइन की लीवरेज्ड पोज़िशन बनाए रखने की लागत का अनुमान लगाना शायद अधिक संभव है। यह अंतर इसलिए मायने रखता है क्योंकि कोई ट्रेड बाज़ार की दिशा का सही अनुमान लगाने के बावजूद बार-बार होने वाले फंडिंग भुगतानों और लेन-देन शुल्क के कारण घाटे में जा सकता है।

Emre Inan का नया अध्ययन, “फंडिंग दरों की पूर्वानुमेयता”, यह जाँचता है कि क्या सांख्यिकीय मॉडल Binance और Bybit पर इन भुगतानों का पूर्वानुमान लगा सकते हैं।¹ International Review of Financial Analysis में प्रकाशित इस शोध में पूर्वानुमेयता के प्रमाण मिलते हैं, लेकिन इसका सबसे उपयोगी सबक ट्रेड के क्रियान्वयन से जुड़ा है: बेहतर पूर्वानुमान तभी मूल्यवान होते हैं, जब वे लागत को ध्यान में रखते हुए निर्णयों को बेहतर बनाएँ।

निवेशकों के लिए इसका व्यापक अर्थ किसी एक ख़ास ट्रेडिंग रणनीति से आगे तक जाता है। क्रिप्टोकरेंसी बाज़ारों के विकास के साथ, उनकी वित्तीय कार्यप्रणाली को समझना उतना ही महत्त्वपूर्ण हो सकता है जितना कि स्वयं परिसंपत्तियों को समझना।

बिटकॉइन के परपेचुअल फ़्यूचर्स की फंडिंग दरें कैसे काम करती हैं

परपेचुअल फ़्यूचर्स के ज़रिए ट्रेडर बिना किसी पारंपरिक समाप्ति तिथि के बिटकॉइन पर पोज़िशन ले सकते हैं। सीधे बिटकॉइन ख़रीदने के विपरीत, इन कॉन्ट्रैक्ट्स को बनाए रखने में एक अतिरिक्त व्यवस्था शामिल होती है, जिसका उद्देश्य उनकी कीमतों को अंतर्निहित स्पॉट बाज़ार के अनुरूप रखना है।

इस व्यवस्था को फंडिंग कहते हैं। जब फंडिंग दर धनात्मक होती है, तो लॉन्ग पोज़िशन रखने वाले ट्रेडर शॉर्ट पोज़िशन रखने वालों को भुगतान करते हैं। दर ऋणात्मक होने पर भुगतान की दिशा उलट जाती है। ये हस्तांतरण ऐसे प्रोत्साहन पैदा करते हैं जो कॉन्ट्रैक्ट की कीमत को स्पॉट कीमतों के करीब लाने में मदद करते हैं।

भुगतान पोज़िशन के नोशनल मूल्य पर निर्भर करता है, यानी बाज़ार में उसके कुल एक्सपोज़र की राशि पर। उदाहरण के लिए, $100,000 की पोज़िशन पर 0.01% की फंडिंग दर से उस अवधि के लिए $10 का भुगतान होगा। बार-बार होने वाले भुगतान किसी ट्रेड के अर्थशास्त्र को काफ़ी बदल सकते हैं, ख़ासकर तब, जब लीवरेज के कारण बाज़ार में जोखिम ट्रेडर की जमा पूँजी से कहीं अधिक हो जाता है।

इसलिए फंडिंग एक परिवर्तनशील होल्डिंग लागत या प्राप्ति के रूप में काम करती है। धनात्मक दर से यह सुनिश्चित नहीं होता कि बिटकॉइन की कीमत बढ़ेगी, और फंडिंग प्राप्त होने से भी यह गारंटी नहीं मिलती कि पोज़िशन लाभदायक होगी। कीमतों में उतार-चढ़ाव इन भुगतानों के प्रभाव से अधिक हो सकता है।

बिटकॉइन की फंडिंग दर पर हुए अध्ययन के निष्कर्ष

Inan, 11 जनवरी 2024 से 17 मार्च 2025 तक की BTC/USDT परपेचुअल फंडिंग दरों का विश्लेषण करते हैं। आँकड़े हर आठ घंटे में दर्ज किए जाते हैं। अंतिम 384 आँकड़े—जो 10 नवंबर 2024 से आगे की अवधि को कवर करते हैं—नमूने से बाहर की पूर्वानुमान अवधि बनाते हैं।

इस शोध में द्वि-स्वप्रतिगामी मॉडल, यानी DAR मॉडल, इस्तेमाल किए गए हैं। सरल शब्दों में, ये मॉडल फंडिंग दरों की निरंतरता और उनकी अस्थिरता में होने वाले बदलाव—दोनों को ध्यान में रखते हैं। ये सांख्यिकीय पूर्वानुमान उपकरण हैं; इनसे यह साबित नहीं होता कि कोई कृत्रिम बुद्धिमत्ता प्रणाली क्रिप्टोकरेंसी बाज़ारों का पूर्वानुमान लगा सकती है।

तुलना के लिए एक सरल, अपरिवर्तित पूर्वानुमान लिया गया है: यह मानना कि अगली फंडिंग दर, हाल में दर्ज दर के बराबर होगी। मॉडल के आकलन की विधि के आधार पर, दिशा का सही अनुमान लगाने की सटीकता Binance पर 48.70% से 60.16% और Bybit पर 49.48% से 62.5% तक रहती है।

इस निष्कर्ष के साथ एक महत्त्वपूर्ण शर्त जुड़ी है। पूर्वानुमान की मूल त्रुटियाँ लगातार DAR मॉडल के पक्ष में नहीं होतीं। शोधपत्र के अधिक मज़बूत सांख्यिकीय निष्कर्ष, पैरामीटर के आकलन में होने वाले शोर के लिए समायोजन करने के बाद सामने आते हैं। पाठकों को इस सांख्यिकीय प्रमाण और इस बेशर्त दावे के बीच अंतर समझना चाहिए कि हर मॉडल व्यवहार में छोटी त्रुटियाँ देता है।

पूर्वानुमेयता समय के साथ बदलती भी है। विश्लेषण में Bybit पर स्थिरता में अधिक उतार-चढ़ाव दिखता है, जिससे संकेत मिलता है कि बाज़ार की स्थितियाँ अस्थिर होने पर पूर्वानुमान का संबंध ठीक उसी समय कमज़ोर पड़ सकता है।

ट्रेडिंग शुल्क बैकटेस्ट के नतीजे क्यों पलट देते हैं

इस अध्ययन में ऐसी क्रॉस-एक्सचेंज रणनीति का परीक्षण किया गया है जिसमें बिटकॉइन की परपेचुअल पोज़िशनें विपरीत दिशाओं में रखी जाती हैं। इसमें अधिक अपेक्षित फंडिंग दर वाले कॉन्ट्रैक्ट को शॉर्ट किया जाता है और दूसरे एक्सचेंज पर कॉन्ट्रैक्ट ख़रीदा जाता है। उद्देश्य दिशात्मक जोखिम के बड़े हिस्से को संतुलित करते हुए दोनों दरों के अंतर से लाभ कमाना है।

सिमुलेशन $100 मिलियन से शुरू होता है और इसमें पाँच गुना लीवरेज लगाया जाता है। एक परिदृश्य में ट्रेडिंग शुल्क नहीं माना गया है। दूसरे में Binance पर 0.0090% शुल्क और Bybit पर शून्य शुल्क लागू किया गया है। ये मॉडल में तय की गई विशिष्ट स्थितियाँ हैं, हर निवेशक पर लागू होने वाली प्रतिनिधि शुल्क-सारणी नहीं।

शुल्क के बिना, सरल बेंचमार्क स्पष्ट रूप से बेहतर प्रदर्शन करता है। मॉडल में शुल्क शामिल करने पर, DAR रणनीति कम ट्रेड करते हुए अधिक प्रतिफल देती है। शुल्क वाले परिदृश्य में इसका अधिकतम गिरावट स्तर भी कम है।

ये लगभग चार महीने की मूल्यांकन अवधि के बैकटेस्ट से मिले वार्षिकीकृत माप हैं। ये पूरे एक साल में देखे गए प्रतिफल नहीं हैं और न ही यह साबित करते हैं कि आज कोई वास्तविक रणनीति कितना कमा सकती है।

असली फ़ायदा शायद यह जानने में है कि कब इंतज़ार करना चाहिए

इसका सबसे उपयोगी निष्कर्ष यह है कि पूर्वानुमान चुनिंदा अवसरों पर ध्यान केंद्रित करने में मदद कर सकते हैं। किसी ट्रेडर को फंडिंग दरों में हर अनुमानित अंतर का लाभ उठाने की ज़रूरत नहीं है। अंतर इतना बड़ा और पर्याप्त समय तक बना रहने वाला होना चाहिए कि पोज़िशन खोलना या उसमें बदलाव करना उचित ठहरे।

इससे निर्णय लेने की एक व्यावहारिक सीमा सामने आती है। प्रवेश शुल्क, निकास शुल्क, खरीद-बिक्री मूल्य का अंतर और निष्पादन के दौरान कीमत में फिसलन के बाद मामूली अनुमानित लाभ मिट सकता है। बड़ा लाभ भी आकर्षक नहीं रह जाता, यदि पूर्वानुमान में असामान्य रूप से अधिक अनिश्चितता हो।

उपयोगी संकेत और महँगे भटकाव के बीच अंतर करने में ये तीन सवाल मदद करते हैं:

• क्या फंडिंग दरों का अनुमानित अंतर निष्पादन की पूरी लागत से अधिक है?
• अनुमानित प्रतिफल पूर्वानुमान की त्रुटियों के प्रति कितना संवेदनशील है?
• क्या दोनों एक्सचेंजों के खाते प्रतिकूल मूल्य उतार-चढ़ाव झेल सकते हैं?

शोधपत्र में हर टाले गए ट्रेड के योगदान का अलग-अलग आकलन नहीं किया गया है। फिर भी, इसके नतीजे एक व्यापक बात की पुष्टि करते हैं: पूर्वानुमानों को केवल उनकी सटीकता के आधार पर परखने से यह बात छूट जाती है कि वे ट्रेडिंग नियमों के साथ कैसे काम करते हैं। किसी संख्या का पूर्वानुमान लगाने वाला सर्वश्रेष्ठ मॉडल, पूंजी लगाने या न लगाने का फैसला करने के लिए सर्वश्रेष्ठ मॉडल से अलग हो सकता है।

बाज़ार-तटस्थ बिटकॉइन ट्रेडिंग में भी जोखिम पूंजी की ज़रूरत होती है

विपरीत दिशाओं में ली गई पोज़िशनें कीमत की दिशा से जुड़े जोखिम को कम करती हैं, लेकिन परिचालन या वित्तपोषण जोखिम को खत्म नहीं करतीं। हर एक्सचेंज में खाते की शेष राशि और मार्जिन की आवश्यकताएँ अलग-अलग होती हैं। एक मंच पर हुआ लाभ, दूसरे मंच पर घाटे वाली पोज़िशन को संभालने के लिए तुरंत उपलब्ध न भी हो।

इसलिए, संयुक्त पोर्टफोलियो संतुलित दिख सकता है, जबकि एक खाते में परिसमापन का जोखिम बढ़ रहा हो। धन हस्तांतरित करने में देरी, जमानत की आवश्यकताएँ और कीमतों में अस्थायी अंतर किसी सैद्धांतिक रूप से जोखिम-संतुलित ट्रेड को नकदी की समस्या में बदल सकते हैं।

इस शोधपत्र में क्रमिक फंडिंग अवधियों के बीच एक्सचेंज-विशिष्ट मूल्य बदलाव शामिल किए गए हैं, जिससे यह पहले के तरीक़े से बेहतर है। फिर भी, हर अवधि के आधार पर किया गया बैकटेस्ट यह साबित नहीं कर सकता कि वास्तविक ट्रेडिंग में अवधि के बीच मार्जिन की हर माँग को पूरा करना संभव होता।

प्रतिपक्ष का आकलन भी अब तक आवश्यक बना हुआ है। Securities.io की हालिया व्याख्या कि आरक्षित निधियों का प्रमाण ऑडिट नहीं होता, इस विषय की प्रासंगिक पृष्ठभूमि देती है: केवल परिसंपत्तियों का प्रमाण किसी एक्सचेंज की पूरी वित्तीय स्थिति स्थापित नहीं करता। फंडिंग से मिलने वाला लाभ बाज़ार जोखिम के अलावा अन्य जोखिमों की भी भरपाई करने के लिए पर्याप्त होना चाहिए।

क्रिप्टो से आगे भी क्यों अहम है परपेचुअल फ्यूचर्स पर शोध

फंडिंग तंत्र अब बाज़ारों की व्यापक श्रेणी के लिए प्रासंगिक होते जा रहे हैं। Securities.io ने हाल ही में वास्तविक सतत सूचकांक वायदा अनुबंधों के लिए नियामकीय छूट पर रिपोर्ट की, जिससे पता चलता है कि अनुबंधों की यह संरचना क्रिप्टोकरेंसी से आगे भी फैल रही है।

इसका यह मतलब नहीं कि बिटकॉइन के पूर्वानुमानों के नतीजे इक्विटी या इंडेक्स उत्पादों पर अपने-आप लागू हो जाएँगे। ट्रेडिंग के घंटे, संदर्भ मूल्य, प्रतिभागियों का व्यवहार और फंडिंग के नियमों में काफ़ी अंतर हो सकता है। हर बाज़ार की अलग से जाँच ज़रूरी है।

हालाँकि, इससे यह ज़रूर संकेत मिलता है कि अलग-अलग मंचों पर कुल होल्डिंग लागत का अनुमान लगाने वाले साधनों की ज़रूरत बढ़ रही है। हेज बनाए रखने वाले पेशेवर निवेशक के लिए, फंडिंग के बेहतर पूर्वानुमान यह तय करने में मदद कर सकते हैं कि जोखिम कहाँ लिया जाए या पोज़िशन कितने समय तक बनाए रखी जाए—भले ही वह किसी समर्पित आर्बिट्राज रणनीति पर काम न कर रहा हो।

Coinbase डेरिवेटिव्स के बुनियादी ढाँचे में निवेश का अवसर देता है

इन बाज़ारों को सहारा देने वाले बुनियादी ढाँचे में रुचि रखने वाले निवेशकों के लिए, Coinbase एक ऐसी सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनी है जिसका मूल्यांकन प्रासंगिक हो सकता है। इसका संबंध यहाँ अध्ययन की गई पूर्वानुमान तकनीक के स्वामित्व से नहीं, बल्कि ट्रेडिंग सेवाओं के संचालन और विकास से है।

मार्च 2026 में, Coinbase ने पात्र अंतरराष्ट्रीय ग्राहकों के लिए शेयरों के सतत वायदा अनुबंध शुरू करने की घोषणा की, जिससे उसकी डेरिवेटिव पेशकश क्रिप्टोकरेंसी से आगे बढ़ी।

हाल ही में, Coinbase ने बताया कि उसका International Exchange और Deribit का एकीकरण 1 अक्टूबर 2026 को पूरा हो गया। इस एकीकरण से सतत वायदा और अन्य उत्पादों को समर्थन देने वाला बुनियादी ढाँचा एक साथ आता है। उत्पादों की उपलब्धता अब भी पात्रता और क्षेत्राधिकार पर निर्भर है।

इस अवसर का आकलन करने वाले निवेशकों को ट्रेडिंग गतिविधि, शुल्क से होने वाली कमाई, तरलता, प्रतिस्पर्धा और जोखिम नियंत्रणों की जाँच करनी चाहिए। ट्रेडरों के बीच फंडिंग का लेन-देन एक्सचेंज के राजस्व से अलग है। इसी तरह, उत्पादों की सूची बढ़ने से लाभदायक वृद्धि की गारंटी नहीं मिलती।

Coinbase (COIN) की ताज़ा ख़बरें और घटनाक्रम

बेहतर फंडिंग पूर्वानुमानों के लिए बेहतर निष्पादन ज़रूरी है

यह अध्ययन इस बात के प्रमाण देता है कि बिटकॉइन की फंडिंग दरों में पूर्वानुमान के लिहाज़ से उपयोगी जानकारी मौजूद है। इसका सबसे अहम व्यावहारिक संदेश यह है कि जानकारी अनुशासित निष्पादन, वास्तविक लागतों और पर्याप्त पूंजी के साथ ही मूल्यवान बनती है।

इसलिए, यह शोध तैयारशुदा प्रतिफल के वादे से ज़्यादा, ट्रेडिंग के फैसलों का मूल्यांकन करने की रूपरेखा के तौर पर उपयोगी है। डेरिवेटिव्स बाज़ारों में प्रतिस्पर्धा बढ़ने के साथ, लाभ उन ट्रेडों की पहचान से मिल सकता है जिनका अनुमानित प्रतिफल वास्तविक दुनिया की सीमाओं के बावजूद बना रहता है।

संदर्भ:

¹ Inan, E. (2026)। फंडिंग दरों की पूर्वानुमेयता। International Review of Financial Analysis, 119, लेख 105464। https://doi.org/10.1016/j.irfa.2026.105464