डिजिटल संपत्तियाँ
क्रिप्टो, फिएट, और संपत्तियां अब रणनीतिक प्रतिद्वंद्वी हैं
जब विशिष्ट संपत्ति वर्गों में निवेशों पर चर्चा की जाती है, चाहे वह रियल एस्टेट हो, स्टॉक्स हों, या क्रिप्टो, यह महत्वपूर्ण है कि उन्हें अलगाव में न देखा जाए। क्योंकि वे सभी सीमित पूंजी पूल और निवेशकों के ध्यान के लिए एक-दूसरे के साथ प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं।
इसलिए, विभिन्न वित्तीय बाजारों को केवल विशिष्ट संपत्ति वर्गों को नहीं, बल्कि इन संपत्ति वर्गों के बीच की अंतःक्रिया को प्रभावित करने वाले कई कारकों के जटिल परिणाम के रूप में देखा जाना चाहिए।
गेम थ्योरी अनुप्रयुक्त गणित की एक शाखा है जो यह समझाने में मदद कर सकती है कि यह कैसे काम करता है। यह उन स्थितियों का विश्लेषण करती है जिसमें पक्ष, जिन्हें खिलाड़ी कहा जाता है, परस्पर निर्भर निर्णय लेते हैं, जिससे प्रत्येक खिलाड़ी को अपनी रणनीति बनाते समय अन्य खिलाड़ी के संभावित निर्णयों या रणनीतियों पर विचार करना पड़ता है।
एक नवीनतम प्रकाशित वैज्ञानिक पत्र में1, नॉर्वे के स्टावांगर विश्वविद्यालय के दो शोधकर्ताओं ने क्रिप्टोकरेंसी के वित्तीय रणनीति पर प्रभाव को मॉडल करने के लिए गेम थ्योरी का उपयोग किया। उनका मॉडल घरों, सरकारों, केंद्रीय बैंकों, फर्मों, CeFi (सेंट्रलाइज़्ड फाइनेंस) और DeFi (डिसेंट्रलाइज़्ड फाइनेंस) के बीच की क्रियाओं, रणनीतियों और अंतःक्रिया को कवर करता था।
वे अपने निष्कर्ष International Review of Financial Analysis जर्नल में “A game-theoretic model of cryptocurrencies, fiat currencies and assets” शीर्षक के तहत प्रकाशित किया।
क्रिप्टो और मैक्रोइकॉनॉमिक्स के लिए गेम थ्योरी का उपयोग
जबकि यह शतरंज जैसे खेलों पर लागू होती है, गेम थ्योरी के सबसे महत्वपूर्ण अनुप्रयोग राजनीति और अर्थशास्त्र के क्षेत्रों में हैं। गेम थ्योरी का उपयोग केंद्रीय बैंक नीतियों, सार्वजनिक मुद्रास्फीति अपेक्षाओं, अंतर्राष्ट्रीय व्यापार संघर्षों और कई अन्य अनुप्रयोगों को मॉडल और आकार देने में किया गया है।
यहाँ एक मुख्य अवधारणा “उपयोगिता” है, जो प्रत्येक खिलाड़ी के विकल्पों को एक संख्या देती है ताकि उनकी सापेक्ष आकर्षकता को दर्शाया जा सके। किसी की अपेक्षित उपयोगिता को अधिकतम करना स्वचालित रूप से खिलाड़ी के सबसे पसंदीदा विकल्प को निर्धारित करता है।
ध्यान देना चाहिए कि उपयोगिता अधिकतम लाभ के समान नहीं है। उदाहरण के लिए, कभी-कभी कुछ लाभ सुनिश्चित करना खिलाड़ी द्वारा इष्टतम माना जा सकता है, भले ही इसका मतलब टेबल पर कुछ पैसा छोड़ देना हो।
अपने सबसे उन्नत रूपों में, गेम थ्योरी अधिक जटिल तत्व भी प्रस्तुत करती है, जैसे सूचना असममिति (कुछ अभिनेता दूसरों से अधिक जानते हैं), पिछले व्यवहारों का भविष्य की अपेक्षाओं पर प्रभाव, और यह समझ कि कई नैश संतुलन (एक गैर-सहयोगी खेल में दो या अधिक खिलाड़ियों के लिए ऐसा परिणाम जिसमें कोई भी खिलाड़ी अपनी रणनीति बदलकर अपने अपेक्षित परिणाम को सुधार नहीं सकता) एक साथ मौजूद हो सकते हैं।
मॉडल को पाँच-खिलाड़ी “गेम” के रूप में लागू किया गया, जो क्रमशः प्रतिनिधित्व करता है:
- घर, जो उपभोग, श्रम, उधारी और संपत्ति आवंटन चुनते हैं।
- सरकारें, जो कर और दंड चुनती हैं।
- केंद्रीय बैंक, जो फिएट ब्याज दरें और धन सृजन या निकासी चुनते हैं।
- निजी फर्में, जो वेतन और उत्पादन शर्तें चुनती हैं।
- CeFi और DeFi बैंक, जो फिएट और क्रिप्टो बाजारों में उधारी शर्तें चुनते हैं।
विचार यह है कि फिएट, क्रिप्टो और अन्य संपत्तियों से मिलने वाले शुद्ध रिटर्न इन सभी कारकों के स्वतंत्र विकल्पों से उत्पन्न होते हैं।
“पाठक पूरी मॉडल को एक सरल तंत्र के विस्तारित संस्करण के रूप में समझ सकते हैं: नीति परिवर्तन उधारी प्रोत्साहन को बदलते हैं, उधारी मुद्रास्फीति और बैलेंस-शीट स्थितियों को बदलती है, और ये परिवर्तन पोर्टफोलियो चयन और संस्थागत भुगतान में वापस फीड होते हैं।”
क्रिप्टो मैक्रोइकॉनॉमिक्स गेम थ्योरी बनाना
मंच की स्थापना
मॉडल पारंपरिक संपत्तियों (जैसे फिएट मुद्राएं, बॉन्ड, स्टॉक्स) को क्रिप्टोकरेंसी से अलग करता है।
पारंपरिक संपत्तियां, जैसे फिएट मुद्राएं (CBDC सहित), केंद्रीय रूप से जारी और नियंत्रित होती हैं, जो केंद्रीय बैंकों द्वारा मुद्रण/निकासी, मुद्रास्फीति समायोजन और पूर्ण कर/दंड के अधीन होती हैं।
क्रिप्टोकरेंसी, इसके विपरीत, विकेंद्रीकृत होती हैं, जिनकी आपूर्ति स्थिर या एल्गोरिदमिक रूप से सीमित होती है (जैसे बिटकॉइन की सीमा), जिससे पारंपरिक मुद्राओं से परे नए उपयोग संभव होते हैं:
- डीफ़ाई में स्वचालित उधारी के लिए प्रोग्रामेबल स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट।
- वास्तविक दुनिया की संपत्तियों का टोकनाइज़ेशन (जैसे NFTs को एक अलग वर्ग के रूप में)।
- सीमा रहित पीयर-टू-पीयर ट्रांसफ़र लेनदेन लागत को कम करते हैं।
यह मॉडल और वास्तविक जीवन की क्रिप्टोकरेंसी दोनों को केंद्रीय हेरफेर के प्रति प्रतिरोधी बनाता है। इस मॉडल में, क्रिप्टो की नवाचार डीफ़ाई उपयोगिता लाभ (कुछ संपत्तियों के लिए गुमनामी सहित) को बढ़ाती है, लेकिन अस्थिरता “सामान्य” लेनदेन के लिए पारंपरिक अपनाने को हतोत्साहित कर सकती है।
हालांकि, मॉडल को पर्याप्त सरल और स्थिर रखने के लिए व्यवहारिक पक्षपात (आर्थिक दृष्टिकोण से असंगत कार्रवाई) नहीं जोड़े गए, और आर्थिक झटके या अस्थिरता के स्पाइक्स को शामिल नहीं किया गया।
इस मॉडल में, मुद्रास्फीति, नीति विश्वसनीयता, अपेक्षित रिटर्न, अस्थिरता, कराधान, अपनाना और विश्वास सभी वित्तीय संपत्तियों के व्यवहार और क्रिप्टोकरेंसी तथा पारंपरिक संपत्ति वर्गों के भविष्य के रिटर्न को प्रभावित करते हैं। इस अंतःक्रिया को पकड़ने के लिए, शोधकर्ताओं ने 11 अलग-अलग संपत्ति वर्गों को उनके आर्थिक कार्य के आधार पर ट्रैक किया:
| संपत्ति वर्ग | शामिल संपत्ति वर्ग और उदाहरण |
|---|---|
| मुद्राएं | Fiat currency, Cryptocurrencies |
| पारंपरिक इक्विटीज़ और ऋण | Stocks, Bonds, ETFs |
| मूर्त और वैकल्पिक संपत्तियां | Real estate, Physical capital, Anti-inflationary investments (gold, fine art, or limited-edition collectibles) |
| डिजिटल वैकल्पिक और डेरिवेटिव्स | NFTs, Futures, options, and other financial derivatives (including commodities, copyrights, goodwill, etc.) |
| अनियमित बाजार | Illegal assets |
इन 11 संपत्तियों और “खिलाड़ियों” के 5 प्रकारों के व्यवहार + अंतःक्रिया को 26 व्युत्पन्न समीकरणों में मॉडल किया गया, जिसमें उपयोगिता फ़ंक्शन, प्रतिबंध, मुद्रास्फीति परिभाषाएँ और संतुलन स्थितियां शामिल हैं।
विभिन्न देशों के साथ मॉडल कैलिब्रेशन
लेखकों ने अपने मॉडल को यूएस और नाइजीरिया के लिए कैलिब्रेट किया ताकि परिणामों को परिचित संस्थागत और मैक्रोइकॉनॉमिक वातावरण से जोड़ा जा सके। उदाहरण के लिए, यहाँ कुछ परिवर्तन हैं:
- यूएस को अधिक उपभोग-प्रधान मॉडल किया गया।
- नाइजीरिया के मॉडल को उसकी उच्च लक्ष्य मुद्रास्फीति वातावरण से मेल खाने के लिए संशोधित किया गया।
- लेनदेन लागत पैरामीटर को यूएस के लिए कम किया गया ताकि अधिक कुशल डिजिटल बैंकिंग और क्रिप्टो एक्सचेंज स्थितियों को दर्शाया जा सके, और नाइजीरिया के लिए बढ़ाया गया ताकि अनौपचारिक अर्थव्यवस्था, कमजोर बुनियादी ढांचा और उच्च लेनदेन घर्षण को दर्शाया जा सके।
इसी कैलिब्रेशन को कई अन्य देशों और व्यावसायिक वातावरणों के लिए किया जा सकता है। यह विधि मॉडल समीकरणों को यह दिखाने देती है कि यदि कुछ पैरामीटर बदलते हैं तो क्या होगा—उदाहरण के लिए, यदि नई क्रिप्टो नियमन अपनाए जाते हैं, यदि मुद्रास्फीति बढ़ती है, आदि।
गेम थ्योरी मॉडल हमें क्रिप्टो के बारे में क्या बता सकता है?
मॉडल ने क्या दिखाया?
मॉडल चलाते समय, शोधकर्ताओं ने 12 विभिन्न “औपचारिक प्रस्ताव” निकाले कि कैसे उधारी, मुद्रास्फीति, पोर्टफोलियो प्रतिस्थापन, वेतन और उपयोगिताएं प्रमुख घरेलू, मौद्रिक और संरचनात्मक पैरामीटर में बदलावों पर प्रतिक्रिया देती हैं। इन निष्कर्षों को आसान बनाने के लिए, उन्हें उनके मुख्य वित्तीय गतिशीलता के आधार पर व्यवस्थित किया जा सकता है:
उधारी, ब्याज दरें और डीफ़ाई उपयोगिता की गतिशीलता
- प्रस्ताव 1: फिएट उधारी की आकर्षकता में वृद्धि फिएट उधारी को बढ़ा सकती है। इसके विपरीत, क्रिप्टोकरेंसी उधारी और डीफ़ाई बैंक उपयोगिता प्रारंभिक वृद्धि दिखाती है, जिसके बाद संकुचन आता है।
- प्रस्ताव 2: फिएट और क्रिप्टोकरेंसी दोनों में उच्च अनुमानित उधारी लागत भी फिएट उधारी को बढ़ा सकती है जब उत्पन्न मुद्रास्फीति लाभ सीधे उधारी लागत से अधिक हो।
- प्रस्ताव 3: फिएट निकासी फिएट उधारी और CeFi बैंक उपयोगिता को कम कर सकती है, जबकि विकेंद्रीकृत वित्त को तुलनात्मक रूप से अधिक आकर्षक बनाती है।
- प्रस्ताव 4: उच्च नीति दरें उच्च मुद्रास्फीति अपेक्षाओं के संदर्भ में फिएट और क्रिप्टोकरेंसी दोनों उधारी को बढ़ा सकती हैं।
- प्रस्ताव 5: क्रिप्टोकरेंसी मुद्रास्फीति पोर्टफोलियो पुनः आवंटन का कारण बन सकती है, जिससे क्रिप्टोकरेंसी उधारी और डीफ़ाई बैंक उपयोगिता बढ़ती है।
- प्रस्ताव 10: फिएट मुद्रा छपाई असमान रूप से क्रिप्टोकरेंसी उधारी को बाहर कर देती है, क्योंकि केंद्रीय बैंक की फिएट मुद्रा छपाई फिएट उधारी, मुद्रास्फीति और केंद्रीय वित्त उपयोगिता को बढ़ाती है।
वेतन, श्रम और बाजार संरचना की गतिशीलता
- प्रस्ताव 6: वेतन का उपभोग में आवंटन फिएट मुद्रा रखने की उपयोगिता के बढ़ने के साथ बढ़ता है।
- प्रस्ताव 7: उच्च बेरोजगारी स्थितियों में वेतन वक्रता (वेतन में अधिक कमी) फिएट-क्रिप्टो उधारी मिश्रण को इस प्रकार बदलती है कि यह विकेंद्रीकृत वित्त को पक्ष देती है।
- प्रस्ताव 8: बड़ी जनसंख्या सरकार की उपयोगिता को मजबूत करती है, क्योंकि अधिक घरों की संख्या कर आधार को विस्तारित करती है और संतुलित उधारी तथा पोर्टफोलियो समायोजन को प्रेरित करती है।
- प्रस्ताव 9: उच्च रोजगार दरें नाममात्र वेतन को कम कर सकती हैं, फिर भी घर और फर्म दोनों की भलाई को सुधारती हैं।
- प्रस्ताव 11: अधिक कंपनियों की संख्या घरों के वेतन और उपभोग को बढ़ाती है, और उधारी तथा मुद्रास्फीति को कम करती है।
- प्रस्ताव 12: उच्च वेतन उधारी और मुद्रास्फीति को संकुचित करते हैं जबकि फर्मों को नुकसान पहुंचाते हैं।
नीति सिफारिशें
इन प्रस्तावों को मिलाकर क्रिप्टो और डीफ़ाई तथा आर्थिक प्रणाली के बाकी हिस्सों के बीच की जटिल अंतःक्रिया की तस्वीर मिलती है। इससे लेखकों ने कुछ सिफारिशें दी हैं:
पहला चेतावनी यह है कि पारंपरिक मौद्रिक उपकरण हाइब्रिड फिएट-क्रिप्टोकरेंसी प्रणालियों में उसी तरह काम नहीं कर सकते जैसे शुद्ध फिएट अर्थव्यवस्थाओं में करते हैं। उदाहरण के लिए, ऐसा हाइब्रिड सिस्टम कड़े फिएट शर्तों पर अलग तरह से प्रतिक्रिया देगा—कुछ परिस्थितियों में पारंपरिक वित्त को बढ़ावा देगा, जबकि अन्य में इसके विपरीत।
एक प्रत्यक्ष परिणाम यह है कि कर नीति और प्रवर्तन को वित्तीय नियमन के साथ समन्वित किया जाना चाहिए।
“यह संतुलित कर डिज़ाइन, अनुपातिक दंड, सुधारित रिपोर्टिंग मानकों और कर प्राधिकरणों, वित्तीय पर्यवेक्षकों और केंद्रीय बैंकों के बीच बेहतर संस्थागत समन्वय की ओर संकेत करता है। एक बाजार खंड में अत्यधिक कठोर प्रवर्तन जोखिम को समाप्त नहीं कर सकता, बल्कि केवल उसे स्थानांतरित कर सकता है।”
तीसरी सिफारिश यह है कि CBDC (सेंट्रल बैंक डिजिटल करंसी) को भुगतान दक्षता, कम लेनदेन लागत, इंटरऑपरेबिलिटी और कानूनी स्पष्टता को प्राथमिकता देनी चाहिए।
इसी तरह, वित्तीय नियमन को केवल दमन नहीं, बल्कि लचीलापन को लक्ष्य बनाना चाहिए। कड़े फिएट शर्तों के माध्यम से क्रिप्टोकरेंसी और विकेंद्रीकृत वित्त को कम करने वाली नीति विफल हो सकती है या उल्टा प्रभाव डाल सकती है।
“एक अच्छी तरह से डिज़ाइन किया गया CBDC इसलिए वित्तीय समावेशन और लेनदेन दक्षता को सुधार सकता है जबकि केंद्रीकृत और विकेंद्रीकृत वित्त के बीच अस्थिर शिफ्ट को सीमित कर सकता है।”
अंत में, वेतन संपीड़न या आय असुरक्षा घरों को फिएट और क्रिप्टो उधारी दोनों पर अधिक निर्भर बना सकती है। ऐसी नीतियां जो घरों की आय को स्थिर करती हैं, वे न केवल कल्याण बल्कि मैक्रो-फ़ाइनेंशियल लचीलापन को भी समर्थन दे सकती हैं।
देश का संदर्भ भी महत्वपूर्ण है, जहाँ उच्च मुद्रास्फीति और मजबूत अनौपचारिक वित्त प्रणाली फिएट और क्रिप्टोकरेंसी के उपयोग पर भारी प्रभाव डालती है।
समग्र रूप से, यह गेम थ्योरी मैक्रोइकॉनॉमिक मॉडल सिद्ध करता है कि केंद्रीय बैंकों और नीति निर्माताओं को क्रिप्टोकरेंसी के अस्तित्व के लिए अपने गणितीय और मानसिक मॉडलों को अपडेट करने की आवश्यकता है। जो अतीत में काम करता था, वह अब बिल्कुल विपरीत परिणाम दे सकता है क्योंकि एक नया समानांतर, और मूल रूप से अलग प्रकार की मुद्रा मौजूद है और जनता के लिए सुलभ है।
“हाइब्रिड फिएट-क्रिप्टोकरेंसी अर्थव्यवस्थाओं में मुख्य नीति चुनौती इसलिए बाजारों के बीच प्रतिस्थापन, स्पिलओवर और प्रोत्साहनों का प्रबंधन करना है, न कि प्रत्येक बाजार को अलगाव में नियमन करना।”
संदर्भित अध्ययन
1. Kjell Hausken and Guizhou Wang. “A game-theoretic model of cryptocurrencies, fiat currencies and assets.” International Review of Financial Analysis. 3 जून 2026. Article: 105226. DOI: 10.1016/j.irfa.2026.105226
