क्या ईएसजी रेटिंग क्रिप्टो निवेशकों को प्रभावित करती हैं?

स्थिरता रेटिंग से किसी निवेश का मूल्यांकन करना आसान हो सकता है। लेकिन क्या इससे निवेशक वास्तव में क्या खरीदते हैं, यह बदलता है—यह अलग सवाल है। क्रिप्टोकरेंसी के मामले में यह अंतर अहम है, क्योंकि पर्यावरणीय साख, विकेंद्रीकरण और वित्तीय प्रदर्शन का रुझान हमेशा एक जैसा नहीं होता।

एक नए अध्ययन, ब्लॉकचेन और क्रिप्टोकरेंसी के लिए ईएसजी रेटिंग, में जाँच की गई है कि क्या क्रिप्टो-विशिष्ट पर्यावरणीय, सामाजिक और शासन संबंधी रेटिंग शुरू किए जाने से कारोबार की गतिविधि प्रभावित हुई।¹ Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro के शोधकर्ताओं को इस बात का कोई सुसंगत प्रमाण नहीं मिला कि रेटिंग की घोषणा के बाद कारोबार का रुझान ऊँची रेटिंग वाली परिसंपत्तियों की ओर हुआ।

निष्कर्ष बताते हैं कि स्थिरता संबंधी जानकारी प्रकाशित करना और निवेश का संकेत तैयार करना दो अलग-अलग उपलब्धियाँ हैं। इससे एक उपयोगी सवाल भी उठता है: क्या क्रिप्टो ईएसजी रेटिंग से निवेशकों को माँग का अनुमान लगाने में मदद मिलनी चाहिए, या मुख्य रूप से यह समझने में कि उनके पास क्या है?

क्रिप्टो ईएसजी अध्ययन ने बाज़ार की प्रतिक्रिया कैसे मापी

शोधकर्ताओं ने स्विस गैर-लाभकारी संस्था Green Crypto Research की अक्टूबर 2021 में जारी की गई रेटिंग का अध्ययन किया। दैनिक बाज़ार के आँकड़े CoinMarketCap से लिए गए थे और इनमें मई 2021 से अप्रैल 2022 तक की अवधि शामिल थी—यानी रेटिंग जारी होने से पहले और बाद, दोनों समय के आँकड़े।

परिसंपत्तियों को चार समूहों में बाँटा गया: ऊँची रेटिंग वाले ब्लॉकचेन, कम रेटिंग वाले ब्लॉकचेन, ऊँची रेटिंग वाले टोकन और कम रेटिंग वाले टोकन। A और B रेटिंग को ऊँची रेटिंग वाले समूहों में, जबकि C और D रेटिंग को कम रेटिंग वाले समूहों में रखा गया।

विश्लेषण में डॉलर में व्यक्त कारोबार की मात्रा पर ध्यान दिया गया। शोधकर्ताओं ने 90 दिनों की आधार अवधि का उपयोग करके प्रत्येक समूह की सामान्य गतिविधि का अनुमान लगाया। फिर घोषणा से 30 दिन पहले और 30 दिन बाद तक फैली 61 दिनों की अवधि में गतिविधि के उतार-चढ़ाव मापे। उन्होंने अलग-अलग अवधि और घोषणा की काल्पनिक तारीखों के आधार पर भी परीक्षण किए।

इस तरीके से यह पता लगाने की कोशिश की गई कि रेटिंग जारी होने के आसपास कारोबार में असामान्य बदलाव हुआ या नहीं। इससे किसी परिसंपत्ति में आने वाले नए निवेश, पोर्टफोलियो में रखी परिसंपत्तियों में बदलाव या व्यक्तिगत निवेशकों के कारोबार करने के कारणों को सीधे नहीं मापा जाता।

ईएसजी रेटिंग जारी होने के बाद क्या बदला?

ब्लॉकचेन का कारोबार अपनी आधार गतिविधि के करीब बना रहा। टोकन की गतिविधि में कहीं अधिक बढ़ोतरी हुई, खासकर कम रेटिंग वाले टोकन में। नीचे दिए गए सभी आँकड़े अध्ययन से लिए गए हैं और पूरी घटना-अवधि के दौरान दैनिक औसत उतार-चढ़ाव दर्शाते हैं; इनमें घोषणा से पहले के दिन भी शामिल हैं।

298.5% की बढ़ोतरी उल्लेखनीय है, लेकिन इसका समय ईएसजी से सीधे संबंध जोड़ना कठिन बनाता है। घोषणा से पहले ही कारोबार का स्तर ऊँचा था। घटना की काल्पनिक तारीखों पर भी बड़े उतार-चढ़ाव दिखे, जिससे संकेत मिलता है कि इस तरीके से बाज़ार की व्यापक हलचल भी दर्ज हो रही थी।

ऊँची और कम रेटिंग वाले समूहों की तुलना करने वाले मुख्य परीक्षणों के नतीजे पारंपरिक सांख्यिकीय महत्त्व के स्तर तक नहीं पहुँचे। टोकन पर किए गए एक वैकल्पिक परीक्षण में महत्त्वपूर्ण अंतर दिखा, लेकिन अन्य जाँचों से रेटिंग के लगातार असर की पुष्टि नहीं हुई। इसलिए लेखकों ने निष्कर्ष निकाला कि इस घोषणा के कारण अल्पकाल में ऐसी कोई मापने योग्य प्रतिक्रिया नहीं हुई जिसे सीधे घोषणा से जोड़ा जा सके।

कारोबार की मात्रा से निवेशकों की पसंद साबित क्यों नहीं होती

कारोबार की मात्रा लेन-देन दर्ज करती है, निवेशकों के भरोसे को नहीं। किसी परिसंपत्ति में भारी कारोबार इसलिए हो सकता है कि निवेशक उसे जमा कर रहे हों, उससे बाहर निकल रहे हों, बार-बार उस पर सट्टा लगा रहे हों या उससे असंबंधित खबरों पर प्रतिक्रिया दे रहे हों। हर पूरा हुआ लेन-देन किसी खरीदार और किसी विक्रेता के बीच होता है।

इसीलिए कारोबार की मात्रा और निवेश-प्रवाह के बीच अंतर समझना ज़रूरी है। पारंपरिक निवेश फंडों पर शोध में फंड में किए गए नए निवेश और निकासी का हिसाब रखा जा सकता है। क्रिप्टो एक्सचेंजों पर कुल कारोबार, निवेशकों के शुद्ध निवेश का उसी तरह का माप नहीं देता।

तरलता से एक और जटिलता पैदा होती है। CoinGecko की 2026 की क्रिप्टो तरलता रिपोर्ट, जिसे सितंबर में अपडेट किया गया था, विभिन्न एक्सचेंजों पर ऑर्डर बुक की गहराई का अध्ययन करती है और दिखाती है कि अलग-अलग परिसंपत्तियों में इसमें बड़ा अंतर है। गहराई से आशय बाज़ार भाव के आसपास उपलब्ध खरीद और बिक्री के प्रस्तावों से है, जबकि कारोबार की मात्रा पूरे हो चुके लेन-देन को दर्शाती है। किसी बाज़ार में भारी कारोबार होना इस बात की गारंटी नहीं है कि मनचाहे भाव पर उसमें प्रवेश करना या उससे बाहर निकलना आसान होगा।

इसलिए यह अध्ययन एक घोषणा के बाद कारोबार की प्रतिक्रिया के बारे में प्रमाण देता है। इससे यह साबित नहीं होता कि स्थिरता का क्रिप्टो के मूल्यांकन पर कभी असर नहीं पड़ता या निवेशक पर्यावरणीय और शासन संबंधी जोखिमों को नज़रअंदाज़ करते हैं।

क्रिप्टो ईएसजी रेटिंग को ऐतिहासिक संदर्भ में देखना ज़रूरी है

हालाँकि इस शोधपत्र को अक्टूबर 2026 में प्रकाशन के लिए स्वीकार किया गया था, इसमें 2021 की एक घटना का अध्ययन किया गया है। पाठकों को इसमें दी गई रेटिंग को सूचीबद्ध परिसंपत्तियों का मौजूदा आकलन नहीं, बल्कि ऐतिहासिक वर्गीकरण मानना चाहिए।

एथेरियम का उदाहरण बताता है कि तारीखें क्यों मायने रखती हैं। अध्ययन में देखी गई घटना सितंबर 2022 में प्रूफ ऑफ़ वर्क से प्रूफ ऑफ़ स्टेक पर उसके बदलाव से पहले हुई थी। एथेरियम का (ETH ) ऊर्जा खपत संबंधी दस्तावेज़ बताता है कि इस बदलाव के बाद नेटवर्क का पर्यावरणीय प्रभाव किस तरह काफ़ी बदल गया।

इसलिए, रेटिंग ढाँचे में यह स्पष्ट होना चाहिए कि प्रोटोकॉल के अपग्रेड, वैलिडेटरों की सघनता में बदलाव और शासन-संबंधी घटनाक्रम उसके निष्कर्षों को कैसे प्रभावित करते हैं। ऐसा न होने पर, देखने में सरल लगने वाला अक्षर-आधारित ग्रेड बदलते नेटवर्क का पुराना विवरण छिपा सकता है।

पेपर की ऐतिहासिक तालिका में FTX Token को A रेटिंग भी दी गई है। यह आज इस परिसंपत्ति की गुणवत्ता का प्रमाण नहीं है। इससे पता चलता है कि पाठकों को ईएसजी ग्रेड को वित्तीय सुरक्षा या संस्थागत विश्वसनीयता की गारंटी नहीं मानना चाहिए।

स्थिरता, शासन और निवेश की गुणवत्ता का अलग-अलग आकलन करें

क्रिप्टो में ज़िम्मेदारी की कई परतें होती हैं। किसी ब्लॉकचेन के वैलिडेटर और डेवलपर हो सकते हैं, किसी टोकन का जारीकर्ता या शासी संगठन हो सकता है, और निवेशक उसे किसी एक्सचेंज या कस्टोडियन के ज़रिए रख सकते हैं। एक परत का आकलन करने से दूसरी परतों के जोखिम तय नहीं हो जाते।

उदाहरण के लिए, ऊर्जा-कुशल नेटवर्क पर भी कमज़ोर शासन वाला ऐप्लिकेशन हो सकता है। उस नेटवर्क पर जारी किसी टोकन का स्वामित्व कुछ लोगों तक सीमित हो सकता है या उसमें जानकारी का खुलासा कमज़ोर हो सकता है। इसी तरह, किसी मज़बूत प्रोटोकॉल तक ऐसे मध्यस्थ के ज़रिए पहुँचा जा सकता है जिसके नियंत्रण अपर्याप्त हों।

व्यावहारिक आकलन में तीन सवालों को अलग-अलग देखना चाहिए:

• नेटवर्क किन पर्यावरणीय संसाधनों का उपयोग करता है?
• अपग्रेड, ट्रेज़री की परिसंपत्तियों और अहम अनुमतियों पर किसका नियंत्रण है?
• निवेश को आर्थिक मूल्य और उपयोगी नकदी-क्षमता किससे मिलती है?

यह अलग-अलग आकलन ईएसजी जानकारी को अधिक उपयोगी बनाता है। इससे निवेशक समझ सकते हैं कि किसी रेटिंग में वास्तव में किन जोखिमों का आकलन किया गया है; उन्हें यह मानकर नहीं चलना पड़ता कि अच्छा स्कोर निवेश से जुड़े हर सवाल का जवाब देता है।

स्थिरता संबंधी जानकारी कब निर्णयों में काम आती है

जानकारी पूँजी के आवंटन को तब प्रभावित करती है, जब निवेशक उसे किसी निर्णय से जोड़ सकें। पर्यावरणीय उद्देश्य वाला कोई फ़ंड पात्रता तय करने के लिए रेटिंग का उपयोग कर सकता है। कोई अन्य निवेशक कस्टडी की मंज़ूरी देने या किसी परिसंपत्ति को जमानत के तौर पर स्वीकार करने से पहले शासन-संबंधी खुलासे माँग सकता है।

ये अल्पकालिक कारोबार से परे संभावित उपयोग हैं, न कि इस पेपर द्वारा स्थापित तंत्र। भविष्य के शोध में एक्सचेंज के कारोबार की मात्रा के साथ पोर्टफ़ोलियो में रखी गई परिसंपत्तियों, निवेश-आदेश की पाबंदियों या अपनाने से जुड़े फ़ैसलों का भी अध्ययन किया जा सकता है।

यही सिद्धांत टोकनाइज़ की गई परिसंपत्तियों पर भी लागू होता है। Coinbase का टोकनाइज़ेशन के प्रमुख रुझानों पर शोध हस्तांतरण की सुविधा, पहुँच और अंतर्निहित परिसंपत्तियों की संरचना में अंतर पर चर्चा करता है। ये अंतर इस बात को रेखांकित करते हैं कि कानूनी अधिकारों और संचालन की व्यवस्थाओं का आकलन उस ब्लॉकचेन से अलग किया जाना चाहिए जिस पर टोकन मौजूद है।

व्यापक परिस्थितियाँ अलग-अलग संकेतों के असर को भी दबा सकती हैं। Securities.io की क्रिप्टो बाज़ारों में नकदी-क्षमता और नीतिगत अनिश्चितता पर हालिया कवरेज यह समझने का संदर्भ देता है कि एक ही व्याख्यात्मक चर पर्याप्त क्यों नहीं हो सकता। ईएसजी पेपर इन परिस्थितियों को बाज़ार गतिविधि का कारण नहीं बताता, लेकिन वह भी आगाह करता है कि बाज़ार की गतिविधि का श्रेय किसी एक घोषणा को नहीं देना चाहिए।

Coinbase क्रिप्टो अवसंरचना में निवेश का अवसर देता है

डिजिटल परिसंपत्तियों को उपयोगकर्ताओं तक पहुँचाने वाली अवसंरचना में रुचि रखने वाले निवेशकों के लिए, Coinbase एक प्रासंगिक सार्वजनिक कंपनी है जिसका अध्ययन किया जा सकता है। इसकी ट्रेडिंग, कस्टडी और डेवलपर सेवाएँ इसे बाज़ार में भागीदारी और क्रिप्टो को अपनाने की परिचालन ज़रूरतों—दोनों से जोड़ती हैं।

Securities.io का Coinbase के Rob Witoff के साथ साक्षात्कार संस्थागत कस्टडी, स्टेकिंग और ऑन-चेन अपनाने के पीछे की इंजीनियरिंग पर चर्चा करता है। ये क्षमताएँ निवेश से एक ठोस जुड़ाव दिखाती हैं, और इसके लिए यह मानने की ज़रूरत नहीं कि ऊँची ईएसजी रेटिंग से टोकनों की ट्रेडिंग बढ़ेगी।

अपनी 2026 की दूसरी तिमाही की आय-विज्ञप्ति में Coinbase ने बताया कि सदस्यता और सेवाओं से प्राप्त राजस्व, शुद्ध राजस्व का 48% था। यह विविधता लेन-देन गतिविधि, लागत, प्रतिस्पर्धा और नियामकीय जोखिम के साथ आकलन का एक और पहलू देती है।

यह अध्ययन Coinbase का आकलन नहीं करता और न ही यह स्थापित करता है कि उसके शेयर स्थिरता के लिहाज़ से बेहतर निवेश अवसर देते हैं। इसका संबंध क्रिप्टो अवसंरचना में Coinbase की भूमिका से है, जहाँ अपनाने, सेवा की गुणवत्ता और व्यावसायिक क्रियान्वयन का प्रत्यक्ष आकलन किया जा सकता है।

Coinbase (COIN) की ताज़ा खबरें और घटनाक्रम

क्रिप्टो पर बेहतर ईएसजी डेटा फिर भी मायने रख सकता है

घोषणा का असर एक जैसा न दिखने का मतलब यह नहीं कि स्थिरता का विश्लेषण बेमानी है। इससे यह स्पष्ट होता है कि उपलब्ध साक्ष्य किस बात का समर्थन करते हैं: इन ऐतिहासिक रेटिंगों के कारण ऊँची रेटिंग वाली परिसंपत्तियों की ओर कारोबार में कोई विश्वसनीय अल्पकालिक बदलाव नहीं आया।

पारदर्शी और नियमित रूप से अद्यतन किए जाने वाले आकलन विकसित करने का अवसर है, जो निवेशकों को नेटवर्क के प्रभाव, शासन-संबंधी नियंत्रणों और निवेश के आर्थिक पहलुओं में अंतर समझने में मदद करें। जब रेटिंग का दायरा स्पष्ट हो और उसके आधारभूत साक्ष्यों की जाँच की जा सके, तो वे अधिक मूल्यवान बनती हैं। क्या यह मूल्य आगे चलकर पूँजी के आवंटन को बदलता है, यह भविष्य के शोध का विषय है।

संदर्भ:

¹ Alberton-Nogueira, J., Klotzle, M. C., Pecly, M., & Bastian-Pinto, C. (2026). ब्लॉकचेन और क्रिप्टोकरेंसी के लिए ईएसजी रेटिंग। Finance Research Letters। ऑनलाइन अग्रिम प्रकाशन। https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110886