CBDC की ब्याज दरें किस तरह अपनाने और बैंक वित्तपोषण को आकार देती हैं

डिजिटल मुद्रा से भुगतान आसान होने, अधिक लोगों तक पहुँच बनने और वित्तीय ढाँचे के अधिक कुशल होने की उम्मीद है। लेकिन जब धन को नए डिजिटल वॉलेट में रखा जाता है, तो यह भी बदल जाता है कि वह धन कहाँ रहता है, उसका उपयोग कौन कर सकता है और व्यापक अर्थव्यवस्था का वित्तपोषण कैसे होता है।

यह बात केंद्रीय बैंक की डिजिटल मुद्राओं, यानी CBDC, के मामले में विशेष रूप से महत्वपूर्ण है। सामान्य बैंकिंग ऐप से अलग, खुदरा CBDC के ज़रिए परिवारों को सीधे केंद्रीय बैंक द्वारा जारी डिजिटल मुद्रा तक पहुँच मिलेगी। यदि उपभोक्ता वॉलेट में धन डालने के लिए वाणिज्यिक बैंकों से बड़ी रकम निकालते हैं, तो बंधक ऋणों और व्यावसायिक ऋणों के लिए उपलब्ध वित्तपोषण महँगा हो सकता है।

Vidhu Shekhar और Sanjogita Ramesh का एक नया अध्ययन, सामान्य संतुलन में CBDC की रूपरेखा: अपनाने की सीमाएँ, बैंक मध्यस्थता और व्यवहार्यता की सीमा¹, इन प्रभावों के बीच संतुलन बनाने के तरीकों की पड़ताल करता है। इसका मुख्य योगदान यह निर्धारित करने के लिए एक रूपरेखा प्रस्तुत करना है कि प्रस्तावित डिजिटल मुद्रा की रूपरेखा जमा-आधारित बैंकिंग के साथ संगत बनी रहती है या नहीं।

निवेशकों के लिए इसका महत्व केंद्रीय बैंकों से आगे तक जाता है। डिजिटल मुद्रा का बुनियादी ढाँचा तब अधिक मूल्यवान होता है, जब वह ऋण उपलब्ध कराने वाली संस्थाओं के साथ काम करते हुए भुगतान को बेहतर बनाता है।

CBDC को अपनाने से बैंक वित्तपोषण क्यों बदलता है

स्मार्टफ़ोन की स्क्रीन पर बैंक जमा और CBDC की शेष राशि एक जैसी दिख सकती हैं, लेकिन वे अलग-अलग संस्थाओं पर दावे को दर्शाती हैं। जमा वाणिज्यिक बैंकों की देनदारियाँ हैं। CBDC केंद्रीय बैंक की देनदारी होगी।

जब ग्राहक अपनी जमा राशि को CBDC में बदलते हैं, तो उनके वाणिज्यिक बैंक का यह जमा-वित्तपोषण घट जाता है। बैंक ग्राहकों की जमा राशि का हर डॉलर सीधे ऋण के रूप में नहीं देते, लेकिन जमा उनकी वित्तपोषण संरचना का अहम हिस्सा बनी रहती है। इसकी भरपाई के लिए जमा पर अधिक ब्याज देना, थोक उधारी लेना या ऋण देने में बदलाव करना पड़ सकता है।

अध्ययन में परिवारों को नकदी, जमा और CBDC में से चुनाव करते हुए दिखाया गया है। उनके चुनाव इस बात पर निर्भर करते हैं कि भुगतान के लिए कौन-सा विकल्प कितना उपयोगी है, उनकी प्राथमिकताएँ क्या हैं और डिजिटल मुद्रा रखने के बदले वे कितना ब्याज छोड़ते हैं।

इससे एक अहम अंतर स्पष्ट होता है: CBDC का अपनाया जाना, बैंक जमाओं के हटने के बराबर नहीं है। बहुत-से लोग अपनी बचत का बड़ा हिस्सा स्थानांतरित किए बिना CBDC में छोटी रकम रखकर उसका उपयोग कर सकते हैं। इसके उलट, कम उपयोगकर्ताओं के पास बड़ी रकम होने से वित्तपोषण पर भारी दबाव पड़ सकता है। केवल वॉलेट की गिनती से यह अंतर पता नहीं चलेगा।

CBDC की ब्याज दरें अपनाने और दक्षता को आकार देती हैं

शोधकर्ता नीतिगत ब्याज दर और CBDC पर दिए जाने वाले प्रतिफल के बीच के अंतर का अध्ययन करते हैं। यह अंतर कम होने पर CBDC अधिक आकर्षक बनती है। अंतर बढ़ने पर उसे रखने की अवसर लागत बढ़ जाती है।

आधारभूत अंशांकन में, CBDC धारकों को नीतिगत ब्याज दर देने से कल्याण का स्तर सबसे अधिक होता है। CBDC के बिना चलने वाली अर्थव्यवस्था की तुलना में अनुमानित लाभ स्थिर-अवस्था के उपभोग का लगभग 0.43% है।

यह आँकड़ा उपभोग के संदर्भ में व्यक्त आर्थिक लाभ का एक मॉडल-आधारित माप है। इसका यह अर्थ नहीं है कि CBDC लागू करने से GDP या घरेलू खर्च में 0.43% की वृद्धि होगी।

आगे दिए गए नतीजे पूरी तरह से शोधपत्र के आधारभूत अंशांकन पर आधारित हैं। ब्याज दरों के अंतर तिमाही आधार पर हैं, वार्षिक आधार पर नहीं।

ये तुलनाएँ दिखाती हैं कि डिजिटल मुद्रा को कम आकर्षक बनाने की क्या कीमत चुकानी पड़ती है: कम परिवार इसका उपयोग करते हैं और भुगतान दक्षता से मिलने वाले कम लाभ हासिल होते हैं। हालांकि, इन लाभों को अधिकतम करना तभी उचित है, जब बैंकिंग व्यवस्था जमा राशि के इस बदलाव को संभाल सके।

बैंक वित्तपोषण तय करता है CBDC की व्यवहार्यता की सीमा

जब शोधकर्ता जमा राशि के बाहर जाने या बैंकिंग संबंधी बाधाओं को बढ़ाते हैं, तो लागू सीमा बदल जाती है। CBDC की कुछ आकर्षक रूपरेखाएँ मॉडल में मानी गई जमा-आधारित संतुलन व्यवस्था के साथ असंगत हो जाती हैं।

सीधे शब्दों में कहें, तो बैंकों को जमा पर ऐसी ब्याज दरें देनी पड़ेंगी जो मॉडल में मानी गई परिवारों की बचत संबंधी परिस्थितियों के अनुकूल नहीं होंगी। शोधकर्ता स्वीकार्य और अस्वीकार्य रूपरेखाओं के बीच की सीमा को व्यवहार्यता की सीमा कहते हैं।

इससे यह साबित नहीं होता कि बैंक धराशायी हो जाएँगे या अर्थव्यवस्था में कोई भी संतुलन संभव नहीं होगा। इसका अर्थ यह है कि तय मान्यताओं के तहत मॉडल में जमा राशि के बाहर जाने का मार्ग, बैंक मूल्य-निर्धारण और परिवारों के चुनाव एक-दूसरे के साथ तालमेल नहीं बिठा पाते।

जाँचे गए दबावपूर्ण परिदृश्यों में, पसंदीदा ब्याज-अंतर वह सबसे कम अंतर है जो व्यवहार्यता बहाल करता है। इससे एक उपयोगी नीतिगत सिद्धांत सामने आता है: बैंक वित्तपोषण को सुरक्षित रखने के लिए पर्याप्त संयम बरतें, साथ ही भुगतान से मिलने वाले अधिकतम संभव लाभ को बनाए रखें।

व्यावहारिक चुनौती इस सीमा को मापने की है। पर्याप्त जमा और लचीले वित्तपोषण विकल्पों वाली बैंकिंग व्यवस्था ऐसी रूपरेखा को संभाल सकती है, जो वित्तपोषण के सीमित स्रोतों वाली संस्थाओं पर अधिक दबाव डालेगी।

डिजिटल यूरो के सुरक्षा उपाय डिज़ाइन के समझौतों को उजागर करते हैं

केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा (CBDC) के वास्तविक प्रस्तावों में पहले से ही इस चिंता को ध्यान में रखा गया है कि कहीं जमा राशि बैंकिंग प्रणाली से बाहर न चली जाए। यूरोपीय केंद्रीय बैंक के प्रस्तावित डिजिटल यूरो सुरक्षा उपायों में ऐसी शेषराशि शामिल है जिस पर ब्याज नहीं मिलता, रकम रखने की सीमाएँ और वाणिज्यिक बैंक खातों से जुड़ाव—जिससे वॉलेट में मौजूद राशि से अधिक के भुगतान भी किए जा सकें।

इन व्यवस्थाओं से यह तय करना संभव होता है कि कोई व्यक्ति कितनी रकम जमा रख सकता है और कितनी रकम का भुगतान कर सकता है। किसी बड़े भुगतान के लिए वॉलेट में स्थायी रूप से बड़ी राशि रखना ज़रूरी नहीं, यदि भुगतान उससे जुड़े खाते से किया जा सकता हो।

इससे ग्राहकों को अपनी पर्याप्त बचत दूसरी जगह ले जाने के लिए प्रोत्साहित किए बिना सेवा को उपयोगी बनाए रखने का अवसर मिलता है। यह भी स्पष्ट होता है कि वॉलेट का डिज़ाइन उतना ही ध्यान देने योग्य है जितनी कि अंतर्निहित निपटान तकनीक।

डिजिटल मुद्रा पर अक्टूबर 2026 के एक भाषण में, ECB के कार्यकारी बोर्ड के सदस्य पिएरो सिपोलोन ने ऐसी प्रणाली का वर्णन किया जिसमें बैंक और विनियमित भुगतान प्रदाता डिजिटल यूरो वितरित करेंगे और ग्राहकों के साथ संबंधों का प्रबंधन करेंगे।

यह अध्ययन यह साबित नहीं करता कि यही विशिष्ट प्रस्ताव सबसे बेहतर है। यह ऐसे विकल्पों का आकलन करने के लिए एक रूपरेखा देता है, जिसमें यह भी शामिल है कि ब्याज दरों और रकम रखने की अधिकतम सीमाओं में तालमेल कब ज़रूरी है।

भुगतान की सफलता का आकलन केवल वॉलेट की वृद्धि से आगे बढ़कर होना चाहिए

यह शोध डिजिटल भुगतान प्रणालियों के आकलन का एक व्यापक तरीका सुझाता है। उपयोगकर्ताओं द्वारा अपनाया जाना अहम है, लेकिन आर्थिक लक्ष्य ऐसी उपयोगी गतिविधि होनी चाहिए जो वित्तपोषण और संचालन की स्वीकार्य लागत पर हासिल हो।

बार-बार भुगतान करने और औसतन कम राशि रखने वाला वॉलेट उपभोक्ताओं के लिए उपयोगी हो सकता है, जबकि बैंकिंग प्रणाली से अपेक्षाकृत कम धन बाहर जाए। इसके विपरीत, बड़ी रकम को बिना इस्तेमाल के जमा रखने वाले वॉलेट के अपनाए जाने के प्रभावशाली आँकड़े दिख सकते हैं, जबकि भुगतान में उतना ही सुधार न हो।

संचालकों और निवेशकों के लिए तीन सवाल विशेष रूप से उपयोगी हो जाते हैं:

• क्या जमा रकम का उपयोग नियमित भुगतान के लिए हो रहा है या वह बचत के रूप में जमा हो रही है?
• एकीकरण और अनुपालन की लागत घटाने के बाद क्या इस प्रणाली को अपनाने से लेन-देन की लागत कम होती है?
• इस प्रणाली का बैंक वित्तपोषण और ऋण तक पहुँच पर क्या प्रभाव पड़ता है?

यह दृष्टिकोण यह समझने में भी मदद करता है कि ब्लॉकचेन पर धन हस्तांतरण से आगे बढ़कर बुनियादी ढाँचा क्यों मायने रखता है। Securities.io की व्यापारियों के लिए स्टेबलकॉइन भुगतान संबंधी मार्गदर्शिका उन व्यापक निपटान व्यवस्थाओं और वाणिज्यिक दायित्वों की पड़ताल करती है, जो तय करते हैं कि भुगतान वास्तव में अपना अपेक्षित परिणाम देता है या नहीं।

स्टेबलकॉइन और CBDC के जारीकर्ता, समर्थन की व्यवस्थाएँ और जोखिम अलग-अलग हैं। फिर भी, दोनों का विश्लेषण करते समय केवल लेन-देन की गति पर रुकने के बजाय धन के पूरे प्रवाह को देखना लाभकारी है।

डिजिटल मुद्रा के बुनियादी ढाँचे में Mastercard की भूमिका

आपसी जुड़ाव पर इस ज़ोर से Mastercard के ज़रिए निवेश का एक स्वाभाविक अवसर सामने आता है। इसकी प्रासंगिकता इस बात में है कि यह विभिन्न प्रकार की मुद्रा को परिचित भुगतान नेटवर्कों के भीतर काम करने में मदद करता है।

Mastercard ने अगस्त 2026 में BVNK का अधिग्रहण पूरा किया। कंपनी ने कहा कि इस संयोजन से उसका वैश्विक नेटवर्क स्टेबलकॉइन के बुनियादी ढाँचे से जुड़ेगा और सीमा-पार कारोबारी भुगतान, भुगतान वितरण, निपटान और कोष प्रबंधन से जुड़े लेन-देन जैसे उपयोगों को समर्थन मिलेगा।

अलग से, Securities.io ने सितंबर में Mastercard के नेटवर्क पर SoFi की स्टेबलकॉइन निपटान सेवा की शुरुआत की खबर दी। इससे पता चलता है कि उपभोक्ताओं को भुगतान के हर परिचित माध्यम को बदलने की ज़रूरत के बिना डिजिटल मुद्रा को स्थापित भुगतान प्रणालियों में शामिल किया जा सकता है।

निवेश की इस सोच के अनुसार, मुद्रा के नए डिजिटल रूपों में ढलने के साथ संस्थानों को उसे बदलने, अनुपालन, भुगतान स्वीकार करने और निपटान की सेवाओं की ज़रूरत होगी। ये सेवाएँ देने में सक्षम प्रदाता कई तकनीकों के ज़रिए अवसर पा सकते हैं।

हालाँकि, CBDC को अपनाए जाने से Mastercard को अपने-आप लाभ नहीं होता। सार्वजनिक भुगतान बुनियादी ढाँचा मौजूदा नेटवर्कों से प्रतिस्पर्धा कर सकता है और सस्ता निपटान शुल्कों पर दबाव डाल सकता है। निवेशकों को यह मानने के बजाय कि डिजिटल मुद्रा की हर घोषणा से आय बढ़ेगी, ऐसे उपयोग पर ध्यान देना चाहिए जिससे राजस्व मिलता हो, एकीकरण की प्रगति और ग्राहकों की टिकाऊ माँग पर नज़र रखनी चाहिए।

Mastercard (MA) की ताज़ा खबरें और घटनाक्रम

बेहतर डिजिटल मुद्रा के लिए बेहतर आर्थिक डिज़ाइन ज़रूरी है

इस शोधपत्र की सीमाएँ महत्वपूर्ण हैं। यह CBDC की ओर संक्रमण का मॉडल बनाने के बजाय स्थिर अवस्थाओं की तुलना करता है और बैंकों से एक साथ बड़े पैमाने पर जमा निकासी की स्थिति का अनुकरण नहीं करता। इसके बैंकिंग संबंधी अनुमानों में वास्तविक दुनिया की कई विशेषताएँ भी शामिल नहीं हैं, जैसे अलग-अलग प्रकार के संस्थान और वित्तपोषण के वैकल्पिक तरीके।

इसलिए, इसके संख्यात्मक नतीजों को सार्वभौमिक ब्याज दरें या वॉलेट की सीमाएँ तय करने के बजाय सवालों को दिशा देने के लिए इस्तेमाल किया जाना चाहिए।

इसका व्यापक निष्कर्ष अब भी उपयोगी है: भुगतान की दक्षता और बैंक वित्तपोषण का आकलन साथ-साथ किया जाना चाहिए। बेहतर डिजिटल मुद्रा लेन-देन को आसान बना सकती है और साथ ही उन ऋण संबंधों को कायम रख सकती है जिन पर परिवार और व्यवसाय निर्भर करते हैं। यह लक्ष्य हासिल करने के लिए ऐसे डिज़ाइन विकल्प ज़रूरी हैं जो वास्तविक वित्तपोषण स्थितियों पर आधारित हों और ऐसे बुनियादी ढाँचे से समर्थित हों जो नई मुद्रा को पहले से मौजूद वित्तीय प्रणाली से जोड़ सके।

संदर्भ:

¹ Shekhar, V., & Ramesh, S. (2026). सामान्य संतुलन में CBDC का डिज़ाइन: अपनाने की सीमाएँ, बैंक मध्यस्थता और व्यवहार्यता की सीमा. International Review of Economics and Finance. अग्रिम ऑनलाइन प्रकाशन. https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105954