ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (AMM) क्या है?

Automated Market Makers (AMM) ने विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) की सफलता के लिए एक महत्वपूर्ण अवधारणा के रूप में कार्य किया है, या कम से कम इसके सबसे बड़े पहलुओं में से एक के रूप में। इनके बिना, विकेंद्रीकृत एक्सचेंज (DEXes) काम नहीं कर सकते थे, और उपयोगकर्ता उनका लाभ नहीं उठा पाते थे। यह सब 2018 में बदल गया, जब Uniswap लॉन्च हुआ, जो सफलतापूर्वक AMM प्रणाली का उपयोग करने वाला पहला विकेंद्रीकृत प्लेटफ़ॉर्म बना।

ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (AMM) क्या हैं?

साधारण शब्दों में, एक ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (AMM) वह प्रोटोकॉल है जो विकेंद्रीकृत एक्सचेंज को चलाने की अनुमति देता है। DEXes उपयोगकर्ताओं को डिजिटल मुद्राओं का आपसी विनिमय करने देते हैं, उन्हें अधिक सीधे जोड़ते हैं, मध्यस्थों के बिना, और AMM स्वायत्त ट्रेडिंग तंत्र के रूप में कार्य करते हैं जिससे यह संभव हो पाता है।

उनके धन्यवाद, DeFi सेक्टर केंद्रीकृत एक्सचेंज या अन्य मार्केट‑मेकर तकनीकों की आवश्यकता के बिना कार्य कर सकता है।

लेकिन, यह वास्तव में समझने के लिए कि AMM ने विकेंद्रीकृत वित्त के विकास में कितना बड़ा योगदान दिया, हमें और गहराई में जाकर यह समझाना चाहिए कि मार्केट मेकर स्वयं क्या होते हैं।

मार्केट मेकर क्या हैं और वे क्यों महत्वपूर्ण हैं?

2020 में DeFi सेक्टर के विस्फोट से पहले, विकेंद्रीकृत एक्सचेंज बहुत अधिक उपयोग नहीं देख रहे थे। वास्तव में, जबकि Uniswap ने 2018 में एक AMM प्रणाली पेश की, कई लोग यह सोच रहे थे कि क्या DEXes कभी जड़ें जमा पाएंगे, या वे केवल क्रिप्टो सेक्टर के एक और विफल प्रयोग के रूप में गायब हो जाएंगे।

इसका कारण यह था कि उनके पास तरलता की कमी थी। तरलता ट्रेडिंग के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण है, चाहे वह क्रिप्टो हो या पारंपरिक वित्त, क्योंकि इसका मतलब है कि उपयोगकर्ता अपने ट्रेड जल्दी पूरा कर सकते हैं, लाभदायक मूल्य परिवर्तन का उपयोग कर सकते हैं, या यदि कीमत अचानक गिरने लगे तो अपने नुकसान को सीमित कर सकते हैं।

बिना तरलता के, कोई भी प्लेटफ़ॉर्म पर ट्रेड करने का जोखिम नहीं उठाएगा, यही पुरानी DEXes के साथ हुआ। उन्होंने तरलता की कमी के कारण उपयोगकर्ता नहीं पाए, और उपयोगकर्ता नहीं मिलने के कारण तरलता की कमी रही। क्रिप्टो उद्योग अत्यधिक अस्थिर होने के कारण, तेज़ मूल्य परिवर्तन कभी भी हो सकते हैं, और उपयोगकर्ताओं को तुरंत प्रतिक्रिया देने में सक्षम होना चाहिए, बिना किसी इंतज़ार के, ताकि किसी अन्य उपयोगकर्ता को ठीक वही मात्रा में सिक्के बेचने या खरीदने के इरादे से प्लेटफ़ॉर्म पर आने का इंतज़ार न करना पड़े।

यह समस्या केंद्रीकृत प्लेटफ़ॉर्म पर मार्केट मेकर द्वारा हल की गई — ऐसे प्रोटोकॉल जो सूचीबद्ध ट्रेडिंग पेयर्स के लिए तरलता प्रदान करने की प्रक्रिया को सुविधाजनक बनाते हैं। बेशक, इस स्थिति में, केंद्रीकृत एक्सचेंज (CEX) पूरी प्रक्रिया की निगरानी करता है, साथ ही ट्रेडरों के संचालन की, और एक ऐसा सिस्टम प्रदान करता है जो सुनिश्चित करता है कि सभी ट्रेड ऑर्डर उचित रूप से मिलान हों।

इसलिए, यदि कोई ट्रेडर किसी विशिष्ट सिक्के की निश्चित मात्रा खरीदना चाहता है, तो CEX उसे उस सिक्के को बेचने वाले विक्रेता से मिलाता है जो लगभग समान मात्रा और समान कीमत पर पेश करता है। दूसरे शब्दों में, CEX ट्रेडरों के बीच मध्यस्थ के रूप में कार्य करता है।

यह प्रणाली कई वर्षों तक पर्याप्त रूप से काम करती रही, और प्रक्रिया काफी सहज हो गई। अपनाने में वृद्धि के साथ, खरीदारों और विक्रेताओं को मिलाना आसान हो गया और उनके सौदे पूरे करने में मदद मिली। लेकिन हमेशा ऐसी पूरी तरह से परिपूर्ण अवसर उपलब्ध नहीं होते, और कुछ विशेष आवश्यकताओं वाले विक्रेता अक्सर तुरंत उन खरीदारों को नहीं पा पाते जिनकी आवश्यकताएँ मेल खाती हों।

यदि एक्सचेंज एक अच्छा मिलान नहीं ढूँढ़ पाता, तो तरलता को कम माना जाता है। दूसरे शब्दों में, तरलता का अर्थ है किसी निश्चित समय पर संपत्तियों को खरीदने और बेचने की आसानी। यदि बहुत सारे खरीद और बिक्री ऑर्डर उपलब्ध हों, तो उनका मिलान करना सरल होता है, और तरलता को उच्च माना जाता है।

इन मामलों में, हम स्लिपेज देखते हैं, जो वह स्थिति है जब बिक्री के निष्पादन बिंदु पर संपत्ति की कीमत ट्रेड पूर्ण होने से पहले की कीमत से अलग होती है। मूल रूप से, एक्सचेंज यह सुनिश्चित करेंगे कि ट्रेड पूरा हो, लेकिन यदि समान कीमत पर कोई ट्रेड नहीं है, तो वे अगली सबसे उपयुक्त पेशकश खोजेंगे, जो अक्सर काफी कम या अधिक कीमत वाली होगी।

यह विशेष रूप से अत्यधिक अस्थिर अवधि में सच है, जहाँ त्वरित लेन‑देन निष्पादन अनिवार्य होता है। हालांकि, स्लिपेज ट्रेडरों के लिए अत्यंत हानिकारक है, इसलिए एक्सचेंज सभी संभव उपाय अपनाते हैं ताकि ट्रेडरों को इसका सामना न करना पड़े। वे यह वित्तीय संस्थानों और पेशेवर ट्रेडरों पर निर्भर करके करते हैं, जो आवश्यक ट्रेडिंग पेयर्स के लिए तरलता प्रदान करते हैं। इन संस्थाओं को कई ऑर्डर बनाने के लिए कहा जाता है जो एक्सचेंज उपयोगकर्ताओं की मांगों से मेल खाते हों, जिससे हमेशा पर्याप्त तरलता उपलब्ध रहे।

AMM कैसे अलग है?

मार्केट मेकर का काम केंद्रीकृत प्लेटफ़ॉर्म के लिए उपयुक्त है, लेकिन विकेंद्रीकृत एक्सचेंज अधिक स्वतंत्र होना चाहते हैं, इसलिए उन्होंने एक अलग दृष्टिकोण अपनाया। वे CEXes की तरह ऑर्डर‑मैचिंग सिस्टम का उपयोग नहीं करते, न ही उनके पास कोई कस्टोडियल इन्फ्रास्ट्रक्चर होता है, अर्थात वे ट्रेडरों के वॉलेट की निजी कुंजियों या फंड्स को नहीं रखते। वे पूरी तरह से विकेंद्रीकृत होते हैं, जिससे केवल ट्रेडर ही अपने धन तक पहुँच रखते हैं।

ऑर्डर‑मैचिंग सिस्टम की जगह, उन्हें AMM द्वारा प्रतिस्थापित किया गया — ऐसे प्रोटोकॉल जो स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स पर निर्भर होते हैं। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स आपूर्ति और मांग के आधार पर संपत्ति की कीमत निर्धारित करते हैं, और साथ ही तरलता भी प्रदान करते हैं। लेकिन उन्होंने कम तरलता की समस्या को कैसे हल किया?

सरल है — उन्होंने लिक्विडिटी पूल बनाए, जो मूलतः बड़े मात्रा में सिक्के और टोकन रखे हुए स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट होते हैं। ये फंड खुद रिटेल उपयोगकर्ताओं द्वारा जमा किए जाते हैं, जिन्हें लिक्विडिटी प्रोवाइडर कहा जाता है। मूल रूप से, प्लेटफ़ॉर्म उपयोगकर्ताओं को अपने निष्क्रिय सिक्के और टोकन स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में जमा करने और उन्हें अन्य उपयोगकर्ताओं के लिए उपलब्ध कराने के लिए प्रोत्साहन देता है।

इसके बदले में, उन्हें पासिव आय के रूप में रिवॉर्ड मिलते हैं। इसके अतिरिक्त, AMM पूर्वनिर्धारित गणितीय समीकरणों का उपयोग करते हैं ताकि लिक्विडिटी पूल यथासंभव संतुलित रहें। यह पूल की गई संपत्तियों की कीमत निर्धारण में किसी भी विसंगति को समाप्त करता है।

बिल्कुल, उपयोगकर्ताओं को अपने संपत्तियों को जमा करने की बाध्यता नहीं है, और वे कभी भी उन्हें निकाल सकते हैं। कुछ प्लेटफ़ॉर्म में यदि उपयोगकर्ता निर्धारित अवधि समाप्त होने से पहले फंड निकालते हैं तो दंड लगाया जा सकता है, लेकिन यह सभी प्लेटफ़ॉर्म पर लागू नहीं होता, और यदि ऐसा है तो यह शर्त अनुबंध में स्पष्ट रूप से दर्शाई जाती है।

यह भी उल्लेखनीय है कि कई प्लेटफ़ॉर्म विशेष गवर्नेंस टोकन जारी करते हैं, जो एक और प्रकार का प्रोत्साहन है। गवर्नेंस टोकन रखने वाले उपयोगकर्ता पूरे प्रोजेक्ट के शासन में भाग लेने की क्षमता प्राप्त करते हैं। उन्हें प्रस्ताव प्रस्तुत करने का अधिकार मिलता है जो प्लेटफ़ॉर्म और उसकी समुदाय के लिए लाभदायक हो सकते हैं, या अन्य उपयोगकर्ताओं द्वारा प्रकाशित प्रस्तावों पर वोट करने का अधिकार भी मिलता है। इन स्थितियों में, अधिक गवर्नेंस टोकन रखने वाले उपयोगकर्ताओं का वोट कम टोकन रखने वालों की तुलना में अधिक वजन रखता है। यदि अधिकांश गवर्नेंस टोकन धारक प्रस्ताव के कार्यान्वयन के पक्ष में वोट देते हैं, तो डेवलपर्स उसे लागू करेंगे।

लिक्विडिटी पूल के जोखिम

एक आखिरी बात जिसे समझाना आवश्यक है, वह लिक्विडिटी पूल से जुड़ा सबसे बड़ा जोखिम है। इसे इम्परमेंटेंट लॉस कहा जाता है, और यह तब होता है जब पूल की गई संपत्तियों के मूल्य अनुपात में उतार‑चढ़ाव होता है।

इन स्थितियों में, लिक्विडिटी पूल स्वचालित रूप से नुकसान उठाता है जब और यदि पूल की गई संपत्तियों का मूल्य अनुपात उस मूल्य से बदल जाता है जो वे स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में जमा किए जाने पर थे। स्पष्ट रूप से, मूल्य परिवर्तन जितना अधिक होगा, उपयोगकर्ता को उतना ही अधिक नुकसान होगा।

इम्परमेंटेंट लॉस सबसे अधिक तब देखा जाता है जब पूल में अत्यधिक अस्थिर क्रिप्टोकरेंसी शामिल होती हैं। हालांकि, यह समझना भी महत्वपूर्ण है कि इसे “इम्परमेंटेंट” क्यों कहा जाता है। इसका कारण यह है कि मूल्य अनुपात के वापस मूल स्तर पर लौटने की संभावना होती है, अर्थात कीमत फिर से उसी स्तर पर आ सकती है जब वह जमा की गई थी।

यह फिर से डिजिटल मुद्राओं की उच्च अस्थिरता के कारण हो सकता है, कुछ अन्य की तुलना में अधिक। दूसरे शब्दों में, यदि संग्रहीत संपत्तियों की कीमत जमा करने के बाद बदलती है, तो उपयोगकर्ता संभावित नुकसान का सामना कर रहा होता है। यह नुकसान अनिवार्य नहीं है, और इसे स्थिर करने का एकमात्र तरीका है कि उपयोगकर्ता लिक्विडिटी पूल से अपने संपत्तियों को तब तक निकालें जब तक कीमत मूल (या उससे अधिक) कीमत पर वापस न आ जाए।

एक और बात ध्यान देने योग्य है कि नुकसान को उपयोगकर्ता द्वारा टोकन लॉक रखने के दौरान प्राप्त रिवॉर्ड्स द्वारा भी कवर किया जा सकता है। इसलिए, उस समय टोकन निकालने से रिवॉर्ड खो जाएगा, लेकिन कम से कम उपयोगकर्ता को नुकसान नहीं होगा, बल्कि वह वही स्थिति (मूल्य के संदर्भ में) में रहेगा जैसा कि उसने टोकन को प्रारम्भ में जमा किया था।

निष्कर्ष

ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (AMM) विकेंद्रीकृत वित्त सेक्टर, विशेष रूप से विकेंद्रीकृत एक्सचेंज का एक अनिवार्य हिस्सा हैं। इनके कारण, विकेंद्रीकृत एक्सचेंज अपने सेवाएँ प्रदान कर सकते हैं बिना अपने केंद्रीकृत समकक्षों द्वारा उपयोग किए जाने वाले तरीकों पर निर्भर हुए, और अब सभी DEXes उन्हें सबसे प्रभावी तरीका मानते हैं जिससे क्रिप्टोक्यूरेंसी उद्योग को तरलता प्रदान की जा सके।