Η Διεύθυνση Εξετάσεων της SEC δημοσιεύει τις προτεραιότητες για το οικονομικό έτος 2027

Η Διεύθυνση Εξετάσεων της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ δημοσίευσε στις 23 Οκτωβρίου 2026 τις προτεραιότητες εξετάσεων για το οικονομικό έτος 2027, προσδιορίζοντας τους τομείς που, σύμφωνα με τη Διεύθυνση, ενέχουν επί του παρόντος αυξημένους κινδύνους για τους επενδυτές ή την ακεραιότητα της αγοράς, μεταξύ των περισσότερων από 34.000 εγγεγραμμένων φορέων που εποπτεύει. Η ετήσια έκθεση, η οποία ανακοινώθηκε στην Ουάσιγκτον, καλύπτει συμβούλους επενδύσεων, εταιρείες επενδύσεων, χρηματιστές-διαπραγματευτές, οργανισμούς αυτορρύθμισης, οργανισμούς εκκαθάρισης, συμβούλους δημοτικών φορέων, πράκτορες μεταβίβασης, πύλες χρηματοδότησης και οντότητες που διαπραγματεύονται συμβάσεις ανταλλαγής με βάση τίτλους.

Η Διεύθυνση κατάρτισε τις προτεραιότητες σε συνεργασία με διευθύνσεις και γραφεία της SEC και δήλωσε ότι αυτές αντανακλούν τα ευρήματα των εξετάσεων, τις εξελίξεις της αγοράς, τις ανησυχίες των επενδυτών, τη συνεργασία με τον κλάδο και τις αναδυόμενες τάσεις που επηρεάζουν τις κεφαλαιαγορές των ΗΠΑ. Η έκθεση στηρίζει την αποστολή της Διεύθυνσης να προάγει τη συμμόρφωση, να αποτρέπει την απάτη, να εντοπίζει και να παρακολουθεί κινδύνους και να συμβάλλει στη διαμόρφωση της πολιτικής της Επιτροπής. Η Διεύθυνση τόνισε ότι οι προτεραιότητες δεν είναι εξαντλητικές: προσδιορίζουν τομείς που χρήζουν αυξημένης προσοχής βάσει των τρεχουσών αξιολογήσεων κινδύνου, ενώ η Διεύθυνση μπορεί να τις αναπροσαρμόσει κατά τη διάρκεια του έτους ως απόκριση σε γεγονότα της αγοράς, ανησυχίες επενδυτών, αναδυόμενες τεχνολογίες και νέα προϊόντα και υπηρεσίες.

«Οι εξετάσεις είναι ένα από τα σημαντικότερα εργαλεία της Επιτροπής για την προαγωγή της συμμόρφωσης με την ομοσπονδιακή νομοθεσία περί κινητών αξιών και τη συμβολή στην προστασία των επενδυτών», δήλωσε ο πρόεδρος της SEC, Paul S. Atkins.

«Οι αγορές που εποπτεύουμε συνεχίζουν να εξελίσσονται με ταχύ ρυθμό και το πρόγραμμα εξετάσεων πρέπει να εξελίσσεται μαζί τους», δήλωσε ο Keith Cassidy, διευθυντής της Διεύθυνσης Εξετάσεων. Ο Cassidy ανέφερε ότι η προσέγγιση της Διεύθυνσης της επιτρέπει να προσαρμόζεται στις μεταβαλλόμενες συνθήκες της αγοράς, να εντοπίζει μοτίβα αναδυόμενων κινδύνων και να διαθέτει πόρους για εξετάσεις εκεί όπου μπορούν να έχουν τον μεγαλύτερο αντίκτυπο.

Η ανακοίνωση προσδιορίζει οκτώ βασικούς τομείς προτεραιότητας για το οικονομικό έτος: τις καταπιστευματικές υποχρεώσεις των συμβούλων, τις συγκρούσεις συμφερόντων, τις επενδυτικές συστάσεις και τα προγράμματα συμμόρφωσης· την προστασία των ιδιωτών επενδυτών σε σχέση με σύνθετα προϊόντα, προϊόντα υψηλότερου κινδύνου και προϊόντα χαμηλής ρευστότητας· τα ιδιωτικά κεφάλαια, την ιδιωτική πίστωση και άλλες σύνθετες επενδυτικές στρατηγικές· τη χρηματοοικονομική ευθύνη, τις πρακτικές συναλλαγών, την εποπτεία και τη συμμόρφωση με τις απαιτήσεις καταπολέμησης της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες των χρηματιστών-διαπραγματευτών· την επιχειρησιακή ανθεκτικότητα, την κυβερνοασφάλεια και την προστασία των πληροφοριών πελατών· τις αναδυόμενες τεχνολογίες, συμπεριλαμβανομένης της υπερνοημοσύνης· τους κινδύνους για τις υποδομές της αγοράς, μεταξύ άλλων τις μεταρρυθμίσεις στην εκκαθάριση ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου και την τοκενοποίηση· και την εποπτεία των οργανισμών αυτορρύθμισης και άλλων κρίσιμων συμμετεχόντων στην αγορά.

Εξετάσεις συμβούλων επενδύσεων και χρηματιστών-διαπραγματευτών

Η έκθεση για τις προτεραιότητες εξετάσεων του οικονομικού έτους 2027 αναφέρει ότι οι εξετάσεις συμβούλων επενδύσεων θα αξιολογούν την πλήρη και δίκαιη γνωστοποίηση ουσιωδών στοιχείων, τη δέουσα επιμέλεια ως προς τα προτεινόμενα προϊόντα, την αποτελεσματικότητα των πολιτικών συμμόρφωσης και τις διαδικασίες αποτίμησης, με ιδιαίτερη έμφαση σε πρακτικές που επηρεάζουν ιδιώτες και μεγαλύτερης ηλικίας επενδυτές οι οποίοι αποταμιεύουν για τη συνταξιοδότησή τους. Η Διεύθυνση θα δώσει προτεραιότητα στις οικονομικές συγκρούσεις συμφερόντων, όπως οι επιστροφές προμηθειών, ο υπολογισμός προμηθειών και εξόδων, η διαχείριση μετρητών, οι συμφωνίες αμοιβαίου ανταλλάγματος, οι καταθέσεις και οι αναλήψεις, επικαλούμενη προειδοποίηση κινδύνου της 9ης Ιουνίου 2026 σχετικά με γνωστοποιήσεις συγκρούσεων συμφερόντων που δεν είχαν γίνει, ήταν ελλιπείς ή παραπλανητικές. Προτεραιότητα θα δοθεί επίσης σε συμβούλους που προτείνουν δύσκολα στη διαπραγμάτευση, ασυνήθιστα ή χαμηλής ρευστότητας προϊόντα, όπως δάνεια ιδιωτικών κεφαλαίων και εταιρειών επιχειρηματικής ανάπτυξης, εταιρείες ειδικού σκοπού που επενδύουν σε ιδιωτικές επιχειρήσεις, διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια που βασίζονται σε λιγότερο ρευστά περιουσιακά στοιχεία, αμοιβαία κεφάλαια με στρατηγικές δικαιωμάτων προαίρεσης, αντίστροφα ETF, ETF μίας μετοχής και δικαιώματα προαίρεσης με μηδενικές ημέρες έως τη λήξη.

Οι έλεγχοι των προγραμμάτων συμμόρφωσης θα καλύπτουν την προώθηση, την αποτίμηση, τις συναλλαγές, τη διαχείριση χαρτοφυλακίου, τις γνωστοποιήσεις και τις υποβολές εγγράφων, καθώς και τη φύλαξη περιουσιακών στοιχείων, με έμφαση σε συμβούλους που άλλαξαν επιχειρηματικό μοντέλο, αναπτύχθηκαν μέσω συγχωνεύσεων ή εξαγορών ή λειτουργούν υποκαταστήματα σε γεωγραφικά διάσπαρτες περιοχές. Η Διεύθυνση θα εξετάσει αν οι σύμβουλοι που ασκούν ενεργή συμμετοχή σε εταιρικές υποθέσεις υποβάλλουν έγκαιρα και με ακρίβεια τις δηλώσεις στα Έντυπα 13D και 13G και στα Έντυπα 13F, 13H, 3, 4, 5 και N-PX. Θα συνεχίσει επίσης να δίνει προτεραιότητα σε συμβούλους που δεν έχουν υποβληθεί ποτέ σε εξέταση, με έμφαση σε όσους εγγράφηκαν πρόσφατα.

Για τις εγγεγραμμένες εταιρείες επενδύσεων, συμπεριλαμβανομένων των αμοιβαίων κεφαλαίων και των ETF, οι εξετάσεις θα εστιάσουν στις προμήθειες και τα έξοδα των κεφαλαίων, συμπεριλαμβανομένων των απαλλαγών και των επιστροφών, καθώς και στο κατά πόσο οι πρακτικές διαχείρισης χαρτοφυλακίου συνάδουν με τις δηλωμένες επενδυτικές στρατηγικές. Η Διεύθυνση θα παρακολουθεί επίσης κεφάλαια που διακρατούν σύνθετες επενδύσεις ή επενδύσεις χαμηλότερης ρευστότητας, όπως ιδιωτική πίστωση, κεφάλαια με ευπάθειες λόγω μόχλευσης, μεταξύ των οποίων οι εταιρείες επιχειρηματικής ανάπτυξης και τα αντίστροφα και μοχλευμένα ETF, καθώς και κεφάλαια που λειτουργούν βάσει αποφάσεων εξαίρεσης από κανονιστικές απαιτήσεις.

Οι εξετάσεις χρηματιστών-διαπραγματευτών θα καλύπτουν τον Κανόνα Καθαρού Κεφαλαίου και τον Κανόνα Προστασίας Πελατών, συμπεριλαμβανομένων των πρόσφατων τροποποιήσεων σχετικά με τους ημερήσιους υπολογισμούς των αποθεματικών πελατών και την εκκαθάριση ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου, καθώς και τους ελέγχους κινδύνου ρευστότητας και τους κινδύνους συγκέντρωσης, ρευστότητας και πιστωτικού κινδύνου αντισυμβαλλομένου στις υπηρεσίες κύριας χρηματιστηριακής διαμεσολάβησης. Καθώς όλο και περισσότερες πλατφόρμες συναλλαγών προσφέρουν διευρυμένο ωράριο, η Διεύθυνση θα εξετάσει τις επιχειρησιακές προκλήσεις, την ετοιμότητα των παρόχων ρευστότητας εντός και εκτός χρηματιστηρίων, τη συμμόρφωση με την υποχρέωση βέλτιστης εκτέλεσης κατά τη δρομολόγηση εντολών, καθώς και την τιμολόγηση και αποτίμηση τίτλων χαμηλής ρευστότητας, όπως εκείνων της ιδιωτικής πίστωσης και των ιδιωτικών κεφαλαίων.

Οι έλεγχοι βάσει του Κανονισμού Βέλτιστου Συμφέροντος θα καλύψουν τις συστάσεις για προϊόντα και λογαριασμούς, τον εντοπισμό και τον περιορισμό συγκρούσεων συμφερόντων, τις εύλογα διαθέσιμες εναλλακτικές επιλογές, την υποχρέωση γνωστοποίησης και την υποχρέωση επιμέλειας. Τα προϊόντα που θα εξεταστούν με ιδιαίτερο ενδιαφέρον περιλαμβάνουν μεταβλητές προσόδους και καταχωρισμένες προσόδους με απόδοση συνδεδεμένη με δείκτη, τίτλους χαμηλής τιμής, δικαιώματα προαίρεσης με μηδέν ημέρες έως τη λήξη, ETF μετοχών μεμονωμένων εταιρειών, ιδιωτικές τοποθετήσεις και δομημένα προϊόντα. Οι έλεγχοι θα εξετάσουν επίσης το περιεχόμενο του Εντύπου CRS σχετικά με τις υπηρεσίες, τις χρεώσεις, τις συγκρούσεις συμφερόντων και το πειθαρχικό ιστορικό. Οι έλεγχοι διπλά καταχωρισμένων φορέων και οι πρακτικές κατανομής λογαριασμών παραμένουν επίσης προτεραιότητα.

Οι έλεγχοι κατά της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες θα αξιολογήσουν αν οι χρηματιστηριακές εταιρείες προσαρμόζουν και επικαιροποιούν τα προγράμματά τους, διενεργούν ανεξάρτητους ελέγχους, ασκούν συνεχή δέουσα επιμέλεια ως προς τους πελάτες και τηρούν τις υποχρεώσεις υποβολής Αναφορών Ύποπτης Δραστηριότητας. Η Διεύθυνση θα εξετάσει τους κινδύνους που συνδέονται με τις συναλλαγές σε εταιρείες με έδρα εκτός ΗΠΑ, συμπεριλαμβανομένων των σχεδίων χειραγώγησης με τεχνητή άνοδο και απότομη πτώση της τιμής, σε συντονισμό με την SEC Cross-Border Task Force. Θα εξετάσει επίσης τα ειδικά προγράμματα δέουσας επιμέλειας για ξένους λογαριασμούς omnibus, συμπεριλαμβανομένων των σχέσεων ένθετων λογαριασμών, καθώς και την παρακολούθηση των κυρώσεων του Office of Foreign Assets Control.

Εποπτεία υποδομών και τεχνολογικοί κίνδυνοι

Η Διεύθυνση θα ελέγξει τα ρυθμιστικά προγράμματα και τη διακυβέρνηση των εθνικών χρηματιστηρίων αξιών, ενώ διενεργεί ελέγχους εποπτείας βάσει κινδύνου στη FINRA, η οποία, σύμφωνα με την έκθεση, εποπτεύει περίπου 3.184 χρηματιστηριακές εταιρείες, 146.826 υποκαταστήματα και περισσότερους από 639.000 εγγεγραμμένους εκπροσώπους. Παρόμοιες διαδικασίες αξιολόγησης κινδύνου εφαρμόζονται στην εποπτεία από τη Διεύθυνση του Municipal Securities Rulemaking Board και στις επιθεωρήσεις του Public Company Accounting Oversight Board, το οποίο ιδρύθηκε με τον νόμο Sarbanes-Oxley του 2002 για να εποπτεύει τους ελέγχους των εταιρειών με τίτλους που διαπραγματεύονται δημόσια και των χρηματιστηριακών εταιρειών που είναι εγγεγραμμένες στην SEC.

Ο Τίτλος VIII του νόμου Dodd-Frank υποχρεώνει την Επιτροπή να ελέγχει τουλάχιστον μία φορά ετησίως κάθε οργανισμό εκκαθάρισης που έχει χαρακτηριστεί συστημικά σημαντικός και για τον οποίο η Επιτροπή ασκεί εποπτεία. Οι έλεγχοι των οργανισμών εκκαθάρισης θα επικεντρωθούν στη διαχείριση του κινδύνου αθέτησης, στην ανάκαμψη και την ομαλή παύση λειτουργίας, στον δανεισμό τίτλων, στις λειτουργίες και στην τοκενοποίηση, καθώς και στη συμμόρφωση με τα πρότυπα της SEC για τους καλυπτόμενους οργανισμούς εκκαθάρισης και με τους νέους κανόνες για τη διευρυμένη εκκαθάριση αμερικανικών κρατικών ομολόγων και την αυτοματοποιημένη διεκπεραίωση συναλλαγών από παρόχους κεντρικών υπηρεσιών αντιστοίχισης.

Μεταξύ άλλων συμμετεχόντων στην αγορά, οι έλεγχοι συμβούλων δημοτικών φορέων θα καλύψουν το καθήκον πίστης προς τους πελάτες που είναι δημοτικοί φορείς, τις συστάσεις σχετικά με την τιμολόγηση και τις ανταγωνιστικές έναντι των κατόπιν διαπραγμάτευσης πωλήσεις, καθώς και τα πρότυπα δεοντολογίας του Κανόνα G-42 του MSRB. Οι μεταβιβαστές τίτλων θα ελεγχθούν ως προς τη χρήση αναδυόμενων τεχνολογιών, την τήρηση αρχείων, τη διασφάλιση κεφαλαίων και τίτλων, καθώς και τη συμμόρφωση με τις τροποποιήσεις του Κανονισμού S-P, συμπεριλαμβανομένων των προγραμμάτων αντιμετώπισης περιστατικών. Οι έλεγχοι των πυλών χρηματοδότησης θα καλύψουν τις συμφωνίες με κατάλληλα τρίτα μέρη για τη διατήρηση και τη μεταφορά κεφαλαίων επενδυτών. Οι έλεγχοι των διαπραγματευτών συμβάσεων ανταλλαγής με βάση τίτλους θα επικεντρωθούν στην ακρίβεια των αναφορών βάσει του Κανονισμού SBSR και στη διόρθωση ζητημάτων που εντοπίζονται στις ετήσιες εκθέσεις των Διευθυντών Κανονιστικής Συμμόρφωσης. Παράλληλα, οι πλατφόρμες εκτέλεσης συναλλαγών συμβάσεων ανταλλαγής με βάση τίτλους θα ελεγχθούν ως προς την παρακολούθηση συναλλαγών και τα προγράμματα λειτουργικού κινδύνου.

Οι έλεγχοι κυβερνοασφάλειας θα εξετάσουν τις πρακτικές διακυβέρνησης, την αποτροπή απώλειας δεδομένων, τους ελέγχους πρόσβασης, τη διαχείριση λογαριασμών και τα πρωτόκολλα αντιμετώπισης και ανάκαμψης από περιστατικά, όπως επιθέσεις ransomware, καθώς και τους κινδύνους από τρίτους παρόχους υπηρεσιών και κοινόχρηστες τεχνολογίες. Η Διεύθυνση ανέφερε ότι οι φορείς απειλών χρησιμοποιούν την υπερνοημοσύνη, ή SI, για να αυτοματοποιούν και να επιταχύνουν τις κυβερνοεπιθέσεις. Οι έλεγχοι θα επικεντρωθούν στην προετοιμασία των εγγεγραμμένων φορέων για μηνύματα ηλεκτρονικού «ψαρέματος» που δημιουργούνται με SI, καθώς και για συνθετικές ή παραποιημένες φωνές και βίντεο τύπου deepfake που χρησιμοποιούνται για κοινωνική μηχανική. Οι έλεγχοι θα καλύψουν επίσης τις πολιτικές για την παρακολούθηση της χρήσης SI στην πρόληψη και τον εντοπισμό απάτης, στις λειτουργίες υποστήριξης, στη συμμόρφωση με τους κανόνες AML και τον Κανονισμό Βέλτιστου Συμφέροντος, καθώς και στις λειτουργίες συναλλαγών. Για τα αυτοματοποιημένα επενδυτικά εργαλεία και τους αλγορίθμους συναλλαγών, οι αξιολογήσεις θα εξετάσουν αν οι ισχυρισμοί είναι δίκαιοι και ακριβείς, αν οι λειτουργίες και οι έλεγχοι συνάδουν με τις γνωστοποιήσεις προς τους επενδυτές και αν οι αλγόριθμοι παρέχουν συμβουλές συμβατές με τα προφίλ των επενδυτών.

Οι έλεγχοι βάσει του Κανονισμού S-P θα αξιολογήσουν τα μέτρα προστασίας και τα προγράμματα αντιμετώπισης περιστατικών, συμπεριλαμβανομένων των διαδικασιών ειδοποίησης πελατών και της εποπτείας των παρόχων υπηρεσιών. Οι έλεγχοι βάσει του Κανονισμού S-ID θα επικεντρωθούν στις ενδείξεις κλοπής ταυτότητας κατά την κατάληψη λογαριασμών πελατών και τις δόλιες μεταφορές, μεταξύ άλλων στο κατά πόσο οι εταιρείες επικαιροποιούν τα Προγράμματα Πρόληψης Κλοπής Ταυτότητας ώστε να αντιμετωπίζουν κινδύνους που σχετίζονται με την SI και τα κλεμμένα διαπιστευτήρια. Οι έλεγχοι βάσει του Κανονισμού SCI θα επικεντρωθούν στην SI, στην τοκενοποίηση τίτλων, στο διευρυμένο ωράριο συναλλαγών, στην κβαντική υπολογιστική και στην εξάρτηση των οντοτήτων SCI από το νέφος και άλλους τρίτους προμηθευτές.

Το μήνυμα της ηγεσίας της Διεύθυνσης αναφέρει ότι η Διεύθυνση δημοσίευσε νωρίτερα τον Οκτώβριο του 2026 το «Εγχειρίδιο Εξετάσεων της SEC: Πρακτικός οδηγός για τη διαδικασία και τη συνεργασία», αντικαθιστώντας και διευρύνοντας το προηγούμενο ενημερωτικό φυλλάδιο για τις εξετάσεις με έναν οδικό χάρτη για κάθε στάδιο της εξέτασης και τους τρόπους υποβολής σχολίων. Ένα ενισχυμένο Μνημόνιο Συνεργασίας μεταξύ της SEC και της Commodity Futures Trading Commission επαναβεβαίωσε τον συντονισμό του σχεδιασμού των εξετάσεων και τις δυνατότητες διεξαγωγής κοινών ή συντονισμένων εξετάσεων, ενώ ένα ξεχωριστό μνημόνιο με την National Futures Association στηρίζει ανάλογο συντονισμό. Όπως ανέφερε η Διεύθυνση, τα τελευταία δύο χρόνια προώθησε την ανάπτυξη ενός μοντέλου προβολής των εξετάσεων για την κατανομή πόρων βάσει κινδύνου, καθώς και ενός πλαισίου βασισμένου σε μετρικές για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητάς του. Παράλληλα, υλοποιεί μια πρωτοβουλία εκσυγχρονισμού, στο πλαίσιο της οποίας τα εργαλεία που υποστηρίζονται από SI συμπληρώνουν, αλλά δεν υποκαθιστούν, την κρίση του προσωπικού. Το έγγραφο διευκρινίζει ότι εκφράζει τις απόψεις του προσωπικού της Διεύθυνσης, δεν αποτελεί κανόνα ή δήλωση της Επιτροπής και δεν έχει νομική ισχύ ή αποτέλεσμα.