Η Ρύθμιση των Χρηματοοικονομικών Υπηρεσιών Είναι Μόνιμη….και Όλοι Πρέπει να Συμμετέχουμε – Thought Leaders

Οι κανονισμοί είναι το λειτουργικό σύστημα του χρηματοοικονομικού κόσμου. Η στρατηγική στα χρηματοοικονομικά ξεκινά με τις ανάγκες της αγοράς των μερών του οικοσυστήματος (των οποίων η ύπαρξη συχνά βασίζεται στη ρυθμιστική δομή), τους κανονισμούς και μόνο μετά την επιλογή της τεχνολογίας. Υπάρχει ένας απαραίτητος βρόχος ανάδρασης, καθώς η νέα τεχνολογία μπορεί να καταστήσει δυνατά νέα προϊόντα και να αλλάξει τη δομή του οικοσυστήματος αλλάζοντας τους ρόλους των εταιρειών. Βρισκόμαστε αυτή τη στιγμή σε μια συναρπαστική εποχή λόγω του δυναμικού της τεχνολογίας blockchain να κάνει ακριβώς αυτό.

Οι πιο συνηθισμένες δηλώσεις που βλέπουμε για τους κανονισμούς είναι παράπονα, ιδιαίτερα από νέους εισερχόμενους σε αυτόν τον χώρο. Σκοπός αυτού του άρθρου είναι να εξετάσει πώς οι κανονισμοί εντάσσονται στη βιομηχανία αξιών.

Οι χρηματοοικονομικοί κανονισμοί δημιουργούνται επειδή οι κυβερνήσεις θεωρούν ορισμένες συμπεριφορές απαράδεκτες. Κάποιες προκαλούν άμεση ζημιά σε άλλους, όπως οι δόλιες πρακτικές σε αξίες· άλλες είναι απαράδεκτες επειδή έχουν συνέπειες σε ευρύτερο κοινωνικό πλαίσιο, όπως οι πληρωμές για τη χρηματοδότηση τρομοκρατών. Οι κυβερνήσεις ψηφίζουν νόμους εναντίον αυτών των ενεργειών και στη συνέχεια τα παραδίδουν στους ρυθμιστές ώστε να διασφαλιστεί η εφαρμογή τους.

Στον κλάδο των αξιών, έχουμε δύο κύριους τύπους κανονισμών. Ο πρώτος τύπος περιορίζει τη μετακίνηση αξίας, τόσο νομισμάτων όσο και αξιών, για να εμποδίσει κάθε είδους έγκλημα, συμπεριλαμβανομένου του τρομοκρατικού. Ένα άλλο στοιχείο αυτού του ελέγχου είναι η παρακολούθηση και η αναφορά ώστε η κυβέρνηση να λαμβάνει τα οφειλόμενα φορολογικά έσοδα. Για δεκαετίες, οι κυβερνήσεις εξαλείφουν τα εντύπωση μεταβιβαστών (bearer instruments) για την προώθηση και των δύο αυτών στόχων.

Ο δεύτερος τύπος, οι κανονισμοί γύρω από τις αξίες, αποσκοπεί στο να διασφαλίσει ότι οι προσφορές είναι γνήσιες, ότι οι πρακτικές πώλησης είναι κατάλληλες, ότι οι κίνδυνοι γίνονται δημόσιοι στην αγορά και ότι τα περιουσιακά στοιχεία των επενδυτών προστατεύονται καθ’ όλη τη διάρκεια. Όλες οι χώρες με σημαντικές αγορές αξιών έχουν θεσπίσει εκτενή νομοθεσία σε αυτόν τον τομέα.

Για να εκτελέσουν τα καθήκοντά τους στις χρηματοοικονομικές αγορές, οι ρυθμιστές δημιουργούν απαιτήσεις για άτομα και εταιρείες ώστε να εγγραφούν προκειμένου να λειτουργούν και στη συνέχεια να επιβλέπουν τη συμπεριφορά τους. Μια εταιρεία που εκτελεί οποιεσδήποτε διαδικασίες όπου υπάρχει κίνδυνος παραβίασης αυτών των χρηματοοικονομικών κανονισμών πρέπει να αναμένει ότι θα πρέπει να εγγραφεί και να εκτελεί ρυθμιστικές λειτουργίες ως μέρος των καθημερινών της δραστηριοτήτων.

Σημειώστε ότι οι ρυθμιστές κυρίως επιβλέπουν, ενώ η πραγματική συνεχιζόμενη ρυθμιστική δραστηριότητα εκτελείται γενικά από τη βιομηχανία. Με άλλα λόγια, το κόστος της ρύθμισης βαρύνει το μέρος που έχει κερδοσκοπικό ενδιαφέρον στην προσφορά του προϊόντος ή της υπηρεσίας. Αυτό σημαίνει ότι το κόστος της ρύθμισης ενσωματώνεται στην τιμή για όλους τους πελάτες του προϊόντος. Επίσης, σημαίνει ότι οι κερδοσκοπικές εταιρείες έχουν το ίδιο κίνητρο να βρουν ρυθμιστικές αποδοτικότητες όπως και για άλλα κόστη, ωφελώντας τους πελάτες μακροπρόθεσμα.

Όπως έγραψε ο Alvin Roth, ο οποίος κέρδισε το βραβείο Νόμπελ στην οικονομία το 2012, στο βιβλίο του Who Gets What – and Why, «Όταν μιλάμε για ελεύθερη αγορά, δεν πρέπει να σκεφτόμαστε ένα αχανές χάος, αλλά μια αγορά με καλά σχεδιασμένους κανόνες που τη κάνουν να λειτουργεί αποτελεσματικά». Θα έχουμε πολλά να πούμε σε άλλη στιγμή για το σχεδιασμό της αγοράς, αλλά παρά τις υπερβολές που οδήγησαν στην ανάγκη εντοπισμού και ακόμη και δίωξης εταιρειών και ατόμων, η απαίτηση στους συμμετέχοντες να εκτελούν τις απαραίτητες ρυθμιστικές λειτουργίες έχει λειτουργήσει εξαιρετικά καλά στις αγορές αξιών. Η συμμετοχή, η ρευστότητα και η αποδοτικότητα των συναλλαγών αποτελούν τεράστια επιτυχία και πηγή ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος για τις ανεπτυγμένες χώρες.

Όσο επώδυνο και αν είναι, η βιομηχανία θα πρέπει γενικά να αγκαλιάσει αυτόν τον ρόλο. Όταν οι ρυθμιστές αποτελούν μέρος των άμεσων λειτουργιών μιας ρυθμιστικής λειτουργίας, το αποτέλεσμα, από την προοπτική της βιομηχανίας, είναι λιγότερο θετικό. Ένα παράδειγμα είναι η έγκριση των προοπτικών από την SEC. Η SEC δεν έχει κανένα κίνητρο της αγοράς να κάνει τη διαδικασία πιο φιλική ή πιο εύκολη στην πλοήγηση. Ως αποτέλεσμα, λογικά βλέπουν κάθε ενδεχόμενη κριτική ως αποτυχία από την πλευρά τους που πρέπει να αποφύγουν, παρατείνωντας έτσι τη διαδικασία και καθιστώντας την πιο ακριβή για τους εκδότες. Μια διαδικασία βασισμένη στην αγορά θα αναγνώριζε ότι η τελειότητα είναι αδύνατη και θα ισορροπεί τον σημαντικό ρόλο της ενθάρρυνσης της ανάπτυξης της αγοράς, εστιάζοντας στα ζητήματα που έχουν πραγματικά σημαντικό αντίκτυπο στους επενδυτές.

Συχνά μας διασκεδάζουν οι δηλώσεις ότι οι κανονισμοί της αγοράς κρυπτονομισμάτων τελικά γίνονται σαφείς. Ενώ είναι αλήθεια ότι οι κυβερνήσεις χρειάστηκαν κάποιο χρόνο για να εκδώσουν δηλώσεις σχετικά με τα κρυπτονομίσματα και άλλα tokens, ποτέ δεν ήταν ασαφές για τους γνώστες παίκτες της αγοράς αξιών πού θα καταλήξουν οι κανονισμοί. Οι μόνοι ερωτηματικοί ήταν πότε και ακριβώς πώς θα εφαρμοστούν οι υπάρχουσες ρυθμίσεις.

Μια φορά μου είπε ένας δικηγόρος σε αξίες ότι κάθε κανονισμός υπάρχει επειδή κάποιος έχασε χρήματα. Κανένας από εμάς δεν αγαπά την προοπτική να πει σε έναν πελάτη «Όχι», και είναι πολύ πιο διασκεδαστικό να προχωρήσουμε απλώς στην επιχείρηση που μας ενδιέφερε αρχικά. Ωστόσο, παρά τα σφάλματα (και θα πρέπει να ακούσετε τις ιδιωτικές μας συνομιλίες), τα 170 τρισεκατομμύρια δολάρια συμμορφωμένου κεφαλαίου στις χώρες του ΟΟΣΑ συνεχίζουν να αυξάνονται λόγω του πλέγματος των κανονισμών που δημιουργούν εμπιστοσύνη στην υγρή παγκόσμια αγορά όπου όλοι συμμετέχουμε.

Συνοψίζοντας, ο σκοπός της ρύθμισης των αξιών είναι η προστασία των επενδυτών και η δημιουργία ενός περιβάλλοντος όπου οι αγορές μπορούν να ευδοκιμήσουν. Εμείς, ως ηγέτες της βιομηχανίας, είμαστε ενεργοί συμμετέχοντες και έχουμε την ευκαιρία να ενσωματώσουμε προληπτικά τις ρυθμιστικές λειτουργίες στις νέες μας επιχειρήσεις. Εάν επιλέξουμε να μην το κάνουμε, τότε η τεχνολογία είτε θα απορριφθεί ως πολύ ανασφαλής και δαπανηρή για λειτουργία, είτε εξωτερικοί φορείς θα την επιβάλουν, πιθανότατα με λιγότερο κομψό τρόπο από ό,τι θα το κάναμε εμείς. Η τεχνολογία blockchain και πιο συγκεκριμένα τα κατανεμημένα βιβλία μπορούν να προσφέρουν σημαντικά πλεονεκτήματα για τη βιομηχανία αξιών. Βλέπουμε το δυναμικό για συναρπαστικές εξελίξεις όπως η αλλαγή των σχέσεων μεταξύ εκδότη και επενδυτή και η δυνατότητα νέων προϊόντων, καθώς και πιο βασικές ευκαιρίες για δημιουργία αποδοτικότητας στην αγορά, αύξηση της διαφάνειας και μείωση του κινδύνου. Για να φτάσουμε στα υψηλά αυτά επίπεδα, όμως, είναι εξίσου σημαντικό για όλους μας να εργαστούμε ώστε να διασφαλίσουμε ότι θα επιτύχουμε ταυτόχρονα τους στόχους του ρυθμιστικού μας πλαισίου.