Η ESMA προτείνει στοχευμένες τροποποιήσεις στο MiCA για σταθερά νομίσματα DeFi και staking

Η Ευρωπαϊκή Αρχή Κεφαλαιαγοράς (ESMA) στις 30 Σεπτεμβρίου 2026 δημοσίευσε την απόκρισή της στη δημόσια διαβούλευση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής σχετικά με την αναθεώρηση του Κανονισμού για τις Αγορές Κρυπτο‑Περιουσιακών Στοιχείων (MiCA), προτείνοντας στοχευμένες τροποποιήσεις που καλύπτουν την ταξινόμηση των tokens, την αποκεντρωμένη χρηματοδότηση, τα σταθερά νομίσματα, το staking, τη δανειοδότηση και τον δανεισμό, τις εποπτικές εξουσίες και την ανάπτυξη των κεφαλαιαγορών με τοποθετημένα tokens.

Στην ανακοίνωσή της, ο ρυθμιστής και εποπτικός φορέας των χρηματοοικονομικών αγορών της ΕΕ δήλωσε ότι οι συστάσεις του αποσκοπούν στην απλοποίηση του πλαισίου, ενώ βελτιώνουν την προστασία των επενδυτών και αντιμετωπίζουν επιχειρηματικά μοντέλα όπως η αποκεντρωμένη χρηματοδότηση (DeFi), το staking, η δανειοδότηση και ο δανεισμός. Η πλήρης απόκριση, με αναφορά ESMA75-113276571-1721, αναφέρει ότι η αναθεώρηση πρέπει να εστιάσει στην κατάργηση της νομικής αβεβαιότητας και στην πρόληψη της ρυθμιστικής αραβοσίδας, εξασφαλίζοντας παράλληλα την απλοποίηση και τη μείωση του φορτίου για τους συμμετέχοντες στην αγορά.

Σύμφωνα με το έγγραφο, η 1η Ιουλίου 2026 σηματοδότησε το τέλος της μεταβατικής περιόδου του MiCA, και οι προτάσεις βασίζονται στην αρχική εμπειρία υλοποίησης της ESMA με το Regulation (EU) 2023/1114. Η ESMA ζητά καλύτερη εναρμόνιση μεταξύ MiCA και MiFID II καθώς και συνέπεια με το επερχόμενο Πακέτο Ενσωμάτωσης Αγοράς και Εποπτείας (MISP), ιδιαίτερα για τις εποπτικές ρυθμίσεις όπου ένας πάροχος υπηρεσιών κρυπτο‑περιουσιακών στοιχείων (CASP) ανήκει σε χρηματοοικονομική ομάδα υπό ενοποιημένη εποπτεία.

Κατηγοριοποίηση Tokens, Σταθερά Νομίσματα και DeFi

Η ESMA δηλώνει ότι η ταξινόμηση παραμένει ένα από τα πιο σημαντικά ζητήματα στο πλαίσιο του MiCA, αναφέροντας επαναλαμβανόμενα ερωτήματα ορίων μεταξύ κρυπτο‑περιουσιακών στοιχείων που εμπίπτουν στο MiCA και χρηματοοικονομικών μέσων σύμφωνα με το MiFID II, μεταξύ ART και EMT, καθώς και μεταξύ περιουσιακών στοιχείων εντός του πεδίου εφαρμογής και αυτών που εξέρχονται εντελώς από το MiCA, όπως ορισμένα NFTs, μη μεταβιβάσιμα tokens, υβριδικά tokens, κλασματικά NFTs και tokens διακυβέρνησης. Σύμφωνα με το Άρθρο 97(3) του MiCA, οι εθνικές αρμόδιες αρχές (NCAs) μπορούν να ζητήσουν μη δεσμευτική γνώμη από την ESMA, την EBA ή την EIOPA σχετικά με την ταξινόμηση ενός κρυπτο‑περιουσιακού στοιχείου. Η ESMA μέχρι τώρα έχει εκδώσει μόνο μία τέτοια γνώμη και προτείνει έναν μηχανισμό με τον οποίο η ESMA, σε διαβούλευση ή από κοινού με την EBA, θα εκδίδει δεσμευτικές γνώμες ταξινόμησης, συμπεριλαμβανομένων αυτών που θα προέρχονται από τη δική της πρωτοβουλία όταν παρατηρούνται επαναλαμβανόμενα πρότυπα σε όλη την ΕΕ.

Σχετικά με τα παράγωγα, η ESMA δηλώνει ότι η εκκαθάριση σε ART ή EMT δεν πρέπει να εμποδίζει ένα παράγωγο από το να θεωρηθεί χρηματοοικονομικό μέσο σύμφωνα με το MiFID II, και καλεί την Επιτροπή να διευκρινίσει τη μεταχείριση των παραγώγων που εκκαθαρίζονται σε ART, EMT ή άλλους τύπους κρυπτο‑περιουσιακών στοιχείων.

Η ESMA επίσης καλεί την Επιτροπή να τροποποιήσει τον κανονισμό ώστε να προβλέπεται ρητά ότι ένας CASP δεν μπορεί να προσφέρει καμία αδειοδοτήσιμη υπηρεσία στο πλαίσιο του MiCA σε σχέση με ART ή EMT που δεν συμμορφώνονται με τις απαιτήσεις του MiCA· μια τροποποίηση που, όπως αναφέρει, θα εξαλείψει την ερμηνευτική ασάφεια και θα δημιουργήσει ένα δυαδικό εποπτικό κριτήριο για τη διασφάλιση της εφαρμογίμης.

Σχετικά με το DeFi, η ESMA αναφέρει διαφορετικές απόψεις σε όλη την ΕΕ σχετικά με το νόημα της πλήρους αποκέντρωσης σύμφωνα με το Προοίμιο 22 του MiCA, και προειδοποιεί για το «decentralisation washing», το οποίο περιγράφει ως κατάσταση όπου ένας αναγνωρίσιμος φορέας βασίζεται σε γλώσσα τύπου DeFi για να αποφύγει τις υποχρεώσεις του MiCA. Η ESMA καλεί την Επιτροπή να εισαγάγει σαφή ορισμό του DeFi στο νομικό κείμενο, δηλώνει ότι η εξαίρεση για το DeFi πρέπει να είναι όσο το δυνατόν πιο περιορισμένη και προτείνει ως εναλλακτική λύση η ενδυνάμωση της ESMA για την έκδοση τεχνικών κατευθύνσεων.

Η απόκριση προτείνει μια νέα ρυθμιζόμενη υπηρεσία κρυπτο‑περιουσιακών στοιχείων που καλύπτει τους CASP που παρέχουν στους πελάτες πρόσβαση σε αποκεντρωμένα πρωτόκολλα ή υπηρεσίες DeFi. Αυτή η υπηρεσία φύλακα θα ισχύει όταν ένας CASP προσφέρει τεχνική διεπαφή που επιτρέπει στους πελάτες να αλληλεπιδρούν με πρωτόκολλα DeFi, διευκολύνει τη δρομολόγηση συναλλαγών ή την αλληλεπίδραση με έξυπνα συμβόλαια, ή λειτουργεί ως ενδιάμεσος μεταξύ των πελατών και των αποκεντρωμένων χρηματοοικονομικών υπηρεσιών. Τέτοιες εταιρείες θα υποχρεώνονται σε υποχρεώσεις όπως η αποκάλυψη των κινδύνων του DeFi, η διαφάνεια στην επιλογή πρωτοκόλλων και στις πρακτικές δρομολόγησης, η διαχείριση συγκρούσεων συμφερόντων, η δέουσα επιμέλεια των πρωτοκόλλων που διατίθενται μέσω της διεπαφής, καθώς και μέτρα λειτουργικής και κυβερνοασφάλειας. Η ESMA δηλώνει ότι οι υποχρεώσεις πρέπει να παραμείνουν ανάλογες με το επίπεδο ελέγχου που ασκεί ο CASP πάνω στο υποκείμενο πρωτόκολλο, και ότι η ανάπτυξη ανοιχτού κώδικα, η αυτοδιαχείριση, τα αυτοματοποιημένα έξυπνα συμβόλαια και η υποδομή χωρίς άδεια δεν πρέπει αυτόματα να θεωρούνται ρυθμιζόμενη διαμεσολάβηση.

Μάρκετινγκ, Εποπτεία και Κανόνες Υπηρεσιών

Η ESMA προτείνει πιο αυστηρούς κανόνες για το μάρκετινγκ των κρυπτο‑περιουσιακών στοιχείων, ιδιαίτερα όταν προωθούνται από influencers και τρίτους. Δηλώνει ότι οι διατάξεις μάρκετινγκ του MiCA είναι υπερβολικά γενικές για να τις εφαρμόσουν αποτελεσματικά οι εθνικές αρμόδιες αρχές (NCAs) και ότι το MiCA δεν ισχύει για influencers και τρίτους που προωθούν κρυπτο‑περιουσιακά στοιχεία εκ μέρους εκδοτών και CASP. Η ESMA καλεί την Επιτροπή να εξετάσει την απαγόρευση ή τον περιορισμό ορισμένων πρακτικών μάρκετινγκ για συγκεκριμένους τύπους κρυπτο‑περιουσιακών στοιχείων, σε συμφωνία με την προσέγγιση του MiFID II, και υποστηρίζει ότι οι εποπτικοί φορείς θα πρέπει να λάβουν συγκεκριμένα δικαιώματα για την αντιμετώπιση εταιρειών τρίτων χωρών που ενεργά προσελκύουν επενδυτές της ΕΕ χωρίς άδεια του MiCA, ώστε η εξαίρεση για αντίστροφη προσέγγιση στο Άρθρο 61 να ερμηνεύεται συνεπώς και όσο το δυνατόν πιο περιορισμένα.

Σχετικά με τα κόστη, η ESMA δηλώνει ότι έχει παρατηρήσει παραπλανητικές πληροφορίες που παρουσιάζονται σε επενδυτές, αναφέροντας CASP που ισχυρίζονται ότι προσφέρουν συναλλαγές χωρίς προμήθεια και στενά spread, ενώ εφαρμόζουν spread αρκετά υψηλά ώστε να ανακτήσουν ή και να υπερβούν το εισόδημα που θα χάνονταν από τη δήλωση μηχρησιμοποίησης προμήθειας. Η ESMA προτείνει την υποχρέωση των CASP που παρέχουν υπηρεσίες εκτέλεσης, RTO και ανταλλακτηρίου να παρέχουν πλήρεις πληροφορίες κόστους στους επενδυτές.

Σχετικά με την απλοποίηση, η ESMA συνιστά στην Επιτροπή να διευκρινίσει τα κριτήρια για τον καθορισμό του πότε ένα λευκό βιβλίο του Τίτλου II έχει ειδοποιηθεί επαρκώς και να κεντρικοποιήσει τη διαδικασία ειδοποίησης του Τίτλου II στην ESMA, αφαιρώντας τους Εθνικούς Ρυθμιστικούς Φορείς (NCAs) από τον ενδιάμεσο ρόλο τους. Το έγγραφο σημειώνει ότι η τρέχουσα προθεσμία πέντε εργάσιμων ημερών για τις υποβολές στο μητρώο λευκών βιβλίων της ESMA καθιστά ακατόρθωτη την αξιολόγηση κάθε λευκού βιβλίου για βασική συμμόρφωση.

Η ESMA επίσης ασχολείται με την αδειοδότηση των υπηρεσιών μεταφοράς. Μετά την ερώτηση‑απάντηση της Επιτροπής 2071, η οποία διευκρίνισε ότι οι υπηρεσίες μεταφοράς κρυπτο-περιουσιακών στοιχείων αποτελούν ξεχωριστή, αυτόνομη υπηρεσία που υπόκειται στην αδειοδότηση του άρθρου 59, ακόμη και όταν παρέχονται ως μέρος άλλης υπηρεσίας, η ESMA προτείνει τη διευκρίνιση ότι οι επενδυτικές εταιρείες που έχουν αδειοδοτηθεί βάσει MiFID II και ειδοποιούν σύμφωνα με το άρθρο 60 δεν θα πρέπει να χρειάζονται ξεχωριστή άδεια βάσει του άρθρου 63 για υπηρεσίες μεταφοράς ισοδύναμες με τις επενδυτικές υπηρεσίες που ήδη έχουν εξουσιοδοτηθεί να παρέχουν.

Σχετικά με τις απαιτήσεις προσοδοφόρων, η ESMA προτείνει την εναρμόνιση των απαιτήσεων κεφαλαίου των CASP με το πλαίσιο IFR/IFD, συμπεριλαμβανομένης της κατάργησης της περιοριστικής λίστας των μεταβλητών εξόδων που μπορούν να αφαιρεθούν κατά τον υπολογισμό του συνολικού σταθερού κόστους. Επισημαίνει ανησυχίες μεταξύ των NCAs ότι οι τρέχουσες απαιτήσεις δεν καταγράφουν επαρκώς τις διαφορές στα προφίλ κινδύνου που προκύπτουν από το εύρος των παρεχόμενων υπηρεσιών ή από τις νομικές και ομαδικές δομές.

Η απάντηση προτείνει να δοθούν στους NCAs ρητές νομικές εξουσίες για την εντολή αφαίρεσης ιστοσελίδων απάτης ή μη εξουσιοδοτημένων, σημειώνοντας ότι οι δόλιες τοποθεσίες ενδέχεται να είναι καταχωρημένες, φιλοξενούμενες και προωθούμενες εκτός των δικαιοδοσιών όπου βρίσκονται τα θύματα. Παράλληλα με τις εξουσίες που παρέχονται στους NCAs σε εθνικό επίπεδο, η ESMA προτείνει να της δοθούν άμεσες εξουσίες να απαιτήσει από έναν CASP την άμεση παύση των κρυπτο-περιουσιακών στοιχείων όταν υπάρχουν λογικοί λόγοι να υποπτευθεί σύνδεση με κατάχρηση αγοράς, ξέπλυμα χρήματος ή χρηματοδότηση τρομοκρατίας, για όσο διάστημα χρειάζεται για έρευνα και επιβολή, συμπεριλαμβανομένου του Δικαιώματος (EU) 2015/849. Η ESMA επίσης προτείνει τη δυνατότητα λήψης μόνιμων μέτρων παρέμβασης προϊόντος, εκτός από τις υπάρχουσες προσωρινές εξουσίες, ανεξάρτητα από το αν θα υιοθετηθεί η πρόταση MISP για μεταφορά της εποπτείας των CASP στην ESMA.

Σχετικά με το staking, η ESMA καλεί την Επιτροπή να υποβάλει τις υπηρεσίες staking που παρέχονται από εξουσιοδοτημένους CASP σε στοχευμένες απαιτήσεις συμπεριφοράς, αποκάλυψης και προστασίας, χωρίς αυτόματα να θεωρεί το staking ισοδύναμο με δανεισμό ή διαχείριση επενδύσεων. Η απάντηση διακρίνει το αυτοκατευθυνόμενο staking χωρίς ενδιάμεσο, τις τεχνικές υπηρεσίες staking, το pooled ή custodial staking, καθώς και τα προϊόντα ρευστού ή αποδοτικού staking, και παραθέτει ενισχυμένες αποκαλύψεις που καλύπτουν τις ανταμοιβές, τις περιόδους κλειδώματος και αποδέσμευσης, τον κίνδυνο slashing, την επιλογή επικυρωτών, τα τέλη, τις λειτουργικές εξαρτήσεις και τη μεταχείριση σε περίπτωση πτώχευσης.

Σχετικά με το δανεισμό, η ESMA δηλώνει ότι το crypto lending μπορεί να προκαλέσει αλυσιδωτές αποτυχίες όταν οι CASP δανείζουν κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία από πελάτες και τα ξαναδανείζουν σε τρίτους, και περιγράφει τα προγράμματα δανεισμού πελατών ως «αποτελεσματικά μαύρα κουτιά για τους πελάτες». Η ESMA προτείνει κανόνες που περιλαμβάνουν ρητή γραπτή συγκατάθεση του πελάτη και απαιτήσεις αποκάλυψης αντί για νέα εξουσιοδοτημένη υπηρεσία. Για το δανεισμό, προτείνει στοχευμένες απαιτήσεις συμπεριφοράς, αποκάλυψης και διαχείρισης κινδύνου, ιδιαίτερα όταν οι υπηρεσίες προσφέρονται σε λιανικούς πελάτες ή περιλαμβάνουν μόχλευση.

Κοιτάζοντας πέρα από την άμεση ανασκόπηση, η ESMA δηλώνει ότι η ΕΕ θα πρέπει να υιοθετήσει πιο σαφείς κανόνες για την τοκενικοποίηση υφιστάμενων χρεογράφων και να παρέχει αξιόπιστες επιλογές εξόφλησης on-chain, προειδοποιώντας ότι η επίμονη αβεβαιότητα σχετικά με την έκδοση, τον νομικό τίτλο, την φύλαξη, την τελική εξόφληση και τους κινδύνους διασυνοριακής εκτελεσιμότητας μπορεί να δημιουργήσει ξεχωριστά εθνικά ή τεχνολογικά σιλο. Με την πάροδο του χρόνου, η απάντηση υποστηρίζει ότι ένα προαιρετικό 28ο καθεστώς σε επίπεδο ΕΕ θα μπορούσε να δημιουργήσει μια συνεπή βάση για την έκδοση, τη μεταφορά και την εξόφληση τοκενικοποιημένων χρεογράφων μεταξύ των κρατών μελών, χωρίς να απαιτείται άμεση εναρμόνιση κάθε σχετικού τομέα εθνικού δικαίου.