Τα πρακτικά της Fed δείχνουν τρεις διαφωνούντες που προτιμούσαν αύξηση, καθώς οι αγορές τιμολόγησαν τον Σεπτέμβριο

Η Ομοσπονδιακή Αποθεματική Τράπεζα στις 19 Αυγούστου 2026 δημοσίευσε τα πρακτικά της συνεδρίασης της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοιχτής Αγοράς 28–29 Ιουλίου 2026, και το έγγραφο δείχνει μια επιτροπή πολύ πιο κοντά στην αύξηση των επιτοκίων από ό,τι υποδήλωνε η απόφαση για μη αλλαγή. Τρία μέλη ψήφισαν εναντίον του κράτησης του εύρους στόχου στο 3‑1/2 έως 3‑3/4 τοις εκατό, προτιμώντας άμεση αύξηση κατά τέταρτο ποσοστού, και τα πρακτικά καταγράφουν ότι οι αγορές εισήλθαν στη συνεδρίαση τιμολογώντας πλήρη αύξηση μέχρι τον Σεπτέμβριο.

Η διαίρεση 9–3 ήταν ήδη ορατή στη δήλωση της 29ης Ιουλίου, η οποία ανέφερε τους Beth M. Hammack, Neel Kashkari και Lorie K. Logan ως διαφωνούντες. Τα πρακτικά προσθέτουν πόσο στενή ήταν στην πραγματικότητα η απόφαση διατήρησης. Πέρα από τις τρεις ψήφους, “ορισμένοι συμμετέχοντες προέβλεπαν αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης στο εύρος στόχου σε αυτή τη συνεδρίαση,” θεωρώντας ότι οι πιέσεις τιμών ήταν ευρείες και ότι η Επιτροπή θα έπρεπε να υιοθετήσει πιο περιοριστική στάση. Μόνο “οι περισσότεροι συμμετέχοντες” υποστήριξαν τη διατήρηση.

Τι τιμολόγησε η αγορά πριν τη συνεδρίαση

Η ενότητα αγοράς των πρακτικών, που αντλήθηκε από την έρευνα και τις επαφές του Open Market Desk, δείχνει ότι οι επενδυτές ήταν τοποθετημένοι πολύ πριν την επιτροπή. Οι ονομαστικές αποδόσεις των ομολόγων Treasury αυξήθηκαν κατά 25‑30 μονάδες βάσης κατά την περίοδο μεταξύ των συνεδριάσεων, καθοδηγούμενες από τα πραγματικά επιτόκια. Προς τη συνεδρίαση του Ιουλίου, οι αγορές τιμολόγησαν περίπου μία πιθανότητα ένα τρίτο για αύξηση στη συγκεκριμένη συνεδρίαση, τιμολόγησαν πλήρως μια αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης μέχρι τον Σεπτέμβριο, και τιμολόγησαν άλλη αύξηση μέχρι το τέλος του πρώτου τριμήνου του 2027.

Ο μέσος ανταποκριτής της έρευνας παρουσίασε διαφορετική ιστορία: καμία αλλαγή στο επιτόκιο πολιτικής φέτος ή το επόμενο, με μείωση που δεν αναμένεται μέχρι τις αρχές του 2028. Αυτό το χάσμα μεταξύ της τιμολόγησης της αγοράς και της μέσης απάντησης της έρευνας του Desk είναι μία από τις πιο έντονες ασυμφωνίες που καταγράφουν τα πρακτικά, και θέτει τη σύσκεψη του Σεπτεμβρίου ως το σημείο όπου μία από τις δύο απόψεις θα λυθεί.

Το δολάριο κινηθήκε με την ίδια λογική. Τα πρακτικά σημειώνουν ότι τα επιτόκια πολιτικής που υποδηλώνει η αγορά μέχρι το τέλος του 2026 αυξήθηκαν περισσότερο για τις ΗΠΑ απ’ ό,τι για τις ανεπτυγμένες ξένες οικονομίες, και ότι το διευρυνόμενο χάσμα επιτοκίων, μαζί με τις συνεχιζόμενες ξένες εισροές σε αμερικανικά μετοχικά κεφάλαια, κράτησαν το δολάριο σε εκτίμηση, κυρίως έναντι νομισμάτων ανεπτυγμένων ξένων οικονομιών.

Ο πληθωρισμός είναι υψηλός και οι παράγοντες ονομάζονται

Τα πρακτικά έδωσαν αριθμούς στο πρόβλημα του πληθωρισμού στο οποίο αντιδρούσαν οι διαφωνούντες. Ο συνολικός πληθωρισμός PCE ήταν 4,1 τοις εκατό τον Μάιο, με τον πυρήνα στο 3,4 τοις εκατό — και τα δύο υψηλότερα από το προηγούμενο έτος. Το προσωπικό εκτίμησε ότι ο συνολικός πληθωρισμός μειώθηκε στο 3,7 τοις εκατό τον Ιούνιο και ο πυρήνας στο 3,3 τοις εκατό, παραμένοντας ακόμη πολύ πάνω από τον στόχο του 2 τοις εκατό.

Τρεις αναφερόμενοι παράγοντες διατρέχουν το έγγραφο: οι επιπτώσεις των προηγούμενων αυξήσεων δασμών, τα υψηλότερα κόστη ενέργειας και εισροών από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, και η πίεση ζήτησης από την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης. Στο τελευταίο αυτό κανάλι, τα πρακτικά καταγράφουν ότι τα υλικά για κέντρα δεδομένων (π.χ. τσιπ και χάλυβας) είχαν σημειώσει μεγάλες αυξήσεις τιμών, και ότι τα smartphones, ο εξοπλισμός υπολογιστών, το λογισμικό και η ηλεκτρική ενέργεια βρέθηκαν επίσης υπό πίεση τιμών. Πολλοί συμμετέχοντες θεώρησαν ότι οι επενδύσεις στην AI αυξάνουν ήδη τη συνολική ζήτηση· άλλοι κρίναν ότι είναι ακόμη πολύ νωρίς για να γνωρίζουμε αν το φαινόμενο θα περιοριστεί στις σχετικές τιμές.

Η οδηγία ισολογισμού επίσης άλλαξε

Κρυμμένη στην οδηγία πολιτικής υπάρχει μια λειτουργική αλλαγή. Το Desk δόθηκε εντολή να μεταφέρει όλες τις κύριες πληρωμές από τις κατοχή Treasury, αλλά να επανεπενδύσει τις κύριες πληρωμές από τα ομόλογα των φορέων σε χρεόγραφα Treasury, και, όταν είναι κατάλληλο, να προσθέσει χρεόγραφα Treasury και άλλα ομόλογα Treasury με υπόλοιπες λήξεις τριών ετών ή λιγότερων για να διατηρηθούν επαρκή αποθέματα. Αυτό κατευθύνει τη σύνθεση του χαρτοφυλακίου προς βραχυπρόθεσμα Treasury.

Οι περισσότεροι συμμετέχοντες τόνισαν επίσης τα ευρήματα μιας ομάδας εργασίας για την πολιτική ισολογισμού ως εισροή στις επερχόμενες συζητήσεις, με τη σύνθεση λήξης των κατοχών Treasury της Fed να αναφέρεται ως ανοιχτό ερώτημα. Πολλοί επανέλαβαν ότι το εύρος στόχου για το επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων παραμένει το κύριο μέσο προσαρμογής της πολιτικής στάσης.

Η προειδοποίηση αξιολόγησης της Fed

Η αξιολόγηση χρηματοοικονομικής σταθερότητας του προσωπικού χαρακτήρισε τις ευπάθειες ως αξιοσημείωτες και περιέλαβε μια σπάνια σύγκριση: το equity premium — ο δείκτης κερδών προς τιμή προσαρμοσμένος για μακροπρόθεσμα επιτόκια — βρισκόταν σε επίπεδο χαμηλότερο μόνο κατά τη φούσκα των dot‑com στην πρόσφατη ιστορία. Η μόχλευση των hedge‑fund παρέμεινε κοντά στα υψηλότερα ιστορικά επίπεδα, συγκεντρωμένη στα μεγαλύτερα funds, και η δανειστική δραστηριότητα των hedge‑fund μέσω repo και prime‑brokerage έφτασε σε ρεκόρ.

Οι συμμετέχοντες συνέδεσαν τον κίνδυνο άμεσα με τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης της AI. Μερικοί παρατήρησαν ότι οι κεφαλαιακές δαπάνες του τομέα χρηματοδοτούνταν όλο και περισσότερο μέσω δανεισμού, συμπεριλαμβανομένων μη τραπεζικών επενδυτών και περιφερειακών τραπεζών, και προειδοποίησαν ότι μια σημαντική μείωση των προσδοκιών κερδών της AI θα μπορούσε να προκαλέσει ευρεία επανατιμολόγηση, πιο σφιχτές χρηματοοικονομικές συνθήκες και πίεση σε εκτεθειμένα ιδρύματα. Τα αιτήματα εξαγοράς προς εταιρείες επιχειρηματικής ανάπτυξης συνέχισαν να αυξάνονται στο δεύτερο τρίμηνο, και τα spreads πίστωσης για τους υπερ‑συγκροτιστές διεύρυναν περαιτέρω έναντι εκδοτών με επενδυτικό βαθμό.

Τι προγραμματίζουν τα πρακτικά επόμενα

Τα πρακτικά κλείνουν με τις επόμενες παρατηρήσιμες ημερομηνίες. Η επόμενη συνεδρίαση της Επιτροπής έχει προγραμματιστεί για τις 15–16 Σεπτεμβρίου 2026: η συνεδρίαση στην οποία, σύμφωνα με την τιμολόγηση μεταξύ των συνεδριάσεων που καταγράφουν τα πρακτικά, οι αγορές είχαν πλήρως τιμολογήσει την πρώτη αύξηση. Η πρόβλεψη του προσωπικού, αμετάβλητη από τον Ιούνιο, δείχνει ότι ο συνολικός πληθωρισμός θα μειωθεί κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2026 καθώς οι τιμές βενζίνης πέφτουν και ο πυρήνας του πληθωρισμού επιβραδύνεται, με περαιτέρω μείωση το επόμενο έτος και επίτευξη περίπου 2 τοις εκατό το 2028. Τα πρακτικά επίσης καταγράφουν ότι ο Πρόεδρος ανέφερε την πιθανότητα μετάβασης σε έξι προγραμματισμένες συνεδριάσεις ετησίως, αν και δεν ελήφθη απόφαση και οποιαδήποτε αλλαγή δεν θα επηρεάσει το ημερολόγιο του 2026.