Hvorfor er udsigterne for hvedeindeks så dystre?

Efterhånden som råvarehandlere øger deres væddemål på et kommende fald i kornpriserne, er det værd at undersøge, om overskydende udbud kan blive mere almindeligt, da miljømæssige og geopolitiske faktorer fortsat forvirrer markederne. 

Sammen med majs og soja er hvede en blød vare, der er blevet mere udbredt på grund af en række faktorer, og institutioner har samlet opnået en netto kort position på 546.000 futureskontrakter på tværs af de tre afgrøder – hvilket repræsenterer det største negative væddemål i næsten 20 år. 

Disse korte positioner er strømmet ind som følge af stigende produktion i nøglelandbrugsnationer som Brasilien, Rusland og USA. Fremtidig produktion kunne vokse som følge af global opvarmning, hvilket gør udsigten til et rigeligt udbud af hvede mere sandsynlig. 

“En så langvarig negativ tendens tiltrækker short‑sælgere,” forklarede Ole Hansen, chef for råvarestrategi hos Saxo Bank. “Så længe markedet forbliver i en nedadgående trend, vil short‑positionen blive opretholdt og potentielt endda styrket.”

Ved at bruge Dow Jones Commodity Index Wheat som eksempel kan vi se, at værdierne har gennemgået en vedvarende nedgang efter et kortvarigt top i kølvandet på Ruslands invasion af Ukraine, en førende eksportør af hvede. I dag ligger indekset mere end 16 % lavere end for et år siden, og de fremtidige udsigter svinder.

Stigende væddemål mod nogle bløde varer har også aktivt hæmmet priserne for majleverancer, hvor hvede faldt 1,4 % til $5,57 ¾ per bushel på Chicago Board of Trade, mens majs og soja faldt henholdsvis 1 % til $4,31 ¼ per bushel og 0,5 % til $11,75 ¼ per bushel.

Kan dette være et tegn på, hvad der kommer? Eller en anomali, som investorer kan udnytte? Mens geopolitik har spillet en betydelig rolle i afgrøders præstation i den post‑pandemiske æra, kan det være klimaændringer, der har det sidste ord på prisudviklingen for hvedeindeks: 

Tælling af den miljømæssige påvirkning på hvedeindeks

Selvom vi er vant til at forbinde den miljømæssige påvirkning af global opvarmning med forstyrrelser, bemærker Ellen Gray fra NASA’s Earth Science News Team, at klimaændringer faktisk kan drive hvedeproduktionen. 

Ifølge en nylig NASA-undersøgelse kan den miljømæssige påvirkning på produktionen af bløde varer påvirke majs og hvede allerede i 2030, med fremskrivninger der antyder, at et fald på 24 % i majs sandsynligvis vil forekomme, mens hvede kan opleve en vækst på omkring 17 %.

Undersøgelsen fandt, at stigningen i hvedeaftyrerne vil skyldes de forventede temperaturstigninger, ændringer i nedbørsmønstre og øgede overfladekoncentrationer af kuldioxid fra drivhusgasemissioner i de kommende år. Disse grundlæggende miljøændringer vil gøre det betydeligt sværere at dyrke majs i tropiske klimaer, men kan gøre det muligt for flere nationer at udvide deres hvedeproduktion.

“Vi forventede ikke at se en så grundlæggende ændring i forhold til afgrødeudbytteprognoser fra den forrige generation af klima- og afgrødemodeller fra 2014,” bemærkede hovedforfatter Jonas Jägermeyr, afgrødemodellør og klimaspecialist ved NASA’s Goddard Institute for Space Studies (GISS). 

Dog bemærker University of Leeds’ Priestley Centre for Climate Futures, at klimaændringer også kan medføre omfattende forstyrrelser i kvaliteten af hvedeproduktionen, selvom forholdene generelt bliver mere gunstige for vækst.

Fordi hvede, ligesom alle planter, er genetisk forudindstillet til at blomstre på strategiske tidspunkter afhængigt af dens lokale miljøforhold, kan mere uforudsigelige vejrforhold hæmme afgrødernes kvalitet og påvirke globale lagre. 

Selvom en voksende hvedeproduktion kan få priserne til at falde, kan større risici for afgrødeforstyrrelser øge knapheden og drive værdien af hvede højere. 

Selvfølgelig er det vigtigt at bemærke, at klimaændringer vil medføre omfattende forstyrrelser i mange markeder for bløde varer i de kommende år, så institutioner skal holde sig opdateret på de bredere påvirkninger omkring afgrødeproduktionen. 

Geopolitik som en væsentlig forstyrrende faktor

De seneste år har også set store forstyrrelser i hvedepriserne forårsaget af geopolitiske spændinger. Faktisk har hvede ofte reageret hurtigt på eskaleringer i konflikten mellem Rusland og Ukraine. 

Da begge nationer er nøglelandbrugsregioner, har deres evne til at dyrke hvede haft en betydelig indvirkning på indeksene. 

For eksempel så nyheden om et angreb på en ukrainsk havn på Donau-floden i juli 2023 en kraftig stigning i hvedepriserne, hvor hvedefutures på Chicago Board of Trade steg 8,5 % til $7,57 per bushel på det tidspunkt. 

Dog faldt priserne yderligere i den følgende september, da nyheder om stærke afgrøder i Rusland brød frem, som søgte at erstatte Ukraines påvirkede forsyning. 

Geopolitik har påvirket hvedepriserne ud over konflikten i Ukraine, og i april 2024 forsøgte Kina at forstyrre de globale hvedepriser ved at annullere en række forsendelser fra USA i et opfattet forsøg på at sikre bedre priser og styrke sin egen fødevaresikkerhed. 

Handel i usikkerhed

For investorer, der søger at finde muligheder i hvedens volatilitet, er det vigtigt at forblive forsigtige og åbne over for mulige ændringer i indekspriserne fra forskellige kilder. 

Med dette i tankerne kan det være fordelagtigt at søge sikkerhed ved at anvende børsnoterede fonde, der fokuserer på bløde varer. Dette kan hjælpe institutioner med at håndtere risiko mere effektivt, samtidig med at de opnår en sund eksponering mod den globale produktion. 

“UCITS‑kompatible ETF’er oplever øget interesse blandt hedgefond‑managers og institutionelle investorer, drevet af deres tilpasningsdygtige strukturer og investor‑centrerede fordele,” fremhæver Andrew Bradshaw, Global Head of Prime – Hedge Funds hos 26 Degrees Global Markets. 

“Investorer drager fordel af forbedret likviditet, streng risikostyring og regulatorisk godkendelse for grænseoverskridende distribution,” tilføjede Bradshaw. “Denne vækst afspejler en strategisk tilpasning til detailinvestorers præferencer og giver hedgefonde en vej til at diversificere deres produktudbud, mens de opretholder gennemsigtighed og regulatorisk overholdelse.”

Selvom hvedemarkedet sandsynligvis vil have svært ved at opbygge momentum, efterhånden som produktionen forbedres på grund af klimaændringer, kan den dystre udsigt blive opvejet af en række kortsigtede volatilitet på grund af mange forskellige bidragende faktorer.

Selvom muligheder kan blive sværere at identificere, kan institutioner finde masser af potentiale, hvis de kan holde sig i takt med økosystemets nøglefaktorer.