Wendy’s afviser bud på 7,35 $ anført af Trian og indfører en rettighedsplan

The Wendy’s Company (WEN ) offentliggjorde den 5. november 2026, at en komité bestående af uafhængige bestyrelsesmedlemmer uden tilknytning til Trian Partners og investorgruppen enstemmigt havde afvist gruppens uopfordrede, ikke-bindende tilbud om at købe alle Wendy’s ordinære aktier, som den endnu ikke ejede, for 7,35 $ pr. aktie kontant. Wendy’s bestyrelse vedtog også en tidsbegrænset aktierettighedsplan og offentliggjorde den samtidig med afvisningen.

Tilbudsbrevet af 28. oktober 2026 kom fra Trian Fund Management, Flynn Group, BlueFive Capital og Sixth Street Partners. Trian Group oplyste, at koncernen havde en reel ejerandel på cirka 16,3 % af de udestående ordinære aktier i Wendy’s, og beskrev tilbuddet som en præmie på cirka 20 % i forhold til slutkursen den 27. oktober 2026. Budgiverne foreslog, at Trians aktier skulle indgå i transaktionen, og at de ved underskrivelsen skulle fremlægge underskrevne tilsagnsbreve om egenkapitalfinansiering, uden ny gæld eller finansieringsforbehold og med Wendy’s eksisterende securitiseringsfinansiering uændret. Der ville ikke opstå nogen juridisk forpligtelse uden endelige aftaler, som begge parter kunne acceptere.

Efter at have gennemgået forslaget med uafhængige finansielle og juridiske rådgivere konkluderede komitéen, at det ikke afspejlede den værdi, den forventede af Dave’s Way, og ikke var i Wendy’s og aktionærernes bedste interesse. Art Winkleblack, bestyrelsesformand og medlem af komitéen, sagde, at tilbuddet »undervurderer Wendy’s selvstændige udsigter og langsigtede indtjeningspotentiale betydeligt«, og udtrykte tillid til administrerende direktør Bob Wrights resultater med at vende udviklingen i restaurantforretninger og til hans ledelsesteam.

Rettighedsplan skal forhindre opkøb af aktier uden godkendelse

Bestyrelsen vedtog planen den 4. november 2026. Den trådte straks i kraft og udløber den 3. november 2027, men bestyrelsen kan overveje at afslutte den tidligere. Wendy’s udsteder én rettighed for hver ordinær aktie ved arbejdsdagens afslutning den 16. november 2026. Rettighederne kan udnyttes, hvis en person eller gruppe uden bestyrelsens eller komitéens godkendelse erhverver 15 % eller mere af de udestående ordinære aktier, eller hvis en eksisterende aktionær med en ejerandel på eller over denne grænse køber yderligere aktier uden godkendelse.

Når planen udløses, vil andre aktionærer end den part, der har erhvervet aktierne, kunne købe aktier til en markedsværdi, der svarer til det dobbelte af rettighedens udnyttelseskurs, eller Wendy’s kan ombytte hver berettiget rettighed til én ordinær aktie. Den udløsende parts rettigheder bliver ugyldige. Bestemmelsen om yderligere aktiekøb er direkte relevant for Trian Group på grund af koncernens oplyste ejerandel. Bestyrelsen sagde, at planen skal beskytte mod, at nogen opnår kontrol uden at betale en passende præmie, sikre en retfærdig og lige behandling og give tid til velovervejede beslutninger – ikke afskrække fra rimelige tilbud. Bestyrelsen tog også investorgruppens afvisning af et foreslået sædvanligt standstill-arrangement i betragtning.

Dave’s Way skal vende udviklingen i driftsresultaterne

Dave’s Way er den driftsstrategi, som komitéens værdiansættelse af Wendy’s som selvstændig virksomhed bygger på. Strategiens fem søjler er kvalitetsmad til en pris, der giver reel værdi, branding og markedsføring, der skaber efterspørgsel, driftsmæssig ekspertise, en digital oplevelse, der skal øge kundernes besøgsfrekvens, og restauranter som vækstmotor. Wendy’s har oprettet et kontor for strategisk implementering for at fremskynde arbejdet og samlet sit globale franchisesystem om planen. Den skal øge kundetrafikken og markedsandelen og samtidig styrke restauranternes rentabilitet.

Wendy’s har også omlagt morgenmadsstrategien, så den tilpasses den enkelte restaurant. Finansdirektør Steve Cirulis vurderede, at beslutningen kunne frigøre op til 200 mio. $ i EBITDA på restauranteniveau på tværs af systemet. Separat har Wendy’s underskrevet en hensigtserklæring om at overtage op til 163 Wendy’s-restauranter fra Meritage Hospitality Group, med forbehold for en endelig aftale, bedre og højere tilbud samt rettens godkendelse.

Wendy’s resultater for tredje kvartal viser omfanget af den opgave, strategien står over for. Omsætningen i kvartalet, der sluttede den 27. september 2026, var 547,0 mio. $, et fald på 0,5 % fra året før. Opgjort i konstant valuta og eksklusive Argentina faldt det globale salg på tværs af systemet med 5,9 %, idet et fald på 7,6 % i USA mere end opvejede en international vækst på 3,5 %. Salget på sammenlignelige restauranter i USA faldt med 5,7 %.

Det rapporterede nettoresultat faldt med 65,9 % til 15,1 mio. $. De generelle administrationsomkostninger steg med 26,3 % til 73,1 mio. $, primært som følge af udgifter til strategiske initiativer i indeværende år og lavere aktiebaseret aflønning året før efter den forrige administrerende direktørs fratræden. I meddelelsen blev der opgjort 11,9 mio. $ i udgifter til strategiske initiativer, hovedsageligt konsulent- og rådgivningshonorarer i forbindelse med Dave’s Way samt afgrænsede tiltag inden for ledelse og organisation. Omstillingen øger dermed omkostningerne, mens både salg og indtjening fortsat er under pres.

Cirulis henviste til cirka 413 mio. $ i likvider og det frie cashflow fra årets begyndelse til dato som finansielt råderum til at gennemføre strategien. Det frie cashflow var 174,2 mio. $ i årets første ni måneder, et fald på 10,9 % fra 195,6 mio. $ i samme periode året før. Wendy’s definerer dette likviditetsmål, som ikke er opgjort efter GAAP, som pengestrøm fra driften minus investeringer i anlægsaktiver, udgifter til franchisernes udviklingsfond og nærmere angivne justeringer af reklamefonde.

Afvisningen gør Wendy’s afhængig af, at Dave’s Way gennemføres, mens rettighedsplanen skal imødegå yderligere ikke-godkendte opkøb foretaget af storaktionærer. Omkostningerne ved at vende udviklingen er allerede synlige, men salget i USA og virksomhedens indtjening er fortsat under pres. Om de operationelle tiltag skaber tilstrækkelig fremgang til at understøtte udvalgets værdiansættelse, er nu det centrale spørgsmål, som de kommende resultater skal besvare.