Ti aktier inden for vedvarende energi — virksomhedsoplysninger og planer fra 2023

Fra afbrænding af brændstoffer til udnyttelse af vedvarende energikilder

Overgangen fra menneskers arbejde, trækdyr og træ til fossile brændstoffer bidrog til industrialisering og større produktionskapacitet. Afbrændingen medfører dog luftforurening og udledning af drivhusgasser. At ressourcerne ikke er vedvarende handler om begrænsede reserver, ikke den direkte fysiske årsag til forurening. En del udvinding kræver desuden avancerede metoder, eksempelvis i skiferlag og på store havdybder. Sol, vind, vandkraft og geotermi giver forskellige muligheder i energiomstillingen.

Denne oversigt beskriver virksomhedsoplysninger og planer fra 2022–2023. Scenarier frem mod 2050 viser vækst i vedvarende energi, men udfaldet afhænger af område, politik og modellernes antagelser. Strammere klimamål vil kræve hurtigere reduktion af kul, olie og gas. Scenarier er ikke sikre forudsigelser, og ikke alle de nævnte beregninger dækker hele verdens energisystem.

Kilde: EIA

Faldende gennemsnitlige produktionsomkostninger over anlæggenes levetid har styrket flere vedvarende teknologiers konkurrenceevne, især solceller. Sammenligningen afhænger af placering, finansiering og integration i elnettet. Produktionsomkostningen indeholder ikke nødvendigvis alle udgifter til lagring eller udbygning af elnet.

Kilde: Research Gate

Vedvarende energi: ti aktier

Udvalget viser forskellige dele af sektoren og følger den rækkefølge efter børsværdi, som den oprindelige artikel anvendte. Tallene og målene nedenfor er historiske oplysninger eller daværende forventninger, ikke en aktuel rangliste eller bekræftelse på gennemførte planer.

1. China Yangtze Power

China Yangtze Power driver seks store vandkraftværker i en kaskade langs Yangtzefloden, herunder De Tre Slugters kraftværk. De 110 enheder i virksomhedens oplysninger er turbinegeneratorer, ikke 110 særskilte dæmninger. Den oprindelige beskrivelse af 110 helt selvstændige vandkraftaktiver var derfor misvisende.

Kilde: China Yangtze Power

Vandkraft var i perioden den største vedvarende kilde til elproduktion. China Yangtze Power hører til verdens største vandkraftvirksomheder. De seks værker i korridoren havde i 2023 samlet cirka 71,7 GW effekt. Det gør ikke automatisk selskabet til Kinas største elvirksomhed målt på enhver måde.

Den oprindelige artikel nævnte også aktiviteter i Brasilien, Sudan, Pakistan, Malaysia og Tyskland. Den børsnoterede virksomheds direkte ejerskab skal skelnes fra den bredere China Three Gorges-koncerns aktiviteter. Listen dokumenterer ikke, at China Yangtze Power ejer hvert projekt fuldt ud.

Reservoirer gør det muligt at tilpasse mange vandkraftværkers produktion hurtigt til efterspørgslen inden for vandressourcer og driftsregler. Tørke, oversvømmelser, miljøkrav og anden vandanvendelse kan begrænse produktionen, ikke kun årstidernes regn. Regulerbarhed fjerner ikke behovet for vedligeholdelse eller investeringer i eltransmission.

Virksomheden kan være relevant for investorer, der undersøger moden vandkraftinfrastruktur. Højeste sikkerhed eller en bestemt lav vækst er dog ikke garanteret. Vandforhold kan ændre produktion og økonomiske resultater væsentligt fra år til år.

Geopolitiske spændinger mellem Kina og vestlige lande kan påvirke værdiansættelse, finansiering, markedsadgang og forretningsvilkår. Virkningen behøver ikke være begrænset til aktiekursen.

2. Iberdrola, S.A.

I perioden havde Iberdrola omkring 40 GW vedvarende effekt; den oprindelige artikel angav samlet 60,7 GW. Planen for 2023–2025 satte et mål om 52 GW vedvarende effekt i 2025. Det var et daværende mål, ikke en aktuel prognose eller dokumentation for opnåelse.

Planen omfattede samlet 47 mia. euro i investeringer, heraf 17 mia. i vedvarende energi og 27 mia. i elnet. Artiklen nævnte også 3,4 mia. euro til blandt andet brint, grøn metanol, industrivarme og opladning. Beløbet bør ikke lægges oven i totalsummen uden at kontrollere programmernes periode og afgrænsning.

Iberdrola har hovedsæde i Spanien og betydelige aktiviteter i resten af Europa, Nordamerika og Brasilien. Hovedsædets placering viser ikke, at størstedelen af alle aktiviteter foregår i Spanien.

Kilde: Iberdrola

Den omtalte udlodningspolitik sigtede mod 65–75% af den nettoindtjening, som tilfalder selskabet. Det er en andel af overskuddet, ikke et direkte afkast på 65–75% af aktiens købspris.

Planlagt vækst og det dengang angivne direkte afkast over 4% indgik i investeringsargumentet. Afkastprocenten ændres med udbytte og kurs. Størrelse fjerner ikke finansierings- eller reguleringsrisici og garanterer ikke et stabilt afkast.

3. Ørsted A/S

Ørsted ændrede sin produktionssammensætning markant fra 2006, hvor omkring 83% var fossilbaseret. I hele 2022 var den grønne andel af el- og varmeproduktionen 91% ifølge årsrapporten, ikke 92% for hele året. Målet for 2025 var dengang 99%.

Kilde: Orsted

En forgænger til Ørsted medvirkede i Vindeby i 1991, verdens første havvindmøllepark. Hornsea 2 kom i fuld drift i 2022 og var dengang den største havvindmøllepark. Den kategori omfatter ikke alle store landbaserede vindkraftområder.

Præsentationen for første kvartal 2023 angav 15,478 GW installeret vedvarende effekt, 4,903 GW projekter med endelig investeringsbeslutning og 10,562 GW tildelte projekter, i alt cirka 30,943 GW. Kategorierne var ikke alle anlæg i drift, og summen adskiller sig fra de oprindelige 30,6 GW.

Havvind udgjorde en stor del af den installerede effekt. Landvind, sol og andre teknologier supplerede porteføljen; resten var ikke ligeligt fordelt mellem sol og landvind. Virksomheden havde projekter i forskellige stadier i Danmark, Storbritannien, Tyskland, USA, Taiwan og Vietnam. Oplysningen om Vietnam gjaldt udvikling og planlægning, ikke en dokumenteret vindpark i drift. Geografiske lister bør skelne drift, byggeri og mulige projekter.

Ørsteds erfaring med havvind giver eksponering mod sektorens udvikling. Finansieringsomkostninger, forsinkelser, forsyningskæder og elaftaler påvirker dog indtjeningen. Lavere omkostninger er ikke et automatisk resultat.

4. Vestas Wind Systems A/S

Vestas designer, fremstiller og installerer vindmøller. I juni 2023 oplyste selskabet cirka 166 GW samlede installationer og cirka 146 GW under serviceaftaler. Serviceret effekt betyder ikke, at Vestas ejer værkerne eller selv producerer elektriciteten.

Præsentationen for første kvartal 2023 angav en udviklingsportefølje på 32 GW. Artiklen nævnte også 35% af markedet for vindmølleproduktion uden for Kina, mod 20% i 2010. Den historiske sammenligning gælder ikke hele verdensmarkedet og er ikke en nutidig markedsandel.

Påstanden om, at Vestas havde stærkt positiv EBIT i modsætning til alle konkurrenter, var forkert. Koncernens EBIT-margin før særlige poster var −8,0% i 2022. Den rentable serviceforretning skal skelnes fra koncernens samlede resultat. EBIT er resultat før renter og skat og kan være negativt.

Kilde: Vestas

I februar 2023 præsenterede Vestas en kemisk metode til at nedbryde epoxykompositter og genvinde materialer fra møllevinger. Næste skridt var at opskalere processen til en kommerciel løsning sammen med partnere. Meddelelsen betød ikke, at alle vinger allerede blev genanvendt fuldt ud, eller at hele industrien var cirkulær.

Vestas’ størrelse og tekniske viden er relevante i en investeringsvurdering. De gør ikke aktien automatisk sikker eller hver mølle bedst til enhver anvendelse. Omkostninger, aftaler og rentabilitet skal også vurderes.

5. First Solar, Inc.

FSLR Prisdiagram

First Solar (FSLR ) er en stor amerikansk solpanelproducent. I perioden havde selskabet produktion i USA, Malaysia og Vietnam. Historiske størrelsessammenligninger er ikke en aktuel rangordning af alle solteknologier.

I stedet for traditionelt krystallinsk silicium bruger First Solar sin egen tyndfilmsteknologi, baseret på cadmiumtellurid. Den har fordele under visse forhold, eksempelvis høj temperatur, men er ikke generelt mere effektiv end hvert siliciumprodukt. Series 7-produktbladet fra januar 2023 beskrev garanteret effekt over 89% efter 30 år efter garantibetingelserne. Det er en effektgaranti, ikke allerede målt 30-årsydelse for alle produkter.

Kilde: First Solar

Cadmium og tellur kan udvindes som biprodukter ved fremstilling af andre metaller. Tellur er grundstoffet, mens tellurid indgår i panelmaterialets forbindelse. Brug af biprodukter gør ikke miljøpåvirkningen automatisk minimal. Genanvendelse kan genvinde meget materiale, men kræver indsamling og korrekt behandling.

Produktion uden for Kina kan gavne First Solar, når indkøbere spreder deres leverancer. Den oprindelige stigning fra cirka 8 til 16 GW byggede på en ældre kapacitetsbase og en daværende plan for årlig produktionskapacitet. Tallene beskriver ikke elproduktion eller nutidig kapacitet.

First Solar giver eksponering mod efterspørgsel efter solpaneler og udvikling af tyndfilm. En større markedsandel er mulig, men fuldstændig erstatning af siliciumteknologi eller positivt aktieafkast er ikke garanteret.

6. Brookfield Renewable Partners L.P.

BEP Prisdiagram

Brookfield Renewable Partners (BEP ) er knyttet til Brookfield Renewable Corporation (BEPC ) og den bredere koncern Brookfield. Præsentationen fra marts 2023 angav Brookfields ejerandel til cirka 48%. De oprindeligt nævnte US$625 mia. under forvaltning gjaldt en ældre dato for den bredere gruppe, ikke BEP’s egen værdi. BEP og BEPC er forskellige børsnoterede værdipapirer.

Ved udgangen af 2022 angav Brookfield Renewable cirka 25 GW i drift og 110 GW udviklingsprojekter. Artiklen nævnte cirka 71,2 GW af porteføljen i Nordamerika. Under udvikling betyder ikke, at alt allerede blev bygget eller med sikkerhed ville blive gennemført.

De aktive anlæg omfattede vandkraft, vind og sol. En stor del af den planlagte vækst gjaldt sol, lagring og vind. Intentionen om at investere US$6–7 mia. på fem år var et daværende mål for kapitalanvendelse, ikke et beløb, som allerede var brugt.

Kilde: BEP

Købet af Westinghouse blev annonceret i 2022 og afsluttet den 7. november 2023. Det var altså ikke gennemført ved artiklens oprindelige udgivelse i august 2023. Westinghouse leverer nuklear teknologi, brændsel og tjenester og har en teknologisk position ved omkring halvdelen af verdens kommercielle reaktorflåde.

De US$7,9 mia. var transaktionens virksomhedsværdi, ikke blot prisen for egenkapitalen. Brookfield Renewable og institutionelle partnere købte tilsammen 51%, Cameco 49%. Brookfield Renewables egen økonomiske andel var mindre end konsortiets samlede andel. Forretningen omfatter løbende tjenester og brændsel, ikke kun nye byggekontrakter.

Atomenergi regnes ikke som vedvarende, men har lave livscyklusudledninger sammenlignet med fossile brændstoffer. Westinghouse udvider derfor Brookfields eksponering mod flere veje til et elsystem med lavere udledninger.

Præsentationen fra marts 2023 angav cirka 6% sammensat årlig vækst i udlodningerne for 2001–2023, ikke fra 1999. Det historiske totalafkast på cirka 16% om året blev derimod regnet fra november 1999. Totalafkast omfatter mere end udlodninger alene; tallene garanterer ikke fremtidige resultater.

Kombinationen af vandkraft, vind, sol og nukleare tjenester giver spredning på teknologier. Finansiering, værdiansættelse, selskabsstruktur og udlodningernes holdbarhed skal også indgå i vurderingen.

7. Ormat Technologies, Inc.

ORA Prisdiagram

Geotermi udnytter varme fra jordens indre til elektricitet eller varmeforsyning. Det supplerer vandkraft, vind og sol, men er ikke bogstaveligt den fjerde og sidste måde at producere vedvarende energi på.

Bedre boreteknik og erfaring fra olie- og gasbranchen kan forbedre geotermiske projekters økonomi. Mulighederne afhænger blandt andet af geologi, dybde, temperatur og udviklingsomkostninger.

Ormat er en stor børsnoteret geotermisk producent og teknologileverandør. Artiklen angav aktiver i USA, Kenya, Indonesien, Mellemamerika og Caribien samt cirka 1,07 GW effekt. Rangering og kapacitet beskriver den historiske periode, ikke nutidige tal.

Kilde: Ormat

Ormat udbyggede også energilagring. Artiklen nævnte planer om 104 MW idriftsættelse i 2023, yderligere 204 MW under byggeri og et samlet mål på cirka 1,8 GW i 2025 inklusive lagring og sol. Det var daværende planer, ikke bekræftelse på færdiggørelse. Lagerets effekt i MW er forskellig fra energikapaciteten i MWh.

Omsætningen i 2022 steg 10,7% til US$734,1 mio. ifølge selskabets resultatmeddelelse. Et enkelt års vækst betyder ikke samme udvikling i alle år eller segmenter.

I februar 2023 forventede Ormat cirka US$150 mio. i likviditetsfordele fra Inflation Reduction Act i løbet af 2023. Det var en konkret prognose for skatteincitamenter, ikke en permanent automatisk reduktion af kapitalbehovet for hvert projekt.

Geotermi kan levere relativt jævn strøm ved siden af varierende sol- og vindproduktion. Lagring, fleksibelt forbrug og elnet kan være nødvendige for disse kilder, men det viser ikke, at deres omkostninger uundgåeligt holder op med at falde. Konventionel geotermi har været brugt i årtier; nogle nyere metoder er i tidligere udviklingsstadier.

Ormat kan være relevant for investorer, der undersøger mere stabil produktion med lave udledninger. Boring, finansiering, projektudførelse og kontrakter indebærer fortsat risici. Stabil produktion sikrer ikke en højere elpris på alle markeder.

8. Shoals Technologies Group, Inc.

SHLS Prisdiagram

Shoals leverer elektriske forbindelses- og støttesystemer til solanlæg (EBOS) , eksempelvis kabler, afbrydere, sikringer og tilslutningsbokse. Invertere er en anden produktkategori og indgår ikke i denne beskrivelse af Shoals’ produkter.

Efterspørgslen kan vokse med nye solanlæg, renoveringer, lagring og ladeinfrastruktur. Artiklen angav, at de omtalte elektriske dele udgjorde under 6% af systemomkostningen og ingen enkelt del over 1%. Det var historiske skøn med en bestemt afgrænsning, ikke generelle andele for alle anlæg eller alle balance-of-system-omkostninger.

Kilde: Shoals

Projektudviklere prioriterer leverandørers pålidelighed, fordi selv billige elektriske dele kan medføre alvorlige fejl. Certificering, test og omkostninger ved at skifte leverandør kan give etablerede virksomheder en konkurrencefordel, men fjerner ikke konkurrence.

Shoals’ færdigsamlede Plug and Play-løsninger kan mindske monteringsarbejdet på stedet. De ophæver ikke lokale krav om autoriserede fagfolk og sikker installation. Artiklen nævnte 66 patenter og beskrev hensigten om atbegrænse konkurrenters muligheder for at kopiere bestemte fordele ved Shoals’ produkter. Beskyttelsen afhænger af hvert patents gyldighed og omfang, ikke et forbud mod alle konkurrerende løsninger. Beslægtede produkter bruges også i ladeinfrastruktur til elbiler.

For 2020–2022 angav artiklen cirka 36% sammensat årlig omsætningsvækst og 40% vækst i bruttofortjenesten. Bruttofortjeneste er et pengebeløb, mens bruttomarginen er dens andel af omsætningen.

Kilde: Shoals

Specialiserede produkter giver Shoals en særskilt position i solenergiens forsyningskæde. Det betyder ikke mangel på innovation og konkurrence eller permanent sikret rentabilitet.

Shoals er et eksempel på en udstyrsleverandør, der kan drage fordel af en bredere branches vækst, ofte beskrevet som en hakker-og-skovle-strategi. Udtrykket betyder ikke, at virksomheden er et mineselskab. Leverandører påvirkes også af teknologi, kvalitetskrav, efterspørgsel og prispres.

9. Daqo New Energy Corp.

DQ Prisdiagram

Daqo New Energy fremstiller polysilicium med høj renhed, en vigtig råvare til solpaneler af krystallinsk silicium. Selskabet er en del af Kinas forsyningskæde, men ikke alle paneler bruger denne teknologi eller materiale fra Daqo.

Omsætningen steg fra cirka US$675,6 mio. i 2020 til US$4,608 mia. i 2022. Branchens vækst og høje polysiliciumpriser bidrog til resultaterne. Senere prisfald viser de cykliske risici: 2022-overskuddet er ikke nødvendigvis et normalt niveau for efterfølgende år.

Den oprindelige artikel vurderede kommunikationen som primært rettet mod erhvervskunder og branchen. Den vurdering af præsentationen dokumenterer ikke regnskabsrapporteringens kvalitet eller aktiens investeringsværdi.

Artiklen beskrev lave værdiansættelsesmultipler i 2023 og risici forbundet med tvangsarbejde i Xinjiang . Xinjiang Daqo stod på USA’s UFLPA-liste i 2023. Det medfører importbegrænsninger og en lovbestemt formodning om tvangsarbejde, som kan afkræftes. Den konkrete administrative handling skal skelnes fra udokumenterede påstande om hvert produkt eller yderligere sanktioner, som dengang kun blev drøftet.

Daqo har dermed geopolitiske og handelsmæssige risici ud over polysiliciumprisernes konjunkturer. Et lavt P/E-tal garanterer ikke kursstigning, især hvis sammenligningsoverskuddet kommer fra et usædvanligt gunstigt år.

10. JinkoSolar Holding Co., Ltd.

JKS Prisdiagram

JinkoSolar er en stor solpanelproducent med væsentlig produktion i Kina og fabrikker i andre lande. I perioden producerede selskabet siliciumskiver i Vietnam og solceller i Malaysia. Fabrikken i Florida producerede solpaneler, ikke solceller som angivet i den oprindelige tekst.

Artiklen angav cirka 130 GW akkumulerede solpanelleverancer, ikke blot løse solceller, og et mål om 60–70 GW paneler i 2023. Resultatet for første kvartal 2023 beskrev mere end fordoblede panelleverancer til Kina i forhold til året før. Den angivne europæiske vækst på 50% er en historisk oplysning fra den oprindelige artikel.

JinkoSolars N-type-solcelleteknologi havde et mål om 25,8% virkningsgrad i masseproduktion ved udgangen af 2023. Det er cellens virkningsgrad, ikke et helt panels eller en allerede opnået generel egenskab ved alle produkter. Målet på cirka 60% gjaldt N-type-panelernes andel af panelleverancer i 2023, ikke samtlige indtægter.

De samlede leverancer i første kvartal 2023 var 14,490 GW, heraf 13,038 GW paneler. Faldet mod fjerde kvartal 2022 skal adskilles fra årsvæksten: panelleverancer steg over 60% mod første kvartal 2022. For næste kvartal forventedes 16–18 GW paneler. Bruttomarginen var 17,3%, mod 14,0% kvartalet før og 15,1% året før, og var altså ikke uændret.

Kilde: Jinko

JinkoSolar giver eksponering mod efterspørgsel efter solpaneler og forsyningskæden for krystallinsk silicium. Vurderingen afhænger af efterspørgsel, priser, teknologi og handelsbegrænsninger. Kinas eller en enkelt teknologis varige dominans er ikke sikker.