Strategi i S&P 500: Hvorfor det betyder noget for MSTR og BTC

Bitcoin er ved at stige, mens aktier falder og guld når nye rekordhøjder. På skrivestunden handler BTC/USD omkring $112.000, op over 4% i kvartalet, mens den er ned 9,6% siden dens allerhøjeste niveau (ATH) over $124.000, der blev ramt i midten af august.

Mens den digitale guld endelig begynder at se noget positivt, er guld optaget af at lave nye rekorder.

Denne uge nåede guldprisen op på omkring $3.550 pr. ounce på den voksende overbevisning om en Federal Reserve-rentesænkning denne måned. Analytikere forventer, at den ikke-afkastende guld, der fordelers af et lavere rentemiljø, vil fortsætte sin opadgående trend og lave nye rekordhøjder. 

De stigende priser kommer, mens investorer søger tilflugt i den traditionelle sikkerhedsaktiver midst i US-dollarsvaghed og geopolitisk usikkerhed. Diversificering væk fra dollaren og vedvarende centralbankkøb støtter også priserne. Selv sølv nyder de grønne, og nåede sit højeste prisniveau siden september 2011.

For guld er ETF-indløb også med til at støtte rallyet, da beholdningen af verdens største guld-baserede ETF, SPDR Gold Trust, er steget til 977,68 tons, det højeste siden august 2022.

“Centralbankkøb kan fortsætte med at holde guldet oppe, men en genantænding af ETF-indløb er nødvendig for, at priserne kan bryde ud højere igen.”

– Natasha Kaneva, leder af global kommoditetsstrategi hos J.P. Morgan

Bullionen har været på en massiv rally i tre år nu, med den ædle metal op 122% i denne periode.

I modsætning til det $24 billion markedskapitaliserede guld er prisen på det $2,2 billion markedskapitaliserede Bitcoin steget med 18% YTD og 345% i de sidste tre år.

Mens Bitcoin også fordelers af alle temaerne, der får guld til at stige, har den førende krypto-aktiver oplevet svaghed, da den indtræder i den historisk bjergende måned. I september har BTC i gennemsnit tabt 3,26%.

Interessant nok har de sidste to septembers været positive, med 2024 som det bedste nogensinde med 7,3% afkast.

Denne gang kan den historisk bjergende trend dog mildnes af rentesænkninger og ETF-indløb. Den første dag i september har allerede registreret $332,8 millioner i indløb fra institutioner, ifølge data fra Farside. Bitcoin Spot ETF’er holder nu i alt $143,2 milliarder i samlede nettoaktiver.

For at sætte de seneste bevægelser i perspektiv, se, hvordan Bitcoin, guld og MSTR sammenlignes:

Swipe for at rulle →

* Senest den 3. september 2025. **3-års BTC-tal er et estimat fra september 2022; verificér mod din foretrukne indeks.

I modsætning hertil kan ETF-udløb eller aktie-salg forstærke den historisk bjergende mønster og presse BTC mod det vigtige $100.000-støttepunkt.

Bemærkelsesværdigt er, at sæsonligheden kommer på et tidspunkt, hvor Strategy (MSTR )
er ved at opleve en faldende premie over Bitcoin, hvilket har markedet bekymret over krypto-fokuserede virksomhedsstrategier samt selskabets potentielle opføring i S&P 500-indekset, som har markedsdeltagerne bullish om de indgående strømme.

Så, tingene ser bestemt interessante ud fremad, men hvordan vil Strategy-situationen udvikle sig? Lad os se! 

Strategys faldende mNAV-premie: Hvad det betyder for BTC-køb

Michael Saylors Strategy købte først Bitcoin i august 2020 og brugte $250 millioner til at købe 21.454 BTC som en del af selskabets “nye kapitalallokeringstrategi.”

På det tidspunkt var prisen på BTC omkring $12.000, mens aktieprisen på MSTR var omkring $13. Bitcoin toppede den sidste bull-run på $69.000 i november 2021, hvilket repræsenterer næsten en 6-dobbelt vækst. MSTR, imens, overgik $130 i februar 2021, en stigning på over 10-dobbelt.

I den efterfølgende bjergende marked, nåede Bitcoin-prisen under $16.000 i november 2022, en fald på 77% mens MSTR faldt 90% til under $13 i januar 2023.

Derefter begyndte den største kryptocurrency at stige igen under den pågående bull-marked, og nåede et nyt ATH i begyndelsen af 2024 og overgik derefter $100.000, før året var slut. Bitcoin startede 2025 omkring $100.000 kun for at falde under $75.000 i april, før den overgik $124.000 i august.

Når det kommer til MSTR-priser, steg den i begyndelsen af 2024 til $200, og ved årets slutning havde den skudt op til en frisk top på $543, ramt i november 2024. Den faldt derefter tilbage til omkring $233 i de første måneder af dette år. Den højeste, den nåede i 2025, var $457 i midten af juli.

Som skrivestunden er $97,16 milliarder markedsværdi MSTR handlet til $343, op næsten 18% YTD. Den har en EPS (TTM) på 11,37 og en P/E (TTM) på 30,05.

Samlet set har Strategys aktie stigit med over 25-dobbelt siden august 2020; Bitcoins pris er kun steget 10-dobbelt. 

Men MSTR-priser kæmper i år, med ingen nye top set endnu, mens Bitcoin har lavet flere. Tilbageslaget i Strategys aktier har faktisk slettet meget af den premie, som selskabet havde over sine Bitcoin-beholdninger. Og det har markedet bekymret på grund af, hvad det kunne betyde for selskabets fremtidige BTC-køb samt bæredygtigheden af den virksomheds-skatte model, Saylor har banet vejen for.

For tiden holder Strategy en samlet 636.505 BTC, svarende til over 3% af Bitcoins faste 21 millioner forsyning.

De $70,6 milliarder værd af Bitcoin-beholdninger blev købt til en gennemsnitspris på $73.765 pr. BTC for en samlet omkostning på omkring $47 milliarder, inklusive gebyrer og omkostninger.

Selvom selskabet har anskaffet en massiv beholdning af aktivet, som har tiltrukket meget opmærksomhed fra institutioner, virksomheder og endda nationer, kan Strategy møde udfordringer ved at købe mere Bitcoin på grund af den dovne efterspørgsel efter dens nye foretrukne aktier, der blev mødt af investorer.

En seneste salg af dens aktier kunne kun rejse $47 millioner, lavere end hvad selskabet havde håbet på, og derfor var det nødt til at vende tilbage til almindelig aktieudstedelse for at dække hullerne.

Strategy havde tidligere lovet, at det ikke ville gå til denne model for at begrænse dilution. 

I slutningen af juli meddelte Strategy, at det ikke ville udstede aktier til en multiple under 2,5, med smalle undtagelser. Men et par uger senere, blev retningslinjerne ændret, så selskabet kunne udstede flere almindelige aktier “når ellers det anses for fordelagtigt.” Og Strategy gjorde det, det solgte næsten 900.000 nye aktier.

At gå tilbage på dette råd har investorer bekymret, og det kan have en negativ indvirkning på selskabets evne til at holde fast i sin spilplan.

Saylors spilplan har været at rejse gæld og aktiekapital for at købe Bitcoin, og da markedet tildelte en premie, gentog han cyklen. 

“Premien driver MSTR’s aktieværdi gennem en rekursiv løkke, hvor volatilitet og Bitcoin-eksponering tiltrækker investor-kapital, hvilket muliggør yderligere BTC-akkumulation, som forstærker Premien,“ bemærkede formueforvalter VanEck i sin maj-rapport om Strategy. 

Dets aggressive Bitcoin-købsstrategi betyder, at MSTR-aktien ikke handler på selskabets overskud men på en multiple af dens Bitcoin eller mNAV. Multiplet, der steg til 3,4 efter, at krypto-venlig Donald Trump vandt det amerikanske præsidentvalg, er nu på 1,58. Dette fald, bemærkelsesværdigt, er sket under bull-markedet, da skatte-selskaber spreder sig på markedet.

Spilplanen inspirerede en bølge af skatte-selskaber, og de holder nu kollektivt over $100 milliarder værd af Bitcoin.

Denne øgede konkurrence, sammen med alternative måder for handlende og investorer at få adgang til krypto, er nu årsag til den faldende MSTR-premie, selvom den oprindelige strategi fortsætter med at udstede aktier.

At udstede aktiekapital under mNAV risikerer at skabe en nedadgående spiral, da faldende aktiepris svækker Strategys evne til at købe Bitcoin, hvilket undergraver tilliden til selskabet, og derefter driver yderligere premien ned.

Strategy er ikke alene i denne premiekompression. Næsten en tredjedel af børsnoterede selskaber med BTC på deres balance regnskab handler under værdien af disse reserver. 

Blandt disse Bitcoin-skatte er mindre selskaber særligt sårbare, da de må håndtere rente- og modurisikninger. For hvis prisen på Bitcoin tager et stort fald, siger 50%, som sker under en bjergende marked, vil mNAV’er komprimere endnu mere, potentelt væltende hele skatte-strategien og Bitcoin-markedet.

Saylor fastholder dog, at “Bitcoin er stadig til salg,“ hvilket antyder flere fremtidige Bitcoin-køb.

Analytikere fra investeringsbanken Benchmark kom til støtte for Strategy.

“Midt i en spredning af Bitcoin-strategi-selskaber, er MSTR stadig branchestandarden og benchmark,“ skrev analytikere og gav det en købsanbefaling med en pris på $705. 

Faktisk kan selskabets frivillige begrænsning have en “kædereaktion,“ ifølge Benchmark, som bemærkede, at markedet tolkede den glidende mNAV som et negativt tegn for dets evne til at købe BTC, med “premiekompression, der skaber yderligere kompression.” Og selvom idéen bag beslutningen var at støtte mNAV, blev den “kontraproduktiv ved at berøve programmet for billig kapital.”

Ifølge Benchmark-analytikere:

“Udgangspunktet er, at vi fortsat ser MSTR som den reneste og mest likvide måde at eje opsvinget i Bitcoin uden at påtage sig mining-execution-risiko.“ 

S&P 500-inclusion: Tidspunkt, passive strømme og knock-on for Bitcoin

Mens markedet nøje overvåger Strategys faldende premie over Bitcoin midt i den forestående september-sæsonsvaghed, forbereder selskabet sig på en stor begivenhed, en mulig inclusion i S&P 500.

Beslutningen der kan komme så tidligt som denne fredag er med til at skabe en frisk bølge af begejstring og momentum i Bitcoin-markedet. 

Indekset, som navnet antyder, sporer præstationen af 500 af de største børsnoterede selskaber i USA. Dette gør det mere diversificeret end Dow Jones, som kun sporer 30 aktier, eller NASDAQ-100, som består af 100 aktier.

S&P 500 repræsenterer omkring 80% af det samlede amerikanske aktiemarkedskapital. Det nåede nyligt en ny højde over 6.500, hvilket repræsenterer gevinster på 7,83% i de sidste tre måneder og YTD-gevinster på næsten 9,5%.

Styret af S&P Globals datterselskab S&P Dow Jones Indices, er indekset justeret efter float og vægtet efter markedsværdi.

Standard Statistics Company udviklede først sin aktieindeks for over en århundrede siden, som dækkede mindre end halvdelen af, hvad det gør nu, kun 233. Derefter, næsten to årtier senere, fusionerede det med Poor’s Publishing til at blive Standard og Poor’s (S&P).

I dag er S&P 500-indekset et af de mest brugte indeks for det amerikanske aktiemarked, og repræsenterer de største og mest likvide selskaber. Disse selskaber spænder fra teknologi, software, og banker til IT, sundhedsvesen og fabrikanter, og dækker en bred vifte af sektorer for at tilbyde investorer diversificering. 

Mens det er skabt af et privat selskab, bruges S&P 500 som en benchmark for ikke kun den nationale aktiemarkeds sundhed, men også økonomien.

Nu, for at investere i S&P 500, kan man ikke gøre det direkte, da det er et indeks; man må gøre det indirekte gennem fonde, der bruger det som en benchmark og sporer dets præstation og sammensætning. En indeksfond, der gør dette, må holde alle 500 aktier i den nøjagtige proportion som deres indeksvægt. Indekset er ikke fast, men ændrer sig konstant. 

Fordi selskaber vokser, skrumper, fusionerer eller går konkurs, justeres listen over medlemmer periodisk for at præcis reflektere den amerikanske økonomi og aktiemarkedspræstation og markedsværdi. Dette gøres af S&P Dow Jones Indices-komiteen.

S&P 500-genjustering er planlagt til denne måned, med en meddelelse om en mulig inclusion forventet den 5. september, efterfulgt af den efterfølgende tilføjelse af aktien den 19. september.

For at blive en del af indekset skal selskaber opfylde visse krav om markedsværdi, likviditet, profitabilitet og aktiedistribution. Disse krav inkluderer en handelshistorik på 12 måneder, en bestemt gennemsnitlig månedlig omsætning, og positive overskud over fire kvartalet. Derudover skal selskabet være baseret i USA og være børsnoteret.

Nu, med sine stærke Q2 2025-overskud, kvalificerer Strategy sig til optagelse i S&P 500.

For andet kvartal rapporterede selskabet en 2,7% årlig stigning i omsætning til $114,5 millioner. Mens driftsoverskuddet var $14 milliarder og nettooverskuddet var $10 milliarder. Dets diluerede overskud pr. aktie (EPS) var $32,60.

Tallet blev hjulpet af de nye fair-værdi regnskabsstandarder der tillader Strategy at registrere urealiserede gevinster på sine Bitcoin-beholdninger, hvilket øgede selskabets rapporterede overskud og styrkede balance-regnskabet. Dets opdaterede fuldårsguidance forudsiger en endnu stærkere position, hvis prisen på Bitcoin når $150.000.

Selskabet rapporterede et år-til-dato (YTD) Bitcoin-afkast på 19,7%.

Desuden er markedsværdien af Strategy vokset over den minimale grænse på $22,7 milliarder, da den nærmer sig $100 milliarder-mærket. Dets float overstiger også 50%-niveauet, der kræves af indekskomiteen.

Strategys inclusion i S&P 500 ville markere en stor begivenhed for krypto-sektoren, da det ville gøre det til det tredje krypto-relaterede selskab, der bliver en del af det amerikanske aktiemarked. 

Jack Dorsey’s finansteknologiselskab, Block (SQ ) (tidligere Square), som er kendt for sin Cash App og holder Bitcoin på sin balance, er blandt krypto-selskaberne på indekset. Imens er Coinbase (COIN ), som, i modsætning til Strategy og Block, repræsenterer den rene krypto-spil, kun blevet tilføjet til indekset i maj i år.

Strategy, imidlertid, ville være det første, der er defineret af sine enorme Bitcoin-beholdninger og kunne give massiv BTC-eksponering gennem traditionelle investeringskanaler.

Tidligere kendt som MicroStrategy, blev Strategy etableret i 1989 som et enterprise software-selskab, der tilbyder cloud-native, AI-drevet analytics-software. Ud over at være et business-intelligence-selskab, blev det også et Bitcoin-skatteselskab for fem år siden.

Investmentbanken Benchmarks analytikere mener, at Strategys inclusion i S&P 500 ville drive milliarder af dollars i passiv efterspørgsel efter MSTR-aktier. Men de bemærkede også, at Strategy kunne ses anderledes end andre, da dens indtægt næsten udelukkende kommer fra fluktuationer i værdien af dens BTC-beholdninger.

En mulig inclusion forventes at drive massive investeringer i Strategy og, ved udvidelse, Bitcoin.

Efter alt, institutionelle fonde, der følger S&P 500, må købe aktier i selskaber, der optages i indekset, hvilket fører til øget likviditet og højere handelsvolumener for de inkluderede. I dette tilfælde, det betyder Saylors Strategy, og givet dets link til BTC, kan al kapitalflow også sive ind i Bitcoin-markederne.

Strategy, som vi nævnte ovenfor, har en massiv Bitcoin-beholdning, så meget, at det er det førende offentligt handlet selskab med de største BTC-beholdninger. Deres enorme Bitcoin-eksponering betyder, at enhver udvikling der påvirker Strategys markedsværdi og finansielle situationer kunne direkte eller indirekte påvirke likviditeten og adoptionen af den digitale aktiv også.

Ud over at tilføje mere troværdighed til Bitcoin som en mainstream-finansiel aktiv og normalisere krypto-eksponering inden for institutionelle porteføljer, forventer markedsdeltagerne, at inclusionen vil låse op milliarder i kapital.

Investor Lark Davis delte sin begejstring på sociale medier og skrev:

“Når det (listing) sker, vil milliarder af boomer-penge begynde at strømme ind i MSTR og Bitcoin.”

Bundlinjen: Kan S&P 500-inclusion omvende MSTR’s premiefald?

Mens både Bitcoin og Strategy går gennem en hård tid med priser, der slæber, kan S&P 500-inclusionen være katalysatoren, der får markedet til at grønne.

Selvom MSTR’s premie er ved at forsvinde, hvilket rejser spørgsmål om bæredygtighed, kan indeks-listingen kompensere for disse bekymringer ved at låse op milliarder i passive indløb. Det kan også omforme Bitcoins rolle inden for globale finansielle markeder og hjælpe med at integrere det dybere ind i global finans.

Så, den potentielle opføring af verdens største Bitcoin-skatteselskab i det prestigefyldte S&P 500-indekset markerer en stor begivenhed, der kan ændre tidevandet, drive MSTR-priser højere og endda gøre september til en grøn måned for Bitcoin!

Klik her for at lære alt om at investere i Bitcoin (BTC).