Strategi i S&P 500: Hvorfor det er vigtigt for MSTR og BTC

Bitcoin stiger, mens aktier falder og guld når en ny rekord. På tidspunktet for skrivning handles BTC/USD omkring $112,000, op over 4% i kvartalet, mens den er faldet 9,6% siden sit all‑time‑high (ATH) over $124,000, som blev nået i midten af august.

Mens digitalt guld endelig begynder at se positiv handling, er guld travlt med at lave nye højder.

I denne uge ramte guldprisen omkring $3,550 per ounce på grund af den voksende overbevisning om et rentenedsættelsesklip fra Federal Reserve i denne måned. Analytikere forventer, at det ikke‑rente‑givende guld, som drager fordel af et lavere rentemiljø, vil fortsætte sin opadgående trend og sætte nye rekordhøjder. 

De stigende priser kommer, mens investorer strømmer til den traditionelle sikre havn i lyset af den svage amerikanske dollar og geopolitisk usikkerhed. Diversificering væk fra dollaren og vedvarende centralbankkøb understøtter priserne yderligere. Endda sølv nyder de grønne tal, og rammer sit højeste prisniveau siden september 2011.

For guld hjælper ETF‑indstrømninger også rallyet, idet beholdningen af verdens største guld‑backede ETF, SPDR Gold Trust, er steget til 977,68 ton, det højeste siden august 2022.

“Køb fra centralbanker kan fortsætte med at holde guldet på gulvet, men en genoplivning af ETF‑indstrømninger er nødvendig for, at priserne igen kan bryde ud mod højere niveauer.”

– Natasha Kaneva, chef for global commodities‑strategi hos J.P. Morgan

Guldet har steget omkring 35 % i år. Det har faktisk nydt en massiv rally i tre år nu, med den ædle metal op 122 % i denne periode.

I modsætning til guldets $24 billion‑markedskapital er prisen på den $2,2 billion‑store Bitcoin steget med 18 % YTD og 345 % i de sidste tre år.

Selvom Bitcoin også drager fordel af alle de temaer, der får guld til at stige, har den førende kryptovaluta oplevet svaghed, da den træder ind i den historisk bearish måned. I september gennemsnitlige BTC et tab på 3,26 %.

Interessant nok har de sidste to september været positive, hvor 2024‑udgaven var den bedste nogensinde med 7,3 % afkast.

Denne gang kan den historiske bearish‑trend blødgøres af rentenedsættelser og ETF‑indstrømninger. Den første dag i september har allerede registreret $332,8 millioner i indstrømninger fra institutioner, ifølge data fra Farside. Bitcoin Spot‑ETF’er holder nu $143.2 billion i samlede nettoaktiver.

For at sætte de seneste bevægelser i perspektiv, så er her hvordan Bitcoin, guld og MSTR står:

Swipe to scroll →

* Seneste data pr. 3. september 2025. ** 3‑års BTC‑tallet er omtrentlig fra september 2022; verificer mod din foretrukne indeks.

I kontrast kan ETF‑udstrømninger eller aktiesalg forstærke det historiske mønster og presse BTC mod den kritiske $100,000‑støtte.

Bemærkelsesværdigt kommer sæsonaliteten på et tidspunkt, hvor Strategy (MSTR )
oplever et faldende premium over Bitcoin, hvilket har markedet bekymret for kryptofokuserede virksomhedstreasurer, såvel som virksomhedens potentielle kommende optagelse i S&P 500‑indekset, som har markedsdeltagere bullish omkring de kommende strømme.

Så tingene ser bestemt interessante ud fremadrettet, men hvordan vil Strategy‑situationen udvikle sig? Lad os finde ud af det! 

Strategys faldende mNAV‑premium: Hvad det betyder for BTC‑køb

Michael Saylor’s Strategy købte første gang Bitcoin i august 2020, og brugte $250 millioner på at samle 21.454 BTC som en del af virksomhedens “nye kapitalallokeringsstrategi”.

På det tidspunkt var prisen på BTC omkring $12.000, mens MSTR‑aktiens kurs var omkring $13. Bitcoin toppede den sidste bull‑run på $69.000 i november 2021, hvilket repræsenterede næsten 6‑gange opside. MSTR nåede derimod $130 i februar 2021, en stigning på over 10‑gange.

I den efterfølgende bjørnemarked faldt Bitcoin-prisen under $16.000 i november 2022, et fald på 77 % mens MSTR nedgik 90 % til så lavt som $13 i januar 2023.

Derfra begyndte den største kryptovaluta at stige igen under den igangværende bull‑markedsperiode, satte en ny ATH i begyndelsen af 2024 og overskred derefter $100K før året var omme. Bitcoin startede 2025 omkring $100K for kun at falde under $75K i april, før den overskred $124K i august.

Når det gælder MSTR‑priser, så steg den i begyndelsen af 2024 til $200, og da året sluttede, var den steget til en frisk top på $543, ramt i nov. 2024. Den faldt tilbage til omkring $233 i de første måneder af dette år. Højeste niveau i 2025 var $457 i midten af juli.

På tidspunktet for skrivning er MSTR med en markedsværdi på $97,16 billion og handles til $343, op næsten 18 % YTD. Den har en EPS (TTM) på 11,37 og en P/E (TTM) på 30,05.

Samlet set er Strategy‑aktiens kurs steget over 25‑gange siden august 2020; Bitcoin‑prisen er kun steget 10‑gange. 

Dog kæmper MSTR‑priserne i år, uden nye toppe indtil videre, mens Bitcoin har haft flere. Nedgangen i Strategy‑aktier har faktisk udvisket meget af det premium, som firmaet havde over sine Bitcoin‑beholdninger. Og dette har markedet bekymret på grund af, hvad det kan betyde for virksomhedens fremtidige BTC‑køb samt bæredygtigheden af den virksomhedstreasur‑model, som Saylor har pioneret.

I øjeblikket holder Strategy i alt 636,505 BTC, svarende til over 3 % af Bitcoins faste udbud på 21 millioner.

De $70,6 billion i Bitcoin‑beholdninger blev købt til en gennemsnitspris på $73.765 per BTC for en samlet omkostning på omkring $47 billion, inklusiv gebyrer og udgifter.

Selvom virksomheden har akkumuleret en massiv beholdning af aktivet, som har tiltrukket meget opmærksomhed fra institutioner, virksomheder og endda nationer, kan Strategy stå over for udfordringer med at købe mere Bitcoin på grund af den kølige efterspørgsel, som dens nye foretrukne aktie har trukket fra investorer.

Et nyligt salg af dens aktier indbragte kun $47 millioner, lavere end hvad virksomheden håbede på, og som følge heraf måtte den vende tilbage til udstedelse af almindelige aktier for at dække hullet.

Strategy havde tidligere lovet, at den ikke ville ty til denne model for at begrænse udvanding. 

I slutningen af juli annoncerede, at den ikke vil udstede aktier til en multipel under 2,5, med snævre undtagelser. Men et par uger senere blev retningslinjen modificeret, så virksomheden kunne udstede flere almindelige aktier “når det ellers anses for fordelagtigt.” Og Strategy gjorde det, den solgte næsten 900.000 nye aktier.

At gå tilbage på denne retningslinje har investorer bekymret, og det kan negativt påvirke virksomhedens evne til at holde trit med sin strategi.

Saylor’s playbook har været at rejse gæld og egenkapital for at købe Bitcoin, og efterhånden som markedet tildelte et premium, gentog han cyklussen. 

“Premiumen driver MSTR’s egenkapitalværdi gennem en rekursiv løkke, hvor volatilitet og Bitcoin‑eksponering tiltrækker investor‑kapital, hvilket muliggør yderligere BTC‑akkumulering, som forstærker premiumen,“ bemærkede aktivforvalteren VanEck i sin maj‑rapport om Strategy. 

Den aggressive Bitcoin‑købsstrategi betyder, at MSTR‑aktiens kurs ikke handles på virksomhedens indtjening, men på en multipel af dens Bitcoin‑ eller mNAV‑værdi. Multiplen, som steg til 3,4 efter den kryptovenlige Donald Trump vandt de amerikanske præsidentvalg, ligger nu på 1,58. Dette fald er bemærkelsesværdigt, da det kom i løbet af bull‑markedet, mens Treasury‑lignende virksomheder prolifererer på markedet.

Playbook’en inspirerede en bølge af treasury‑virksomheder, som nu samlet holder mere end $100 billion i Bitcoin.

Denne stigende konkurrence, sammen med alternative måder for handlende og investorer at få eksponering mod krypto, forårsager nu faldet i MSTR‑premium, selvom oprinderen af strategien fortsat udsteder aktier.

Udstedelse af egenkapital under mNAV risikerer at skabe en nedadgående spiral, da faldende aktiekurs svækker Strategies evne til at købe Bitcoin, hvilket udhuler tilliden til virksomheden, som igen yderligere driver premiumen ned.

Strategy er ikke alene om denne premium‑kompression. Næsten en tredjedel af børsnoterede virksomheder med BTC på balancen handler faktisk under værdien af deres reserver. 

Blandt disse Bitcoin‑treasurers er mindre virksomheder særligt sårbare, da de skal håndtere rente‑ og løbetidsrisici. Hvis Bitcoin‑prisen falder kraftigt, f.eks. 50 % som i et bjørnemarked, vil mNAV‑erne komprimeres yderligere, potentielt vælte hele treasury‑strategien og Bitcoin‑markedet.

Saylor fastholder dog, at “Bitcoin stadig er til salg,“ og antyder flere fremtidige Bitcoin‑køb.

Analytikere hos investeringsbanken Benchmark støttede imidlertid Strategy.

“Midt i en spredning af Bitcoin‑strategivirksomheder forbliver MSTR branchens standard og benchmark,“ skrev analytikerne og gav den en købsanbefaling med et pris‑mål på $705. 

Faktisk kan virksomhedens frivillige begrænsning have en “kædereaktion,“ ifølge Benchmark, som bemærkede, at markedet opfattede den faldende mNAV som et negativt tegn for dens evne til at købe BTC, med “premium‑kompression der frembringer mere kompression.“ Og mens idéen bag beslutningen var at støtte mNAV, blev den “kontraproduktiv ved at sulte programmet for billig kapital.”

According to Benchmark analysts:

“Konklusionen er, at vi fortsat ser MSTR som den reneste og mest likvide måde at eje opsiden i Bitcoin uden at påtage sig minedrift‑risiko.” 

S&P 500‑optagelse: Timing, passive strømme og knock‑on for Bitcoin

Mens markedet nøje følger Strategies faldende premium over Bitcoin i lyset af den kommende september‑sæsonmæssige svaghed, forbereder virksomheden sig på et stort øjeblik, en potentiel optagelse i S&P 500.

Beslutningen der kan komme så tidligt som denne fredag, puster en ny bølge af begejstring og momentum ind i Bitcoin‑markedet. 

Indekset, som navnet antyder, sporer præstationen af 500 af de største børsnoterede virksomheder i USA. Dette gør det mere diversificeret end Dow Jones, som kun sporer 30 aktier, eller NASDAQ‑100, som omfatter 100 aktier.

S&P 500 repræsenterer omkring 80 % af den samlede amerikanske aktiemarkeds‑markedsværdi. Det nåede for nylig et nyt højdepunkt over 6.500, hvilket svarer til gevinster på 7,83 % i de sidste tre måneder og YTD‑gevinster på næsten 9,5 %.

Administreret af S&P Global’s (SPGI ) datterselskab S&P Dow Jones Indices, er indekset float‑justeret og vægtet efter markedsværdi.

Standard Statistics Company udviklede sin aktieindeks for over et århundrede siden, hvilket dækkede mindre end halvdelen af hvad den gør nu, kun 233. Derefter, næsten to årtier senere, fusionerede den med Poor’s Publishing for at blive til Standard og Poor’s (S&P).

I dag er S&P 500‑indekset et af de mest anvendte indeks for det amerikanske aktiemarked, og repræsenterer de største og mest likvide virksomheder. Disse virksomheder spænder fra teknologi, software, og banker til IT, sundhedspleje og producenter, og dækker en bred vifte af sektorer for at tilbyde investorer diversificering. 

Selvom det er oprettet af en privat virksomhed, bruges S&P 500 som benchmark for den overordnede sundhed ikke kun i nationens aktiemarked men også i økonomien.

Nu, for at investere i S&P 500, kan man ikke gøre det direkte, da det er et indeks; man skal gøre det indirekte gennem fonde, der bruger det som benchmark og sporer dets præstation og sammensætning. En indeksfond, der gør dette, skal indeholde alle 500 aktier i præcis den samme proportion som deres indeksvægtning. Indekset er dog ikke fast, men ændrer sig løbende. 

Fordi virksomheder vokser, skrumper, fusionerer eller går konkurs, bliver listen over komponenter periodisk rebalanceret for præcist at afspejle den amerikanske økonomi og aktiemarkeds præstation. Til dette bliver indekset gennemgået kvartalsvis af S&P Dow Jones Indices Committee.

S&P 500‑rebalanceringen er planlagt til denne måned, med en meddelelse om en mulig optagelse forventet den 5. september, efterfulgt af den efterfølgende tilføjelse af aktien den 19. september.

For at blive optaget i indekset, skal virksomheder opfylde visse krav vedrørende markedsværdi, likviditet, rentabilitet og aktiedistribution. Disse krav inkluderer en handels‑historik på tolv måneder, en vis bestemt gennemsnitlig månedlig volumen, og positiv indtjening over fire kvartaler. Derudover skal virksomheden være baseret i USA og være børsnoteret.

Nu, med sine stærke Q2 2025‑resultater, kvalificerer Strategy sig til notering på S&P 500.

For andet kvartal rapporterede virksomheden en 2,7 % YoY‑stigning i omsætning til $114,5 millioner. Samtidig var driftsresultatet $14 billion og nettoresultatet $10 billion. Dens udvandet EPS var $32,60.

Tallet blev understøttet af de nye fair‑value‑regnskabsstandarder der tillader Strategy at registrere urealiserede gevinster på sine Bitcoin‑beholdninger, hvilket boostede de rapporterede overskud og styrkede balancen. Den opdaterede fuld‑års‑guidance forudser en endnu stærkere position, hvis Bitcoin‑prisen når $150.000.

Virksomheden rapporterede et år‑til‑dato (YTD) Bitcoin‑afkast på 19,7 %.

Desuden er Strategy’s markedsværdi vokset forbi den minimale tærskel på $22,7 billion, mens den nærmer sig $100 billion‑grænsen. Dens float overstiger også 50 %-niveauet, som kræves af indekskomitéen.

Strategy’s optagelse i S&P 500 ville markere et stort øjeblik for kryptosektoren, da det ville gøre den til den tredje kryptorelaterede virksomhed, der bliver en del af de amerikanske aktiemarkeder. 

Jack Dorsey’s fintech‑virksomhed, Block (XYZ ) (tidligere Square), som er kendt for sin Cash App og holder Bitcoin på balancen, er blandt de kryptovirksomheder i indekset. Imens, Coinbase (COIN ), som, i modsætning til Strategy og Block, repræsenterer den rene crypto‑spil, blev først tilføjet til indekset i maj i år.

Strategy ville dog være den første, der er defineret ved sine enorme Bitcoin‑beholdninger og kunne give massiv BTC‑eksponering gennem traditionelle investeringskanaler.

Tidligere kendt som MicroStrategy, blev Strategy grundlagt i 1989 som en enterprise‑software‑virksomhed, der leverer cloud‑native, AI‑drevet analyse‑software. Ud over at være et business‑intelligence‑firma, blev den for fem år siden en Bitcoin‑treasury‑virksomhed.

Investeringsbankens Benchmark‑analytikere mener, at Strategy’s optagelse i S&P 500 vil drive milliarder af dollars i passiv efterspørgsel efter MSTR‑aktier. De bemærkede dog også, at Strategy kunne opfatte sig anderledes end andre, da dens indtægt næsten udelukkende kommer fra udsving i værdien af dens BTC‑beholdninger.

Alligevel forventes en potentiel optagelse at drive massive investeringer i Strategy og, i forlængelse, i Bitcoin.

Efter alt, skal institutionelle fonde, der sporer S&P 500, købe aktier i virksomheder, der er optaget i indekset, hvilket fører til øget likviditet og højere handelsvolumen for dem, der er inkluderet. I dette tilfælde betyder det Saylor’s Strategy, og givet dens forbindelse til BTC, kan al kapitalstrøm også sive ind i Bitcoin‑markederne.

Strategy, som vi nævnte ovenfor, har en massiv Bitcoin‑stash, så meget at den er den førende børsnoterede virksomhed med de største BTC‑beholdninger. Deres store Bitcoin‑eksponering betyder, at enhver udvikling der påvirker Strategy’s markedsrækkevidde og finanser, kan direkte eller indirekte påvirke likviditeten og adoptionen af den digitale aktiv også.

Udover at tilføre mere troværdighed til Bitcoin som et mainstream‑finansielt aktiv og normalisere crypto‑eksponering inden for institutionelle porteføljer, forventer markedsdeltagere, at optagelsen vil låse milliarder i kapital op.

Investor Lark Davis delte sin begejstring på sociale medier og skrev:

“Når det (notering) sker, vil milliarder af boomer‑penge begynde at strømme ind i MSTR og Bitcoin.”

Bundlinje: Kan S&P 500‑optagelse vende MSTR’s premium‑nedgang?

Efterhånden som både Bitcoin og Strategy gennemgår en hård periode med prisfald, kan S&P 500‑optagelsen være katalysatoren, der gør markedet grønt.

Selvom MSTR’s premium slides, hvilket rejser spørgsmål om bæredygtighed, kan indeksnoteringen afbalancere disse bekymringer ved at låse milliarder i passive indstrømninger op. Den kan også omforme Bitcoins rolle i de globale finansmarkeder og hjælpe med at integrere den dybere i den globale finans.

Så den potentielle kommende optagelse af verdens største Bitcoin‑treasury i det prestigefyldte S&P 500‑indeks markerer en stor milepæl, der kan vende tidevandet, drive MSTR‑priser højere og endda gøre september til en grøn måned for Bitcoin!

Klik her for at lære alt om investering i Bitcoin (BTC).