Kan stablecoins mindske udsving i valutakurser?

En virksomhed, der importerer udstyr, kan aftale en pris i dag og opdage, at regningen bliver dyrere i lokal valuta, inden betalingen når frem. Hurtigere overførsler kan forkorte den periode, hvor virksomheden er udsat for denne risiko. Lettere adgang til digitale dollars kan også hjælpe virksomheder med at få deres midler til at passe til deres betalingsforpligtelser. Men ingen af delene styrker automatisk den nationale valuta.

Denne skelnen er central i en ny undersøgelse, »Fra krypto til stablecoins: Digitale penge og udsving i valutakurser«, der er accepteret til publicering i Research in International Business and Finance.¹ På tværs af 28 økonomier fandt forskerne, at større eksponering mod digitale penge hang sammen med mindre udsving i valutakurserne. Sammenhængen var tydeligst ved sammenligning mellem lande frem for ved at følge ændringer inden for det enkelte land.

Resultaterne lægger op til en nyttig diskussion af, hvad finansiel stabilitet betyder. Stablecoins kan gøre internationale betalinger mere praktiske og samtidig øge dollarens indflydelse. For virksomheder, politikere og investorer skal disse resultater vurderes hver for sig.

Hvad undersøgelsen af digitale penge viste

Forskerne undersøgte vækst- og udviklingsøkonomier samt avancerede økonomier i perioden 2021–2024. De udarbejdede et indeks for eksponering mod digitale penge, der kombinerede ejerskab af kryptovaluta og eksponering mod stablecoins, og sammenholdt det med udsving i hvert lands valutakurs over for den amerikanske dollar.

Deres grundmodeller tog højde for inflation, økonomisk vækst, geopolitisk risiko, åbenhed over for handel og fælles årlige påvirkninger. I de samlede modeller og modellerne med tilfældige effekter hang større eksponering mod digitale penge sammen med mindre valutaudsving. En stigning på én standardafvigelse i indekset svarede til cirka 2,5 procentpoint mindre annualiseret volatilitet i valutakursen.

Det er en sammenhæng, ikke en forudsigelse af, hvad der ville ske, hvis en regering tilskyndede til brug af stablecoins. Da forskerne kontrollerede for vedvarende forskelle mellem landene, var sammenhængen stadig negativ, men den var ikke længere statistisk signifikant på konventionelle niveauer.

Begrænsningen ved målingen er vigtig. Når regionale strømme fordeles efter økonomisk størrelse, får man et skøn snarere end en direkte registrering af stablecoin-aktiviteten i hvert land. Forfatterne afprøvede alternative fordelinger og vægtninger af indekset; den negative sammenhæng bestod generelt, selvom den statistiske præcision varierede.

Indekset kombinerer også to forskellige aktiviteter: at eje kryptovaluta og at bruge stablecoins. Det kan ikke fastslå, at stablecoins alene skabte den observerede sammenhæng.

Valutastabilitet kan betyde mere end én ting

En stablecoin sigter generelt mod at bevare sin værdi i forhold til et referenceaktiv, ofte den amerikanske dollar. Valutakursstabilitet beskriver, hvor meget én national valuta bevæger sig i forhold til en anden. Stabilitet i købekraft handler om, hvad man kan købe for sine penge. Begreberne hænger sammen, men kan ikke bruges i flæng.

Et token knyttet til dollaren kan bevare sin kursbinding, samtidig med at dollaren stiger i værdi over for brugerens hjemlige valuta. Det kan være en hjælp for en person, der skal betale en faktura i dollars. Det betyder ikke, at lokale lønninger rækker til flere dagligvarer, eller at inflationen i hjemlandet er blevet lavere.

Mindre volatilitet betyder heller ikke nødvendigvis en stærkere valuta. En valuta kan falde gradvist uden store daglige udsving. Undersøgelsen måler udsvingene, ikke om valutakurserne bevægede sig i en gunstig retning.

Her opstår en nyttig redaktionel skelnen: Digitale penge kan gøre en virksomhed bedre i stand til at håndtere betalinger, selvom landets bredere pengepolitiske udfordringer stadig er uløste.

Betalingshastighed og dollarisering følger forskellige veje

Stablecoins som midlertidigt bindeled mellem betalingssystemer

Forestil dig en importør, der veksler lokal valuta til en stablecoin knyttet til dollaren umiddelbart før betaling til en leverandør. Leverandøren veksler derefter tokenene til penge på en bankkonto. Her fungerer stablecoinen primært som et bindeled mellem betalingssystemer.

Hvis denne fremgangsmåde reducerer forsinkelser og arbejdet med afstemning, kan virksomheden bruge mindre tid på at spore betalinger eller opretholde forsigtighedsbeholdninger. Fordelen opstår, fordi transaktionen gennemføres mere effektivt. Det kræver ikke, at virksomheden beholder digitale dollars permanent.

De faktiske besparelser afhænger af hele betalingsforløbet. IMF’s omtale fra august 2026 af mulighederne for stablecoins på vækstmarkeder bemærker, at vekselgebyrer og valutakursforskelle kan påvirke omkostningerne ved pengeoverførsler væsentligt. En billig blockchain-overførsel kan stadig ende som en dyr betaling, når pengene føres ind i og ud af netværket.

Stablecoins som varigt værdiopbevaringsmiddel

Forestil dig nu, at importøren beholder sine indbetalinger i dollarkoblede tokens mellem transaktionerne. Leverandørerne begynder at angive priser i dollars, og husholdningerne holder flere digitale dollars som opsparing. Den samme teknologi understøtter nu valuta-substitution, almindeligvis kaldet dollarisering.

En BIS-undersøgelse fra juli 2026 af stablecoins og dollarisering undersøger denne nye vej til dollar-likviditet side om side med traditionelle indlån i udenlandsk valuta. Forskellen er vigtig, fordi modernisering af betalinger og varige ændringer i valutapræferencer ikke nødvendigvis har de samme økonomiske konsekvenser.

Den tilknyttede undersøgelse anerkender, at lavere volatilitet kan gå hånd i hånd med en svækket gennemslagskraft for den indenlandske pengepolitik. Hvis flere finansielle beslutninger afhænger af forholdene i udenlandsk valuta, kan ændringer i de lokale renter få mindre indflydelse på forbrug og opsparing.

Det manglende mål er, hvor længe digitale dollars bliver i omløb

Et nyttigt næste skridt er at skelne mellem penge, der passerer gennem et stablecoin-netværk, og penge, der bliver i det. Dette er en analytisk videreudvikling af undersøgelsen, ikke et resultat, den påviser.

To lande kan behandle omtrent samme mængde stablecoins og alligevel opleve forskellige virkninger. I det ene veksler virksomheder tokens tilbage til lokal valuta inden for få minutter. I det andet beholder modtagerne dem i flere måneder. Transaktionssummer alene ville skjule forskellen mellem betalingsaktivitet og et skift i opsparingspræferencer.

Tre mål kan bidrage til at tydeliggøre billedet:

• Hvor længe modtagerne beholder stablecoins, før de veksler dem eller bruger dem.
• Hvor stor en andel af betalingerne der i sidste ende veksles tilbage til lokal valuta.
• Hvad brugerne betaler for hele overførslen, inklusive veksling.

Disse mål kan også forbedre investeringsanalysen. Gentagne kommercielle betalinger, vedvarende beholdninger og billig veksling understøtter forskellige forretningsmodeller. Hvis de behandles som ét samlet mål for udbredelsen, bliver det sværere at fastslå, hvor der kan opstå varige indtægter.

Circle giver eksponering mod stablecoin-infrastruktur

Denne kommercielle forskel fører naturligt videre til Circle Internet (CRCL ) Group, der udsteder USDC og EURC gennem regulerede enheder og udvikler infrastruktur, som forbinder digitale penge med finansielle tjenester. Selskabets aktier giver eksponering mod forretningen bag stablecoins, uden at investorer behøver at betragte en dollarkoblet token som et vækstaktiv.

I april 2026 lancerede Circle CPN Managed Payments, der er udviklet til at give finansielle institutioner mulighed for at bruge stablecoin-afregning og samtidig handle i traditionelle valutaer. Circle håndterer blandt andet udstedelse, indløsning, koordinering af betalinger og blockchain-infrastruktur.

Det kommercielle tilbud imødekommer en praktisk hindring for udbredelsen: Virksomheder kan ønske hurtigere afregning uden selv at skulle drive systemer for digitale aktiver. Håndtering af disse systemer kan skabe værdi, selv når kunderne aldrig vælger at holde stablecoins direkte.

For nylig omtalte Securities.io Circles partnerskab fra oktober med SAP-støttede Tereina om at integrere stablecoin-betalinger i virksomhedssoftware. Den planlagte integration begynder med SAP Cloud ERP og bringer betalingsfunktioner tættere på de applikationer, virksomheder allerede bruger.

Investeringsspørgsmålet er, om disse forbindelser skaber tilbagevendende, rentable aktiviteter. Annoncerede integrationer åbner distributionsmuligheder; det er den faktiske kundebrug, der afgør deres kommercielle betydning.

Circles resultater for andet kvartal 2026 peger også på følsomhed over for renter, konkurrence og distributionsaftaler. Øget brug af stablecoins fører ikke automatisk til tilsvarende gevinster for aktionærerne. Afkast på reserver, partnerøkonomi, driftsomkostninger og indtægter fra tjenester påvirker alle, hvordan udbredelsen omsættes til økonomiske resultater.

Undersøgelsen sætter denne mulighed i perspektiv, men hverken evaluerer den Circle eller påviser, at selskabets produkter stabiliserer nationale valutaer.

Seneste nyheder og udvikling hos Circle Internet Group (CRCL)

Hvad vil tælle som fremskridt for stablecoins?

Det stærkeste praktiske argument for stablecoins bygger på målbare forbedringer: pålidelig afregning, konkurrencedygtige vekselkurser, enkel indløsning og nyttig integration med eksisterende finansielle systemer.

For politikere bør disse forbedringer vurderes sideløbende med ændringer i valutapræferencer. En bedre betalingstjeneste kan være til gavn for brugerne, men rejser samtidig nye spørgsmål om den indenlandske likviditet og den monetære indflydelse.

Studiet peger på en opmuntrende sammenhæng, som det er værd at undersøge over længere observationsperioder og med bedre data på landeniveau. Dets bredere bidrag er at skærpe spørgsmålet. I stedet for at spørge, om stablecoins gør penge »stabile«, bør virksomheder og investorer spørge, hvilke risici de reducerer, hvor disse risici flytter hen, og hvem der tjener penge på at løse de resterende problemer.

Referencer:

¹ Darwiche, J., Badran, M., Awada, M., & Boungou, W. (2026). Fra krypto til stablecoins: Digitale penge og valutakursvolatilitet. Research in International Business and Finance. Forhåndspubliceret online. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2026.103678