Sell i maj er død: Hvorfor det fejler i 2026

Investeringsverdenen er fuld af ordsprog og historier om, at visse perioder af året er gunstige eller ugunstige for investorer. Et af de mest berømte er “Sell in May and go away”, også kaldet Halloween-indikatoren eller Halloween-effekten.

Ideen er, at perioden fra november til april oplever bedre kursudvikling i aktier, mens resten af året, fra maj til Halloween, er bedst tilbragt væk fra markederne og med aktiver holdt i kontanter. En anden, mere moderat version er, at det er bedst at sælge i maj og undgå sommeren generelt, selvom tidspunktet for at genindtræde på markedet måske er tættere på september.

Dette er en af de teorier, der har en kerne af sandhed, men som heller ikke er en god vejledning for investorer. Og i 2026 virker den mere forældet end nogensinde.

Hvor Halloween-effekten kommer fra

Fra mægleres ferier til akademisk forskning

Indledningsvis ser det ud til, at en del af denne tendens opstod for næsten to århundreder siden, da aktiemarkederne stadig var i deres spæde start.

Den velhavende klasse, rig nok til sådanne investeringer, forlod London og gik til deres landejendomme om sommeren, stort set ignorerede deres investeringsporteføljer, kun for at vende tilbage i september. En lignende effekt forekom i andre store europæiske lande, og i USA ville finansspecialister ofte forlade New York for Hamptons eller Nantucket i Massachusetts.

“Børsen er i en slags skumringstilstand i øjeblikket. De potentielle købere ser ud til at have  ‘sold in May and go away’.”

Financial Times, 30. maj 1964

Begrebet Halloween-indikator blev yderligere populariseret af Sven Bouman og Ben Jacobsen og offentliggjort i et papir fra 2002 i American Economic Review.

Ifølge dette papir ville en investor, der fulgte denne strategi, teoretisk set høste den bedste del af et årligt afkast, men kun med halvdelen af eksponeringen i forhold til en, der investerer i aktier året rundt.

Og ifølge historiske data har dette i det mindste været sandt for en stor del af markedshistorien. Men det er måske ikke så enkelt.

Fungerede ‘Sell in May’ nogensinde?

Økonomiske forskere er noget tvivlsomme over for dette ordsprog, som hovedsageligt stammer fra handlende og mæglere og ikke fra akademisk forskning, i hvert fald indtil Bouman og Jacobsen 2002-papiret.

Delvist skyldes det, at ifølge den effektive markedshypotese vil dette fænomen, efterhånden som det bliver bedre kendt, blive prissat ind i markedet, hvilket gør strategien ineffektiv.

For eksempel kan begivenheder som Black Monday-krakket i 1987 over en længere periode påvirke de samlede gennemsnitsafkast og vise, at enhver strategi, der undgår det, overgår buy-and-hold-strategier. Men da sådanne sorte svane-hændelser er uforudsigelige, er det usandsynligt, at de kan forudsige fremtidige afkast.

Alligevel ser det ud til, at effekten er nogenlunde sand, selvom den er mindre kraftfuld end ofte påstået.

Hvad forårsager Halloween-effekten?

Imidlertid indikerer adfærdsvidenskab, at nogle af effekterne kan stamme fra menneskelige adfærd. For eksempel kan investeringsprofessionelles sommerferier påvirke markedslikviditeten, eller investorers risikofrygt i sommermånederne kan reducere afkastet. Potentielt vil mange virksomheders personale og ledelse også undlade at tage risici eller afgive vigtige meddelelser i sommermånederne.

Interessant nok ser det ud til, at effekten er mere udtalt på de europæiske markeder, hvor arbejdskulturen i disse lande er kendt for at “tage sommerferien mere alvorligt” end i Amerika, så dette kan være en årsag.

Alternativt er markederne kendt for at være reflekterende og nogle gange afhænge lige så meget af deltageres overbevisninger som af faktiske fakta. Hvis mange tror, at det er bedst at sælge i maj, kan dette i sig selv skabe et stærkere salgspres, hvilket reducerer præstationen i denne måned. Så det kan være, at den effekt, der startede med ferier langt fra fysiske børser, nu er en selvoverensstemmende profeti.

Er ‘Sell in May’ stadig relevant i 2026?

Halloween-effekten er ved at aftage

Selvom den er vel etableret i historiske data, er den mest uforståede Halloween-effekt i de senere år ved at aftage.

JP Morgan’s trading desk has been pointing out that, “over de sidste 10 år har S&P 500 i gennemsnit givet et afkast på 1,5% i maj og et 1,9% opspring i juniAfkastet er endnu stærkere i juli med et gennemsnit på 3,4%.”

Selv i Europa, som formodes at være et bastion for “Sell in May”-strategien, er de seneste data ifølge Deutsche Bank (DB ) ikke opmuntrende.

“i 25 af 39 år har ‘sell in May’-strategien underpræsteret i forhold til en simpel Buy and Hold … og giver ingen statistisk fordel.”

Altid-forbundne markeder ændrede mønsteret

En sandsynlig faktor er, at selv i 2002 handlede de fleste væsentlige markedsdeltagere primært fra deres computerdsk, på et kontor på Wall Street eller i City of London. I udlandet eller på landet var internetforbindelserne dårlige eller ikke-eksisterende, så argumentet for et fald i handelsaktivitet og risikotagning i løbet af sommeren var logisk.

I vores hyperforbundne verden, hvor selv den mest fjerntliggende off-grid bjælkehytte kan få højhastighedsinternet via Starlink og solpaneler, er dette næsten ikke længere tilfældet.

Et nyhedsdrevet marked kan ikke holde sommeren fri

En anden faktor er, at 2020’erne er et meget, meget travlt årti. Uanset om det var Covid-pandemien, den hurtige stigning i AI’s betydning og dens konstante omrokering af branchens leder, eller eksplosionen af geopolitiske spændinger med krigen i Ukraine og nu Iran, kan markedsdeltagerne næsten ikke holde 6 måneder fri og finde verden i samme tilstand som da de forlod den.

Dette ser især ud til at være sandt i maj 2026, med en truende energi- og råvarekrise (metaller, gødning, mad) som følge af lukningen af Hormuz-strædet.

Hvis strædet genåbnes og krigen stopper, vil en hurtig reaktion på en sandsynlig bølge i aktiemarkederne være den rigtige position, i stedet for at undgå markederne gennem maj 2026. Og hvis krigen eskalerer og den globale stabilitet fortsætter med at forværres, vil en hurtig rotation ind i de sjældne sektorer, der sandsynligvis vil drage fordel, være lige så vigtig.

Det samme kan siges om de boomende sektorer som AI. At gå glip af de næste seks måneders markedsaktivitet kan blive til en massiv forstyrrelse af sammensatte afkast.

Og der er også andre historisk store potentielle begivenheder planlagt i de kommende måneder, som den kommende mega-IPO af SpaceX efter dens fusion med xAI, for eksempel.

Alle markedsfordele ender til sidst

Fordi markederne styres af investorernes handlinger, jo mere en specifik strategi er kendt og populær, jo mere sandsynligt er det, at den snart holder op med at fungere. Enten fordi strategien er blevet overfyldt, eller fordi de underliggende antagelser, der gjorde den effektiv i en periode, ikke længere er gyldige.

Med sin faldende forudsigelsesværdi i det sidste årti ser det ud til, at det sidstnævnte sker med Halloween-effekten.

En verden, hvor handel foregår fra en telefonapp, og hvor forbindelsen er så allestedsnærværende som strømforsyningen, ser simpelthen ikke et betydeligt fald i handelsaktiviteten om sommeren.

Dagens markedsaktivitet drives af altid-forbundne professionelle og detailinvestorer samt algoritmer, der aldrig sover, for ikke at tale om at holde pause om sommeren.

Tilsvarende vil AI-virksomheder ikke bremse deres intense konkurrence med hinanden det mindste i de næste 6 måneder, og det vil virksomheder, der udvikler nye halvledere, SMR’er osv., heller ikke gøre.

Så selvom det måske har været sandt, ser det ud til, at maj 2026 er en del af en tendens til irrelevans for et af de veletablerede, men stadig mere forældede, ordsprog på Wall Street.