Hvad er P/B eller kurs/indre værdi? Formel, eksempler og fortolkning

P/B (price-to-book), på dansk også kurs/indre værdi, sammenholder aktiekursen med bogført egenkapital pr. aktie. Det er et værdiansættelsesmål, ikke i sig selv et bevis på økonomisk styrke eller fremtidigt afkast.

P/B beregnes ved at dividere aktiekursen med bogført værdi pr. aktie. I det enkle tilfælde er egenkapitalen aktiver minus forpligtelser. For ordinære aktier skal der tages højde for eventuel egenkapital, som tilhører præferenceaktier.

Når den bogførte værdi er positiv, betyder P/B over 1 en kurs over bogført værdi og P/B under 1 en kurs under denne værdi. Det dokumenterer ikke automatisk, at aktien er over- eller undervurderet.

Formlen for P/B

Beregningen kan opstilles sådan:

P/B = aktiekurs / bogført værdi pr. aktie

Bogført værdi pr. ordinær aktie = egenkapital tilhørende ordinære aktier / antal udestående ordinære aktier. Uden præferenceaktier er egenkapital = aktiver − forpligtelser.

Regneeksempler på P/B

Tallene nedenfor illustrerer beregningen og er ikke vurderinger af konkrete investeringer.Eksempel 1

Aktien i virksomhed A koster 10 amerikanske dollar, og bogført værdi er 8 dollar pr. aktie.

P/B = 10 / 8 = 1,25.

Eksempel 2

Aktien i virksomhed B koster 20 dollar, og bogført værdi er 15 dollar pr. aktie.

P/B = 20 / 15 ≈ 1,33.

I begge eksempler ligger markedsprisen over bogført værdi. Det er en merpris i forhold til regnskabets egenkapital, ikke automatisk overvurdering. Rentabilitet, vækst, risiko og regnskabspraksis påvirker vurderingen.

Eksempel 3

Virksomhed XYZ har en børsværdi på 1 milliard dollar og en tilsvarende bogført egenkapital på 800 millioner dollar.

Værdierne for hele egenkapitalen kan også sammenlignes:

P/B = 1.000 millioner / 800 millioner = 1,25.

Børsværdien er dermed 25 % højere end bogført egenkapital. Det er ikke et afkast på 25 % eller et sikkert købs- eller salgssignal.

Andre mål og begrænsninger

P/B bør vurderes sammen med indtjening, omsætning, pengestrømme, vækst, gæld og risiko. Sammenligninger giver mest mening mellem lignende virksomheder i samme branche.

Balancen afspejler ikke nødvendigvis alle immaterielle konkurrencefordele, og bogført værdi er ikke en garanteret realisationsværdi. Ved nul i bogført værdi kan forholdstallet ikke beregnes. Et negativt P/B bruges normalt ikke som et almindeligt mål for, at aktien er billig.

P/B som del af værdiansættelsen

P/B viser forholdet mellem markedspris og bogført egenkapital. Ved positiv bogført værdi betyder over 1 en merpris og under 1 en rabat. Et enkelt nøgletal afgør dog ikke aktiens rimelige værdi eller investeringens egnethed.