MakerDAO genvinder popularitet efter Terra UST‑kollaps

Kollapset i Terra LUNA i maj 2022 medførte store tab for investorer på kryptomarkedet. Samtidig beskrev datidens omtale fornyet interesse for Maker, hvis styringstoken MKR var steget over den foregående uge. Det var en kursstigning, ikke et mål for selve protokollens overskud.

MKR stiger efter UST-kollapset

MKR er styringstokenet i Maker-økosystemet. Da artiklen blev skrevet i maj 2022, var kursen steget over den foregående uge i modsætning til andre projekter inden for decentraliseret finans (DeFi), som faldt efter Terra-netværkets kollaps.

Artiklen knyttede den fornyede interesse for Maker til større efterspørgsel efter den decentraliserede stablecoin DAI. MakerDAO er en af de tidlige decentraliserede autonome organisationer. MKR-indehavere bruger afstemninger til at styre blandt andet protokollens drift og risikoparametre.

Efter krisen i Terra fremhævede nogle markedsdeltagere Makers decentraliserede beslutningsproces. Samtidig kritiserede de Do Kwons og Luna Foundation Guards (LFG) store indflydelse på Terra. Det var datidens vurderinger af de to projekters styring.

Terra omfattede dengang LUNA og den algoritmiske stablecoin UST. Systemet justerede udbuddet gennem ombytning mellem UST og LUNA for at forsøge at holde UST omkring én dollar. LFG havde desuden købt bitcoin som reserve til at understøtte kursbindingen.

Mekanismen kunne imidlertid ikke fastholde kursbindingen. Artiklen beskrev bruddet omkring 8. maj og den kraftige udstedelse af LUNA, da brugere forlod UST. LUNA mistede næsten hele sin værdi, og udbudsjusteringen kunne ikke bringe UST tilbage til én dollar. Tilliden til mekanismen brød sammen.

I den situation fik Makers styring og DAIs sikkerhedsstillelse større opmærksomhed. Artiklen vurderede, at DAI forholdsvis godt havde holdt sig omkring én dollar under den seneste uro. Det var en observation fra maj 2022, ikke en garanti for fremtidig kursstabilitet.

Henry Elder, som var ansvarlig for decentraliseret finans hos Wave Financial, vurderede i den daværende omtale, at Makers fremgang var direkte forbundet med UST-kollapset. Han mente, at UST brød sammen, omtrent da efterspørgslen holdt op med at vokse, og at Maker derfor foreløbig stod som den førende decentraliserede stablecoin-løsning.

DAIs model med ekstra sikkerhedsstillelse

Et centralt spørgsmål om stablecoins er, om der er tilstrækkelige aktiver til at understøtte deres kursbinding. UST og DAI havde forskellige udbuds- og stabiliseringsmekanismer. Artiklen fremhævede DAIs sikkerhedsstillelse som en forklaring på stabiliteten i den pågældende periode.

DAI kan udstedes mod aktiver godkendt af Maker. Hvis en ETH-Vault eksempelvis kræver 150 procent sikkerhed, skal en gæld på DAI svarende til 100 dollar dækkes af mindst 150 dollar i ETH. Forholdet er et eksempel og varierer mellem Vault-typer. Falder sikkerhedens værdi, kan ejeren forbedre forholdet ved at tilføre sikkerhed eller tilbagebetale gæld; ellers risikerer positionen likvidation.

Den oprindelige DAI med én sikkerhedstype kom i 2017, og modellen med flere sikkerhedstyper blev indført i 2019. DAI er en af de tidlige decentraliserede stablecoins og havde blandt andet gennemlevet kryptovinteren i 2018. Artiklen fremhævede driftshistorikken og tidligere genopretning af kursbindingen på et marked, der efterspurgte stabilitet og forsigtig risikostyring. Historikken garanterede dog ikke fremtidig stabilitet.

Maker havde også andre mekanismer end sikkerhedsstillelse og likvidation. I datidens model kunne DAI fra blandt andet stabilitetsgebyrer, der oversteg en fastsat overskudsbuffer, sælges på overskudsauktioner mod MKR. De modtagne MKR blev destrueret. Det reducerede udbuddet under bestemte betingelser, men garanterede ikke MKR-kursen. Oversteg tab overskuddet, kunne der i stedet udstedes nye MKR for at tilføre systemet kapital.

Læs mere i vores guide Investering i Maker.