Er dette dippen at købe? Bitcoins stresssignaler og hvad der kommer næste

Den torsdag den 5. februar faldt Bitcoin (BTC ) til $65.000, hvilket genbesøgte niveauer, der ikke er set i over 15 måneder. Dette træk førte verdens førende kryptovaluta til en kritisk støttezone, mens det bredere markedssalg accelererede.

Sidste gang BTC nåede dette niveau var før Donald Trumps sejr ved det amerikanske præsidentvalg. Med den seneste prisudvikling har Bitcoin nu udslettet alle gevinster, der blev opnået i hans præsidentskab.

Når BTC/USD handles omkring $65.000, er dens YTD-tab nu omkring 25%, mens den er faldet med over 30% i det sidste år. Endnu vigtigere er, at Bitcoin nu er 48,5% under sit all‑time‑high (ATH) på $126.210, som blev sat den 6. oktober.

Markedspræstationsoversigt

Swipe for at rulle →

Ifølge analytikere hos kryptohandelsfirmaet QCP Capital er Bitcoin‑prisbevægelsen “stadig skrøbelig”, og den nuværende momentum fortsætter med at “pege nedad”. Med opadgående potentiale “begrænset nær de seneste modstandsniveauer”, forbliver de bredere markeder “udsatte for yderligere likvidationsdrevne bevægelser.”

Kryptovalutaens fald denne uge kommer midt i et bredere udsalg på tværs af markeder, herunder aktier og ædelmetaller.

S&P 500 er faldet til 6.809. Men på trods af faldet kæmper SPX nu for at forblive i grønt for året. Allerede i sidste uge sprang aktieindekset forbi 7.000-mærket til nye højder.

Udsalget på det amerikanske aktiemarked er blevet drevet af investorers bekymringer om de stadigt stigende udgifter til opbygning af kunstig intelligens (AI)‑infrastruktur. Selvom branchen fortsætter med at bruge milliarder, stilles der spørgsmål ved dens bæredygtighed, med frygt for at produktefterspørgslen og indtægterne kan falde under branchens prognoser.

Når det kommer til guld, faldt den gule metal til $4.400 pr. ounce mandag, men steg hurtigt igen til $5.062, kun for at falde tilbage til $4.845 onsdag. Ligesom aktiemarkedet nåede også bullion et nyt ATH på $5.600 i sidste uge og er stadig op 12,1% YTD.

Hvad angår sølv, har det oplevet et kraftigt fald fra topprisen på $121 den 29. januar, og er nu faldet til $76,06 i dag. XAG/USD handles nu til $76,06, op omkring 18,5% YTD og afspejler den ekstreme volatilitet i ædelmetaller.

Så selvom Bitcoins udsalg ikke er en enkeltstående begivenhed, har genopretningen i det mindste denne uge været svagere end for ædelmetaller.

Og selvom markedsdeltagere har håbet på, at Bitcoin kan indhente guld, har det indtil videre kun været et håb, da kryptovalutaen kun har vist svaghed siden slutningen af sidste år. Denne vedvarende markedsfragilitet har gjort investorer bange og forsigtige.

Frygt overtager, mens prisen styrer stemningen

Efterhånden som Bitcoin-priserne falder til niveauer, der ikke er set siden slutningen af 2024, har markedssentimentet taget en skarp drejning. Ifølge Crypto Fear and Greed Index er der i øjeblikket ‘ekstrem frygt’ på markedet med en måling på 14.

Når sentimentet bliver frygtsomt, betyder det så, at det er tid til at være grådig?

Da Warren Buffett berømt sagde: “Vær frygtsom, når andre er grådige, og grådig, når andre er frygtsomme,” talte han om kontrær investering og den cykliske natur af markedets psykologi.

Hvad der normalt sker, er, at når de fleste investorer er euforiske, har priserne en tendens til at være overstrakte, og omvendt, når frygt er udbredt på markedet, kan aktiver være undervurderede. Men investorerne opfører sig præcis omvendt; de følger flokmentaliteten.

Nær markedstoppe har investorer en tendens til at blive grådige. Når de ser andre tjene penge, skynder de sig at købe ind, selvom de burde tage profit. Omvendt, nær markedsbunde sælger investorer deres aktiver i panik, selvom de burde udnytte de lave priser og placere kapital på lang sigt.

Udtrykket “være frygtsom, når andre er grådige, og grådig, når andre er frygtsomme,” holder stik, som vi har set gentagne gange, ikke kun i crypto men også i traditionelle markeder. Fra dot‑com‑boblen til meme‑aktier og den seneste AI‑mani har traditionelle markeder gentagne gange oplevet narrativ‑drevet eufori, der i sidste ende førte til dybe nedgange.

Samtidig har crypto gennemgået flere sådanne cyklusser. Hvert fjerde år når Bitcoin-prisen nye all‑time‑highs, før den falder dramatisk. Så ved at genkende adfærdsmæssige bias som flokmentalitet og paniksalg kan man faktisk blive profitabel.

Det er dog vigtigt at bemærke, at fortolkning af markedssentimenter ikke er let. Selvom Crypto Fear and Greed Index historisk set har sprunget op under toppe og faldet kraftigt nær bunde, er den ikke særlig pålidelig.

For eksempel havde indekset den 13. januar en måling på 26, hvilket pegede på ‘frygt’, før den sprang til 61 den 15. januar, hvilket afspejlede ‘grådighed’ blandt deltagerne, før den igen gik til ‘frygt’ kort tid efter, da den faldt tilbage til 20 den 22. januar. Alt dette skete inden for ti dage.

Men vigtigere er, at disse ændringer i sentimentet kom, mens Bitcoin‑prisen svingede fra $91K til $97K til $88K. Så det var priserne, der drev de menneskelige følelser.

Dette blev bekræftet af en ny undersøgelse, vi for nylig delte: sentimenter driver ikke afkast; de reagerer på prisen. Prisbevægelser påvirker, hvor frygtsomme eller grådige investorer føler sig, hvilket igen forårsager ændringer i indekset.

Når Bitcoin falder, stiger frygten, og når priserne genopretter sig, stiger grådigheden. Så denne følelsesmæssige skift afspejler, hvad der allerede er sket, ikke et forudsigende tegn på, hvad der vil ske næste gang. Det betyder, at ændringer i sentimentet ikke giver nogen forudsigelsesfordel for Bitcoin‑afkast, og man kan ikke kun stole på sentiment‑signaler til at træffe investeringsbeslutninger.

Spørgsmålet er nu, om dette aktuelle markedsdip er en købs­mulighed?

Er 48% nedgangen et strategisk indgangspunkt?

En god købs­mulighed er, når du kan få fat i et aktiv til en billig pris. For Bitcoin betyder det typisk at købe i perioder med ekstrem pessimisme, når priserne er faldet dybt under tidligere cyklustoppe, on‑chain‑målinger signalerer undervurdering, og sentimentet er overvejende bearish.

Bitcoin er allerede faldet med 48,5%, så det ser ud som et godt køb. Men hvis vi ser på tidligere cyklusser, er det ikke tilfældet. Denne nedgang modererer stadig i forhold til alvoren i tidligere fulde bjørnemarkeder.

Under den tidligste crypto‑vinter oplevede Bitcoin et fald på omkring 90%, som derefter modererede til 80%-området under bjørnemarkedscyklusserne 2013‑2015 og 2017‑2018. I den seneste cyklus faldt Bitcoin med 77%, fra et topniveau på $69.000 i november 2021 til $15.500 i november 2022.

Dette viser, at Bitcoins nedgange har været gradvist mindre over tid, men det udelukker ikke mere smerte fremover. Vi kan meget vel se et fald på 65%, hvilket ville presse BTC-prisen til omkring $45K, mens en 70% retracement fra ATH kunne skubbe os under $40K.

Kilde: @CryptoParadyme

Selvom det er i overensstemmelse med Bitcoins historie, mener analytikere, at vi måske ikke får et så dybt retracement denne gang. Matt Hougan, chefinvesteringsofficer hos crypto‑manageren Bitwise, er blandt dem, der tror på, at “vi er tættere på slutningen end på begyndelsen.”

I en X‑artikel argumenterede Hougan for, at nedtrenden ikke startede sent sidste år, men i begyndelsen af den, og at det var de amerikanske Spot Bitcoin‑ETF’er, der fik det til at fremstå som om 2025 var en bull‑run.

“Som veteran fra flere crypto‑vintere kan jeg fortælle, at afslutningen på disse crypto‑vintere føles meget som nu: fortvivlelse, desperation og malaise. Men der er intet ved den nuværende markedstilbagetrækning, der har ændret noget grundlæggende ved crypto,” konkluderede han. “Jeg tror, vi vil komme brølende tilbage hurtigere end senere. Pokker, det har været vinter siden januar 2025. Foråret er helt sikkert på vej snart.”

Kilde: @BobLoukas

En nylig analyse af Alex Thorn, Galaxy Digitals forskningschef, ser cyklusbunden omkring $60K.

I sin analyse bemærkede Thorn strukturel svaghed i kryptovalutaens pris og mangel på kortsigtede katalysatorer til at understøtte en opadgående bevægelse. Ikke kun det, men narrativer som “debasement hedge trade” arbejder også imod aktivet, da det ikke handler sammen med guld og sølv, som sidste uge nåede deres respektive ATH‑niveauer, tilføjede han.

Dette betyder, at Bitcoin kan forventes at handle lavere i den nærmeste fremtid. “Selvom den kan opleve udsving omkring den historiske maksimale discount‑til‑ETF‑kostbasis på -10% (aktuelt omkring $76K),” udtalte Thorn, “er der en betydelig chance for, at BTC driver mod bunden af forsyningsgabet ($70K) og derefter potentielt tester den realiserede pris ($56K) og 200‑ugers glidende gennemsnit ($58K) i de kommende uger og måneder.”

Med henvisning til tidligere data bemærkede han, at når Bitcoin er faldet mindst 40% fra sin top, har den udvidet tabene til 50% i alle tilfælde undtagen ét.

Ifølge Thorns analyse indikerer data fra de tidligere bull‑markeder også, at når aktivets pris falder under 50‑dages glidende gennemsnit, hvilket Bitcoin allerede har gjort i november, så falder kryptovalutaen yderligere til 200‑ugers glidende gennemsnit, hvilket betyder, at et fald til $58.000 er sandsynligt i Bitcoins fremtid.

Men “hvis Bitcoin falder længere mod 200‑ugers glidende gennemsnit eller den realiserede pris, bør disse niveauer udgøre stærke indgangspunkter for langsigtede investorer, som de har gjort tidligere,” konkluderede han.

Analyse af likviditet og institutionelle udstrømningssignaler

Hele crypto‑industrien bliver i øjeblikket malet rød, med den samlede markedsværdi for digitale aktiver faldende til $2,5 billioner. Mens det utrættelige salg ikke viser tegn på at stoppe, begynder langsigtet profit‑taking nu at svækkes.

“2024 og 2025 så mere profit‑taking i dollar‑termer fra langsigtede indehavere end på noget andet tidspunkt i Bitcoins historie,” sagde Thorn. Mens den “distribution endelig er aftaget,” kan flere langsigtede indehavere vente på, at priserne stiger, før de sælger. “Ikke desto mindre er det nylige fald i langsigtede indehavers realiserede profit‑taking bemærkelsesværdigt og bør signalere, at vi nærmer os en bund,” tilføjede han.

Tekniske indikatorer viser også en kortsigtet lettelse. For eksempel signalerer relative strength index (RSI), at Bitcoin er oversolgt. Indikatoren er faldet under 30, hvilket tyder på intens salg, så et lettelses‑bounce kan komme snart. Men i stedet for en bull‑rally kan det blot være et lille bounce i en bredere bearish‑trend, som Bitcoin har set under tidligere bjørnemarkeder.

En ugentlig crypto‑rapport fra Bitwise viser også, at det seneste dip i Bitcoin‑prisen har ført til, at den to‑års rullende MVRV‑z‑score er faldet til det laveste niveau nogensinde registreret.

Market‑Value‑to‑Realized‑Value‑z‑scoreen måler afvigelsen i Bitcoins markedsværdi fra investorernes kostpris, justeret for historisk volatilitet. Denne måling “signaliserer brand‑salgsvurderinger” for kryptokongen.

På trods af denne tilsyneladende undervurdering forbliver Bitcoin‑markedet tydeligt stresset, som det fremgår af svag prisbevægelse og faldende handelsvolumen.

Denne svaghed skyldes flere faktorer, herunder vedvarende kapitaludstrømning. Globale Bitcoin‑ETP’er registrerede $1,35 milliarder i netto‑udstrømning i sidste uge, primært drevet af amerikanske spot BTC‑ETF’er. Disse produkter har været engageret i aggressivt salg siden oktober sidste år, da Bitcoin nåede et nyt ATH.

Indtil videre i år har Bitcoin‑ETF’er kun haft 8 dages netto‑indstrømning, ifølge data fra Farside. Siden 16. januar har disse produkter registreret $3,2 milliarder i netto‑udstrømning.

Endnu en stor stressfaktor har været makro‑stramning. Da Federal Reserve forbliver forsigtig med rentenedsættelser, bærer risikoområderne hovedparten af denne usikre rente‑situation.

Oven i det nomineringen af Kevin Warsh som den nye Federal Reserve‑formand har yderligere forværret denne usikkerhed.

Nomineringen af en tidligere Fed‑guvernør til at erstatte Jerome Powell, når hans mandat udløber i maj, sender blandede signaler til markedet, som søger en klar holdning fra Warsh. Dette er tydeligt i renteforventningerne, som stort set er uændrede siden hans nominering, med 90% af markedets deltagere, der forventer, at renten forbliver stabil ved næste møde den 18. marts, ifølge CME Groups FedWatch‑værktøj.

For nylig advarede Michael Burry, kendt fra The Big Short, også om strammere likviditet og voksende sårbarhed på tværs af risikoområder, hvilket, sagde han, afspejler strukturelt pres. “Forfærdelige scenarier er nu inden for rækkevidde,” sagde han.

Bitcoin, mener han, fungerer ikke som en sikker havn‑investering som guld og sølv, som har haft gavn under perioder med dollar‑devaluering, inflationsbekymringer og geopolitiske spændinger.

Og hvis Bitcoin fortsætter sit frit fald, bemærkede Burry i sit nylige Substack‑indlæg, at det kunne føre til store tab på tværs af institutioner, der holder aktivet, stramme kapitaladgangen for MicroStrategy’s Strategy, som har købt BTC utrætteligt de sidste år, og fremkalde mere aggressiv risikostyring.

Virksomheders kasser og institutionelle indehavere vil heller ikke give holdbar støtte, sagde Burry og bemærkede, at sådanne aktiver er markedsførte og kan sælges hurtigt.

Ifølge ham kunne et fald til $60K udløse en krise for MicroStrategy, hvis gennemsnitlige Bitcoin‑købspris har været omkring $76.052, mens et yderligere fald til $50K kunne drive minedrift i konkurs. Det ville udløse tvungen salg af reserver, som derefter ville sprede sig til de tokeniserede og fysiske metalmarkeder, sagde analytikeren.

– Burry

Endnu en stor risiko for Bitcoin er kvante‑computing. Selvom det måske ikke virker som en umiddelbar bekymring, siger investorernes opfattelse noget andet. Allerede sidste måned fjernede Jeffries’ globale chef for aktiestrategi, Christopher Wood, en 10% Bitcoin‑allokering fra sin modelportefølje på grund af truslen fra kvante‑computing.

“Quantum har været den store undskyldning for folk,” sagde Galaxy‑CEO Mike Novogratz under indtjenings‑konferencen tirsdag. “Jeg tror på lang sigt vil quantum ikke være et stort problem for crypto. Det vil være et stort problem for verden, men crypto, især Bitcoin, vil kunne håndtere det. Men det har været undskyldningen (for at sælge).”

Crypto‑projekter som Ethereum (ETH ) og Solana (SOL ) har gjort post‑kvante‑sikkerhed til deres prioritet.

Udover diagrammet: Adoption, regulering og GENIUS‑loven

Mens flere markedsstressorer lægger tungt på crypto‑priser, er det underliggende markedets adoption, der gør det aktuelle dip til en potentiel mulighed. Priserne kan være faldet, men brug, infrastruktur og integration i den virkelige verden fortsætter med at stige.

Dette inkluderer den banebrydende Genius Act, vedtaget sidste år, og CLARITY Act, som i øjeblikket forhandles i Senatet.

Selvom vedtagelsen af lovgivning om crypto‑markedets struktur kunne fungere som en kortsigtet eksogen katalysator, er chancerne for vedtagelse faldet i de seneste uger på grund af fastlåsning forårsaget af en konflikt mellem banksektoren og crypto‑virksomheder om betaling af rente på stablecoin‑beholdninger.

Stablecoin‑markedet udvider sig hurtigt og overstiger $300 milliarder. Det støttes også af den nye reguleringsramme (GENIUS Act), som tillader banker og ikke‑bank‑enheder at udvikle hurtigere, mere effektive og potentielt billigere betalingssystemer, hvilket fremmer væksten i den digitale økonomi.

Derefter er der den institutionelle adoption af kryptovaluta. Selvom spot‑crypto‑ETF’er i øjeblikket registrerer udstrømning, allokerer institutioner i stigende grad til crypto som en del af en diversificeret strategi, hvilket indikerer strategisk køb frem for spekulation.

Fra hedge‑fonde til family‑officer, pensionsfonde, legatfonde og suveræne formuefonde har den institutionelle deltagelse i crypto øget betydeligt i løbet af de sidste år. Faktisk var de de primære drivkræfter bag prisen i denne cyklus.

Og mens ETF‑rushen er forbi, mener traderen Bob Loukas, at disse produkter stadig vil “muliggøre den næste cyklus” ved at tillade “en massiv detailhandels‑flow, der får 2017‑rushen til at blegne.” Efterspørgslen er trods alt cyklisk, og ETF’er giver nu “en mere gnidningsfri kanal.”

Tokeniserings‑trenden er en anden vigtig indikator på crypto‑modenhed, som har fanget institutioners opmærksomhed som BlackRock (BLK ), JPMorgan og Franklin Templeton. Tokenisering af virkelige aktiver har overskredet $24 milliarder og registreret en ti‑fold stigning på under to år.

I denne sammenhæng gør faldet på 40% i Bitcoin‑priserne det til et attraktivt valg.

Selvom det skal bemærkes, at fulde markedscyklusser typisk oplever meget dybere retracements, før cyklusbunde etableres, så vi ser måske kun en mellemliggende retracement i stedet for en fuld strukturel udrensning.

Historisk set varer Bitcoin‑bjørnemarkeder omkring 12 måneder, hvilket betyder, at det nuværende er omkring en tredjedel færdigt. Men da nedgangen er hurtigere end normalt, forventer markedsdeltagerne, at bunden kommer tidligere end i tidligere cyklusser. Dette kan betyde, at i stedet for sidste kvartal af dette år, kan Bitcoin‑prisen finde sin bund denne sommer, et kvartal tidligt. Men det er endnu usikkert.

Selvom Bitcoins nedgang måske ikke ser ud som et skråle‑køb lige nu, er det bestemt en invitation til at holde øje med den og langsomt opbygge porteføljen på lang sigt.

Klik her for at lære alt om investering i Bitcoin (BTC).