Investering i Nobelprisbelønnet forskning – finansielle kriser

Historien om Nobelprisen

Nobelprisen er en af videnskabens mest kendte udmærkelser. Den blev oprettet i henhold til Alfred Nobels testamente for at belønne dem, der ”har gjort menneskeheden den største nytte” inden for fysik, kemi, fysiologi eller medicin, litteratur og fred. Priserne gives ofte længe efter selve opdagelsen.

Sveriges Riksbank oprettede senere prisen i økonomisk videnskab til Alfred Nobels minde. Den indgik ikke i hans oprindelige testamente.

Flere svenske institutioner udpeger modtagerne inden for videnskab og litteratur. Fredsprisen tildeles af Den Norske Nobelkomité.

Overvejelser om eftermælet

En ofte gentaget historie fortæller, at Alfred Nobel blev påvirket af en fejlagtig nekrolog efter sin brors død. Historiens detaljer og betydning for testamentet er usikre. Nobel opfandt dynamit og arbejdede med andre sprængstoffer; dynamit er ikke det samme som røgsvagt krudt. Han købte også Bofors. Testamentet udtrykte et ønske om at belønne indsatser til menneskehedens gavn.

Nobelprisen

Nobels formue forvaltes for at finansiere priserne og Nobelstiftelsens arbejde. Prisen omfatter medalje, diplom og et pengebeløb. I den periode, artiklen beskriver, var beløbet 11 millioner svenske kroner for en hel pris, omtrent 1 million dollar. Beløb og valutakurser kan ændre sig.

Kilde: Britannica

Prisen kan deles mellem flere modtagere, ofte to eller tre inden for videnskab. Det betyder ikke, at alle bidragsydere til et felt bliver prismodtagere.

Nobelpriserne har hædret både grundlæggende og praktisk betydningsfulde opdagelser, blandt andet radioaktivitet, antibiotika, røntgenstråler og PCR, samt forskning i solens energikilde, elektronladning, atomstruktur og superfluiditet.

Forståelse af banker

Institutioner med ligheder til nutidens banker har længe været vigtige for økonomisk udvikling, blandt andet i antikken og renæssancen. Deres rolle har samtidig været omdiskuteret.

I flere historiske religiøse og juridiske traditioner blev åger eller rentebetaling kritiseret eller forbudt. Reglerne og forståelsen af åger varierede.

Bankvirksomhed har været tæt forbundet med handel og velstand i blandt andet renæssancens Italien, Flandern og Storbritannien. Finanscentre både afspejler og påvirker økonomisk magt.

Bankkriser kan også forstærke økonomiske tilbageslag. Under depressionen i 1930’erne bidrog banklukninger og kreditproblemer til en dyb og langvarig krise.

I 2022 blev økonomiprisen tildelt Ben Bernanke, Douglas Diamond og Philip Dybvig for forskning i banker og finansielle kriser. Arbejdet har forbedret forståelsen af, hvordan bankkriser opstår og kan håndteres.

Kilde: Nobel Prize

Hvad banker gør

Banker modtager indlån, yder lån og håndterer betalinger. Deres rolle omfatter både likviditet, kreditvurdering og formidling af finansiering; den kan ikke reduceres til opbevaring af kontanter.

Lån og langsigtede investeringer

Boliger, maskiner, uddannelse og teknologi kræver ofte finansiering over lang tid.

Bankfinansiering kan hjælpe med at forbinde opsparing, betalinger og langsigtede investeringer. I moderne banksystemer skaber udlån normalt samtidig et indlån; banker udlåner ikke blot en fast pulje allerede indbetalte kontanter.

Kilde: Geeks For Geeks

Der opstår et spændingsforhold, fordi mange indskydere ønsker adgang til deres penge med kort varsel.

Virksomheder og boligejere kan derimod have brug for mange år til at tilbagebetale deres lån.

Hvis alle låntagere kunne tvinges til at betale tilbage straks, ville langsigtede investeringer blive vanskelige at gennemføre.

Omvendt kan opsparere være mindre villige til at binde alle deres penge, hvis de ikke kan få adgang til i det mindste en del med kort varsel.

Økonomerne Douglas W. Diamond og Philip H. Dybvig viste i en model fra 1983, hvordan banker kan forene langsigtede investeringer med indskydernes behov for likviditet, men også hvorfor denne struktur kan være sårbar.

En naturlig løsning

Ved at samle mange indlån kan banken udligne forskellige kunders behov for at hæve penge på forskellige tidspunkter.

Dermed kan normale individuelle hævninger håndteres uden at kræve straksindfrielse af et bestemt langt lån.

Dette er en vigtig grund til finansiel formidling. Banker er opstået under mange forskellige juridiske og historiske forhold, fra handelsfamilier som Medici til moderne internationale koncerner.

Kilde: Britannica

Ekstra økonomiske funktioner

Banker vurderer også låntagernes kreditværdighed. De kan opbygge information og ekspertise, som den enkelte indskyder vanskeligt kan fremskaffe.

De kan løbende følge lån, investeringer og låntageres økonomi.

Det kan forbedre fordelingen af kredit og begrænse dårlige investeringer, men bankernes vurderinger er ikke fejlfri, og konkurser kan stadig forekomme.

Banker skaber penge

Løbetidsomdannelse og pengeskabelse er beslægtede, men forskellige begreber. Diamond og Dybvigs model belyser især bankernes likviditetsfunktion og sårbarhed.

I moderne bankvirksomhed skaber et nyt lån normalt samtidig et indlån på låntagerens konto. Banken får et låneaktiv og en tilsvarende indlånsforpligtelse.

Kunden kan bruge indlånet til betalinger. Banken skal kunne håndtere afvikling over for andre banker og kundernes hævninger. Pengene opstår derfor ikke først, når investeringen giver overskud.

Tilbagebetaling af lånets hovedstol reducerer normalt de skabte indlånspenge. Flere nominelle penge er ikke i sig selv mere reel velstand; resultatet afhænger af produktion, priser og investeringernes kvalitet.

Kilde: Nobel Prize

En løsning, der medfører nye problemer

Banker har ofte kun en del af deres aktiver i umiddelbart tilgængelig likviditet, mens andre aktiver er langsigtede eller vanskelige at sælge hurtigt.

Det kan skabe problemer, hvis indskydere mister tilliden til bankens evne til at betale, også når mistilliden bygger på rygter.

Mange kan da forsøge at hæve deres penge samtidig.

Et sådant stormløb mod banken kaldes et bank run. Banken kan blive tvunget til nødsalg eller begrænset kreditgivning, hvilket kan skabe tab og afbryde produktive investeringer.

Kilde: Nobel Prize

Et rygte kan dermed blive selvopfyldende: frygt for tab udløser hævninger og nødsalg, som skaber reelle tab.

Hvis de første indskydere forventer at få deres penge tilbage, mens senere kunder risikerer tab, giver det et incitament til at hæve tidligt. Indskyderbeskyttelse kan ændre dette incitament.

Likviditet, kapital og gearing

Banker er ikke begrænset af en simpel regel om at gange eksisterende reserver med en fast faktor. Udlån og indlånsskabelse begrænses blandt andet af kapital, likviditet, finansiering, kreditrisiko, efterspørgsel, regulering og pengepolitik.

Det gør bankerne vigtige for både pengeskabelse og kreditforsyning.

Tab kan mindske bankens egenkapital, mens et stormløb kan skabe likviditetsproblemer. Solvens og likviditet er forskellige, selv om problemerne kan forstærke hinanden.

Behovet for statslig indgriben

Indskydernes bekymring kan være velbegrundet, men selv en ellers levedygtig bank kan rammes af panik. Begrænsninger på hævninger kan også påvirke tillid og økonomisk aktivitet.

Diamond og Dybvig fremhævede indskydergaranti som en måde at dæmpe incitamentet til panikhævninger. En centralbanks rolle som långiver i sidste instans er et andet instrument, der kan tilføre likviditet. De to ordninger er ikke det samme.

Troværdige garantier kan reducere risikoen for stormløb blandt dækkede indskydere. De fjerner ikke alle tab, udækkede finansieringsrisici eller behovet for tilsyn.

Kilde: Wall Street Mojo

Læring fra finansielle kriser

Diamond og Dybvig forklarede, hvorfor banker kan være nyttige og samtidig sårbare, og hvordan ordninger som indskydergaranti kan bidrage til stabilitet.

Bankkriser kan forstærke tilbageslag, selv om ikke alle økonomiske kriser begynder med et stormløb.

Ben Bernankes historiske forskning belyste yderligere, hvordan bankkriser påvirker realøkonomien.

I en artikel fra 1983 analyserede Bernanke depressionen i 1930’erne og kreditformidlingens betydning for dens alvor og varighed.

I USA faldt industriproduktionen kraftigt, med omkring 46% i den ofte anvendte opgørelse, og arbejdsløsheden nåede omkring 25%. Mange blev ramt af fattigdom og hjemløshed.

Kilde: Britannica

Depressionen blev derfor et centralt emne i økonomisk forskning om, hvordan alvorlige kriser kan forebygges eller begrænses.

Ikke nok penge?

Før Bernankes arbejde havde monetære forklaringer, især faldet i pengemængden og deflation, fået stor betydning. De var ikke den eneste eksisterende forklaring.

Bernanke viste, at forstyrrelser i kreditformidlingen og tabet af bankernes information om låntagere kunne bidrage til at forklare krisens dybde og varighed ud over pengemængden alene.

Tilbageslaget begyndte i 1929, og fra 1930 udviklede en omfattende bankkrise sig. Børskrakket var en del af forløbet, ikke hele forklaringen.

Mange amerikanske banker lukkede i de følgende år. Stormløb, tab og andre finansielle problemer bidrog til en systemisk krise.

Banklukninger kunne svække tilliden til andre banker og udløse nye hævninger og tab i en selvforstærkende proces.

Kilde: Britannica

Banker blev mere forsigtige, holdt mere likviditet og begrænsede udlån. Det vanskeliggjorde finansiering for virksomheder, landmænd og husholdninger.

Når produktive investeringer ikke kunne finansieres, blev arbejdsløsheden og nedgangen forværret. Kreditproblemerne var en vigtig forstærkningsmekanisme, ikke nødvendigvis krisens eneste oprindelige årsag.

Bankkriser forårsager økonomisk nedgang

Bankproblemer kunne både være en følge af tilbageslaget og selv forværre det.

Bernankes bidrag viste, at bankkrakket ikke blot var et passivt symptom: det svækkede kreditformidlingen og gjorde krisen dybere og længere.

Når banker lukkede, kunne værdifuld viden om kundernes kreditværdighed gå tabt. Andre banker kunne ikke nødvendigvis overtage denne information hurtigt eller fuldstændigt.

Det gav blandt andet to problemer:

• Produktive projekter kunne mangle finansiering.
• Mangelfuld information kunne føre til fejlvurderinger og uhensigtsmæssig kreditfordeling.

Den langsomme genopretning understøttede betydningen af vedvarende kreditproblemer. Tiltag, der stabiliserede banksystemet og beskyttede indskydere, bidrog til at genoprette finansieringen, sammen med andre økonomiske ændringer.

Økonomiske indsigter, der former politik

Forståelsen af bankkrisens forstærkende rolle påvirkede senere krisehåndtering.

En større pengemængde kan være utilstrækkelig, hvis kreditformidlingen bryder sammen, og information om låntagere går tabt ved omfattende banklukninger.

Det understøtter en tilgang med både forebyggende indskyderbeskyttelse, tilsyn og aktive indgreb under kriser.

Bernanke var formand for den amerikanske centralbank, Federal Reserve, fra 2006 til 2014 og deltog i håndteringen af finanskrisen i 2008.

Er bankregulering dermed løst?

Forskningen giver ikke en opskrift på perfekt regulering. Indskydergarantier kan begrænse stormløb, men også svække nogle kreditorers incitament til at overvåge risiko.

Hvis gevinster tilfalder ejere og ansatte, mens tab i visse redningsaktioner bæres af det offentlige, kan der opstå uhensigtsmæssige risikoincitamenter. Ikke alle banktab dækkes dog automatisk af skatteyderne.

Der kan også opstå problemer, hvis støttede banker udbetaler store bonusser. Vilkår, afviklingsregler og tilsyn kan derfor være vigtige.

Indskydergaranti afgør heller ikke, hvor meget gæld og gearing der er hensigtsmæssig i økonomien.

Der er derfor fortsat behov for forskning og regulering, som begrænser både kriserisiko og følgevirkninger.

Investering i Bankvirksomhed

Banker er centrale i finanssystemet, men sektoren er konjunkturfølsom og kan opleve store tab. Historiske eksempler omtales i ”Fem alvorlige bankkrak i USA’s historie”.

Banker kan udbetale udbytte eller købe egne aktier tilbage, men indtjening og udlodninger varierer og kan blive begrænset under kriser.

Bankaktier kan handles gennem forskellige mæglere. Se vores oversigter for USA, Canada, Australien, Storbritannien, og andre lande på securities.io.

Et alternativ til enkelte bankaktier kan være bredere finans- og bankfonde som Themes Global Systemically Important Banks ETF (GSIB), SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE) eller iShares Global Financials ETF (IXG). De har forskellige strategier og koncentrationsrisici; en finansfond er ikke nødvendigvis en ren bankfond.

Se også vores liste over ”De ti største banker i USA”.

Bankaktier

1. JPMorgan Chase & Co.

JPMorgan Chase & Co. (JPM.USD.SW ) er en amerikansk finanskoncern og en af USA’s største banker. Den tilbyder blandt andet investeringsbankvirksomhed, kapitalforvaltning samt privat- og erhvervsbankydelser. Historien går tilbage til Bank of the Manhattan Company fra 1799.

JPMorgan Chase indgår i S&P 500 og har en historie med fusioner, blandt andet med Chase Manhattan, J.P. Morgan & Co. og Bank One.

Kilde: The Brand Hopper

Koncernen beskriver sin finansielle styrke som en ”Fortress Balance Sheet”. Myndighederne klassificerer den som globalt systemisk vigtig, hvilket medfører særlige krav; betegnelsen er ikke en garanti mod tab.

2. Goldman Sachs Group Inc.

Goldman Sachs Group, Inc. (GS ) blev grundlagt i 1869 og har hovedsæde i New York. I artikelns periode omfattede segmenterne Global Banking & Markets, Asset & Wealth Management og Platform Solutions.

Goldman Sachs er især orienteret mod investeringsbankydelser, markeder og kapitalforvaltning frem for en traditionel bred detailbank. Koncernen havde også forbrugeraktiviteter, men var i gang med at reducere dele af dem.

Kunderne omfatter virksomheder, finansielle institutioner, regeringer og privatpersoner. Ydelserne omfatter rådgivning om fusioner og opkøb, handel, kapitalforvaltning og investeringsløsninger.

Platform Solutions omfattede i den beskrevne periode blandt andet kreditkort og visse betalings- og finansieringsløsninger. Porteføljen og strategien var under forandring.

Goldman Sachs er en vigtig aktør på kapitalmarkederne og underlagt tilsyn som en globalt systemisk vigtig bank. Det gør ikke dens aktier risikofri.

Virksomheden omtales også ofte som indflydelsesrig med mange politiske forbindelser. Det er en vurdering, som bør skelnes fra konkrete dokumenterede forhold.