Hvordan Bitcoin‑minere kan tjene på netflexibilitet

Bitcoins (BTC ) appetit på energi har længe været genstand for stor opmærksomhed og bekymring, og det er ikke uden grund. Mine Bitcoin forbruger enorme mængder energi, fordi den underliggende sikkerhedsmodel kræver millioner af specialiserede computere spredt over hele verden, som konstant konkurrerer om at løse komplekse matematiske gåder.

Rentabiliteten af denne kritiske aktivitet afhænger primært af BTC‑priser og elomkostninger.

Mens de tidligere har været afhængige af kul til deres energibehov, bliver elsystemerne i stigende grad domineret af vedvarende energikilder som vind og sol; minerne går ikke kun grønt, men tjener også indtægter ved at levere fleksibilitetstjenester til elnet.

I stedet for at operere nonstop kan minerne midlertidigt reducere deres elforbrug under mangelperioder og øge det, når vedvarende produktion ellers ville blive afskåret. Denne hurtige reaktion på netforhold hjælper systemoperatører med at generere tillægsindtægter, sænke elomkostningerne og give nettene en fleksibel efterspørgselsressource.

Det, der begyndte som en opportunistisk bivirkning af mineres evne til at slukke, er blevet en tilbagevendende indtægtslinje, som netoperatører aktivt søger, og som minerne aktivt optimerer omkring.

Væsentligt er, at deltagelse i efterspørgselsresponsmarkeder har potentiale til at blive en stadig vigtigere differentierende faktor mellem minerere med lignende hash‑rate. Markedets sofistikering, anlægsplacering, elkontrakter og netforbindelse kan efterhånden betyde lige så meget som effektiviteten af minedrift‑hardware.

Den energimæssige økonomi ved Bitcoin‑minedrift

Bitcoin‑minedrift er grundlæggende en el‑intensiv beregningsproces. Moderne minedriftsfaciliteter driver tusindvis af specialiserede maskiner døgnet rundt for at konkurrere om blokbelønninger. Disse maskiner udgør en af de største udgifter ved minedrift, sammen med køling og vedligeholdelse.

Dog er elektricitet den største driftsomkostning for minerne, hvilket gør deres rentabilitet meget følsom over for engros elpriser. Efterhånden som minedriftsvanskeligheden fortsætter med at stige, og blokbelønningerne falder ved hver Bitcoin‑halvering, bliver det endnu vigtigere for minedriftsvirksomheder at holde energiomkostningerne lave.

Da elektricitet er minerens største omkostning, er spørgsmålet ikke kun, hvor meget strøm der forbruges, men hvornår, hvor og hvor hurtigt og præcist forbruget kan justeres.

Bemærkelsesværdigt ligger elforbruget for Bitcoin‑minedrift mellem 120 og 205 TWh om året, hvilket svarer til den årlige elforbrug for et mellemstort land. Selv i den høje ende udgør dette mindre end 1 % af den globale elproduktion, som International Energy Agency (IEA) anslår til cirka 30.500 TWh i 2025.

Det underliggende problem vedvarer dog: minedriftsbelastningen er stor og geografisk koncentreret i kun et fåtal af regioner, og den vokser samtidig med, at datacentre, elektrificering og AI‑infrastruktur lægger et hidtil uset pres på transmissions‑ og produktionskapaciteten.

I USA forudsiger Energy Information Administration, at den samlede elforbrug vil stige fra 4.195 milliarder kilowatt‑timer i 2025 til 4.269 milliarder i år og derefter 4.399 milliarder i 2027.

Endnu vigtigere er, at den kommercielle elforbrug, primært drevet af datacentre og kryptominedrift, forventes at overgå den private efterspørgsel for første gang i 2026. Som svar har Electric Reliability Council of Texas (ERCOT) defineret store fleksible belastninger, igen domineret af kryptominerere sammen med AI‑datacentre, som en førende kilde til efterspørgselsvækst, der aktivt skal sikre sin plads på et stadig mere begrænset net.

Kritikere hævder, at store minedriftsfaciliteter kan lægge yderligere pres på elnettet i perioder med spidsbelastning, men tilhængere modsiger, at minedriftsbelastninger er grundlæggende forskellige fra traditionel industriel efterspørgsel, da de er stærkt afbrydelige.

Dette peger på Bitcoin‑minerernes evne til at suspendere deres drift næsten øjeblikkeligt, da de haralleredegjort pået antal lejligheder, uden alvorlige konsekvenser udover et midlertidigt tab af hash‑rate og blokbelønninger, hvilket gør dem unikt egnede til fleksibelt elforbrug.

Dette netflexibilitet er en efterspørgselsbaseret løsning på AI‑ og minedriftsdrevet efterspørgselsvækst, i modsætning til udbudsside‑løsninger som at bygge mere produktion, mere transmission eller mere batterilagring for at absorbere belastningen på nettet.

Netflexibilitet refererer til elsystemers evne til hurtigt at justere elproduktion eller forbrug for at opretholde en konstant balance mellem udbud og efterspørgsel.

Justeringerne foretages som svar på ændrede forhold såsom et pludseligt udbudshul, en spids i efterspørgslen, en frekvensafvigelse eller en stigning i vedvarende produktion, som nettet ikke kan absorbere.

Vedvarende energikilder er i stigende grad blevet taget i brug for at reducere afhængigheden af fossile brændstoffer og CO₂‑udledning. Fald i teknologikostnader og støttende politiske rammer har fremskyndet deres integration i moderne elsystemer, men problemer opstår på grund af den intermitterende og ikke‑disponerbare karakter af vind‑ og solproduktion.

Især introducerer disse rene energikilder driftsmæssige udfordringer i form af ubalancer mellem udbud og efterspørgsel samt afkortning af vedvarende energi i perioder med overskydende produktion.

Traditionelt blev netflexibilitet leveret hovedsageligt af dispenserbare kraftværker som vandkraftdæmninger og naturgas‑peaker‑anlæg, som blev kaldt på efterspørgsel af netoperatører for at matche realtidsændringer i energiforbruget.

Men efterhånden som vedvarende produktion fortsætter med at vokse i højt tempo,voksende med 9,8 % og udgør 31,7 % af den samlede globale elproduktion, er forbrugernes evne til at justere deres elforbrug som svar på netbehov blevet yderst værdifuld.

Bitcoin‑minedrift er en naturlig pasform for efterspørgselsbaseret fleksibilitet, da minedriftsfaciliteter kan reagere inden for sekunder.

Måden, det fungerer på efterspørgselssiden, er gennem efterspørgselsrespons (DR)-programmer, hvor store elforbrugere som minerere accepterer, mod et gebyr eller en lavere grundpris, at flytte deres forbrug, når netoperatøren har brug for det. Denne form for efterspørgselsbaseret fleksibilitet giver flere fordele: reduceret behov for dyre peaker‑anlæg, der kun kører et fåtal timer om året, lavere risiko for strømafbrydelser og nødlæsning under hedebølger eller vinterstorme samt evnen til at absorbere mere vind‑ og solproduktion uden at afkorte den.

Da elektricitet udgør størstedelen af minerernes driftsomkostninger, har de et direkte incitament til at minimere, hvad de betaler for strøm.

På denne måde hjælper Bitcoin‑minerere med at forbedre netreliabiliteten og øge effektiviteten i elmarkedet, samtidig med at de genererer en ekstra indtægtskilde og bliver aktive markedsdeltagere.

„Bitcoin‑minedrift er ikke en hindring for et balanceret net — det er en ressource. Smart politik vil omfavne denne innovative teknologi for at holde lyset tændt og elpriserne lave for alle,“ er også synspunktet fra crypto‑VC‑firmaet Paradigm.

Minedriftsvirksomheder køber ikke længere blot elektricitet til de gældende priser og forsøger at minimere deres driftsomkostninger. I stedet opfører de sig som fleksible energiresurser.

Dette er ikke længere kun et koncept, da en nylig undersøgelse nu har placeret en streng kvantitativ ramme omkring netop denne idé.

Forskning modellerer Bitcoin‑minedrift som en netressource

Den nye fagfællebedømte undersøgelse,Modellering af potentialet for kryptominedrift for efterspørgselsfleksibilitet i energisystemer¹, undersøgte, hvordan store minedriftsfarme kan fungere som fleksible efterspørgselsressourcer, der aktivt understøtter elsystemer i stedet for blot at forbruge elektricitet.

„Kryptominedriftsbelastninger (CML’er) udgør en af de hurtigst voksende og mest energiintensive efterspørgselskategorier,“ som, i modsætning til konventionelle industrielle forbrugere, „udviser højt elforbrug, driftsfleksibilitet og evnen til at justere deres efterspørgsel som svar på økonomiske og systemmæssige forhold,“ udtalte undersøgelsen.

I papiret bemærkede forfatterne, at tidligere forskning om kryptominedriftsbelastninger (CML’er) har behandlet dem som passive, pris‑tagende forbrugere.

Det betyder, at de tidligere artikler modellerede CML’er som blot reagerende på den elpris, markedet giver dem, i stedet for som deltagere, der kan påvirke prisen gennem deres egen budadfærd.

Tidligere forskning, argumenterer forfatterne, har overset minedriftsoperatørernes evne til strategisk at deltage i elmarkeder og levere værdifulde fleksibilitetstjenester. Da den eksisterende litteratur undervurderer, hvad store minedriftsfarme kan gøre, har den seneste undersøgelse til formål at modellere dem som pris‑skabende deltagere, der kan påvirke markedsresultater.

For at gøre dette udviklede forskerne en to‑niveau stokastisk optimeringsmodel, der løser problemet på to niveauer samtidigt.

På det øverste niveau fastsætter minedriftsoperatører deres egne budstrategier både på dag‑for‑dag‑elmarkedet og på real‑time‑balancemarkedet med det formål at maksimere deres forventede profit under usikre fremtidige priser og vedvarende produktion.

På det nederste niveau optimerer elmarkedets operatør energidispatch og ressourceallokering samtidigt for at maksimere den samlede samfundsnytte. Det betyder, at elmarkedet afregnes ved at matche udbud og efterspørgsel til den lavest mulige systemomkostning, samtidig med at transmissionsgrænser, generatorbegrænsninger og reservekrav respekteres.

Disse to niveauer er matematisk forbundet, da minerens bud direkte former, hvad markedets operatør kan afregne og til hvilken pris, og den afregningspris bestemmer igen minedriftsfarmens profit.

Bemærkelsesværdigt giver artiklen en systematisk forklaring på, hvorfor kryptominedrift er usædvanligt velegnet til efterspørgselsfleksibilitet.

Mining loads possess high energy intensity, extremely fast response times, continuous availability, very low interruption costs, precise controllability through thousands of individual mining devices, and strong geographic flexibility that allows facilities to locate near renewable energy resources. All these characteristics together make mining farms attractive participants in demand response (DR) programs and balancing markets. The study stated:

“Interaktionen mellem store CMF’er og DR‑programmer er gensidigt fordelagtig.”

Set fra systemoperatørens perspektiv hjælper fleksibiliteten med at forbedre udnyttelsen af vedvarende energi og drifts‑effektiviteten. Set fra minedriftsoperatørens perspektiv giver deltagelse i disse programmer ekstra indtægtskilder, der øger den samlede rentabilitet.

Forskerne testede deres model på to standardiserede el‑systembenchmarks og demonstrerede betydelige økonomiske og system‑niveau fordele.

På det lille illustrative 5‑bus‑system gav samtidig deltagelse i både dag‑for‑dag‑ og balancemarkederne en rentabilitetsforøgelse på 21,5 % i forhold til et scenarie, hvor minereren ikke deltog i balancering overhovedet.

På det større, mere realistiske IEEE Reliability Test System med 24 busser øgede strategisk deltagelse i begge markeder, snarere end kun at byde konkurrencedygtigt som en pris‑tager, minedriftsrentabiliteten med 11,2 % og forbedrede samfundsnytten med 4,8 %, svarende til cirka $23.600 og $10.300 henholdsvis i undersøgelsens simulerede system.

I begge tilfælde faldt afkortning af vedvarende energi kraftigt og nærmede sig nul i mange scenarier, fordi fleksible minedriftsbelastninger kunne absorbere overskydende vind‑ og solproduktion, som ellers ville være gået til spilde.

Hvornår er denne fleksibilitet mest værdifuld? Følsomhedsanalyser kaster lys over dette. Ifølge undersøgelsen ændrer minedriftsadfærd sig med markedets incitamenter. Hardware‑effektivitet spiller en væsentlig rolle her. Kryptominedriftsenheders “effektivitet bestemmer direkte, om CMF’er opfører sig som rene energiforbrugere eller fleksible markedsdeltagere.”

Operatører, der bruger mindre effektive maskiner, har et stærkere incitament til at deltage i efterspørgselsrespons, da elbesparelser er mere værdifulde for dem end at fortsætte minedrift, i modsætning til meget effektive flåder, som typisk forbliver allokeret til minedrift frem for fleksibilitet.

Derudover er den fysiske placering af minedriftsfaciliteter. Placering af farme nær vedvarende produktion forbedrer både rentabiliteten og udnyttelsen af vedvarende energi markant ved at gøre det muligt for minerere at absorbere overskydende produktion mere effektivt.

Da den simulerede minedriftsfarm blev placeret elektrisk tættere på vindproduktion, steg forbedringen i rentabilitet fra 14,9 % til 21,5 % og forbedringen i samfundsnytte fra 4,7 % til 10,5 %.

Undersøgelsen fandt desuden, at efterhånden som belastningsstørrelsen på minedriftsfarme øges, forbedres både rentabiliteten og reduktionen af afkortning kraftigt, og at højere reservepriser får minerere til i højere grad at satse på reserve‑ og balancemarkeder frem for ren energiabskæring. Dette viser, at forskellige marked‑ og hardware‑forhold driver minerere mod forskellige fleksibilitetsstrategier i stedet for en enkelt universalløsning.

Modellen er dog ikke uden begrænsninger. Som forfatterne bemærkede, repræsenterer den kun en enkelt strategisk minedriftsfarm i stedet for flere konkurrerende aggregatører og anvender en forenklet DC‑strømningsrepræsentation i stedet for en fuld AC‑model.

Den tager heller ikke højde for praktiske regulatoriske begrænsninger, som i mange markeder stadig begrænser, hvordan efterspørgselsressourcer kan deltage på tværs af flere markedsfaser samtidigt.

For fremtidigt arbejde foreslår forfatterne at udvide modellen til en multi‑virksomheds‑ligevægtsindstilling, inkorporere BTC‑pris‑ og minedriftsvanskeligheds‑volatilitet samt overgå til AC‑strømningsmodellering.

Selv med disse forbehold er implikationen af undersøgelsen klar: kryptominedrift bør betragtes som en fleksibel netressource i stedet for blot en energiintensiv industri. Hvis den støttes af passende elmarked‑reguleringer, der tillader efterspørgselsressourcer at deltage fuldt ud i dag‑for‑dag‑, reserve‑ og balancemarkeder, kan minedriftsoperationer forbedre integrationen af vedvarende energi, reducere afkortning, styrke netreliabiliteten, øge samfundsnytten og diversificere minerernes indtægtskilder ud over Bitcoin‑produktionen alene.

Virksomhed i fokus: Riot Platforms

I verden af Bitcoin‑minerere er Riot et af de største navne, og efterspørgselsrespons er allerede integreret i deres driftsmodel.

Virksomheden driver store minedriftsfaciliteter i Texas, hvor ERCOT’s energibaserede marked tillægger betydelig værdi til efterspørgselsfleksibilitet. I stedet for at mine kontinuerligt uanset elpriser, justerer Riot aktivt sine operationer baseret på netforhold, engros elpriser og deltagelse i ERCOT’s efterspørgselsrespons‑ og tillægsserviceprogrammer.

Undersøgelsen fremhævede Riot og bemærkede, at virksomheden aktivt deltager i DR‑programmer gennem sine 400.000 enheder på Texas‑faciliteten med en kapacitet på over 1,2 GW.

I 2022 medførte dette et fald på 11.717 MWh i elforbruget, hvilket forbedrede Texas‑netstabiliteten. Selvom deltagelsen reducerede BTC‑minedriftens output med 20,5 %, resulterede incitamenterne i højere indtægter, en stigning på 180 % i forhold til den foregående måned. Dette viser, at en strategisk afståelse fra en del af minedriftens output kan generere større samlede økonomiske afkast, når elmarkedets incitamenter er tilstrækkeligt attraktive.

I det seneste rapporterede kvartal offentliggjorde Riot $7,5 millioner i efterspørgselsrespons‑kreditter, en stigning på 278 % kvartal‑til‑kvartal fra $2 millioner i Q1 2025. Disse kreditter modtages fra deltagelse i ERCOT‑ og MISO‑efterspørgselsresponsprogrammer.

I mellemtiden var dens energikredit for Q1 2026 $13,5 millioner, hvilket er en stigning på mere end 130 % i forhold til både Q4 2025 og Q1 2025.

Al denne afkortningsaktivitet, kombineret med underliggende energikontrakter, sænkede Riots nettokostnad for strøm til omkring $0,03 per kilowatt‑time for kvartalet, en nedgang på 21 % fra $0,038 per kilowatt‑time i samme kvartal sidste år.

Virksomhedens fuldt indlæste omkostning for at mine én Bitcoin, ekskl. afskrivning, steg let år for år fra $43.808 i Q1 2025 til $44.629 i Q1 2026, på grund af en 24 % stigning i den globale netværkshashrate, som pressede de underliggende minedriftsomkostninger op hurtigere, end afkortningskreditterne kunne kompensere.

Hvad angår den samlede omsætning i Q1 2026, rapporterede den vertikalt integrerede digitale infrastrukturvirksomhed $167,2 millioner, bestående af næsten $112 millioner fra Bitcoin‑minedrift, $22,2 millioner i ingeniøromsætning og $33,2 millioner i datacenter‑omsætning.

Dette var det første kvartal med datacenter‑omsætning, hvilket markerer overgangen til at blive “en aktiv, indtægtsgenererende datacenteroperatør”.

Riot er ikke længere en ren Bitcoin‑miner; den er snarere en strøm‑først infrastrukturudvikler, hvor administrerende direktør Jason Les beskriver perioden som et “definitivt vendepunkt”. Positioneringen som AI‑datacenteroperatør er endnu en måde, hvorpå Riot afbøder den finansielle uforudsigelighed ved Bitcoin‑minedrift.

Virksomheden har haft en god start, idet den har leveret sin første kontraherede kapacitet til AMD og fået AMD til at udnytte en option om at fordoble dette til 50 megawatt. AMD har også sikret en ny leveringsaftale på 2 GW med Anthropic.

Dette er den logiske forlængelse af efterspørgsels‑fleksibilitetsteorien. Riot har i årevis bygget den infrastruktur, de kontrakter og netforbindelser, der er nødvendige for fleksibelt at forbruge eller afkorte store mængder strøm, og er nu naturligt positioneret til at lease en del af den samme infrastruktur til andre kapital‑intensive, strøm‑sultne lejere som AI‑beregningsudbydere, diversificere sin indtjening ud over Bitcoin, mens den bevarer sin minedriftsflåde og den fleksibilitet, som flåden giver som en cash‑genererende del af forretningen.

Ifølge Morgan Stanley (MS ) vil kryptominerere med store, nettilsluttede strømaktiver som Riot drage fordel af den stigende efterspørgsel efter datacentre, efterhånden som hyperscalere skynder sig at sikre strøm til udvidelse af beregning.

Dette fremgår af RIOT’s aktiekurs: med en markedsværdi på $7,28 milliarder er aktierne steget 44 % år‑til‑dato til $18,74, selvom de er faldet 33,8 % i den seneste måned. Virksomheden har en EPS (TTM) på -2,58 og en P/E (TTM) på -7,07.

Den positive momentum kom på trods af en nedadgående tendens i kryptopriser, og dette kan kun være begyndelsen, da Bernstein har beskrevet Bitcoin‑minerere som uundværlige for AI‑industrien som “strømlandlords”.

Konklusion

Bitcoin‑minerere står over for en vanskelig situation: rentabiliteten falder, da BTC‑priserne kæmper, blokbelønningerne fortsætter med at falde, og energiomkostningerne stiger, mens sektoren har et stigende elforbrug.

Men den samme minedriftsbelastning, som bekymrer netplanlæggere, har egenskaber, der gør den usædvanligt velegnet til at understøtte netreliabilitet, øge udnyttelsen af vedvarende energi og forbedre drifts‑effektiviteten, alt imens den åbner ekstra indtægtskilder for at forbedre rentabiliteten.

Riot giver et virkeligt eksempel på, hvordan denne overgang allerede foregår i praksis.

Efterhånden som elmarkederne fortsætter med at integrere en større andel af variabel vedvarende produktion, bevæger Bitcoin‑minedriftsvirksomheder sig fra passive forbrugere til aktive deltagere i elmarkederne, og skaber værdi både for den digitale aktivindustri og for det bredere el‑system.

Referencer

1. Hajiaghapour-Moghimi, M., Hajipour, E. & Vakilian, M. Modellering af potentialet for kryptominedrift for efterspørgselsfleksibilitet i energisystemer. Energy Reports, 16, 109487 (2026). https://doi.org/10.1016/j.egyr.2026.109487