ESMA udsender opdateret vejledning om gennemsigtighed efter MiFID II, herunder for OTC-derivater

Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA), EU’s tilsyns- og overvågningsmyndighed, opdaterede den 15. oktober 2026 sin manual om gennemsigtighed før og efter handel i henhold til MiFID II og MiFIR. Opdateringen indeholder vejledning om identifikation af OTC-derivater, der er underlagt gennemsigtighedskrav, og om anvendelsen af tickstørrelsesregimet.

I sin meddelelse oplyste ESMA, at opdateringen giver yderligere vejledning om identifikation af OTC-derivater, der er underlagt gennemsigtighedskrav, og har til formål at styrke tilsynsmæssig konvergens i anvendelsen af tickstørrelsesregimet. Myndigheden oplyste også, at opdateringen præciserer, hvordan de identificerende referencedata for OTC-derivater skal indberettes med henblik på gennemsigtighed. Det skal bidrage til større ensartethed i de data, der indberettes til og offentliggøres via den konsoliderede løbende offentliggørelse.

Ifølge meddelelsen indarbejder manualen også flere offentliggjorte spørgsmål og svar om tickstørrelsesregimet og tilføjer anbefalinger om anvendelsen af regimet, herunder om, under hvilke konkrete omstændigheder handelspladser og nationale kompetente myndigheder kan gribe ind.

Ændringer registreret den 15. oktober 2026

Det opdaterede dokument, reference ESMA74-2134169708-6870, er placeret i ESMA’s sektion om handel, og dokumentets oversigtstabel over opdateringer angiver følgende ændringer dateret den 15. oktober 2026.

ESMA fjernede vejledning om de transaktioner, der skal indberettes til systemet for gennemsigtighed i finansielle instrumenter (FITRS) med henblik på gennemsigtighedsberegningerne. Det drejer sig om afsnit 5.5.2 om de transaktionstyper, der er underlagt gennemsigtighed efter handel, og dækker tabel 98.

ESMA tilføjede tidligere og nye spørgsmål og svar om tickstørrelsesregimet i afsnit 5.4.2.6, manualens vejledning om gennemsigtighedsberegninger for aktier og aktielignende instrumenter i snæver forstand, som dækker tabel 86. En fodnote til oversigtstabellen oplyser, at tidligere spørgsmål og svar vises med rødt, og at nye spørgsmål og svar eller ændringer af tidligere spørgsmål og svar vises med rødt på gul baggrund.

ESMA præciserede de identificerende referencedata for OTC-derivater i overensstemmelse med Kommissionens delegerede forordning (EU) 2025/1003. Præciseringen omfatter afsnit 4.2.1.2.1 om de fælles felter i tabel 2 i bilag II til RTS 2, afsnit 7.1.3 om reguleringsdata for udbyderen af den konsoliderede løbende offentliggørelse for OTC-derivater (CTP) og afsnit 7.2.4 om grundlæggende markedsdata for CTP’en for OTC-derivater efter handel. Præciseringen opdaterede tabel 13 og tilføjede tabel 13a, 106a og 111a.

Retlig status og lovgivningsmæssig baggrund

ESMA offentliggør manualen i henhold til artikel 29, stk. 2, i ESMA-forordningen, som giver myndigheden mulighed for at udvikle nye praktiske instrumenter og værktøjer til konvergens med henblik på at fremme fælles tilsynstilgange og -praksis. Manualen betegner sig selv som et soft law-værktøj på niveau 3, der svarer til spørgsmål og svar, og anfører, at den ikke har til formål at fortolke EU-retten og ikke indeholder tilsynselementer. Den anfører også, at indholdet ikke er udtømmende, og at ESMA med jævne mellemrum vil gennemgå og opdatere det, når det er nødvendigt.

Dokumentet samler vejledning om gennemsigtighed efter handel for aktieinstrumenter og andre instrumenter i afsnit 4, gennemsigtighedsberegninger for aktieinstrumenter og andre instrumenter i afsnit 5, gennemsigtighed før handel for aktieinstrumenter i afsnit 6 samt de input- og outputdata, der indberettes til og videresendes af CTP’en, i afsnit 7. Det indarbejder svar på spørgsmål fra offentligheden, markedsdeltagere og kompetente myndigheder om den praktiske anvendelse af MiFID II og MiFIR.

MiFID II og MiFIR blev godkendt af Europa-Parlamentet den 15. april 2014 og af Det Europæiske Råd den 13. maj 2014. De trådte i kraft den 2. juli 2014 og har sammen med de tilhørende niveau 2-foranstaltninger været gældende siden den 3. januar 2018. Artikel 6 og 20 i MiFIR fastsætter krav til gennemsigtighed efter handel for aktier, depotbeviser, børshandlede fonde, certifikater og andre lignende finansielle instrumenter, mens artikel 10 og 21 i MiFIR fastsætter sådanne krav for obligationer, strukturerede finansielle produkter, emissionskvoter og derivater. De reviderede tekster, som medlovgiverne blev enige om i 2023, trådte i kraft den 28. marts 2024.

ESMA offentliggjorde manualen første gang den 10. juli 2023 og opdaterede den tidligere den 8. januar 2024, den 14. oktober 2024, den 10. oktober 2025, den 19. december 2025 og den 12. maj 2026. Opdateringen fra oktober 2024 afspejlede ændringerne i den reviderede MiFID II og MiFIR, som ikke var berørt af niveau 2-foranstaltninger. Opdateringen fra oktober 2025 afspejlede ændringer af RTS 1 og RTS 2 efter ESMA’s endelige rapporter fra december 2024 om gennemgangen af disse standarder og tilføjede afsnittene om gennemsigtighed før handel og CTP.

I afsnittet om gennemsigtighedsberegninger, der senest blev opdateret den 10. oktober 2025, står der i manualen, at FITRS – det system, ESMA har udviklet til at indsamle og behandle data samt offentliggøre resultaterne af gennemsigtighedsberegningerne – gradvist vil blive udfaset til fordel for transaktionsindberetningsdata indsamlet i henhold til artikel 26 i MiFIR. Det fremgår, at indsamlingen af kvantitative data til gennemsigtighedsberegninger for aktier og aktielignende instrumenter ophører fra den 1. januar 2026, og at beregningerne for obligationer ophører fra anvendelsesdatoen for RTS 2, den 2. marts 2026, fordi de nye rammer ikke indeholder bestemmelser om en kvartalsvis vurdering. Beregningerne for derivater vil fortsat blive foretaget, indtil bestemmelserne i RTS 2 om derivater vedtages, og det er planen, at de ophører, når de ændrede bestemmelser i RTS 2 om derivater begynder at finde anvendelse, står der i manualen. Det tilføjes, at beregningerne af det dobbelte volumenloft ophører i oktober 2025, når resultaterne for det enkelte volumenloft offentliggøres for første gang.

I meddelelsen tilføjes det, at vejledningen om referencedata til identifikation af OTC-transaktioner bør betragtes som et udkast, indtil de tilhørende tekniske standarder træder i kraft: RTS 2 og RTS’en om CTP-input- og outputdata.