Konsolidering af finansielle tjenester blandt vertikale softwareplatforme for at omdefinere branchens roller

Fjerne lag af kompleksitet

For årtier er betalingssystemer blevet stadig mere digitale, men har kun forbedret sig lidt med hensyn til strukturering. Tværtimod er de blevet mere komplekse, idet online betalingsprocessorer tilføjer et ekstra lag af kompleksitet mellem kunden og sælgerne, samt flere banker, kortnetværk og onlinehandlere.

Kilde: Ark Invest

Denne struktur kan ændre sig radikalt med fremkomsten af digitale tegnebøger. I stigende grad bruger forbrugerne disse tegnebøger ikke kun til at betale for tjenester online, men også til at opbevare deres penge, betale personligt i en butik via deres smartphone osv.

Dette skaber en enorm mulighed for finansielle tjenesteselskaber og digitale tegnebøger til at blive “lukket kredsløb” betalingssystemer, der fuldstændigt omgår banker og kortnetværk.

Fremkomsten af digitale tegnebøger

I 2023 steg transaktioner med digitale tegnebøger til næsten $2T, mere end tredoblet siden 2018. ARK Invest anslår, at denne tendens kan fortsætte, og at transaktionsvolumen for digitale tegnebøger vil stige til $7T i 2030, hvilket udgør 25% af PCE (personligt forbrug).

Dette vil udgøre en solid 20% CAGR. Den samme prognose ser lukkede kredsløbstransaktioner blive en vigtig del af væksthistorien fra 2026.

Kilde: Ark Invest

For brancheledere som Block’s Square, Shopify (SHOP ) og Toast vil dette resultere i en 29% CAGR i amerikanske betalingsindtægter.

Kilde: Ark Invest

Lukke kredsløbet

Selvom en øget brug af digitale tegnebøger blandt kunder forventes, er en tendens, som markederne endnu ikke har realiseret fuldt ud, “lukket kredsløb”-effekten. Når handlende modtager betaling fra en kunde, kan de beholde den i deres digitale tegnebog i stedet for at sende pengene til deres bankkonti. Dette resulterer i, at pengene forbliver i fintech‑virksomhedens netværk i stedet for blot at passere igennem.

Disse penge i den handlendes digitale tegnebog kan bruges til andre formål. For eksempel kan man betale deres medarbejdere ind i deres digitale tegnebøger eller købe forsyninger og tjenester fra andre virksomheder, som også bruger digitale tegnebøger.

Kilde: Ark Invest

Eksponentielle forbindelser

Den vigtigste egenskab ved denne overgang er netværkseffekten. Jo flere digitale tegnebøger der findes, desto mere nyttige bliver de. Digitale medarbejdertegnebøger alene udgør en indtægtsmulighed på $25B for udbydere af digitale tegnebøger (og udgør stadig kun 2.5% af den adresserbare lønudbetalingsmulighed).

Dette vil udgøre en 123% CAGR mellem 2023 og 2030.

Kilde: Ark Invest

Den dybere markedsindtrængning af digitale tegnebøger og onlinebetaling giver også tjenesteudbydere masser af data, som tidligere var låst i banksystemer og kortnetværks IT‑systemer. Dette kan igen være en mulighed for at udvide tilbuddet, herunder erhvervs- og forbrugerlån, factoring, medarbejderbetalinger osv.

Endelig er det ekstra potentiale at levere et komplet betalingsøkosystem, inklusive software. Hvis de digitale tegnebøger allerede kan bruges til lønudbetaling, er det bedst, hvis de integreres med lønsoftware.

Kilde: Ark Invest

Investeringsudsigten

Vil dette betyde bankernes og kortnetværkenes undergang? Sandsynligvis ikke. Det vil dog sandsynligvis ombalancere relationerne mellem dem og online betalings‑ og digitale tegnebogssystemer. Dette kan omdefinere branchens roller, hvor den daglige pengestrøm og små transaktioner i høj grad udføres gennem digitale tegnebogsøkosystemer, mens kun større finansiering som realkredit og obligationer forbliver den beskyttede domæne for store finansielle institutioner.

Det er også sandsynligt, at hver tjenesteudbyder vil blive dominerende inden for deres branchevertikal, som for eksempel restauranter, e‑handel osv., da jo mere specialiseret et tilbud er, desto dybere vil markedsindtrængningen være.

Og naturligvis kan alle disse ændringer ske i en kontekst af stigende adoption af kryptovaluta og offentlige blockchains, som kan vise sig at være transformerende for den finansielle industri.

Finansielle tjenestebørser

1. Block

Block, tidligere kendt som Square, blev grundlagt af Jack Dorsey, medstifter af Twitter. Dets første produkt, Square, var fokuseret på at hjælpe små og mellemstore virksomheder med at acceptere kreditkortbetalinger ved hjælp af tablets som betalingsregistrering.

Den har også en Cash App til direkte overførsel af penge fra person til person; Afterpay, en køb‑nu‑betal‑senere‑tjeneste; Weebly, en webhosting‑tjeneste; og Tidal, en musikstreamingtjeneste.

Dette komplette udvalg af apps gør Block til en god kandidat til at blive et af de første lukkede kredsløb digitale tegnebogsøkosystemer.

Virksomhedens udvidende liste af tjenester har hjulpet den med at øge sine indtægter og bruttofortjeneste, hvor størstedelen af overskuddet kommer fra Cash App og Square. Virksomheden har registreret positiv nettoindkomst siden 2019.

Virksomhedens største mulighed er med mellemstore virksomheder, med mindre end 0.5% markedsindtrængning i dag. Til sammenligning var markedsindtrængningen 13% for mikrovirksomheder og 4% for små virksomheder.

Cash App bruges kun af 20% af Gen Z og 17% af millennials, hvilket giver Block meget plads til vækst. Ikke desto mindre var det den nummer 1 finansapp i App Store de sidste 5 år og den 8.^th mest downloadede app i 2021.

Block er også kendt som et Bitcoin‑entusiastisk selskab, der bemærkelsesværdigt placerede 1% af sine aktiver i Bitcoin i 2020. Med TBD bygger den en åben udviklerplatform for at lette adgang til Bitcoin og blockchain generelt, mens den omgår finansielle institutioner.

2. Shopify

Siden begyndelsen har e‑handelsindustrien været opdelt i 2 segmenter: platforme som eBay, Amazon (AMZN ) eller Etsy, og webstedsbyggere og tjenesteudbydere som Shopify.

Den første giver en forhandler mulighed for at skalere og en allerede eksisterende kundebase. Den anden giver fuld kontrol og ejerskab af kundebasen.

I øjeblikket udgør Shopify 10% af det amerikanske e‑handelsmarked og forventer at fortsætte med at øge sin markedsandel. Ikke mindre end 561 millioner unikke online‑shoppere brugte Shopify i 2022.

Fra at være en online webstedsbygger i 2006 har Shopify udviklet sig til en fuldserviceudbyder, der kan håndtere salg online (inklusive på markedspladser), personligt, på sociale medier, i B2B (Business‑To‑Business) eller for pop‑up butikker.

Kilde: Shopify

Det er også en af de mest kraftfulde e‑handelsplatforme, med integration til de vigtigste websteder, kanaler og softwarevirksomheder. Det omfavner også AI‑revolutionen med Shopify Magic og Shopify Sidekick, som giver nem integration af AI i e‑handelsejeres arbejde og produktstyring.

Virksomheden var også tidligt ude med at levere yderligere finansielle tjenester, med lanceringen i 2016 af Shopify Capital, som finansierede $5.1B i 2023. Når alt kommer til alt, hvem andet end Shopify kunne have et klarere billede af økonomien, risiciene og udsigterne for en e‑handelsvirksomhed, der bruger Shopify til alle sine transaktioner og lagerstyring?

Kilde: Shopify

Shopifys dybe tilstedeværelse i e‑handelsindustrien gør den til en ret indlysende kandidat til fremkomsten af lukkede kredsløb digitale tegnebøger. Den er også meget aktiv internationalt, hvilket bringer ekstra netværkseffekter i spil.

Og netværket vokser stadig meget hurtigt, med indtægter, der stiger 21%-86% årligt, afhængigt af året, fra $1.1B i 2018 til $5.6B i 2022.

Kilde: Shopify

3. Toast

Toast er en betalingsudbyder og digital tegnebog med fokus på restaurationsbranchen. Med $900B i salg (4% af BNP) og 12 millioner ansatte i USA er dette et meget stort marked at adressere.

Kilde: Toast

På grund af sit snævrere fokus kan Toast levere unikke tjenester, der er tilpasset restaurationsbranchens behov ud over blot betalingsbehandling (såsom drikkepenge, takeaway, online catering, tidsregistrering, scan‑to‑pay, gavekort osv.). Den tilbyder også lønadministration, opskriftsomkostningsberegning eller prissporing af ingredienser, hvilket opfordrer restauratørejere til at bruge Toast til at styre hele deres forretning, ikke kun behandle betalinger som et kortnetværk.

Virksomheden tjener størstedelen af sine penge på betalingsbehandling (fintech‑løsninger), mens abonnementstjenester er en voksende aktivitet.

Kilde: Toast

Andre tjenesteudbydere forsøger at trænge ind i flere industrier, hvilket giver dem en solid skala. I stedet for at konkurrere direkte med dem bliver Toast den førende udbyder af restauranternes finansielle og softwarebehov.

Dette kan hjælpe den med at opbygge et solidt lukket kredsløb digitalt betalingsnetværk, inklusive vertikal integration af B2B‑transaktioner.

4. Paypal

Da internettet stadig var ungt, var betalingsbehandling et uløst problem. Folk manglede tillid til onlinebetalinger eller til, at sælgere ville indtaste deres kreditkortoplysninger online.

For at løse disse problemer og gøre betalinger problemfri arbejdede Elon Musk og Peter Thiel utrætteligt på at opbygge betalingsbehandlingsvirksomheder. De lagde deres forskelle til side og samlede deres respektive virksomheder for at danne den såkaldte PayPal mafia (PYPL ). PayPal‑medarbejdere startede senere LinkedIn og YouTube.

PayPal har i dag mistet noget af sin tidlige glans og betragtes som et “kedeligt” betalingsfirma. Dette er ret misvisende, da PayPal stadig er en central søjle i e‑handlen. Virksomheden ejer også Venmo og Braintree, som begge blev opkøbt i 2013.

PayPal har 400 millioner aktive kundekonti og 35 millioner aktive forhandlerkonti i 200 lande med 150 valutaer.

PayPal er også ret aktionærvenligt med $19B i aktietilbagekøb siden 2015.  Stramme marginer, stigende renter og inflation har skabt bekymring blandt investorer om PayPals fremtid, hvilket har ført til et kraftigt fald i aktiekursen tilbage til 2018‑niveauerne.

PayPal er også innovativ, bemærkelsesværdigt ved at lancere en dollar‑stablecoin i august 2023 med målet om at “bygge broen mellem fiat og Web3 for forbrugere, handlende og udviklere”.

Selv om den lå bagefter med innovation i en periode, bør PayPal ikke afvises for let, da dens enorme eksisterende netværk hurtigt kan omdannes til sit eget “lukkede kredsløb” økosystem, især med hensyn til internationale transaktioner.