Bank of England holder renten på 3,75% og planlægger at afvikle beholdningen af statsobligationer

Bank of Englands monetære politikudvalg stemte 6–3 for at holde bankrenten på 3,75 % på mødet, der sluttede den 16. september 2026, mens tre medlemmer foretrak en stigning til 4 %, og stemte enstemmigt for at reducere beholdningen af statsobligationer, der holdes til pengepolitiske formål, til nul under en flerårig plan, der løber til september 2034. Beslutningerne blev fremlagt i Sammenfatning og referat af pengepolitikken september 2026, offentliggjort den 17. september 2026.

De seks medlemmer, der stemte for at holde renten, var Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden og Alan Taylor. Megan Greene, Catherine L Mann og Huw Pill stemte for at hæve bankrenten med 0,25 procentpoint til 4 %. Udvalget vurderede, at det var passende at holde bankrenten på dette møde og erklærede, at det er klar til at handle efter behov for at sikre, at CPI-inflationen når 2 %-målet på mellemlangt sigt.

Den 12‑måneders CPI-inflation var 3,1 % i august, hvilket udløste udvekslingen af åbne breve mellem guvernøren og finansministeren, der blev offentliggjort sammen med referatet. Omkring 0,7 procentpoint af den 1,1‑procentpoint overskridelse i forhold til 2 %-målet skyldtes de direkte virkninger af energipriser, primært motorbrændstoffer. Serviceinflationen var 3,4 % i august, uændret siden juli og faldet fra 4,5 % i marts. Udvalget vurderede, at risiciene for inflationsudsigten var skrået opad, mere end på tidspunktet for juli‑rapporten om pengepolitikken, hvor den langvarige konflikt i Mellemøsten var den dominerende usikkerhedskilde. Der var indtil videre kun lidt bevis for væsentlige sekundære virkninger på pris‑ og lønsætning, stod der i sammenfatningen.

Spotpriserne på Brent-olie og britisk engrosgas var steget henholdsvis 36 % og 78 % siden perioden før juli‑rapporten. Ved dagens afslutning den 14. september havde Brent-olien nået $106 pr. tønde, og den britiske engrosgaspris var 207 pence pr. therm. Baseret på energipriserne på dette tidspunkt, oplyste referatet, at CPI-inflationen forventes at stige til omkring 3¾ % i fjerde kvartal 2026, sammenlignet med 3,2 % på tidspunktet for juli‑rapporten, og at den vil nå lidt over 4 % i første kvartal 2027. Ofgems hoved‑energiprisloft for oktober til december vil blive hævet til £1.723, lidt højere end forventet i juli‑rapporten, og loftet forventes at stige markant yderligere i første kvartal 2027, alt andet lige.

Storbritanniens BNP steg 0,4 % i andet kvartal 2026, 0,1 procentpoint højere end forventet i juli‑rapporten, og den månedlige BNP steg 0,4 % i juli med et stærkt bidrag fra B2B‑serviceydelser. En opdatering fra bankens personale indikerede en BNP-vækst på 0,4 % i tredje kvartal 2026, mod 0,1 % som blev projiceret på tidspunktet for juli‑rapporten. Arbejdsløsheden blev anslået til 4,9 % i de tre måneder til juli, uændret siden de tre måneder til april, selvom en driftsfejl midlertidigt havde reduceret LFS‑prøvestørrelserne i maj og juni, hvilket førte til øget brug af imputering for de måneder. Den årlige vækst i den private sektors gennemsnitlige ugentlige løn (Average Weekly Earnings) var 2,9 % i de tre måneder til juli, ned fra 3,3 % i starten af året; andre indikatorer, herunder lønaftaler og mere rettidige HMRC‑data, indikerede samlet set en underliggende lønvækst i den private sektor på omkring 3½ %. DMP‑respondenterne forventede en et-års lønvækst på 3,4 %, stabil siden før konflikten, og bankens agenter rapporterede, at den årlige fødevareinflation nu forventes at ligge omkring 4 % ved udgangen af 2026, sammenlignet med tidligere forventninger på 6‑7 % i april.

Næsten alle respondenter i september‑undersøgelsen af markedsdeltagere, som lukkede den 4. september, havde forventet, at bankrenten forblev uændret på mødet, og medianforventningerne indikerede en forlænget periode med uændret bankrente. I kontrast var den britiske kortsigtede rentekurve opadgående og var steget yderligere siden undersøgelsen lukkede, og nåede et topniveau på omkring 4,9 % ved udgangen af 2027; forhøjede risikopræmier menes at fortsat bidrage væsentligt til denne hældning. Der har fortsat været fuld og hurtig gennemslag fra stigninger i kortsigtede overnight‑index‑swap‑renter til de vigtigste udlånsrenter, og den citerede rente på to‑års fastforrentede realkreditlån var omkring 95 basispoint højere end før konflikten.

Flerårig afvikling af statsobligationer

Den enstemmige anden afstemning forpligter banken til at reducere beholdningen af britiske statsobligationskøb, der holdes til pengepolitiske formål og finansieres gennem udstedelse af centralbankreserver, til nul. Den 16. september udgjorde beholdningen af statsobligationer, der holdes til pengepolitiske formål i aktivkøbsfaciliteten, £488 milliarder, ned fra et maksimum på £895 milliarder i februar 2022. I de foregående 12 måneder er beholdningen blevet reduceret med £70 milliarder, hvoraf £21 milliarder kom gennem salg af statsobligationer.

Under planen vil banken i samarbejde med HM Treasury afsætte og beholde £120 milliarder af de længst løbende statsobligationer i APF som sikkerhed for nuværende og fremtidig pengeseddeludstedelse. Af de resterende £368 milliarder vil £222 milliarder blive ladet udløbe passivt, og £146 milliarder vil blive solgt. Årlige salg på £20 milliarder sammen med udløbende statsobligationer svarer til en gennemsnitlig årlig reduktion på £46 milliarder indtil september 2034, hvor den kvantitative stramning forventes at være fuldført.

Den faste hastighed for afviklingen ville kun blive ændret under to omstændigheder: hvis MPC vurderede, at potentielle bevægelser i Bank Rate alene var utilstrækkelige til at nå inflationsmålet, eller hvis markedene blev vurderet af banken som meget pressede. Financial Policy Committee ville have en rolle i den anden omstændighed gennem sin vurdering af finansiel stabilitet, og den var blevet orienteret om MPC’s overvejelser.

Mødereferatet angiver, at de britiske termpræmier på langfristede statsobligationer er steget med anslået 200 basispoint siden kvantitativ stramning (QT) startede i februar 2022, hvor bankens personaleanslag tyder på, at QT har stået for omkring 20–30 basispoint af stigningen. I løbet af året har banken samarbejdet med HM Treasury og Debt Management Office om en model, hvormed MPC’s beslutning kan gennemføres via APF‑salg til regeringen, hvilket fortsat er underlagt en endelig beslutning om at gå videre. Fremskridtet vil blive evalueret inden april 2027, banken vil annoncere de operationelle detaljer, hvormed planen vil blive implementeret inden april 2027, og Bankens APF‑auktioner vil i mellemtiden blive sat på pause.

Medlemmernes Angivne Begrundelser

Inden for flertallet lagde Swati Dhingra og Alan Taylor særlig vægt på, hvordan ledighed kan dæmpe inflationen, beviser på begrænset videreførelse af omkostninger til priser samt det restriktive niveau for Bank Rate. Taylor skrev, at “Bank Rate ligger fortsat væsentligt over mit estimat for neutral på 3 %,” og sagde, at han foretrak at holde renten uændret, mens han nøje overvågede, om forventninger, lønninger, priser og marginer begynder at reagere. Bailey mente, at en uændret rente var passende på dette møde, men tilføjede, at hvis konflikten i Mellemøsten varer i en længere periode, og risikoen for, at sekundære effekter opstår, stiger, kan politikken blive nødt til at stramme.

De tre dissentere argumenterede for, at en forventet stigning i inflationen ville toppe i begyndelsen af 2027, netop som lønaftaler blev indgået, at ledigheden på arbejdsmarkedet og i økonomien allerede syntes at have nået sit højdepunkt, og at en proaktiv forhøjelse af Bank Rate ville hjælpe med at forankre inflationsforventningerne. De henviste også til forskning, der viser, at en politik, der antager stærkere sekundære effekter og justerer kursen efter behov, vil være mindre omkostningstung for den økonomiske aktivitet end det modsatte. Mann beskrev en stigning som den bedre risikostyringsstrategi, mens Greene sagde, at venten på entydige beviser for sekundære effekter før handling vil efterlade politikken bagud. Pill skrev, at en forhøjelse på 25 basispoint “sender et klart signal om MPC’s forpligtelse til at opfylde sit prisstabilitetsmandat.”

Mødereferatet fra komitéens møde, der sluttede den 4. november, vil blive offentliggjort den 5. november 2026.