En Stablecoin-flippen – Vil USDC springe USDT?

I årevis har entusiaster af digitale aktiver talt om 'the flippening' – en begivenhed, der ville se Ethereum overhale Bitcoin som det førende digitale aktiv. Trods fremkomsten af ​​DeFi og udvidelsen af ​​implementeringer af smart-kontrakter er dette endnu ikke sket. Som et par kan Bitcoin og Ethereum uden tvivl være de vigtigste aktiver i sektoren og repræsentere de bedste bud på succes som henholdsvis digital valuta og værdiopbevaring og platform til dApp-udvikling.

Hvad nu hvis det par, alle burde have øjnene på, ikke er Bitcoin og Ethereum, men snarere et par asset-backed stablecoins – Tether (USDT) og USD Coin (USDC).

At spille en vital rolle

Som de fleste er klar over, spiller stablecoins en afgørende rolle inden for den digitale aktivsektor. De fungerer ikke kun som et medium, hvorigennem værdi kan overføres, men også som en potentiel udsættelse fra volatile markeder. Desuden kan stablecoins reducere skattebyrden ved at tillade denne udsættelse uden behov for at realisere kapitaltab/gevinster.

Stablecoins er også blevet integreret i udlånsplatforme, hvor tjenesteudbydere tilbyder lokkende afkast på sådanne aktiver. Ud over deres umiddelbare use-cases åbner stablecoins også døren til en række forskellige metrikker, som giver mulighed for indsigt i markedsstemning og aktivstrømme.

Samlet set fungerer stablecoins som en vigtig søjle for hele sektoren, der danner et fundament, som en væsentlig aktivitet er baseret på.

Top-Dogs: USDT & USDC

Selvom der i øjeblikket er snesevis af forskellige stablecoin-tilbud i omløb, ser det ud til, at det er ved at blive et tohesteløb for at se, hvem der bliver de-facto markedsleder. Disse heste er Tether (USDT) og USD Coin (USDC).

Tether (USDT)

Tether (USDT) er et produkt fra Bitfinex, en aktivbaseret stablecoin, der længe har været en fast bestanddel af digitale aktiver. Med sin oprindelse tilbage til 2012 og et aktiv kendt som 'Mastercoin' er Tether siden vokset til at prale af en markedsværdi på omkring $67,848,828,244.

USD Coin (USDC)

Et fælles projekt mellem Circle og CoinbaseUSD Coin (USDC) er et meget yngre projekt, der er struktureret på en måde, der minder meget om Tether. Det er også en aktivbaseret stablecoin med en markedsværdi, der hurtigt nærmer sig Tethers – $55,943,966,695 på tidspunktet for skrivningen eller cirka 82 % af USDT's markedsværdi. Dette er et imponerende tal, i betragtning af at rivalen Tether havde et 6 års forspring i forbindelse med adoptionen.

Vil USDC springe USDT?

Med den hurtige og imponerende stigning i USDC befinder den sig nu inden for slående afstand fra at være den mest værdifulde stablecoin i omløb. Hvordan og hvorfor var det dog i stand til at opnå denne bedrift? Det følgende er et par eksempler på, hvorfor dette ser mere og mere sandsynligt ud.

LUNA / UST Kollaps

Med stablecoins, der har spillet så stor en rolle inden for den digitale aktivsektor i årevis, er det ikke overraskende, at en række virksomheder har forsøgt at efterligne Tethers succes, samtidig med at de har givet tingene deres eget 'twist'. Det mest åbenlyse eksempel på dette var fremkomsten af ​​algoritmiske stablecoins.

Disse aktiver fungerer typisk inden for et dobbelt token-system, der ser, at hver af dem fungerer i forening for at tilskynde til enten oprettelse eller afbrænding af den ene eller den anden. Dette gøres i et forsøg på at opretholde en forudbestemt binding – typisk den amerikanske dollar. Som det meste af verden allerede ved, har denne tilgang vist sig at være iboende fejlbehæftet. Dette blev vist fuldt ud under det episke sammenbrud af LUNA og UST tidligere i år.

Denne begivenhed medførte ikke blot en ekstraordinær mængde pres/salgspres på hele sektoren, da TerraForm-laboratorier solgte BTC for bogstaveligt talt milliarder i et forsøg på at opretholde en 1:1-kobling mellem UST og USD, den fremhævede også styrken og pålideligheden af ​​​​asset-backed stablecoins. Ja, der har været spørgsmål i årevis omkring gyldigheden af ​​​​USDT's påstande vedrørende dens reserveaktiver, men i sidste ende har det og USDC altid formået at opretholde, eller hurtigt komme sig, når de har afveget fra, hver deres kobling.

Samlet set var denne begivenhed, der involverede algoritmiske stablecoins, et smertefuldt læringspunkt for hele sektoren, der understreger vigtigheden af ​​asset-backed stablecoins, og har potentielt sat gang i ny regulering af disse grundlæggende aktiver.

Regulering

Når vi taler om regulering, har USDC markeret sig inden for digitale aktiver, ikke ved at omgå regulering, men ved at omfavne den. Circle siger, at "...valutaer som USDC er reguleret i hele USA på et niveau, der kan sammenlignes med store betalingsvirksomheder og innovationer som PayPal, Venmo, Apple Pay og andre globalt betroede virksomheder. Statslige pengeoverførselsregler, der styrer USDC's forbrugerbeskyttelse og forsigtighedsstandarder, har klare bestemmelser, herunder tilladte investeringsrestriktioner, der er designet til at beskytte midler på kundernes vegne."

Mens mange investorer er klar og villige til at tage risici på fly-by-night tokens, i håb om et hurtigt og massivt afkast, er det meningen, at stablecoins skal være udsættelsen. For at dette skal være tilfældet, skal investorerne have fuld tillid til aktivet - hvilket betyder gennemsigtighed af dets reserveaktiver og pålidelighed i at holde dets binding. Ved at omfavne regulering etablerer USDC sig som det mest velrenommerede tilbud, som opfylder disse parametre.

Selvom USDT ikke nødvendigvis har gjort noget specifikt for at komme uden om – eller modstå at overholde – regler, har den ikke en knirkende ren historie. I begyndelsen af ​​2021 blev USDT og dets udsteder Bitfinex fundet skyldige i staten New York for have, "...bedraget kunder og marked ved at overvurdere reserver og skjule ca. $850 millioner i tab rundt om i verden". Disse handlinger blev på det tidspunkt beskrevet af Attorney General of New York som begge 'hensynsløs' og 'ulovlig'.

Sådanne tidligere udviklinger har helt sikkert gjort det muligt for USDC hurtigt at indhente terræn, da investorer (især i Nordamerika) ser ud til ikke kun at stole på en stablecoin uden en sådan historie, men en udstedt af et selskab baseret i USA og underlagt tunge selve reguleringen.

Gennemsigtighed

Noget, der også har skadet USDT, er i nogen grad relateret til de førnævnte juridiske problemer i New York – gennemsigtighed. Investorer har længe sat spørgsmålstegn ved gyldigheden af ​​Tethers påstande om, at USDT er så fuldt ud opbakket, som det hævdes. Trods utallige opfordringer til revisioner gennem årene og til klarhed over arbejdsforholdet mellem Bitfinex og Tether, er ingen af ​​problemerne nogensinde blevet fuldt ud adresseret.

USDC på den anden side har en meget klarere ledelsesstruktur og frigiver månedlige revisioner udført af en tredjepart, som verificerer gyldigheden af ​​rapporterede reserveaktiver. Den seneste kan findes link., med den næste forventes enhver dag nu.

Understøttende målinger

Nu hvor vi har fremhævet en række forskellige årsager til, at USDC snart kan finde sig selv på toppen af ​​den nuværende høst af stablecoins, hvilke grundlæggende målinger understøtter denne fortælling?

Marketcap

Det mest oplagte middel til at spore USDT vs. USDC ville være gennem simpel markedsværdi. Som det kan ses i de følgende diagrammer, har begge aktiver oplevet stor succes gennem årene.

Tether (USDT) Lifetime Marketcap

USD Coin (USDC) Lifetime Marketcap

Zoom ind, og der var et afgørende øjeblik for kun måneder siden den 8. april – den dag, hvor LUNA/UST for alvor begyndte at kollapse. Dette resulterede ikke kun i, at enorme mængder kapital forlod bindebåndet, men en kortsigtet afbinding, der fik USDT til at falde til så lavt som $0.95. Dette midlertidige fald er alt, der skulle til, for at folk begyndte at miste troen på USDT og sætte deres lid til USDC.

Tether (USDT) 3M markedsværdi

USD mønt (USDC) 3M markedsværdi

I tiden siden dette afgørende øjeblik har USDC nydt godt af kampene fra mere end blot LUNA/UST. I øjeblikket kæmper USDD, en stablecoin udstedt af Tron, også for at fastholde den, sammen med forskellige andre. Alt sammen resulterer i en fortsat migration til USDC.

Afdrag

Tether har brug for at blive anerkendt i de seneste måneder. Trods dens depegging-problem i april er det siden da lykkedes dem at indfri milliarder af aktier. Selvom dette er prisværdigt og imponerende, ændrer det ikke det faktum, at investorer vælger at reducere deres eksponering mod aktivet. Efter at have set en reduktion på omkring 10 mia. dollars fra markedsværdien i anden halvdel af april, så det ud til, at blødningen endelig var stoppet. Desværre for USDT var dette kun en kortvarig pause, da begyndelsen af ​​juni bragte en ny runde af investorer, der ønskede at sælge deres beholdninger, da verdensmarkederne begyndte at smuldre.

Kort sagt, siden den 8. april har USDT set sin markedsværdi falde med ca. 18 %, mens USDC har oplevet sin markedsværdi stige med 15 % – et kumulativt sving på 33 % til fordel for sidstnævnte.

Serviceudbydersupport

I årevis har tjenesteudbydere såsom børser og udlånsplatforme altid arbejdet på at tilbyde kunderne adgang til en stablecoin, hvilket gør det muligt for investorer at fjerne sig fra til volatilitet på markeder til enhver tid. Mens USDT traditionelt har været det foretrukne aktiv til at udfylde denne rolle, begynder USDC at erstatte den som standard stablecoin på en række forskellige platforme. Et eksempel på dette er udlånsplatformen Ledn.io. I stedet for at tilbyde sine kunder uholdbare og risikable udbytter på en væld af aktiver gennem sin service, tog Ledn en anderledes tilgang ved kun at støtte to - BTC og USDC. Ikke alene var dette et erklæringstræk ved at vælge noget andet end USDT, det har tjent virksomheden godt siden på grund af hver af de førnævnte grunde, der plager Tether.

Ser frem

På dette tidspunkt synes det uundgåeligt, at USDC i sidste ende vil overgå USDT som verdens mest populære stablecoin. Det har momentum og fortælling på sin side, og understøttende beviser ses ikke kun i markedsværdi, men indløsninger og voksende støtte blandt tjenesteudbydere.

Foreslåede regler for nylig fremsat af et par amerikanske senatorer ser ud til i høj grad at forny den måde, stablecoins som helhed reguleres på. Kendt som 'Lummis-Gilligrand lov om ansvarlig finansiel innovation', ville dette forslag kræve, at stablecoins SKAL være af aktivbaseret natur – hvilket betyder, at uanset hvilken mønt der forbliver øverst, forsvinder USDC og USDT ikke nogen steder lige foreløbig.