Et kort overblik over STAs ‘State of Security Tokens Q1 2023 – Extended Edition’

Sektoren for digitale aktiver ændrer sig hurtigt, og det kan være svært at følge vigtige fremskridt. Security Token Advisors (STA) sammenfatter markedsudviklingen i rapportserien State of Security Tokens. Her gennemgår vi nogle temaer fra den udvidede udgave for første kvartal 2023, som også omfatter udviklingen i de efterfølgende måneder.

Muligheder for transaktionsafvikling

Stablecoins som Tether (USDT) og USD Coin (USDC) anvendes bredt ved handel og afvikling af transaktioner med digitale aktiver. Ifølge STA undersøgte banker og kapitalforvaltere også, hvordan de kunne gennemføre digital afvikling med tokeniserede bankindskud. Disse indskud var et muligt alternativ, samtidig med at stablecoins bevarede deres eksisterende anvendelser.

STA beskrev desuden kapitalforvalteres tilbageholdenhed med at placere kundemidler i stablecoins, som ikke giver indehaveren afkast.

Ifølge STA fremhævede mulige kunder blandt kapitalforvaltere og forretningsbanker, at de ikke uden videre kunne placere 300 millioner dollar af kundernes aktiver i en stablecoin uden afkast, når den risikofrie rente i den omtalte periode var over 5 %.

Ud over afkast var kursstabilitet, afvigelser fra den tilsigtede værdibinding, gennemsigtighed og kompatibilitet med eksisterende systemer vigtige. Der fandtes ingen universel løsning til digital afvikling. Institutionerne sammenlignede derfor stablecoins med blandt andet digitale centralbankpenge (CBDC) og egne digitale betalings- eller indskudstoken til interne og eksterne transaktioner.

Lukkede og åbne netværk

Lukkede DLT-netværk kan hjælpe institutioner på kapitalmarkederne med at forenkle processer, begrænse risici og sænke omkostninger. Det stemmer overens med teknologiens traditionelle rolle i udviklingen af finansiel infrastruktur.

Rapporten omtaler blandt andet følgende leverandører, teknologier og rammer for institutionelle anvendelser:

• Digital Asset: smartkontraktsproget Daml samt Canton-protokollen og -netværket
• JPMorgan: Onyx, platformens daværende navn
• R3 (Corda)
• Hyperledger-rammer
• Enterprise Ethereum-anvendelser

Som eksempler på åbne blockchains nævner rapporten:

• Provenance Blockchain
• Polygon
• Stellar
• Avalanche
• Ethereum

Netværkene blev blandt andet brugt til virksomhedsobligationer og tokenisering af aktiver fra den virkelige verden. Valget mellem et lukket og et åbent netværk afhænger af anvendelsen. STA understregede følgende: Lukkede blockchains kan opfylde vigtige behov på institutionelle kapitalmarkeder, også når en anvendelse hverken kræver adgang for offentligheden eller fuldt decentraliseret drift.

Pengemarkedsfonde

En pengemarkedsfond investerer i likvide, kortfristede finansielle instrumenter og bruges ofte til midlertidig forvaltning af disponible midler. Den tilstræber begrænset risiko og et afkast, der følger pengemarkedet, men er ikke et garanteret bankindskud. Investorer kan bruge fondene, mens de fastlægger en langsigtet strategi, eller som del af likviditetsstyringen.

Tokenisering kan gøre det lettere at bruge rentebærende fondsandele i digitale processer. Gennemgangen nævner også RealT, som ifølge de gengivne oplysninger fik 4–6 % i afkast ved at udlåne reserver gennem Compound. Det er en DeFi-udlånsstrategi med en anden risiko og juridisk struktur end en reguleret pengemarkedsfond. Inden for ejendomme, unoterede aktier og privat långivning kan rentebærende instrumenter gøre midlertidigt ubrugte eller deponerede midler mere produktive, afhængigt af vilkårene og tilladelsen til at anvende dem.

Sekundære markeder

I 2023 fandtes der kun få amerikanske platforme til sekundær handel med værdipapirtoken, herunder:

• tZERO
• Securitize Markets
• INX One

Ifølge STA betød de få platforme ikke, at de undersøgte token havde klaret sig dårligt. Fra 1. april 2022 til 31. marts 2023 gav den samling værdipapirtoken, som STA fulgte, et bedre resultat end rapportens sammenligninger med Nasdaq, NYSE og bitcoin. Der var tale om en bestemt historisk samling med blandt andet ejendomme, unoterede aktier, aktier før børsnotering og gældsinstrumenter knyttet til udvinding af digitale aktiver.

Sekundærhandlen var ofte begrænset og likviditeten lav. Mange token blev kun handlet på én platform. For token på flere platforme kunne der opstå prisforskelle. Muligheden for at udnytte dem til arbitrage afhang blandt andet af handelsmængde, omkostninger og overførselsmuligheder.

Muligheder på kort sigt

Mens institutionerne undersøgte afviklingsmidler og netværksinfrastruktur, så STA tokenisering af privat långivning som en lovende anvendelse på kort sigt.

STA så muligheder i kombinationen af privat långivning og tokenisering. Hamilton Lane (HLNE ) og Apollo var allerede aktive, mens BlackRock (BLK ) og Carlyle deltog gennem blandt andet partnere, datterselskaber eller porteføljeselskaber. Rapporten nævnte Calastone som eksempel på Carlyles tilknytning og vurderede området som lovende for blockchainbaserede værdipapirer.

Privat långivning omfatter lån og anden gældsfinansiering uden for det offentlige obligationsmarked, ofte til unoterede virksomheder. Disse investeringer er normalt vanskelige at handle. Tokenisering kan dele ejerandele i mindre enheder, så enkelte token kan overdrages, hvis vilkårene tillader det.

Det kan forbedre investorernes adgang og forenkle administrationen. En lavere minimumsinvestering ophæver dog ikke adgangskrav eller overførselsbegrænsninger. Transaktioner på blockchainen kan automatisk registreres i den fælles hovedbog. Bedre likviditet kræver også egnede købere, handelsmuligheder og tilladte overførsler.

STA Success Network

STA lancerede i perioden også Success Network, et netværk, hvor personer og virksomheder kan skabe kontakter og dele viden om digitale værdipapirer. Flere oplysninger om initiativet findes HER.

Afsluttende bemærkning

Den udvidede udgave for første kvartal 2023 viste stigende institutionel interesse for digitale værdipapirer. Samtidig havde sekundærmarkederne brug for yderligere udvikling. Antallet af udstedelser til platforme som Securitize og INX var fortsat begrænset. Større kendskab til tokenisering, bedre markedsinfrastruktur og klarere gældende regler kunne understøtte udviklingen.

For at læse rapporten, der er omtalt ovenfor, i sin helhed, State of Security Tokens 2023 Q1 Extended, klik HER.