Bilişim

TSMC (TSM) Spotlight: 21. Yüzyılın Altını Olan Yarı İletken Üretim Tesisi

mm
Yayınlandı
Güncellendi
Securities.io sitesini Google'daki tercih ettiğiniz kaynaklara ekleyin
Açıklama: Securities.io, incelediğimiz ürünlerin bağlantılarını kullandığınızda ücret alabilir. Bu, editoryal değerlendirmelerimizi etkilemez. Kayıtlı bir yatırım danışmanı değiliz; bu bir yatırım tavsiyesi değildir. Bağlı kuruluş açıklamamızı okuyun.

Yarı İletken Lideri

As elektronik ve mikroçipler, çamaşır makinelerinden kameralara ve telefonlara kadar neredeyse her ürüne girdiği için, üreticileri giderek daha büyük ve önemli şirketler haline geldi.

Yeni teknoloji endüstrisinin ilk hâkim aktörleri ABD’de kurulmuştu; Intel (INTC ) ve IBM (IBM ). Kısa bir süre sonra endüstri Asya’ya kaydı; Japonya ve ardından Tayvan, yüksek kaliteli iş gücü ve düşük maliyetlerin birleşiminden faydalandı.

Bu maliyet kayması uzun vadeli bir avantaja dönüştü. Birikmiş deneyim ve AR‑GÖ yatırımları, Asya çip fabrikalarını devlere dönüştürdü ve bugün küresel çip arzının büyük bir kısmını üretiyorlar.

Hemen hemen tüm sektöre ek olarak, bir şirket en gelişmiş çip üretim sürecine hâkim: Tayvan Yarı İletken Üretim Şirketi, yani TSMC.

TSM Fiyat Grafiği

Devlet Önderliğinde Bir Girişim

TSMC 1987’de, Tayvan hükümetinin ülkenin çip endüstrisini sıfırdan inşa etme girişimiyle kuruldu. Hükümet araştırma enstitüsü ITRI (Industrial Technology Research Institute)‘den ayrılan bir yan kuruluştu.

Bu, Texas Instruments (TXN ) ve Intel gibi sektör liderlerinin fırsatı reddetmesinin ardından gerçekleşti; sadece Philips, %27,5 hisse karşılığında 58 M$ ve fikri mülkiyet yatırımı yaparak ortak girişime imza attı.

Bugün, Tayvan hükümeti hâlâ TSMC’nin %6’sına sahiptir ve Philips 2008’de tüm TSMC hisselerini satacaktı.

Dr. Morris Chang şirketin kurulmasında kilit rol oynadı. Çin’de doğmuş ve Texas Instruments’ta 25 yıl çalışmış olan Chang, “yarı iletkenlerin babası” olarak anılmaktadır.

Intel’in İş Modeline Müdahale

O dönemde, çip tasarlayan ancak üretim tesisine sahip olmayan birçok “fabless” çip üreticisi vardı; bu işi Intel gibi firmalar yapıyordu (fab, yani yarı iletken fabrikası, endüstri terimidir).

Bu büyük ölçüde, silisyum wafer’larını işleyip bilgisayar çiplerine dönüştürmek için 50‑100 M$ değerinde ekipman gerektirdiği içindi.

Kaynak: eTeknix

Çip üretim süreci çok karmaşık bir süreçtir; ultra‑özel bir tedarik zincirine dayanır; fab (yarı iletken fabrikası) wafer, litografi, ısıtma, doping, paketleme, montaj vb. çeşitli üretim ekipmanlarını olabildiğince verimli bir şekilde bir araya getirmekle sorumludur.

Kaynak: EITC

Sonuç olarak, Intel sadece yüksek fiyatlar talep etmekle kalmadı, aynı zamanda fabless üreticilerin tasarım yapma hakkını da zorlayabildi. Intel daha sonra kendi rekabetçi tasarımını iç üretimle piyasaya sürebilirdi.

TSMC, fabless müşterileriyle rekabet etmeyen ilk saf “foundry” olarak sektöre girdi ve üretim hizmeti sundu.

O dönemde TSMC teknoloji açısından geride kalıyordu, ancak bu teklif büyük başarı sağladı. İlk müşterileri Broadcom (AVGO ), ve daha sonra Apple (AAPL ), Nvidia (NVDA ), AMD (AMD ) vb. oldu.

TSMC 1994’te Tayvan’da halka arz edildi ve 1997’de NYSE’ye kote oldu; aynı yıl 1 milyon silisyum wafer kapasitesine ulaştı.

Bir Teknoloji Devi’nin Yükselişi

Odadaki Fil

TSMC’nin başarısının bir diğer faktörü AR‑GÖ’ye adanmışlığıydı. Endüstri liderleriyle teknolojik farkı hızla kapatmak için şirket büyük miktarda para yatırdı.

Tayvan hükümetinin büyük hissesi de ilk günlerde önemliydi. Hükümet, şirketin sektördeki ilerlemesinden ve yüksek katma değerli işlerinden memnundu ve paranın hızlı geri dönüşüne fazla önem vermedi.

Zamanla TSMC yarı iletken fabrikası haline geldi; sektör gelirlerinin %59,5’ine sahip olup, en büyük rakibi Samsung’un (%16,1) çok önünde.

Bu liderlik zamanla güçleniyor; TSMC 2019’dan itibaren sektör büyümesinin büyük bir kısmını yakaladı ve 2024 ikinci çeyrek gelir payı %62’ye ulaştı.

Kaynak: SemiWiki

İleri Düğümlerde Liderlik

Başlangıçta daha adil bir üretim ortağı olarak başlayan TSMC, özellikle “leading edge” çiplerde sektörün teknoloji lideri haline geldi.

Çipler genellikle işlemci boyutlarına göre sınıflandırılır.

Genel olarak, 16‑28 nanometre (nm) üzerindeki tüm düğümler eski nesil yarı iletkenler olarak kabul edilir. Bunlar hâlâ küresel ekonomi için çok önemlidir; ev aletleri, otomobiller, altyapı, savunma ekipmanları vb. için çip tüketiminin büyük kısmını oluşturur. Ancak bu çipler çoğunlukla düşük marjlı bir emtia halindedir.

Kaynak: Techovedas

Buna karşı, en yeni düğümler endüstrinin kârının büyük kısmının yapıldığı yerlerdir; talep genellikle fabrikaların sağlayabildiğinden fazladır ve bu durum özellikle TSMC için geçerlidir.

Bugün şirket en gelişmiş düğüm olan 3nm’de lider ve yaklaşan 2nm daha da fazla talep görüyor, 5nm ve 3nm’nin birleşiminden daha büyük olacağı bekleniyor.

TSMC’nin 2nm düğümünün seri üretimi 2025’te başlaması bekleniyor. Bu, Samsung ile sıkı bir rekabet olacak; Samsung da 2nm ve 1,4nm üretim hatlarını hazırlamaya başladı.

Kaynak: TSMC

TSMC için bir dönüm noktası 2010’da Apple’ın iPhone çipleri için tedarikçi olarak seçilmesi, satışların patlamasıyla gerçekleşti. Son iki on yılda, akıllı telefonlar, gelişmiş bilgisayarlar ve veri merkezleri (veya HPC — Yüksek Performanslı Hesaplama) en gelişmiş çiplerin temel uygulamaları oldu, endüstriyi ilerletti ve büyük AR‑GÖ maliyetlerini finanse etti.

Kaynak: TSMC

Bugün Apple hâlâ TSMC’nin en büyük tüketicisi, ardından Nvidia geliyor.

Kaynak: Moomoo

EUV

En küçük ve en gelişmiş düğümleri benzersiz kılan, önceki DUV (Deep UltraViolet) teknolojisinin üstünde bir yükseltme olan EUV (Extreme UltraViolet litografi) adlı yeni bir teknoloji kullanmalarıdır.

Şu anda EUV, Hollanda şirketi ASML (ASML ), tek EUV litografi makinesi üreticisinin tekelindedir.

2019’da, TSMC’nin 7nm düğüm çipleri ilk EUV süreciyle üretilmiş ve yüksek hacimli müşteri ürünleri piyasaya sunulmuştur.

Bir sonraki adım, High NA (Numerical Aperture) EUV adlı bir litografi makinesi; bu, şu anda yarı iletken fabrikalarına gönderiliyor; Intel’e Aralık 2023’te, TSMC’ye bir yıl sonra ve Samsung’un 2025’e kadar alması bekleniyor.

Üretimin ötesinde, daha küçük işlemciler kullanan çiplerin tasarım maliyetlerinin neredeyse üssel olarak arttığını belirtmek gerekir; bu da gelecekte daha küçük işlemciler yarışının getirilerinin azalabileceğini gösteriyor.

Kaynak: Quatr

Çin, ABD Fabrikaları ve Ticaret Savaşları

Tayvan’ın Zor Diplomatik Durumu

Gelişmiş çip üretiminin AI, savunma ve genel teknoloji endüstrisi için önemi nedeniyle, bu sektör çok stratejik bir öneme sahiptir.

Aynı zamanda, Çin hükümeti resmi olarak Tayvan’ı “Çin’in isyankar eyaleti” olarak görür ve bağımsız bir ülke olarak kabul etmez. Bu durum, ABD dahil çoğu ülkenin resmi konumudur (“Tek Çin politikası”), örneğin Joe Biden’ın 2024’te “ABD Tayvan bağımsızlığını desteklemiyor” açıklaması.

Aynı zamanda, ABD Tayvan’ı silahlandırıyor olası bir Çin işgaline karşı savunmak için ve ABD, adaya bir saldırı durumunda Çin ile savaşa girebileceğini defalarca ima etti.

TSMC Bir Hedef mi?

Bu, adanın en önemli endüstrisinin üreticisi olarak TSMC’yi zor bir jeopolitik konuma getiriyor.

Bir yandan, ABD koruma çadırı altında de‑facto (ama de‑jure olmayan) bağımsız bir ülkede teknolojik lider.

Diğer yandan, herhangi bir askeri eylemde birincil hedef haline gelebilir; ABD yasama organı, Çin’in işgal durumunda fabrikalarını ele geçirmesini önlemek için TSMC fabrikalarını bombalamaya hazır olunması gerektiğini bile öne sürdü.

Bu fikir, şu anda Trump’ın Savunma Politikası Müsteşarı adaylığı için Elbridge Colby tarafından güçlü bir şekilde desteklenmiştir.

TSMC Amerikan Fabrikaları

Jeopolitik risk olarak Tayvan tedarikinin kesintisi ihtimali nedeniyle, ABD TSMC’yi kıta içinde daha fazla fabrika açmaya zorladı.

Bu, 2020’den beri Arizona’da büyük bir fabrika açma planlarına yol açtı; 2022’de başka bir fab eklenerek toplam yatırım 40 Milyar $’a yükseltildi.

Kaynak: TSMC

Bu hamle sorunsuz değildi; TSMC yeterli eğitimli yerel işçi bulmakta zorlanıyor ve Tayvanlı ve Amerikan çalışanlar arasındaki iş kültürü farklarından kaynaklanan çatışmalar rapor ediliyor.

Yine de, ilk fabrika 2025’te üretime başlayacak ve üretim verimi (doğru kazınmış çiplerin verimliliği, önemli bir sektör metriği) şu anda Phoenix’te Tayvan’dan daha yüksek.

İkinci fab 2028’de 3nm ve 2nm süreçleri için üretime başlayacak. Üçüncü fab ise 2nm sürecine ve sonrasına odaklanacak ve on yıl sonuna kadar üretime başlayacak.

Ticaret Savaşı Yan Etkileri

ABD, Çin’de özellikle hesaplama ve AI için gelişmiş teknolojilere erişimi sınırlamaya çalışırken, ülkenin yarı iletken endüstrisi kısıtlamalar ve yaptırımlara maruz kaldı.

Bu, EUV makinelerinin Çin’e ihracatının yasaklanmasıyla başladı ve giderek daha fazla ürünün yasak listesine eklenmesiyle, tüm ileri çipler dahil.

Eğer bu gerçekleşse, Çin dışı çip üreticileri için harika bir haber olurdu.

Ancak bu, Çin’in yerel fabrika kapasitesini olabildiğince agresif geliştirmesine yol açtı. Bu çabanın kalbinde devlet kontrolündeki SMIC ve Huawei var.

SMIC, EUV olmadan 5nm sürecini geliştirdiğini iddia ediyor. Çin ayrıca kendi EUV litografisini geliştirmeyi ve uluslararası yarı iletken tedarik zincirinin tamamını yerel üreticilerle değiştirmeyi hedefliyor.

EUV’ye ve hatta High‑NA EUV’ye alternatif olarak aşağıdaki çözümler önerildi:

Uzun vadede, bu TSMC’ye geleneksel rakiplerinden daha büyük bir tehdit oluşturabilir. Çünkü Çin zaten küresel çip arzının %50’den fazlasını tüketiyor.

Bu da SMIC gibi şirketlere, devletin stratejik sektöre sağladığı vergi avantajları, sermaye erişimi ve diğer avantajlarla, TSMC ile rekabet edebilecek ölçeğe ulaşmak için yerel talep sağlayabilir.

TSMC Finansalları

Endüstriyel bir şirket için TSMC, 2024 üçüncü çeyrekte %57,8 brüt marjla, bir önceki yıla göre %3 artış gösterdi. Bu, %42,8 net kar marjına da dönüşüyor. Şirketin borcu çok az; toplam borçlar nakit miktarına eşit.

Hisse fiyatı pandeminin sonundaki düşük noktasından üç katına, son on yılda ise on kata yükseldi.

TSM Fiyat Grafiği

Şirket ayrıca 2004’te temettü ödemeye başladı ve o zamandan beri hisse başına temettüyü azaltmadı.

Sonuç

TSMC belki de dünyadaki en önemli çip ve yarı iletken üreticisidir. Şirket, adil anlaşmalarla ve ardından kalite, teknoloji ve verimlilikte sürekli bir liderlik sağlayarak sağlam bir rekabet avantajı inşa etme geçmişine sahiptir; bu da özellikle üretim işinde etkileyici marjlar elde etmesini sağlar.

Sonuç olarak, Samsung ve Intel gibi ciddi rakipleri olmasına rağmen, tekel olmayan liderin pazar payı çok uzakta. Çin fabrikalarının yakalaması yıllar alacaktır.

TSMC’ye yapılan bir yatırım risksiz değildir; ancak en büyük risk şirket yönetiminin kontrolü dışında neredeyse tamamen dışarıdadır. Bir Çin işgali gerçekleşirse, şirketin çip üretme yeteneği kesinlikle felaketle karşılaşır ve hatta fabrikalarını yok edebilir ya da o zamanki düşmanca yabancı bir ülke tarafından ele geçirilmesini görebilir.

Bu yüzden yatırımcılar, TSMC’nin teknoloji ve üretim mükemmeliyeti avantajlarının, SMIC ve diğer Çin firmalarına karşı da sürüp sürmediğini ve küresel jeopolitik durumu da izlemelidir.

mm

Jonathan eski bir biyokimya araştırmacısıdır ve genetik analiz ve klinik çalışmalar üzerinde çalışmıştır. Şimdi bir hisse analisti ve finans yazarıdır ve yayınında 'The Eurasian Century' da inovasyon, piyasa döngüleri ve jeopolitika üzerine odaklanmaktadır.