S&P 500’de Strateji: MSTR ve BTC İçin Neden Önemli

Bitcoin, hisse senetleri düşerken ve altın yeni bir rekor kırarken yükselişe geçiyor. Yazı itibarıyla BTC/USD yaklaşık $112,000, çeyrekte %4 artışla, ancak tüm zamanların en yüksek seviyesi (ATH) olan $124,000’in üzerindeki seviyesinden bu yana %9,6 düşüşte ulaşıldı Ağustos ortasında.

Dijital altın nihayet olumlu hareketler görmeye başlarken, altın yeni rekorlar kırmakla meşgul.

Bu hafta, altının fiyatı bu ay Federal Rezerv’in faiz kesintisi konusundaki artan inanç nedeniyle ons başına yaklaşık $3,550 seviyesine ulaştı. Analistler, düşük faiz ortamından fayda sağlayan getirisi olmayan altının yükseliş trendine devam edeceğini ve yeni rekor seviyelere ulaşacağını bekliyor.

Yükselen fiyatlar, yatırımcıların ABD doları zayıflığı ve jeopolitik belirsizlikler arasında geleneksel bir güvenli liman varlığına yönelmesiyle ortaya çıktı. Dolar dışına çeşitlendirme ve sürdürülen merkez bankası alımları fiyatları daha da destekliyor. Gümüş bile yeşil bir seyir izleyerek, Eylül 2011’den bu yana en yüksek fiyat seviyesine ulaştı.

Altın için, dünyanın en büyük altına dayalı ETF’si SPDR Gold Trust’ın varlıkları 977,68 tona yükselerek, Ağustos 2022’den bu yana en yüksek seviyeye ulaşmasıyla ETF girişleri de ralliyi destekliyor.

“Merkez bankası alımları altın için tabanı korumaya devam edebilir, ancak fiyatların tekrar yükselmesi için ETF girişlerinin yeniden canlanması gerekir.”

– Natasha Kaneva, J.P. Morgan’da küresel emtia stratejisi başkanı

Bu yıl külçe yaklaşık %35 değer kazandı. Aslında üç yıldır büyük bir ralliden faydalanıyor ve bu dönemde değerli metal %122 arttı.

$24 trilyonluk piyasa değerine sahip altının aksine, $2,2 trilyonluk piyasa değerine sahip Bitcoin’in fiyatı bu yıla kadar %18 ve son üç yılda %345 artış gösterdi.

Bitcoin de altının yükselişini tetikleyen tüm temalardan faydalanırken, önde gelen kripto varlık tarihsel olarak ayı piyasasının hakim olduğu bir aya girerken zayıflık yaşıyor. Eylül ayında BTC ortalama %3,26 kayıp yaşadı.

İlginç bir şekilde, son iki Eylül ayı pozitif geçti ve 2024 yılıki %7,3 getiriyle şimdiye kadarki en iyisi oldu.

Bu sefer, tarihsel ayı trendi faiz kesintileri ve ETF girişleriyle hafifletilebilir. Eylül ayının ilk günü, kurumlardan $332,8 milyonluk giriş kaydedildi, veriler Farside’dan alınmıştır. Bitcoin Spot ETF’leri şu anda toplam net varlık olarak $143,2 milyar tutarında.

Son hareketleri perspektife koymak için, işte Bitcoin, altın ve MSTR’nin nasıl karşılaştırıldığı:

Kaydırmak için kaydırın →

* En son 3 Eyl 2025 itibarıyla. ** 3 yıllık BTC rakamı Eyl. 2022’den yaklaşık; tercih ettiğiniz indeksle doğrulayın.

Buna karşı, ETF çıkışları veya hisse satışı tarihsel modeli güçlendirebilir ve BTC’yi kritik $100.000 destek seviyesine itebilir.

Özellikle, mevsimsellik, Strategy (MSTR )‘nin Bitcoin üzerindeki azalan primini yaşadığı bir zamanda ortaya çıkıyor; bu durum piyasayı kripto odaklı kurumsal hazine stratejileri ve şirketin S&P 500 indeksine potansiyel yaklaşan dahil edilmesi konusunda endişelendiriyor; bu da piyasa katılımcılarını gelen akışlar konusunda iyimser kılıyor.

Dolayısıyla, ilerisi kesinlikle ilginç görünüyor, ancak Strategy durumu nasıl sonuçlanacak? Hadi öğrenelim! 

Strategy’nin Azalan mNAV Primi: BTC Alımları İçin Ne Anlama Geliyor

Michael Saylor’ın Strategy’si, Ağustos 2020’de Bitcoin almaya başladı ve şirketin “yeni sermaye tahsis stratejisi” kapsamında 21.454 BTC’yi $250 milyon karşılığında satın aldı.

O dönemde BTC fiyatı yaklaşık $12.000 iken MSTR hisse fiyatı yaklaşık $13 idi. Bitcoin, Kasım 2021’de $69.000 seviyesine ulaşarak son boğa koşusunun zirvesine çıktı ve neredeyse 6 katlık bir artış temsil etti. MSTR ise Şubat 2021’de $130’yi aşarak 10 katın üzerinde bir artış gösterdi.

Sonraki ayı piyasasında, Bitcoin fiyatı Kasım 2022’de $16.000 altına geriledi, %77 düşüş yaşadı; bu sırada MSTR %90 düşerek Ocak 2023’te $13 seviyesine kadar geriledi.

Bundan sonra, en büyük kripto para mevcut boğa piyasasında tekrar yükselmeye başladı, 2024’ün başında yeni bir ATH elde etti ve yıl bitmeden $100K’yi aştı. Bitcoin 2025’e yaklaşık $100K ile başladı ancak Nisan’da $75K altına düştü ve Ağustos’ta $124K’yi aştı.

MSTR fiyatlarına gelince, 2024’ün başında $200 seviyesine yükseldi ve yıl sonunda $543’lik yeni bir zirveye ulaştı; bu, Kasım 2024’te gerçekleşti. Bu yılın ilk birkaç ayında yaklaşık $233’e geriledi. 2025’te ulaştığı en yüksek seviye ise Temmuz ortasında $457 oldu.

Yazı itibarıyla, $97,16 milyar piyasa değerine sahip MSTR $343’tan işlem görüyor, YTD neredeyse %18 artış gösterdi. EPS (TTM) 11,37 ve P/E (TTM) 30,05.

Genel olarak, Strategy hissesi Ağustos 2020’den bu yana 25 katından fazla artış gösterdi; Bitcoin fiyatı ise sadece 10 kat yükseldi. 

Bununla birlikte, MSTR fiyatları bu yıl zorlanıyor, şu ana kadar yeni bir zirve görülmedi, oysa Bitcoin birkaç zirve yaptı. Strategy hisselerindeki düşüş, şirketin Bitcoin varlıkları üzerindeki primin büyük bir kısmını silmiştir. Bu durum, şirketin gelecekteki BTC alımları ve Saylor’ın öncülük ettiği kurumsal hazine modelinin sürdürülebilirliği konusunda piyasayı endişelendiriyor.

Şu anda Strategy toplam 636.505 BTC tutuyor, bu da Bitcoin’in sabit 21 milyon arzının %3’ünden fazlasını temsil ediyor.

$70,6 milyar değerindeki Bitcoin varlıkları, ortalama $73.765 BTC başına fiyatla satın alındı ve toplam maliyet yaklaşık $47 milyar, ücret ve masraflar dahil.

Şirket, kurumlar, şirketler ve hatta devletler tarafından büyük ilgi gören bu varlığın devasa bir birikimini toplasa da, Strategy yeni tercih edilen hisselerinin yatırımcılardan çektiği ılımlı talep nedeniyle daha fazla Bitcoin satın alırken zorluklarla karşılaşabilir.

Hisse senedinin yakın zamanda yapılan bir satışı sadece $47 milyon topladı, şirketin umduğundan daha düşük ve bu yüzden açığı kapatmak için adi hisse ihraç etmeye dönmek zorunda kaldı.

Strategy daha önce bu modeli, seyrelmeyi sınırlamak için kullanmayacağını taahhüt etmişti. 

Temmuz sonlarında Strategy duyurdu ki 2,5’in altında bir çarpanda hisse ihraç etmeyecek, dar istisnalar dışında. Ancak birkaç hafta sonra, rehberlik değiştirildi ve şirket daha avantajlı görüldüğü durumlarda daha fazla adi hisse ihraç edebilecek. Ve Strategy bunu yaptı, neredeyse 900.000 yeni hisse sattı.

Bu rehberliği geri almak yatırımcıları endişelendiriyor ve bu, şirketin planını sürdürme yeteneğini olumsuz etkileyebilir.

Saylor’ın stratejisi, Bitcoin satın almak için borç ve özsermaye artırmak ve piyasa bir prim atfettiğinde döngüyü tekrarlamaktı.

“Prim, volatilite ve Bitcoin maruziyetinin yatırımcı sermayesini çektiği, daha fazla BTC birikimini mümkün kılan ve Primi artıran bir döngü aracılığıyla MSTR’nin özsermaye değerini besliyor,” diye VanEck varlık yöneticisi Mayıs raporunda Strategy hakkında belirtti.

Agresif Bitcoin alım stratejisi, MSTR hissesinin şirketin kazançları üzerinden değil, Bitcoin veya mNAV çarpanı üzerinden işlem gördüğü anlamına geliyor. Kripto dostu Donald Trump ABD başkanlık seçimlerini kazandıktan sonra 3,4’e yükselen çarpan şu anda 1,58 seviyesinde. Bu düşüş özellikle boğa piyasasında, Hazine tarzı şirketlerin piyasada çoğalmasıyla gerçekleşti.

Bu strateji, bir dizi hazine firması dalgasını ilham verdi ve artık topluca $100 milyarın üzerinde Bitcoin tutuyorlar.

Bu artan rekabet ve tüccarların ve yatırımcıların kriptoya maruz kalmasının alternatif yolları, MSTR primindeki düşüşe neden oluyor, ancak stratejinin yaratıcısı hâlâ hisse ihraç etmeye devam ediyor.

mNAV altında özsermaye ihraç etmek, düşen hisse senedi Strategy’nin Bitcoin alım yeteneğini zayıflatarak şirket güvenini aşındırır ve bu da primi daha da aşağı çekerek bir aşağı doğru döngü yaratma riski taşır.

Strategy bu prim sıkışmasında yalnız değil. Bilançosunda BTC bulunduran halka açık şirketlerin neredeyse üçte biri, bu rezervlerin değerinin altında işlem görüyor. 

Bu Bitcoin hazineleri arasında küçük firmalar özellikle faiz ve vade riskleriyle başa çıkmak zorunda oldukları için savunmasızdır. Çünkü Bitcoin fiyatı ayı piyasasında olduğu gibi %50 gibi büyük bir düşüş yaşarsa, mNAV’lar daha da sıkışır ve tüm hazine stratejisini ve Bitcoin piyasasını devirebilir.

Saylor ise “Bitcoin hâlâ satışta” diyerek, gelecekte daha fazla Bitcoin alımına işaret ediyor.

Öte yandan yatırım bankası Benchmark’ten analistler Strategy’yi destekledi.

“Bitcoin strateji şirketlerinin çoğalması arasında, MSTR endüstri standardı ve benchmark olarak kalıyor,” diye analistler yazdı ve $705 fiyat hedefiyle alım tavsiyesi verdi. 

Aslında, şirketin gönüllü sınırlaması Benchmark’e göre bir “zincirleme reaksiyon” yaratabilir; piyasa, düşen mNAV’ı BTC alım yeteneği için olumsuz bir işaret olarak yorumladı ve “prim sıkışması daha fazla sıkışmaya yol açıyor”. Kararın arkasındaki fikir mNAV’ı desteklemek olsa da, programı ucuz sermayedeyle beslemeyerek “ters etki” yarattı.

According to Benchmark analysts:

“Sonuç olarak, MSTR’yi bitcoin’in yükselişine sahip olmanın en temiz ve en likit yolu olarak görmeye devam ediyoruz, madencilik yürütme riski almadan.”

S&P 500 Dahil Edilmesi: Zamanlama, Pasif Akışlar ve Bitcoin Üzerindeki Etkisi

Piyasa, Eylül ayının mevsimsel zayıflığıyla birlikte Strategy’nin Bitcoin üzerindeki azalan primini yakından izlerken, şirket büyük bir an için hazırlanıyor: potansiyel S&P 500 dahil edilmesi.

Bu Cuma günü bile gerçekleşebilecek karar, Bitcoin piyasasına yeni bir heyecan ve momentum dalgası getiriyor.

İndeks, adı üzerinde, ABD’deki en büyük 500 halka açık şirketin performansını izler. Bu, sadece 30 hisseyi izleyen Dow Jones’tan veya 100 hisseyi kapsayan NASDAQ-100’den daha çeşitlidir.

S&P 500, toplam ABD hisse senedi piyasa değerinin yaklaşık %80’ini temsil eder. Yakın zamanda 6.500’in üzerine yeni bir yüksek seviyeye çıktı, son üç ayda %7,83 ve YTD neredeyse %9,5 kazanç sağladı.

S&P Global’ (SPGI ) ın yan kuruluşu S&P Dow Jones Indices tarafından yönetilen indeks, serbest dolaşıma ayarlanmış ve piyasa değerine göre ağırlıklandırılmıştır.

Standard Statistics Company, bir asırdan fazla önce hisse indeksini geliştirdi; o zaman sadece 233 şirketi kapsıyordu ve şu ankinden daha az bir kısmıydı. Yaklaşık iki on yıl sonra, Poor’s Publishing ile birleşerek Standard ve Poor’s (S&P) oldu.

Bugün, S&P 500 Endeksi ABD hisse senedi piyasasında en yaygın kullanılan indekslerden biridir ve en büyük, en likit şirketleri temsil eder. Bu şirketler teknoloji, yazılım, bankacılık, BT, sağlık ve üretim gibi geniş bir sektör yelpazesine yayılmıştır ve yatırımcılara çeşitlendirme imkanı sunar.

Özel bir şirket tarafından oluşturulmuş olsa da, S&P 500 sadece ulusun hisse senedi piyasasının değil, aynı zamanda ekonominin genel sağlığının bir ölçütü olarak kullanılır.

Şimdi, S&P 500’e yatırım yapmak için doğrudan yapılamaz; bir indeks olduğu için, bunu ölçüt olarak kullanan ve performansını izleyen fonlar aracılığıyla dolaylı olarak yapılmalıdır. Bunu yapan bir indeks fonu, 500 hisseyi indeks ağırlıklarına tam olarak uygun oranlarda tutmak zorundadır. Ancak indeks sabit değildir ve sürekli değişir. 

Şirketler büyüdükçe, küçüldükçe, birleşip iflas ettikçe, bileşen listesi periyodik olarak yeniden dengelemeye alınır ve ABD ekonomisi ve hisse senedi piyasasının performansını doğru yansıtması sağlanır. Bunun için indeks, S&P Dow Jones Indices Komitesi tarafından üç ayda bir incelenir.

S&P 500 yeniden dengelemesi bu ay planlanmıştır; olası bir dahil edilme duyurusu 5 Eylül’de beklenmekte ve ardından hisse 19 Eylül’de eklenmesi planlanmaktadır.

İndekse katılmak için şirketlerin piyasa değeri, likidite, kârlılık ve hisse dağılımı konularında belirli gereksinimleri karşılaması gerekir. Bu gereksinimler, on iki aylık bir işlem geçmişi, belirli bir ortalama aylık hacim ve dört çeyrek boyunca pozitif kazançları içerir. Ayrıca şirketin ABD merkezli ve halka açık olması gerekir.

Şimdi, güçlü 2025 ikinci çeyrek kazançlarıyla Strategy, S&P 500 listesine girmek için nitelik kazanıyor.

İkinci çeyrek için şirket, geliri %2,7 artarak $114,5 milyon olarak bildirdi. Aynı zamanda işletme geliri $14 milyar ve net gelir $10 milyar oldu. Seyreltilmiş hisse başına kazanç (EPS) $32,60 olarak gerçekleşti.

Bu rakam, yeni adil değer muhasebe standartları sayesinde Strategy’nin Bitcoin varlıkları üzerindeki gerçekleşmemiş kazançları kaydetmesine olanak tanıyarak, bildirilen karları artırdı ve bilançosunu güçlendirdi. Güncellenen tam yıl rehberi, Bitcoin fiyatı $150.000’ye ulaşırsa daha da güçlü bir konum öngörüyor.

Şirket, yılbaşından bu yana (YTD) Bitcoin getirisi %19,7 olduğunu bildirdi.

Ayrıca, Strategy’nin piyasa değeri $22,7 milyar asgari eşiğini aşarak $100 milyar hedefine yaklaşıyor. Serbest dolaşımlı hisseleri de indeks komitesinin gerektirdiği %50 seviyesini aşıyor.

Strategy’nin S&P 500’e dahil edilmesi, kripto sektöründe büyük bir anı işaret eder; bu, ABD hisse piyasalarına katılan üçüncü kripto para ilişkili şirket olmasını sağlar. 

Jack Dorsey’nin finans teknolojisi şirketi Block (XYZ ) (eski adıyla Square), Cash App’iyle tanınan ve bilançosunda Bitcoin tutan, indeksdeki kripto firmalar arasında yer alıyor. Öte yandan, Coinbase (COIN ), Strategy ve Block’tan farklı olarak saf kripto odaklı bir şirket, sadece bu yıl Mayıs ayında indekse eklendi.

Strategy ise devasa Bitcoin varlıklarıyla tanımlanan ilk şirket olacak ve geleneksel yatırım kanalları aracılığıyla büyük BTC maruziyeti sağlayabilir.

Daha önce MicroStrategy olarak bilinen Strategy, 1989’da bulut yerel, yapay zeka destekli analitik yazılım sağlayan bir kurumsal yazılım firması olarak kuruldu. İş zekası şirketi olmanın yanı sıra, beş yıl önce bir Bitcoin hazine firması haline geldi.

Yatırım bankası Benchmark’in analistleri, Strategy’nin S&P 500’e dahil edilmesinin MSTR hisseleri için milyarlarca dolar pasif talep yaratacağını düşünüyor. Ancak, Strategy’nin gelirinin neredeyse tamamen BTC varlık değerindeki dalgalanmalardan geldiği için diğerlerinden farklı algılanabileceğini de belirttiler.

Yine de, potansiyel bir dahil edilmenin Strategy ve dolayısıyla Bitcoin’e büyük yatırımlar getirmesi bekleniyor.

Sonuçta, S&P 500’ü izleyen kurumsal fonlar, indekse kabul edilen şirketlerin hisselerini satın almak zorundadır; bu da dahil edilenler için likiditeyi ve işlem hacmini artırır. Bu durumda, Saylor’ın Strategy’si ve BTC bağlantısı nedeniyle tüm sermaye akışı Bitcoin piyasalarına da akabilir.

Yukarıda belirttiğimiz gibi, Strategy devasa bir Bitcoin birikimine sahip ve bu, en büyük BTC varlıklarına sahip önde gelen halka açık şirket olmasını sağlıyor. Geniş Bitcoin maruziyetleri, Strategy’nin piyasa erişimini ve finansallarını etkileyen herhangi bir gelişmenin dijital varlığın likiditesini ve benimsenmesini doğrudan veya dolaylı olarak etkileyebileceği anlamına geliyor.

Bitcoin’i ana akım bir finansal varlık olarak daha fazla güvenilirlik kazandırmanın ve kurumsal portföylerde kripto maruziyetini normalleştirmenin yanı sıra, piyasa katılımcıları dahil edilmenin milyarlarca sermaye açacağını bekliyor.

Yatırımcı Lark Davis, heyecanını sosyal medyada paylaşarak şöyle yazdı:

“Listeleme gerçekleştiğinde, milyarlarca ‘boomer’ parası MSTR ve Bitcoin’e akmaya başlayacak.”

Sonuç: S&P 500 Dahil Edilmesi MSTR’nin Prim Düşüşünü Tersine Çevirip Çeviremez mi?

Bitcoin ve Strategy fiyatların geride kaldığı zorlu bir dönemden geçerken, S&P 500 dahil edilmesi piyasayı yeşilleştirecek bir katalizör olabilir.

MSTR priminin erimesi sürdürülebilirlik konusunda soru işaretleri yaratırken, indeks listesi bu endişeleri milyarlarca pasif girişin açılmasıyla dengeleyebilir. Ayrıca Bitcoin’in küresel finans piyasalarındaki rolünü yeniden şekillendirerek, onu küresel finans içine daha derin bir şekilde entegre etmeye yardımcı olabilir.

Dolayısıyla, dünyanın en büyük Bitcoin hazinesinin prestijli S&P 500 Endeksi’ne potansiyel dahil edilmesi, akışı değiştirebilecek büyük bir dönüm noktasıdır; MSTR fiyatlarını yükseltebilir ve hatta Eylül ayını Bitcoin için yeşil bir ay haline getirebilir!

Bitcoin (BTC) yatırımı hakkında her şeyi öğrenmek için buraya tıklayın.